2023年には、純売上高と純利益の予測をそれぞれ30.5兆ドン（前年比13%減）と4.4兆ドン（前年比21%減）に下方修正する。これは主に消費量の推定の引き下げ（ビール消費量の減少による）によるものであり、前回の予測と比べて、それぞれ85と10％より低くなっている。2024年の純売上高と純利益は、それぞれ32.5兆ドン（前年比7%増）と5兆ドン（前年比15%増）に達すると予想しており、前回の予想と比べて、それぞれ10%と12%減少する。平均販売価格の上昇と政令100号により、消費量が景気後退前の水準（2018年：35.9兆ドン、2019年：37.9兆ドン）に戻れないため、2024年の消費量は前年比わずかに3％回復すると想定している。利益率を改善させるため、経営陣は2023年に比べて広告宣伝費の管理をより厳しくする可能性がある。
DCF方法と23倍の目標P/E（前回レポート：24倍）に基づいて、1年目標株価を76,000ドン/株（92,500ドン/株から）に引き下げる。現在の株価と比較して19.3%のアップサイドがあるため、SAB株を「OUTPERFORM」から「MARKET PERFORM」に格下げする。

18/11/2023

Download

「MARKET PERFORM」サイゴン貨物サービス (SCS: HOSE)：2024年の回復は多くの困難に直面する

評価：2024年の利益予測の調整により、DCF評価法に基づき、1 年目標価格を69,300ドン/株（アップサイド：約 6%）に調整する。これは、最近の目標価格74,800ドンと比較して7%低下する。SCS株に対するMARKET PERFORMの格付けを維持する。私たちの推奨に対する上振れ要因・下振れリスクは、2024年の世界経済の変動可能性がSCSの取扱量の伸びへの直接的な影響に与える。

18/11/2023

Download

「MARKET PERFORM」テクコムバンク (TCB: HOSE)：回復が遅い

TCB株の1年目標株価を34,500ドン/株に引き下げるにも関わらず、そのMARKET PERFORMの格付けを維持している。理由としては、同銀行の集中リスクに10％の割引を適用し、不良債権の想定を40 bps引き上げるためである。2023年第3四半期の社債残高が前四半期比21%増加し（または8.5兆ドン）、不動産セグメントへの融資が前四半期比6.7%増加した（または14兆ドン）ことは、良い動向ではない。社債の保有残高をさらに減らすべきであると考えている。TCBは融資の多様化を目標としているが、不動産への融資は連続的に増加していく。ReComへの融資（不動産、建設、建材）は、2023年第3四半期時点で同銀行の信用総額の43%に達した（2020年時点では32%）。

17/11/2023

Download

「MARKET PERFORM」キンバックシティーグループ (KBC: HOSE)：土地引き渡しの延期により、工業団地セグメントの低調な業績

目標株価を33,200ドン/株に下げるため、KBC株の格付けをOUTPERFORMからMARKET PERFORMに下方修正する。その引き下げは、工業団地の土地引き渡しの延期を反映している。KBCの需要プロジェクトの開発進捗もさらに延長されると予想している。その2つの要因は、同社の前四半期の売上と税引き後利益（NPAT）にネガティブの影響を与えている。

17/11/2023

Download

「OUTPERFORM」FPT情報通信 (FPT: HOSE)：海外ITと教育セグメントは2024年の成長を促進

FPT株に対するOUTPERFORMの格付けを維持する。SOTPに基づく1年目標株価を100,100ドン/株（アップサイド：8％）に引き上げる。FPTの2024年P/Eは14.1倍に達し、同業他社の14.9倍と比べてより魅力的である。FPTの新規登録発注額の成長ペースが減速する一方、国内ITのとオンライン広告のPBT率の縮小はより注意深く監視する必要がある。FPTが、国際市場に於けるよる高い認知度及び低いコストという利点により、より多くの契約が締結できると予想している。また、国内教育の需給ギャップ及びFPT大学が初回の半導体とマイクロエレクトロニクス学科の学生を受け入れる期待により、FPTの教育セグメントは2024年に好調に成長できる見込みである。ヘッジ戦略により、FPTの外貨負債に関する為替レートのリスクも抑えられている。FPTも金利補償と純キャッシュも良く維持している。
下振れリスク：ITエンジニアの給料の上昇、予想を下回るソフトウェアとITの売上

16/11/2023

Download

「OUTPERFORM」ベトナム工業団地都市開発 (IDC: HNX)：締結済みのMOUの賃貸面積は今後数四半期の利益原動力になる

投資視点：IDCはLong An省、Ba Ria – Vung Tau省、Thai Binh省に於ける631 haの土地と共に、ベトナムの最大工業団地開発業者である。土地のクリアランス補償の低コストにより、IDCは2026年の工業団地の粗利益率を42％以上維持できる。IDC株に対するOUTPERFORMの格付けを繰り返し、及び1年目標価格を53,200ドン/株で維持する。現在株価に基づき、アップサイドは9％になる。2023年第3四半期末時点で、新規リース土地とMOUの締結は122 haに達した。支払いスケジュールは加速されているため、IDCのキャッシュフローは引き続き好調に維持されている。そのため、IDCが2024年に現金配当を額面金額の40％に維持できると考えている。従って、配当利回りは8.9％となる。

