投資視点
12倍の目標P/E（変更しない）及び調整済みの2024年‐2025年の利益予測で、DGC株の新しい目標株価を133,000ドン/株（142,000ドンから）に引き下げる。従って、MARKET PERFORMの格付けを繰り返す。2024年上半期の利益が減少するとの予想は、大幅に上がっていた株価に圧迫する可能性がある。しかし、減価する際には長期的な投資家は買い増やすことができる。

04/04/2024

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「MARKET PERFORM」マサングループ (MSN: HOSE)：回復する可能性

グループ全体の予測の減少にも関わらず、MSN株のSOTPに基づいた12ヶ月目標株価を75,600ドン/株から84,800ドン/株に引き上げる。MCHの業績が連続でF&B業界を上回っていたため、MCHの目標P/Eを16倍から20倍に引き上げる。また、ほかの小売業者の再評価により、WCMのP/Sを0.9倍から1倍に上方修正し、TCBの目標P/Bも引き上げる。14％のアップサイドにより、MSN株に対してMARKET PERFORMの格付けで評価する。

04/04/2024

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「OUTPERFORM」テーゾイジードン投資 (MWG: HOSE)：利益は底値から反発

MWG株はVNDiamond Indexから削除される可能性があるため（2023年11月のレポート）、DCVFM Diamond ETFの売り圧力を引き起こす。ただし、今回の売り圧力は11月と比べてほど強くない可能性がある（現在保有しているMWG株数：4,900万株、11月時点：6,000万株）。更に、ICT＆CEセグメント（税引前利益率は2023年第3四半期の10bps増から、第4四半期に60 bps改善した）及び百貨店セグメント（2023年第3四半期に30 bps改善したが、第4四半期には前年同期比160 bps改善した）の利益がより明確に回復したことは、従来の貿易から現代的な貿易への移行を通じて、ベトナムの有望な小売業界に投下する投資家にとって魅力的になる。売り圧力が弱まる可能性があり、2023年第4四半期の回復がより明確に見えるため、ICT＆CEセグメントの目標P /Eを8倍から11倍に引き上げる（15倍の過去P /Eと比べて以前としてかなり慎重である）。2024年～2025年の財務上指標（2024年から）を適用して、新しいSOTPベースの12ヶ月目標株価を56,200ドン/株（47,800ドンから）に設定する。MWG株に対してOUTPERFORMの格付けを繰り返す。

03/04/2024

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「OUTPERFORM」ペトロベトナム運輸 (PVT: HOSE)：業界の上昇サイクルが続いている

PVT株に対する格付けをOUTPERFORMに引き上げる。10倍の目標P/Eに基づき、2025年半ばまでの目標株価を33,000ドン/株（アップサイド：15％）に調整する。中核税引前利益の成長率は2024年と2025年にそれぞれ18.7％と175である（船舶売却による特別利益を除く）

01/04/2024

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「SELL」ペトロベトナム・第2ニョンチャック電力 (NT2: HOSE)：低い稼働率は2024年に損失をもたらす見込み

投資視点：NT2が2024年に大規模なメンテナンス計画がないことは、同社の発電量と売上回復の機会を意味するが、ベトナム電力グループ（EVN）が2024年に（NT2を含む）ガス火力電力への依存度を減らす可能性があることを懸念している。その理由は：1) 現在のガス供給は、EVNが電力需要を満たすための安定したガス火力ではなくなる可能性があり、2) EVNが損失を削減するまたは2024年に損益分岐点を達成するために、より安価な電源を優先する可能性がかなり高いことである（例：石炭火力発電、水力発電、再生可能エネルギーなど）。従って、NT2はさらに1年間発電量の減少に直面すると予想される（当社の予測によると、その発電量は前年比54.4%減少する）。2023年と比べて稼働率が低いため、2024年には同社の損失額が2,610億ドンになると予測されている。DCF法及びEV/EBITDA評価に基づく1年目標株は22,900ドン/株（ダウンサイド：8％）であるため、当社はNT2株に対して SELLの格付けで評価する。

