2023年、DPMの利益は次の原因で90％急減した：（1）尿素価格の急落（前年比-39％）、（2）DPMがより高価なガス源から天然ガスを使用したことによるガス投入コストの増加（前年比+22％、10.60ドル/mmbtu）、（3）2023年上半期の肥料の減価を背景に、トレーディング肥料とNPK肥料の粗利率の下落。2024年－2025年、肥料に対する世界中の需要が2023年にエルニーニョ現象によって攻撃を受けた後、徐々に回復でき、肥料価格の改善につながる。これにより、トレーディング肥料とNPKの粗利率が2023年の低い水準から上昇することとともに、利益が2024年に8,750億ドン（前年比61％増、1.1兆ドンという前回の予測から引き下げ）、2025年に1兆ドン（前年比15％増）に達する可能性がある。
基本ケース：2024年の純利益（前年比61％増の8,750億ドン）と2025年の純利益（前年比15％増の1兆ドン）に基づいて、12ヶ月目標株価を35,200ドン/株に引き下げる。これは、-4％のROI（5％の配当利回り含め）に相当する。DPM株をMARKET PERFORMの格付けで評価する。

06/06/2024

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「MARKET PERFORM」ペトロベトナムガス (GAS: HOSE)：2023年の配当利回りはかなり高い

GASの2024年第1四半期の収益結果は当社の予測と一致していたため、乾性ガス量が69.5億m3（前年比6％増）に達すること、及び価格がわずかに前年比2％上昇することに基づき、2024年の純利益予測を11.1兆ドン（前年比3.7％増）で維持する。LNGと新しいガス田の貢献が既存のガス田の枯渇を相殺するため、同社の利益は2025年も横ばいになると予想されている。
2024年のEPS予想と18倍の1年目標P/Eに基づき、GAS株に対してMARKET PERFORMの格付けを繰り返し、現在の1年目標株価（84,000ドン/株）を維持する。短期的には、1株当たり6,000ドンの現金配当（配当利回り：7.4％）が株価を支える。一方、LNGセグメントとBlock Bプロジェクトの進捗は、長期的には株価の上振れ要因である。

06/06/2024

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「OUTPERFORM」ベトナム空総港社 (ACV: UPCOM)：雨降って地固まる

16倍の2025年EV/EBITDAに基づく、ACV株に対してOUTPERFORMの格付けで評価し、1年目標株価を136,000ドン/株に引き上げる。短期的な促進要因は、乗客数の連続な回復、航空関連の引当金の減少、及び2019年から現在までの保留中の株式配当の支払いが承認されることである。

05/06/2024

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「OUTPERFORM」マサングループ (MSN: HOSE)：新しい成長軌道

12ヶ月目標株価を1株当たり84,800ドンから93,400ドン（アップサイド：20%）に引き上げる。それと共に、SOTP方法に基づく評価水準を2025年半ばまで変え、テコムバンク（TCB）に対してより高い評価を反映しているため、MSN株の格付けもMarket PerformからOUTPERFORMに引き上げる。

05/06/2024

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「OUTPERFORM」ドンフーゴム (DPR: HOSE)：ゴム価格は2年ぶり最高水準

投資視点：DPRの大規模な土地は大きな成長潜在性があり、工業団地用地への転換ができる。これは同社にとって、価値と売上向上のチャンスである。Binh Duong省とDong Nai省での工業団地の稼働率がそれぞれ94％と92％に達すること、Gia Nghia – Chon Thanhでの南北高速道路、ホーチミン市－Thu Dau Mot－Chon Thanh高速道路、Dong Phu道路－Binh Duong省などの便利な接続インフラストラクチャがあること、工業団地の需要は特にBinh Phuoc省で大幅に増加している。従来の天然ゴム事業は、短期的には引き続き市場価格の上昇から恩恵を受けると考えられている。DPR株をOUTPERFORMの格付けで評価し、1年目標株価を47,600ドン/株に設定する。（前回のレポートから4％引き上げ）（ゴム価格の上昇率が12％から18％になると仮定されている）

04/06/2024

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「OUTPERFORM」ハイアン運輸荷役 (HAH: HOSE)：2024年第1四半期の利益は底を打ったようである

