2024年2月、PNJの売上高と純利益がそれぞれ4.6兆ドン（前年同期比63%増）と3,050億ドン（前年同期比20%増）に達した。2024年初2ヶ月の売上高と純利益はそれぞれ8兆4800億ドン（前年同期比22%増）と5,500億ドン（前年同期比1%減）になった。これは当社の予想とほぼ一致した。しかし、金の投入コストの上昇によ粗利率の悪化により、純利益は当社の予想を下回った。PNJは、新規顧客のアピールを目的とし、当四半期中の金投入コストの上昇を背景に、販売価格を引き上げないため、粗利率は短期的には圧縮された。しかし、当社の予想によると、PNJが最終的には、金価格の上昇に合わせて価格を調整する。ベトナム国民が金の資産を価値として高く評価していることに加え、宝飾品小売業におけるPNJの主導的地位により、同社の価格調整が可能になる。更に、PNJは新しいジュエリーコレクションを頻繁に発売しているため、金価格の上昇を相殺するために、表示価格を引き上げる可能性がある。従って、2024年の売上高と純利益がそれぞれ37.7兆ドン（前年比14%増）と2.3兆ドン（前年比17%増）に達するという予測を維持する。2025年については、売上高と純利益はそれぞれ41.5兆ドン（前年比10%増）と2.57兆ドン（前年比12%増）になると予想されている。2025年の利益成長はジュエリー市場の販売量増加（前年比5%増）の予想に加え、2024年に開業した店舗の通年運営（9%増）によって牽引される。2024年―2025年の平均評価基準と共に、17倍の目標P/E（変更しない）で、新たな目標価格を114,000ドン/株（107,500ドンから）に引き上げる。19%のアップサイドにより、PNJ株に対してOUTPERFORMの格付けを繰り返す。

26/03/2024

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「OUTPERFORM」HDバンク (HDB: HOSE)：強い信用成長は維持されていく

2024年の税引前利益予想をさたに5%上方修正し（16.4兆ドン、前年比25.8%増）、より高い目標P/B（1.4倍）を適用するため、HDB株の格付けをOUTPERFORMに引き上げ、1年目標株価を27,700ドン/株に設定する。目的としては中期的に続く可能性のある力強い信用の伸び（前年比20％以上）によるプラスの影響を反映するためである。それにより、HDBが（i）市場シェアを向上させ、（ii）NIMを5％以上で維持できる、(iii) 不良債権を合理的なレベル（2%未満）で維持できる。しかし、市場の回復が予想より遅れる中、特に不動産業界への融資の加速により、資産の質に一定の信用リスクが生じる可能性があると当社は認識している。

25/03/2024

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「OUTPERFORM」カンディエン不動産 (KDH: HOSE)：：私募はホーチミン市の大規模プロジェクトの土地クリアランスを加速させる見込み

25/03/2024

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「OUTPERFORM」ホアセン鉄鋼 (HSG: HOSE)

第1四半期の暫定業績は当社の予測とかなり一致するため、2024年度の純利益が7,750億ドン（前年比24.8倍増）に達すると予測しており、HSG株に対してOUTPERFORMの格付けを維持している。1年目標株価は25,000ドン/株である。鉄鉱石とコークス炭の減価に伴う鉄鋼価格の短期的な下落により、2024年度第3四半期の利益は圧迫される可能性が高いものの、長期的な投資家にとっては株式を買い増す機会となる。

19/03/2024

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「MARKET PERFORM」キンバックシティーグループ (KBC: HOSE)：Trang Due 3工業団地は2024年からのリース開始、KBCの長期的な成長を促進

32,000ドン/株の株価で、KBC株のP/Eは20倍で、P/Bは1.3倍である。同株式に対するMARKET PERFORMの格付けを繰り返し、1年目標株価を34,400ドン/株に設定する。Hung Yen省での工業団地を当社のRNAVバリュエーションに追加しているため、新しい目標株価は現在価格から7.5％のアップサイドに相当し、前回の目標株価を3.6％より高い。

14/03/2024

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「OUTPERFORM」ベトテル建設 (CTR: HOSE)：利益成長はベトテルの4G/5G周波数帯の落札から受益する