01/04/2024

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「MARKET PERFORM」ビンディン医薬品・医療設備 (DBD: HOSE)：消費者の支出引き締めにより、2023年第4四半期の業績は予測を下回った

消費者が予想より激しく支出を引き締める中、2024年も医療業界は同様の緩やかな成長が見込まれる。当社は、2024年の売上予測を維持する一方、純利益予測を3,020億ドン（前年比12%増）に下方修正する。病院セグメントの強い牽引力とOTC薬やサプリメントの小幅な増加により、売上の伸び率は2023年より高くなると想定している。OTC薬の競争の激化により、販売関連コストが高止まりすると共に、事業拡大のための金融費用も増加する可能性がある。
DCF法（WACC：6.5％、伸び率：2％、2024年－2027年のNPAT CAGR：13％）及び15倍の目標P/E（13倍から）に基づき、DBDの目標株価を58,000ドン/株で維持する。3％のアップサイドにより、DBD株に対してMARKET PERFORMの格付けを繰り返す。

29/03/2024

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「OUTPERFORM」PC1グループ (PC1: HOSE)：2024年には利益の回復を記録

バリュエーション：DFC法に基づく1年目標株価は30,700ドン/株で、8.5％のアップサイドに相当する。PC1株に対してOUTPERFORMの格付けを繰り返す。
下振れリスク：
•   Yen Phong IIA工業団地は2024年に引き渡すことができない。
•   資産売却による2024年の特別利益
•   送電網プロジェクトへの支出の延期
•   短期的な促進要因：2023年第1四半期の売上とNPATMIの低い比較レベル

27/03/2024

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「BUY」ビンコムリテール (VRE: HOSE)：新しい時期

VRE株に対して BUYの格付けを繰り返すが、2024年まで評価基準を設定するため、目標価格を33,600ドン/株（アップサイド：+29%）に引き上げる。これは前回の目標価格（31,300ドン/株）をわずかに上回る。
VRE株価に対する下振れリスク：(i) 同社の事業拡大に影響を与える可能性のあるビングループまたはビンホームズの巨大プロジェクトの開発の遅延、(ii) 消費が予想よりも低迷し、テナント拡張計画や現在の稼働率の減速につながる可能性。
短期的な見通し：ニュートラル。第1四半期に新規モールのオープンがないため、2023年第4四半期と比べて2024年第1四半期の利益は安定すると予想されている。

26/03/2024

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「MARKET PERFORM」ビンミン・プラスチック (BMP: HOSE)：高い利益による高い配当利回りの維持

投資視点：BMP株に対してMARKET PERFORMの格付けを維持する。前回の予測と比べ、2024年の税引後利益（NPAT）予想を8％引き上げるため、BMP株に対して新しい1年目標株価を112,000ドン/株（103,400ドンから）に設定する。それは+1％のアップサイドに相当する（配当利回り：10％）。

26/03/2024

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「OUTPERFORM」クアンガイ製糖 (QNS: UPCOM)：製糖セグメントにより高い配当利回りが維持される

投資視点：QNS株の格付けをMARKET PERFORMからOUTPERFORMに引き上げ、新しい目標株価を57,400ドン/株に設定する。それは+19%アップサイドに相当する（ROI：23%）。製糖セグメントが利益伸びを維持し、豆乳セグメントが正常に戻っており、多額の現金残高（時価総額の24％）により、同社の金融収入が増加するため、QNSは2025年まで一桁の利益成長率を維持できると予想されている。更に、QNSの2023年の予想外の収益急増により、純利益の50%は現金配当に配分した。QNSが2020年～2022年の期間中、純利益の 60 ～ 80%を配当として支払った。従って、好調な利益により、QNSは2025年の現金配当を増額し、1株当たり4,500 ～ 5,000ドンで払うと予想される（2025年の配当利回り：10 ～ 11%）。

26/03/2024

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