PNJが最近開催した定時株主総会では、2024年の純利益目標をは2.09兆ドン（前年比6%増）に設定した。この間の金価格の高騰により、同社が慎重な利益目標を設定したと考えられている。2024年第1四半期、PNJの純売上高と純利益はそれぞれ12.6兆ドン（前年比29%増）と7,380億ドン（前年比1.4%減）に達した。同社は小売売上高の回復（前年比12％増）と史上最高の金延べ棒の売上高（前年比66％増）により、売上は堅調な伸び率を記録した。一方、PNJは金の材料コストの高騰を相殺ためのリストプライスをまだ調整していないため、純利益は横ばいとなった。2024年第1四半期の小売売上高は早期回復の兆し（前年比12%増）を示したが、この成長は主に店舗ネットワークの拡大によるものであった（2024 年第 1 四半期までの金販売店は392で、2023年第1四半期時点の店舗数は357店舗であった）。一方、既存店舗の小売売上高は1桁の成長率を計上した（当社の推定値）。2024年第1四半期の小売売上高の回復が遅かったため、PNJは2024年第1四半期に市場シェアの拡大を優先していたと考えられる。従って、同社の売上の堅調な成長にも関わらず、純利益が横ばいとなった。しかし、ジュエリーの消費が年末に向けてより明確な回復するを示すと考えられているため、PNJ は今後数四半期に販売価格を引き上げ、粗利率を向上させることができる。PNJはジュエリー小売業におけるトップ企業であるため、販売価格を引き上げることができると考えられている。更に、PNJは新しいジュエリーコレクションを頻繁に発売するため、金の増価を相殺するためにリストプライスを引き上げる可能性がある。従って、PNJの売上が 2023年第2四半期から成長軌道に戻ると予想している。現在、2024年と2025年の純利益はそれぞれ2.22兆ドン（前年比13%増、2.3兆ドンから）と2.57兆ドン（前年比16%増、以前の予想と比べて横ばい）に達する予測されている。そのため、2024年―2025年の利益成長は、新店舗による売上に加え、ジュエリーの需要の回復によって牽引される（2023年、2024年、2025年の新規店舗はそれぞれ48、35、40店舗）。2024年から2025年の目標P/Eが17倍で変更されていないため、PNJの1年目標株価は112,000ドン/株（114,000ドンから）になる。16.5%のアップサイドと共に、PNJ株に対するOUTPERFORMの格付けを維持している。

02/05/2024

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「OUTPERFORM」ソナデジ・チャウドゥック・ホールディングス (SZC: HOSE)：賃貸面積の増加による2024年第1四半期の強い利益成長　

投資視点：2024年と2025年の予想EPSは、それぞれ1株当たり1,724ドンと2,024ドンに達する。SZCは次のような利点がある：(1) 賃貸可能面積が400 ha以上残っている、(2) Ba Ria – Vung Tauでの他のIPよりリース料が高く上昇する見通し。現在のリース料は他のIPと比べて、より20 ～ 35%低くなる一方、Bien Hoa – Vung Tau高速道路からのインフラ施設が大幅に改善されていく。SZC株に対して、43,200ドン/株の1年目標株価（アップサイド：8.4％）で、OUTPERFORMの格付けで評価している。

25/04/2024

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「OUTPERFORM」FPT 情報通信 (FPT: HOSE)：2024年第1四半期の業績ーNVIDIAとのパートナーシップはITセグメントの長期的成長を促進　

FPTは2024年第1四半期の業績を発表した。その売上高と税引後利益はそれぞれ14.1兆ドン（前年同期比20.6％増）と2兆ドン（前年同期比19.4％増）に達し、当社の予測と一致した。この良好な業績は主に情報技術セグメント（IT）によるものである。当核セグメントは、FPTの全体売上と税引前利益のそれぞれ60％と46％を占めた（当社の予測と一致した）。

24/04/2024

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ダットサイングループ (DXG: HOSE)：投資加速と共に、主要なプロジェクトの法的手続きの完了は2024年‐2025年のDXGの回復をサポート

2025年については、DXGがGem Skyworldプロジェクトの販売を再開し、顧客に低層物件を引き渡すと予想している。そのため、2025年の売上高と税引後利益はそれぞれ4.14兆ドン（前年比26.6%増）と3,350億ドンに達すると予測されている（前年比84.0％増）。
下振れリスク：（1）不動産業界の売上は引き続き予測を下回る、（2）法的手続き（ライセンス申請）に於ける延長は同社のプリセールスに影響を与える。
短期的な見通し：ポジティブ。理由：（1）新しい供給が足りない一方、需要、特にコンドミニアムの需要が多いため、不動産業界はいくつかの回復シグナルを記録している。（2）多数のプロジェクトのライセンス申請を促進する政府のサポートは、ホーチミン市もBinh Duong省もDXGのプロジェクトを支える。