投資視点：ベトテル建設（Viettel）は2024年3月8日に5Gモバイルテクノロジーを商業化するための 2,500 ～ 2,600 MHz帯域の使用権を獲得したため、CTRのBTS（基地局）サイトの総数が2024年に前年比 70%増加すると予測している。2Gの段階的な提供停止と5Gの展開により、通信インフラリースの売上高は前年比53％増加する可能性がある。長期的には、このセグメントの利益貢献はさらに高まる可能性がある。実際、売上への貢献分の改善が最小限（2023 年の売上の4%から8%）になるにも関わらず、2026年まで総利益の27%を占めると予測してる（2023年は15%）。その売上の小幅な改善は、より高い粗利率（2023年：～31%）によったものである（同業他社：5％－20％）。更に、2023年第4四半期の住宅建設の契約対価が予想を上回ったため（2023年の契約対価の40％以上を占める）、CTRの建設セグメントの売上成長予測を上方修正している（前年比6％から前年比17％に）。建設、運営、通信インフラリースの原動力により、NPATMIが2024年に前年比16.4%（2023年は前年比16.6%）と好調に成長すると予想している。12ヶ月のDCF目標株価を123,000ドン/株（アップサイド：9%）と共に、CTR株に対してOUTPERFORMの格付けで評価する。

12/03/2024

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「MARKET PERFORM」ジェマディプト港湾海運 (GMD: HOSE)：回復のより明確なシグナル

2024年、GMDの売上高と税引前利益がそれぞれ3兆8,000億ドン（前年比1.5％減）と1h項8,000億ドン（前年比42％減）に達すると予測している。投資撤退による特別利益を除くと、2024年の中核税引前利益は前年比205成長すると予想されている。
MARKET PERFORMの格付けを繰り返す。DCF法を適用してGMD株の1年目標株価を77,000ドン/株に設定する。GMDは依然として当確業界の当社の好む銘柄で、株価の下落時には積み立てることができる。

06/03/2024

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「MARKET PERFORM」サイゴンビール・アルコール飲料総公社 (SAB: HOSE)：多くの課題を背景に、高い成長率を達成するのが難しい

現在の株価は悪いニュースを反映していると認識している。サイゴンビールは依然として、ベトナムの主要なブランドであり、このセグメントが回復する際SABも成長を計上すると予想している。SABの2024年P/Eは18倍で、過去5年の平均P/E（23倍）よりも1SD低い。当社の調整後の12ヶ月目標株価は、DCF法（WACC：9.53%、成長率：2%）と20倍の低いP/E（23倍から下落）に基づいて、1株あたり63,900ドン（76,000ドンから）になる。新しい目標株価に対して10%のアップサイドがあるため、MARKET PERFORMの格付けを繰り返す。

05/03/2024

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「MARKET PERFORM」アジアコマーシャル銀行 (ACB: HOSE)：好調な基礎的要因から将来へ

現在の価格が2024年の業績を部分的に反映していると考えられるため、当社はACB株の格付けを（OUTPERFORMから）MARKET PERFORMに引き下げ、1年目標株価を30,800ドン/株に設定する。しかし、ACBの保守的な融資により、中期的に当社の好む銘柄である。これにより、同銀行が当核業界で最高の資産の質を維持できるようになる。更に、好調なNIMと20%以上のROEも中期的には達成可能な目標である。

05/03/2024

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「MARKET PERFORM」FPT情報通信 (FPT: HOSE)：教育及び海外ITセグメントにより、2024年にも2桁の成長率

投資視点：SOTP法に基づく当社が設定した新しい12ヶ月目標価格は114,100ドン/株であるため（アップサイド：わずか3%）、FPT株の格付けを OutperformからMARKET PERFORMに引き下げる。それにもかかわらず、FPTが2023年に完了したM&A取引に支えられ、2024年の海外IT契約の売上回復力について楽観視している。また、FPT大学に半導体・マイクロエレクトロニクスの第一期生が入学し、さらに同社の売上源ができると維持している。

04/03/2024

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