16/11/2023

Download

グレックスグループ (GEX: HOSE) ：再生可能エネルギープロジェクからの投資撤退による2024年上半期の特別利益

2023年初9ヵ月のGEXの売上総額と税引前利益（PBT）は、住宅市場の低迷に伴う電気機器と建材セグメントの低下により、それぞれ前年同期比11.5％減の21.9兆ドンと21.4%減の1.39兆ドンとなった。しかし、主にVGC傘下の工業団地セグメントが寄与する不動産セグメントの売上と粗利益は、それぞれ前年同期比20%増の3.7兆ドンと64.6%増1.7兆ドンに達した（2022年初9ヵ月のかなり高い水準にも関わらず）。その増加の理由は、一部の工業団地に於ける賃料の前年比15% ～ 20%の上昇と、2023年初9ヵ月に157 haに達した賃貸面積（26.6%の高い伸び率）であった。
2023年の売上とPBTはそれぞれ31.22兆ドン（前年比2.7%減）と1.81兆ドン（前年比13.2%増）になると予測している。PBTは、同社の身長な2023年計画を42%上回ると予想されている。現在、GEXの利益を最も多く貢献する工業団地セグメントは、2023年を通じて引き続き最高の業績を計上する。2024年には、建材と電気機器の業績が2023年の低水準から回復すると予想している。工業団地セグメントは、2023年に設定した高水準から減速する可能性が高い。同社が現在の電力プロジェクトから投資撤退に成功した場合、最大1.2兆ドンという多額の特別利益を計上する可能性がある。現時点では、その利益は2024年の利益予想に計算していない。
GELEXは、工業団地リース、不動産、再生可能エネルギー、電気機器などの現行事業に加え、新たな事業分野（Fraser社やSembcorp社との提携など）においても、国際的な業界パートナーとの協力戦略を推進していく。

16/11/2023

Download

「MARKET PERFORM」ジェマディプト港湾海運 (GMD: HOSE)：2023年第3四半期の業績－変動にも関わらず安定している

MARKET PERFORMの格付けに引き下げる。DCF方法に基づき、1年目標株価を70,000ドン/株に維持し、投資家が株価の下落調整のときには同株式を積立てることについて推奨をする。短期的には、株価の促進要因は次の通りである：港湾の最低料金の値上げが2023年末に認証されること、Gemalinkは2023年第1四半期の低いレベルから2024年第1四半期の力強い伸び率を計上すること、Nam Hai Dinh Vu港の売却

14/11/2023

Download

デオカー交通インフラ投資 (HHV: HOSE)：2023年第4四半期の業績は公共投資の支出加速から恩恵を受ける

短期的な見通し：HHV収益が2023年第4四半期に好調な伸び率を計上すると予測しているため、同株式に対する前向きな見通しを維持する。株式発行（株価：10,000ドン/株）は4：1の比率で２０２３年第４四半期に実施されると予想されている。
長期的な見通し：HHV の高いレバレッジに加え、かなり低いROEにより、同株式の魅力が薄れている。一方、2024年の株式発行によりEPSの成長が一時的に止まる可能性がある。HHVが私募で成功する場合、同社は新規プロジェクトに十分な資金を確保し、負債資本倍率を下げることができるため、長期的には同社にとってプラスの触媒となる。
他の投資リスク：VNインデックスとの高い相関関係は、市場の変動時に株価に強い影響を与える。新しいBOTプロジェクトの高いレバレッジに関連する潜在的なリスクが財務諸表に完全に反映されてない（所有権比率が50％未満であるため）。

14/11/2023

Download

「MARKET PERFORM」HDバンク (HDB: HOSE)：NIMの回復による2023年第4四半期の好調な収益

NIMは2023年第4四半期に次回f串、2024年から徐々に改善すると予想している。その回復の要因としては、預金金利の低下の影響が今後数四半期により具体的に反映されること、及び銀行の中期・長期的な貸出に焦点を当てり、貸出金利を安定させることである。しかし、負債返済のキャッシュフロー、特に住宅ローン・消費のローン・不動産開発業者への貸出金、は景気後退の影響を受けて、引き続き同銀行の資産の質に圧迫していく。そのため、HDB株に対するMARKET PERFORMの格付けを維持し、1年目標株価を20,100ドン/株に設定する。

14/11/2023

Download

企業新着情報

一般項

サポート

SSIへのリンク