バリュエーション：DCF法を適用し、1年目標株価を45,900ドン/株に設定する。これは8.5％のアップサイドに相当する。HAH株をOUTPERFORMの格付けで評価する。
短期的な見通し：株価に対する利益の実績の遅れにより、過去のP/Eはかなり高かった（13倍）。この状況は2021年と同様で、EPSが株価に追いつく2021年第4四半期からP/Eは再調整された。現時点の評価水準よりも、利益の回復とコンテナー輸送業界の動き（短期的には依然として前向き）を注意深く観察する必要である。

30/05/2024

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「MARKET PERFORM」ビンホアン水産 (VHC: HOSE)：平均販売価格は遅く回復

投資視点：78,500ドン/株（調整しない）の目標株価で、VHC株に対してMARKET PERFORMの格付けを維持する。同社の利益は遅いペースで回復すると予想されている。VHC株の2024年と2025年のP/Eはそれぞれ13倍と10倍である（10年平均P/E：10倍）。

30/05/2024

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「OUTPERFORM」アジアコマーシャル銀行 (ACB: HOSE)：持続的成長

ACB株に対するOUTPERFORMの格付けを繰り返し、2025年半ばに評価基準を変える。1年目標株価を36,000ドン/株に設定すると共に、アプサイドは21%になる。2024年と2025年には、不利な市場環境が資産の質に悪影響を与えると考えられているが、安定した顧客ベースと慎重な融資活動により、ACBの資産の質は引き続き最高水準を維持する。更に、ACBは競争力のある資金コストがあるため、同銀行は長期的にNIMを安定させることができる。良好なNIMと資産の質に加え、中期的にROEが20%以上で維持されるとの予想により、ACBはこの不安定な市場において最良の投資選択肢の1つとなっている。

29/05/2024

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「MARKET PERFORM」ビンソン製油石化 (BSR: UPCOM)：利益は2024年第2四半期に底を打つ可能性がある

2024年－2025年の平均利益、及び2024年目標P/E（9倍）と2025年目標P/E（5.5倍）に基づき、23,000ドン/株の1年目標株価で、BSR株に対してMARKET PERFORMの格付けを繰り返す。2024年第2四半期の利益が大幅に減少するにも関わらず、利益の底打ち及び好調な貸借対照表、HOSEへの上場変換は長期的にはその株価を支える可能性がある。

28/05/2024

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「OUTPERFORM」PVパワー (POW: HOSE)：低い稼働率は2024年の利益成長の重し

投資視点：2024年第1四半期のPOWの利益は低水準にとどまったが、翌四半期に同じことが起こる可能性は低いと考えられている。実際、次の原因で、2018年‐2023年の期間中と比べて、2024年第1四半期の発電量と税引後利益（NPAT）が最低水準になった：1) Nhon Trach 2発電（NT2: HOSE）に割り当てられた契約発電量（Qc）が2024年第1四半期に控えめであった（100万kWh ）。一方、2018年から2023年の各第1四半期は、7億5,000万～10億kWhであった。2) Hua Na発電所（HNA：HOSE）とDakdrinh発電所は、電気需要のハイシーズンに備えて適切な水位を確保するために、稼働率を下落させた。具体的には、2018年－2023年と比べ、Hua Naの2024年第1四半期の発電量は2020年第1四半期の発電量だけ上回った（Dakdrinhの発電量は2019年第1四半期と2020年第1四半期より高かった）。それにも関わらず、同社の2024年第1四半期の業績は当社の予測と一致した。従って、2024年の収益予想はほぼ変更されない。2025年については、Vung Ang 1の発電機1号の技術上の事故に関する補償交渉が成功したため、2025年－2026年に記録される補償金は約1兆ドンであると予測されている。具体的には、NPATMIは2024年に前年比22％減（2023年：前年比50％減）、2025年に昨年の低水準から前年比104％回復すると予想されている。POW株に対して格付けをMARKET PERFORMからOUTPERFORMに引き上げ、1年目標株価を13,900ドン/株に設定する（14.9％のアップサイド、DCF法とEV/EBITDA法に基づく）。

28/05/2024

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