FPT株に対して、SOTP法に基づく新しい1年目標株価（141,500ドン/株）と共に、格付けをOUTPERFORMからMARKET PERFORMに引き下げる（アップサイド：7％）。2024年初5ヶ月の業績は、売上も利益も2桁の成長率を記録した。2024年4月23日、FPTはAI技術発展分野に於いて、NVIDIAの包括的・戦略的なパートナーになった。FPTが以前からAIの基礎的な研究を背景に、この連携は世界のAIバリューチェーン市場に参加するための最初のステップである。更に、AseanConnect.One連盟の設立により、FPTの情報通信サービスの品質（特にデータセンター）が改善でき、顧客へのアクセスやアピールも強化されると予想されている。
上振れ要因：米国と欧州市場の売上成長が予想を上回る。予想より早く回復する経済回復が国内ITとオンライン広告セグメントを支える。
下振れリスク：IT技術者の昇給及びソフトウェア・ITサービス（特に米国と欧州市場）の売上減少

27/06/2024

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「MARKET PERFORM」マサン消費財 (UPCOM: MCH)：イノベーションによって牽引される強いブランド

2024年、MCHの好調な業績が今後も続き、純売上高と純利益がそれぞれ32.1兆ドン（前年比13.7%増）と7.9兆ドン（前年比9.9%増）に達すると予想されている。2025年、純売上高と純利益がそれぞれ36.3兆ドン（前年比13.1%増）と8.7兆ドン（前年比10%増）に達すると予測されている。1年目標株価は235,300ドン/株（アップサイド：+7%）、MCH株の格付けはMARKET PERFORMである。
上振れ要因：（i）今後のHOSEでの上場により、株式の流動性が向上する可能性がある。（ii）2023年の特別現金配当は16兆ドンで、1株当たり23,500ドンに相当する（配当利回り：10.7％）。

25/06/2024

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グレックスグループ (GEX: HOSE) ：再生可能エネルギープロジェクトからの投資撤退による利益が2024年半ばに計上される見込み

GEXの2024年第1四半期の税引前利益は3,850億ドンで、前年同期比168%増加した。ほとんどのセグメント、特に電気設備と建材の粗利は、家庭での需要の低迷と投入コストの増加により大幅に減少した。しかし、工業団地リースセグメントの粗利は、2023年にリース料が7％－20%上昇したため、2024年第1四半期に前年同期比34.6%増の6,150億ドンに達した。更に、第1四半期の株式市場の好調なパフォーマンスを背景に、GEXは2023年第1四半期の損失（-1,440億ドン）から1,110億ドンの株式取引の純利益を計上した。
収益の予測：GEXの税引前利益は、再生可能エネルギープロジェクトからの撤退（予想利益：1.1兆ドン）により、前年比67%増の2.3兆ドンに達すると予測されている。役員は、ほとんどのプロジェクトの売却が2024年第2四半期に完了すると予想している。その金融収入を除くと、税引前利益は前年比4％減少する。

21/06/2024

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「OUTPERFORM」ビンホアン水産 (VHC: HOSE)：OUTPERFORMへの格上げ

現在株価（75,800ドン/株）で、VHC株の2024年と2025年P/Eはそれぞれ13.6倍と10.3倍である。2025年の利益を予測するために、12倍の目標P/E（調整しない）を適用しており、1年目標株価を88,000ドン/株に引き上げる（アップサイド：16%）。2024年下半期からの回復の可能性を反映するために、VHC株の格付けをMARKET PERFORMからOUTPERFORMに引き上げる。

19/06/2024

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「OUTPERFORM」ビンコムリテール (VRE: HOSE)：新規モールはVREのモールリース事業をサポート

ベトナム小売業界の売上成長の伸び率が鈍化しているため、VRE株の格付けをBUYからOUTPERFORMに引き下げ、1年目標株価を33,600ドンから29,500ドン/株に引き下げる（アップサイド：+39.5%）。目標株価の下方修正は、2023年第3四半期から2024年第1四半期までの稼働率の下落と、2024年初5ヶ月のベトナム小売市場の成長鈍化を反映している。これにより、2024年の純売上高と税引後利益予想をそれぞれ9.25兆ドン（前年比5.6%減、前回の予測9.4兆ドンから1.7%減少）と4.14兆ドン（前年比6.2%減、前回の予測4.27兆ドンから3.2%減少）に引き下げるた。

