投資視点：当社の評価方法の変更により、VHM株の目標株価を1株当たり55,400ドンに引き下げる（69,400ドンから）。VHM株に対するOUTPERFORMの格付けを維持する。
下振れリスク：i）不動産市場が予想ほど早く回復しないこと、ii）法律上の各プロジェクトのライセンス申請が延長すること
短期的見通し：ポジティブ。Vinhomes Co Loaの発売およびVinhomes Royal Islandの引き渡しが、2024年下半期のNPATMIの税調（前年比103%増）を支えると見込まれている。また、9月末に計画されている3億7,000万株の自社株買いが、そのポジティブな見通しをさらにサポートする。

16/09/2024

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「MARKET PERFORM」ペトロリメックス (PLX: HOSE)：価格に反映した新政令の良い影響

PLX株に対して、MARKET PERFORMの格付けを維持し、1年目標株価を（40,800ドンから）48,000ドン/株に引き上げる（利益予測の上方修正と2025年までの評価水準の変更により）。短期的には、7月‐9月のガソリン価格の下落（-9％）が2024年第3四半期の利益及び株価を圧迫する可能性がある。

11/09/2024

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「MARKET PERFORM」ペトロベトナム・カマウ肥料 (DCM: HOSE)：特別利益により、2024年第2四半期が予測を上回った

2023年に深刻なエルニーニョ現象の悪影響を受けた上、2024年－2025年には、肥料の世界需要は徐々に回復し、肥料価格は2023年の価格よりも高くなると予想されている。2024年には、販売量と平均販売価格（ASP）の上昇の両方により、売上高が前年比11%増の14兆ドンに達すると共に、減価償却費の減少とHan Viet Fertilizerの買収に関する特別利益により、利益が大幅に回復する（純利益は1.98兆ドン、前年比82%増）と予想されている。2025年の売上高は、尿素の販売量が生産プラントのメンテナンスにより減少する可能性がある一方、NPKの売上高の増加率は比較的に低い（2024年～2025年の売上高の12％～14%）ため、ほぼ横ばいで14.3兆ドン（前年比2%増）に達する可能性がある。一方、2025年には特別利益がないため、純利益は1.85兆ドン（前年比6%減）に減少する可能性がある。DCM株の新しい目標株価を（38,700ドンから）39,000ドン/株に引き上げる。5%のアップサイドと10%のROI（配当利回り5％含め）で、DCMに対するMARKET PERFORMの格付けを維持する。

11/09/2024

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「BUY」ハド不動産グループ (HDG: HOSE)：2024年下半期以降の水力発電量の回復、2025年から売上を計上するHado Charm Villas

利益予測の上方修正にもかかわらず、当社は最近のベトナムの金利上昇を反映して、割引率予測を引き上げるため、1年目標株価を34,200ドン/株で維持する。株価が20%上昇する可能性があるため、HDGの格付けをOUTPERFORMからBUYに引き上げる。
短期的な促進要因：前述の通りに、2024年下半期には雨季、およびエルニーニョ現象の終了は2024年上半期と比べて、水力発電量の回復を下支える可能性がある。

10/09/2024

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「OUTPERFORM」マサングループ (MSN: HOSE)：SKグループのと新規協定はMSNの財務柔軟性をもたらす

財務収益の増加及びWCMの好調な売上成長率に伴い、2024年第2四半期の業績が予測を上回った（NPATMI：5,030億ドン、当社の予測：3,000‐4,000億ドン）。それと共に、SKグループとの最近の協定により、当社はMSNの予測をわずかに引き上げる。具体的には、2024年のNPATMI予測を1.1兆ドンから1.9兆ドン（前年比361％増）に、2025年には2.8兆ドンから3.1兆ドン（前年比61％増）に引き上げる。新しい予測には、2024年のHCS株式売却による特別収益（4,000万ドル）が計算されていない。2025年の利益成長率は中核セグメントに於いて改善し続ける可能性がある。SOTP方法に基づく1年目標株価は90,800ドン/株（93,400ドンから）となる。目標株価の引き下げは、SKグループへの2億ドル返済によるMSNグループの負債増加、および2025年の利益とEBITDA予測の引き下げに伴うMHTの評価額下落によるものである。より低い目標株価にも関わらず、OUTPERFORMの格付けを繰り返す。

