月次市場情報

11月のマクロ統計データはより明るい兆しを示し、経済が回復の初期段階にあることが確認された。具体的には次のとおりである： (i) 生産と貿易は引き続き回復している；(ii) 消費はわずかに増加している；(iii) FDI支出は安定しており、公共投資支出は増加している；(iv) インフレと為替レートは冷え込み、金利は低水準に下落している。

ベトナム株式市場は、2ヶ月にわたる大幅な調整の後、11月にプラスに回復した。VNインデックスは11月30日の取引を1,094.1ポイントで終了し、10月末の底値から前月比66ポイント（6.4%増）上昇した。VNMidcapとVNSmallcapは2023年初来、最も印象的な成長を記録した。

3つの取引所の平均売買代金は1セッション当たり19.3兆ドンに達し、10月と比べて14％増加した。外国人投資家は不動産、小売、食品・飲料など多くの主要グループに於いて売り越しを促進した。しかし、外国人投資家は資材グループに於いて、8,980億ドンという堅調な買い越しに反転し、年初来6兆ドン以上の純流入傾向を維持した。外国人投資家は化学製品、建材、石油、IT グループにも2ヶ月連続で買い越した。

2023年12月について、この回復の継続をサポートできる要因を再度強調する：(i) 為替レートの冷え込み、(ii) 金融政策 ー金利の低下傾向、(iii) 財政政策ー消費と公共投資の継続的な支援、(iv) 第4四半期の決算期ー 比較ベースが低い。

テクニカルシグナルの評価によると、VNインデックスは2023年12月に以前のニュートラルシグナルからよりポジティブなシグナルに変更する傾向がある。指数の変動幅は1,065 ～ 1,175ポイントの範囲であると予想されている。

10月のマクロ経済には、加工製造、生産業にわずかの回復の兆しが見られたにも関わらず、原動力はまだ促進要因が足りなかった。FDI投資家依然として、当月と2023年初10ヵ月のハイライトになった。インフレ圧力が徐々に減速する一方、為替レートは世界の傾向に従い変動していた。金利は引き続き下落トレンドになり、現在の預金金利は2021年の水準と同様になった（または下回った）。

ベトナム株式市場は引き続き大幅に下落した。VNインデックスは126ポイント下落して（前月比10.9％減、9月のピークから17.4％減）10月末に1,028.2ポイントになった。同指数は年初来2.7％しか上昇しなかった。

魅力的な定価の要因、低金利、企業向けの支援策が政府の金融政策を通じて強化されるのは、市場の中期・長期的な原動力である。一方、短期的には市場にまだ予想外の変動（米国の高金利、地政学的リスク、国内経済の弱い回復など）が起こる可能性が高い。

ただし、歴史上では、いかなる要因がある場合に於いても、VNインデックスでの15％以上の下落後、力強い回復及び傑出した利益をもたらす。市場は、全体の回復を上回った株式グループを好むと考えられる。短期的な変動はその株式の積立てのチャンスである。

11月の推奨銘柄：IDC、PVT、CTG、BID、FPT

今年第3四半期に国内経済の回復が弱かった。成長の原動力は好調ではないが、FDI投資はハイライトになった。SSI Researchは依然として2023年のGDP成長率が4.5％‐5.0％であると予測している。

コアインフレ率は9月に依然として高止まりする一方、9月の平均CPIは政府の目標を下回っていた。為替レートは大幅に変動していたため、国家銀行はレートを緩和するためにTビル発行を行った。金利は引き続き下落トレンドにあり、現在の預金金利は2021年の水準と同様になった。

株式市場は9月中力強く下落したことがあるが、世界の株式市場とベトナム株式市場の両方には、ネガティブな状況よりも、ポートフォリオの再編を通じて慎重な投資心理が見られた。ベトナムでのETFファンドの流入額からポジティブな兆しがあった。

VNインデックスは長期的ピークから9.3％下落した。それは2023年第2四半期からの上昇サイクルの調整であった。今後、同指数のトレンドは、1,100－1,190ポイントの変動レンジで1,100‐1,110の中期的サポートゾーンに徐々に積立てることである。

為替レートの変動、インフレの圧力、経済の回復の減速は引き続き株式市場のリスクとなるが、次の要因によりベトナム市場は中・長期的には値上げの潜在性がある：（i）下落調整後のより高いバリュエーション、（ii）低金利は引き続き株式に優位性をもたらす、（iii）市場は金融政策に注目する可能性がある。

投資チャンスがあるのは、2023年第3四半期から回復し、成長しており、2024年からも引き続き成長の勢いを維持できる銘柄である。

10月の推奨銘柄は6つある：VGC、VHC、DCM、HCM、PLX、FPT

8月の投資心理は、リスクある資産に対するより慎重なセンチメンタルを示した。ベトナム株式市場は一般市場の慎重な動向になるが、通貨政策の緩和及び経済回復向けの金融政策から恩恵を受けていたため、よりポジティブな兆しが見られた。

