景気後退と需要の低迷にもかかわらず、VREは中核事業であるモールリースの安定した成長率及び効果的な運営から受益し続けている。
1）83軒の既存モールの運用効率の向上、2) 同社は新しいモールのオープンを続けており、2024年には16万m2の小売用のスペースが追加される見込みにより、2024年のショッピングモールのリース売上は、引き続き成長すると予想される。一方、VREの一般的な戦略は、Vincom PlazaやVincom Plusのようなビンコムメガモール（不動産がない）の開発に注力することであるため、不動産販売による売上は減少すると予想される。私たちは以下の内容を反映するため、1年目標株価を38,700ドン/株から31,300ドン/株に下方修正する：1) より保守的な資本家率（前回の予測より0.25% ～ 1.0%高い）、2) 2024年に新規オープンするモールの開業時期が従来の想定より遅れるとの想定。しかし、現在の市場の不確実性にもかかわらず、悪影響のほとんどが価格に反映されていると考えているため、同株式に対するBUYの格付けを維持する。現在価格からのアップサイドは33.2%である。
VRE株に対する下振れリスク：(i) 同社の拡大に影響を与える可能性のあるVinhomesメガプロジェクトの延期。(ii) 消費が予想よりも低迷し、テナント拡張計画の減速につながる可能性がある。iii) 投資家の懸念を引き起こす可能性のある関連当事者の取引。

13/11/2023

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「OUTPERFORM」ビナミルク (VNM: HOSE)：消費の低迷にも関わらず、市場シェアは改善した

VNMの2023と2024年P/Eはそれぞれ18.3倍と15.6倍である。私たちはDCF方法と目標P/E（16倍）に基づき、12ヵ月の目標株価を87,400ドン/株（86,600ドンから）に微調整する。新しい目標株価に対する25.6％のアップサイドと共に、OUTPERFORMの格付けを繰り返す。
短期的な見通し: 2023 年第 4 四半期の純売上高と純利益はそれぞれ前年比3.5%と20%の伸び率を記録すると予想している。3年でのゼロまたは1桁の成長率の後、2023年第4四半期の税引後利益の2桁成長はVNMにとって刺激的なものになる可能性がある。
下振れリスク：予想を下回る売上高。予想を上回る原材料価格とマーケティング費用

13/11/2023

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FPT情報通信 (FPT: HOSE)：2023年初9ヵ月の業績 ‐ 海外ITセグメントによる好調な成長

2023年初9ヵ月に、FPTの売上高とNPATMIはそれぞれ37.9兆ドン（前年同期比22.4％増）と4.74兆ドン（前年同期比20.3％増）になり、前回の2023年予測の74％と78％に達した。国内ITセグメントとオンライン広告セグメントの税引前利益率が2022年初9ヵ月から下がったため、NPATMI率は12.7％から12.5％にわずかに下落した。

10/11/2023

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「OUTPERFORM」ホアセン鉄鋼 (HSG: HOSE)：輸出需要は北米市場により、次の数四半期に改善する見込み

HSG株に対する格付けをMARKET PERFORMからOUTPERFORMに、1年目標株価を22,600ドン/株（19,900ドン/株から）に引き上げる。HSGの当四半期の大幅な利益成長に加え、鉄鋼価格の回復及び北米市場の需要上昇も短期的には株価の促進要因になる。

09/11/2023

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「OUTPERFORM」サオタ食品 (FMC: HOSE)：2023年第3四半期の業績の最新情報

投資視点：FMC株に対してOUTPERFORMの格付けを維持する。1年目標株価は55,500ドン/株（アップサイド23％）である。次の理由で私たちは引き続き同株式に対して前向きな見方をしている：日本市場は平均販売価格（ASP）がより高い。その市場での競争が限られている。ベトナムからの付加価値製品が好まれるため、参入障壁も高くなっている。

09/11/2023

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「MARKET PERFORM」ペトロベトナム運輸 (PVT: HOSE)：2023年第3四半期の業績－業界の上昇サイクルから恩恵を受ける