18/06/2024

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「MARKET PERFORM」ナムロン投資 (NLG: HOSE)：販売売上は前年比回復した

投資視点：当社の最近のレポート（2023年12月11日）から現在まで、NLG株価は145上昇した。従って、NLG株に対してOutperformからMARKET PERFORMに引き下げ、1年目標株価を43,000ドン/株に設定する（アップサイド：+2.1％）
下振れリスク：（1）第2級都市では各プロジェクトの吸収率が低い、（2）各プロジェクトの申請手続きの延長がNLGのプリセールス売上に影響を与える、（3）Paragon Dai Phuocプロジェクトの25％株式譲渡の延期（NLGは75％を保有）
短期的な見通し：ポジティブ。Paragon Dai Phuocプロジェクトの株式譲渡の法的手続きは最後の段階に入っている。その利益計上により、2024年第2四半期の利益が第1四半期を上回る可能性が高い。

17/06/2024

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「OUTPERFORM」HDバンク (HDB: HOSE)：好調な利益成長

HDB株に対してOUTPERFORMの格付けを維持し、2025年半ばまで評価水準を変える。同株式の1年目標株価を29,000ドン/株になっており、これは22.4%のアップサイドに相当する。評価額には6.3%の潜在的配当利回りを含めていない。信用の安定した成長率（20%以上）は2025年中続くと予想している。これにより、HDBはNIMを5%以上に維持し、不良債権比率を1.8%～2.0%に抑えることができる。従って、HDBは堅調な収益成長を記録し、20%以上のROEを維持できる。ただし、市場の回復が予想より遅くなる場合、特に不動産やその関連業界の信用成長を注意深く監視する必要がある。

10/06/2024

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「OUTPERFORM」ヴィエティンバンク (CTG: HOSE)：好調な利益成長

CTG株の1年目標株価を41,400ドンから38,500ドン/株に引き下げるが、同株式に対するOUTPERFORMの格付けを維持する。65％未満までの国有株式比率の引き下げはまだスケジュールがないため、CTGの増資の解決策は依然として不確実であり、長期的な成長を妨げている。一方、他の銀行と比べて、2024年－2025年の利益見通しは傾向が同様ではないため、CTGの税引前利益はそれぞれ前年比17％と35％増加する可能性がある。これは、2024年に多額の引当金の期間終了を予想しているためである。従って、2025年にはROEはより望ましい水準（20％）に達する。CTGはベトナム最大銀行の3位で、強力なブランド認知度、堅固な顧客ベース、良好な預金を備えており、これらは堅固なNIMを維持し、有料サービスの規模拡大を促進する。増資に対する解決策は、CTGの長期的な成長の鍵である。

07/06/2024

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「MARKET PERFORM」クアンガイ製糖 (QNS: UPCOM))：高い配当利回り

投資視点：QNS株の格付けをOUTPERFORMからMARKET PERFORMに引き下げる。また、2025年半ばに評価水準を変えているため、（55,400 ドンから）1年目標株価を 56,700 ドン/株に引き上げる。QNSの2024年と2025年P/Eはそれぞれ6.3倍と6.1倍で、5年P/E（6.3倍～11.5倍）を下回っている。ただし、製糖セグメントの成長率が低下し、豆乳セグメントが正常に戻るまで時間がかかるため、QNSの利益成長は2024年下半期には下落し、2025年には横ばいになると予想されている。

07/06/2024

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「MARKET PERFORM」ペトロベトナム・カマウ肥料 (DCM: HOSE)：減価償却費の減少により、利益が増加する見込み

基本ケース：既存の尿素プラントがほぼ100％稼働率で生産しており、NPK肥料からの売上がかなり低いため、2025年の売上高と純利益はそれぞれ14.3兆ドン（前年比2%増）と1.85兆ドン（前年比1%増）で横ばいになると予測されている。この利益見通しに基づき、DCM株の1年目標価格を38,700ドン/株に設定する。DCM株価は前回のOUTPERFORM評価以降、22%上昇しているため、MARKET PERFORMの格付けに引き下げる。DCMは引き続き当社が好む銘柄である。同社の配当利回りは5.3%である。

07/06/2024

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