ベトナムの8月の経済状況は遅いペースで回復し、力強い突破がまだ見られていない。政府は、成長とマクロ経済の安定化の間にバランスを取るべきである場合、より慎重な観点を持っている可能性がある。ただし、金利が急速に低下し続けており、それに伴い経済の資本吸収能力を高めるための解決策も講じられており、これが今後も株式市場の上昇を間接的に支援する要因となっている。

ベトナム株式市場の長期的かつ持続可能な成長は、管理機関と市場の関係者によって促進されていく。KRXシステムは稼働開始後、市場の活発な取引に新たなカタリストを作り出すと期待されている。

中長期間の上昇原動力は維持され、積極的に変更されていく。短期的には、市場は現価に於いて積立て、より前向きな動向を準備すべきである。ただし、短期的な調整のリスクが引き続き2023年5月の上昇から残っている。

明確な短期トレンドをサポートするテクニカルシグナルがない場合、市場がサポートゾーンに調整する際に、決定及び捕捉された買いポイントでレンジ内の取引戦略が適用される(VNインデックスの1,180マーク)。

推奨銘柄：PLX、STB、HCM、MWG、DCM、BCMとCII

7月も投資心理は引き続き改善しており、リスクのある資産への投資金支出がより積極的となった。特にベトナム株式市場は引き続き強い上昇の勢いを維持し、他の市場を上回ってきた。その原動力は財政政策の導入に加え、景気回復を支援するための金融緩和政策である。

2023年第2四半期の利益成長は、マクロ経済的課題を背景に実際には加速していなかった。ただし、連続で底打ちとなった3四半期後、下降の勢いが鈍化していたことは、政府の政策が徐々に企業の回復努力に反映されていたことを示した。テクニカル指標は1,220〜1,230ラインに隣接した上、2023年6月以降の上昇トレンドからVNインデックスには弱まる兆候がないことを示した。2023年8月の中期目標1,295～1,305に向ける可能性が高い。短期的な下落調整がある場合に、1.160～1.180ゾーンは注目する必要がる。

政府の支援策と共に、今年最後の2四半期の利益成長の回復は、株式市場が中長期的に安定した上昇傾向を維持するための強固な基盤となる。ただし、短期的な下落調整リスクもあるため、株式市場は今後大きく変動する可能性がある。

短期的な変動を活用してウォッチリストの株式を買い取りすることは、現在の状況で効果的な戦略である。8月の投資機会のリスト: MWG、DCM、QNS、HHV、BID、CTG

ベトナム株式市場は、主に財政・金融政策を通じて政府の一連の支援策に牽引され、底からの回復の勢いにより、より前向きな変動サイクルに入りつつある。一方、ベトナムの短期的なマクロ経済状況は、主要経済国の弱体化、国内消費の低迷、今年後6ヶ月の成長原動力として厳選された投資の影響により、依然として多くの問題を直面している。

6月のベトナム株式市場は、国家銀行の4回目利下げの恩恵を受け続け、上昇の勢いを維持した。VNインデクスは6月30日の取引を4.2％増の1,120.2ポイントで終了し、年初来11.2％上昇した。2023年6月には、VNインデクスは11.2%上昇し、東南アジアのいくつかの主要指数を上回り、新興市場の一般的指数（MSCI EM指数 +11.65%）と同等であった。

上記のテクニカル指標は6月の上昇トレンドがVNインデクスに於いて継続することを示している。同指数が1,150～1,156の目標を達成し、7月の成長サイクルでは1,170～1,180の範囲のより高いポイントに移行すると予想している。ただし、市場が安定的に1,100のマークを維持できない場合は短期的なリスクを受けることも注意するべき。証券取引所における上場企業の四半期利益の伸び傾向とともに、2022年第4四半期と2023年第1四半期は2四半期連続のマイナス成長が見込まれるが、その下落率は鈍化している。2023年第2四半期については、多くの大手企業が第2四半期に利益が改善し、2022年の同四半期と比べて場が高い比較圧力を受けないため、利益の下落率は引き続き縮小すると予想している。これが市場のポジティブな傾向を支える重要な要因であると考えている。

トレンドのテクニカル要素と今後の見通しを検討した上、市場にはまだ多くの機会がある一方、年次報告時期には投資家が期待と現実を比較できるため、変動力が高まり、季節性により高度に選択的かつ差別化されることが分かる。機会とリスクのバランスをとり、ポートフォリオを多様化することは、7月ポートフォリオの投資家に提案する戦略である。具体的な推奨銘柄グループには、ほとんどが第2四半期に良い影響を受ける業界の大手企業である： VNM、QNS、VRE、GMD、PVD、MBS