MARKET PERFORMの格付けを維持する。9倍の目標P/Eに基づいて、1年目標株価を27,000ドン/株（24,000ドン/株から）に引き上げる。それは11％のアップサイドに相当する。
短期的な促進要因：冬季のタンカースポット料金の上昇と、2023年第4四半期の利益成長率が前年比15%と予想されることが価格の促進要因になると考えている。
長期的な促進要因：需要が減少する場合、タンカー業界の反転に注目するが、困難な時期にサポートするためのPVTの多額の引当金により、同社の収益傾向はより安定すると考えている。

09/11/2023

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「MARKET PERFORM」テーゾイジードン投資 (MWG: HOSE)：2023年第3四半期の低調な業績による予測調整

2023年－2024年の収益予想より56～60％減少したため、短期的には株価の下値余地は限定的であると見られる。しかし、2024年4月の次回見直しでVNDiamond銘柄一覧から除外される可能性に関するリスクは依然として残っている（同株式を保有するETFからの強制売却を引き起こす可能性がある）。さらに、一般消費財の需要低迷が長く続き、BHXの株式売却に関して新たな進展がないことを考えると、投資家がその成長見通しに懸念を抱いている可能性があることを理解している。新しいSOTPに基づく12ヵ月目標株価を（61,500ドンから）42,400ドン/株に設定し、格付けを（OUTPERFORMから）MARKET PERFORMに引き下げる。最近の株価のネガティブな反応は、上記の短期的な逆風と長期的な懸念を部分的に反映している。

08/11/2023

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「MARKET PERFORM」フータイ (PTB: HOSE)：木材輸出の需要はまだ改善していない

投資視点：PTB は、大規模な主要顧客（Masterband、Melissa & Doug）による、木材業界よりも高い成長率で運営されていく。また、同社の安定した収益は最適化された労働生産性を反映しており、木材粗利率は業界平均（TTF、GDT、ACGなど）より約3%～4%高くなっている。PTBの利益は2023年第3四半期に底打ちちたが、その回復は2024年に力強くならない可能性がある。PTBの2023年と2024年の予想P/Eはそれぞれ11.1倍と9.9倍で、同業他社（11倍）よりも低い。木材業界の11 倍と石材産業の10倍の混合平均P/Eを使用して、PTB株の1年目標株価を50,200ドン/株（ダウンサイド9.5%）に設定する。MARKET PERFORMの格付けを維持する。

07/11/2023

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「OUTPERFORM」ペトロベトナム・ドリリング (PVD: HOSE)：2023年の業績及びアナリストミーティング：

1年目標株価を30,500ドン/株（アップサイド18.4％）に引き上げ、OUTPERFORMの格付けを維持する。9倍の2025年P/E予想は、成長の1部が株価に反映されていることを示すため、投資家は下落セッションに同株式を積立てることができる。
短期的には、Block B – O Monプロジェクト及びリグへの投資、契約の締結は株価の促進要因になる。
下振れリスク：原油価格の低下、1年料金の引き下げ、Block Bプロジェクトの延期、USDの増価

06/11/2023

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「OUTPERFORM」ホアファット鉄鋼 (HPG: HOSE)）：収益は2024年に大幅に回復する見込み

HPG株の2023年P/Eと2024年P/Eはそれぞれ22.5倍と12.4倍で、2023年と2024年EV/EBITDA予想はそれぞれ8.5倍と6.8倍である。収益の下方修正により、目標株価を27,300ドン/株（28,500ドン/株から）に下げるが、株価がより魅力的な水準に達しているため、株式の格付けを「MARKET PERFORM」から「OUTPERFORM」に引き上げる。2024年中の収益成長の向上への期待を反映するため、EPS目標を2024年まで推移し、目標P/EとEV/EBITDAをそれぞれ14.5倍と8倍に引き上げる。株価のさらなる低下は投資家に対して長期的に株式を積み立てる良いチャンスになる。下振れリスク：鋼材価格が予想を下回ることまたは投入価格が予想より高くなること。

01/11/2023

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