22/04/2024

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「OUTPERFORM」FPT情報通信 (FPT: HOSE)：バリュエーションは2024年―2025年の成長見通しを反映ー2024年の定時株主総会

FPT株に対して、（Market Perform）からOUTPERFORMの格付けに引き上げる。SOTP法に基づく12ヶ月の目標株価は128,100ドン/株になる（アップサイド：14.6％）。FPT株は、前年比21％のEPS成長率予想により、の2024年P/Eはかなり魅力的で20.1倍である（同業他社のP/E：19.1倍、EPS成長率：前年比14％）。契約対価の面では、その成長の減速を見られている（FPTの2024年計画：前年比25％―30％増、2023年計画：37.6％増）が、海外ITセグメントが2024年―2025年に年率20％の伸び率を計上できると予想している。FPTはまた、日本・韓国・中国市場に於いて認知度を高めている。さらに、教育セグメントの連続な事業拡大により、当核セグメントが2桁の成長率を計上し、FPTの原動力になると予想されている。

19/04/2024

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「BUY」ホアファット鉄鋼 (HPG: HOSE)：利益率は2024年第1四半期に引き続き上昇していた

当社は、HPGの2024年の純利益予測を11.2兆ドンから12.8兆ドンに引き上げる（前年比86.9%増）。2025年には、Dung Quat 2の第一炉の稼働開始を背景に、HRC生産量が前年比65%増の 520万トンに増加することにより、HPGの利益が前年比31%増の16.7兆ドンに達すると予測している（一方、販売量を増やすために、HRCの平均販売価格が3%引き下げられると予想している）。
収益予想の増加と共に、12ヶ月の目標株価を34,500ドン/株（31,200ドンから）に引き上げ、HPG株の格付けをOUTPERFORMからBUYに引き上げる。同社の今後3 年間のプラス成長の見通しを考慮すると、投資家は減価の時には買い増やすべきである。

16/04/2024

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「OUTPERFORM」ビンホームズ (VHM: HOSE)：長期的な成長への土地拡大

投資視点：現在株価44,150ドン/株では、VHMの2024年P/EとP/Bはそれぞれ7.1倍と0.9倍で、地域および国内の同業他社より大幅に低くなっている。ベトナム不動産市場における市場リーダーであるビンホームズは、地域内の開発業者と比べられる。地域内の一部の開発業者の平均P/Eが14.9倍、P/Bが1.3倍であるため、VHM株の目標株価を63,900ドン/株と92,900ドン/株に設定している。また、RNAV法に基づき、VHMの評価額は60,400ドン/株となる。2つの方法を組み合わせると、VHM株の目標株価は1 株当たり69,400ドンとなり、現在の時価から57.2%のアップサイドに相当する。

15/04/2024

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「MARKET PERFORM」ダナンゴムタイヤ (DRC: HOSE)：利益は回復したが、バリュエーションは既に合理的になった

2023年10月、タイのタイヤメーカーから米国市場へのダンピング行為を申し立てられた。関連するアンチダンピング調査が実施されており、最終的な決定は2024年下半期（事件の処理速度に応じて7月から11月）に下される予定である。これは長期的には、DRCの利益成長を促進するはずである。現在の金利はCovid-19時期よりさらに下落しているため、当社はDRCの目標P /Eを12倍から14倍に引き上げる。また、2024年‐2025年に平均評価基準を変えるため、新たな目標株価を34,100ドン/株（28,400ドンから）に設定する。DRC株に対してMARKET PERFORMの格付けで評価する。

15/04/2024

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「MARKET PERFORM」デオカー交通インフラ投資 (HHV: HOSE)：2023年第4四半期の業績とアナリスト会議：高い比較ベースにより、高い利益成長率は難しい

バリュエーション：16倍の目標P/Eが適用されるため、HHV株の新しい目標株価は16,000ドン/株になる。6.3％のアップサイドにより、HHV株に対してMARKET PERFORMの格付けを維持する。
短期的な見通し：2024年第1四半期の業績は市場にとって驚くべきことではないようである。従って、その業績は株価に重大な影響を与えることはない可能性がある。その代わりに、HHVに対するさらなる市場の注目は、新たな落札情報（ある場合）と、予想される2024年下半期の株式発行である。

10/04/2024

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「MARKET PERFORM」ビンホアン水産 (VHC: HOSE)：2023年第1四半期と2024年初2ヶ月の業績：パンガシウスの販売価格は底を打ったようである

投資視点：当社の予測を2025年半ばに変えているため、VHC株に対してMARKET PERFORMの格付けを繰り返す。目標株を（64,500ドン/株から）78,500ドン/株に引き上げる。利益が2023年中底を打ったとの予想、及び低金利により、VHC株の目標P/Eを10倍から12倍に上げる。従って、新しい目標株価は2.3％のアップサイドに相当する。VHC株は現在、14倍の2024年P/Eと10倍の2025年P/Eで取引されており、そのP/Eは過去10年の平均P/E（6倍‐19倍）の範囲内にある。

05/04/2024

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