10/09/2024

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「OUTPERFORM」ビンコムリテール (VRE: HOSE)：短期的なチャレンジ、長期的な成長見通し

投資視点：次の理由でVRE株の1年目標株価を（29,500ドンから）25,200ドン/株に引き下げる：i）2025年のより低い稼働率及び賃貸価格の上昇に関する当社の予測、ii）2024年第2四半期の純負債の増加、iii）ビンホームズへの資産賃貸及びビンファーストへの貸出金に対する投資家の懸念による評価割引。27.9％のアップサイドと共に、VRE株に対してOUTPERFORMの格付けを維持する。

06/09/2024

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「MARKET PERFORM」ベトナム工業団地都市開発 (IDC: HNX)：MOUによる面積は2024年第2四半期から減少

投資視点：IDC株に対してMARKET PERFORMの格付けを維持し、1年目標株価を65,000ドン/株に設定する（前回の目標株価から10％引き上げられた。Tan Phuoc工業団地のより高い評価によるものである）。
2024年－2025年には、IDCはMOUが減少する中、困難に直面する可能性がある：（1）Phu My II工業団地とPhu My II拡張工業団地（IDCの年間賃貸面積の40％を占める）には、賃貸可能な大規模土地が不足する（テナント1社当たり30 ha以上）；（2）賃貸価格がインドネシアのIPより15％～18％低いという状況で、テナントは依然として慎重である。2024年第2四半期、新たに締結されたMOUの面積は43 ha（前年同期比58％減）で、今後数四半期の売上減少につながる可能性がある。従って、2024年下半期と2025年の税引後利益（NPAT）がそれぞれ前年比6％増と-10％減になると予測されている。

05/09/2024

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「BUY」アジアコマーシャル銀行 (ACB: HOSE)：成長し続ける

ACB株に対して、BUYの格付けを維持すると共に、1年目標株価を31,200ドン/株に設定する。そのアップサイドは+25.8%である。経済回復の初期段階において、多くの銀行が不良債権の処理と不動産市場の固有リスクの軽減に苦戦する中、ACBは優れた資産の質と好調な利益成長率を記録している。更に、資金調達コストが少ないため、ACBは優遇貸出金利で新規顧客をより積極的にアピールできるだけではなく、NIMの改善余地も残している。一貫した経営哲学により、短期的な利益成長のみならず、中長期的にはROEが20%を上回り、収益性が維持できると予想されている。

04/09/2024

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「BUY」カンディエン不動産 (KDH: HOSE)：The Priviaプロジェクトの引き渡しは2025年までの力強い利益成長をサポート

KDH株に対して、格付けをOUTPERFORMからBUYに引き上げ、新たな目標株価を45,700ドン/株（アップサイド：+21.2%）に設定する。これは、以前の目標株価（41,300ドン/株）から10.7%上昇した。格付けと目標株価の引き上げの理由は次の通りである：1）2024年下半期にThu Duc市の2つのプロジェクトの発売が成功すると予想している。2）2025年まで力強い利益成長率。3）当社は2025年に評価水準を変える

30/08/2024

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「MARKET PERFORM」サイゴン貨物サービス (SCS: HOSE)：紅海の物流混乱の間接的受益者

投資視点：SCS株は12倍の予想P/Eで取引されており、それは5年平均P/Eと一致する。当社のDCF分析はSCSの長期的な成長可動性を反映し、1年目標株価を91,900ドン/株に設定する。従って、アップサイドは11％となる。SCS株に対してMARKET PERFORMの格付けを維持する。

28/08/2024

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