2024年について、すべてのセグメントが回復すると予想している。消費財への支出の回復に加え、WCM（消費財小売チェーン）の売上高は、2022年と2023年中オープンした新規出店により成長できると考えている。採鉱セグメントに対しては、鉱石品位の不安定性により、MSRの利益率を予測するのは超難しいと認定している。そのため、私たちはより慎重な視点を持っている。関連する銀行（テコムバンク－TCB）は2024年には、より高い信用伸び率及び拡大したNIMにより、税引前利益伸び率が15%に達すると予測される。一方、支払利息は2023年には、既に高水準にあるため、2024年にさらに増加しない（当社の予想通りに、MSNは部分的に負債残高を減少させる）。2024年の純売上高とNPATMIはそれぞれ90.1兆ドン（前年比9.3%増）と1.58兆ドン（前年比160%増）になると予測されている。
主に2024年予想及びより低い目標倍数により、SOTP方法に基づく12ヶ月の目標株価は75,600ドン/株（86,600ドンから）に引き下げる。新しい目標株価に従う13％のアップサイドにより、MSN株に対するMARKET PERFORMの格付けを維持する。

02/01/2024

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「MARKET PERFORM」PVパワー (POW: HOSE)：Vung Ang及びNhon Trach 2発電所は2024年の利益成長の原動力

投資視点： Vung AngとCa Mau発電所を除くと、2023年初9ヶ月に、POW保有と運営しているすべての発電所は発電量が前年比減少した。その原因としては、不利な気候が水力発電所に圧迫したことである。また、ベトナム南部のガス不足により、Nhon Trach 1とNhon Trach 2（NT2: HOSE）は電力の需要に対応できず、その発電所が高価格のディーゼル油で稼働された。Ca Mau 2発電所、Vung Ang発電所の1号発電機、Nhon Trach 2発電所、Dakdrinh発電所のH2号発電機が大コボ保持された2023年の後、2024年には発電量（2024年：前年比14％増、2023年：前年比3％増）と税引後利益（2024年：前年比19％増、2023年：前年比52％減）が回復すると予想している。ガス田の枯渇による長期的なガス不足に加え、Nhon Trach 3&4のLNG火力プロジェクトの商業運転日の遅延リスクを認識しており、近い将来2つの発電所が稼働すると予想している（Nhon Trach 3は2025年下半期、Nhon Trach 4は2026年下半期に稼働する）。POW株に対してMARKET PERFORMの格付けで評価し、1年目標株価を12,980ドン/株に設定する（16.4％のアップサイド、DCFおよびEV/EBITDA評価法に基づいている）。

29/12/2023

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「 MARKET PERFORM」ビンミン・プラスチック (BMP: HOSE)：収益は2023年にピークに達した

投資視点：BMP株に対してMARKET PERFORMの格付けを繰り返す。10倍の2024年目標P/E（変化しない）を適用するため、新しい1年目標株価が103,400ドン/株（99,200ドンから）になり、0.9％のダウンサイドに相当する。
2023年第3四半期の業績：純売上高と税引後利益はそれぞれ9,260億ドン（前年同期比38％減、前四半期比31％減）と2,090億ドン（前年同期比19％増、前四半期比29％減）に達した。販売量の大幅な減少により、当四半期の業績は2023年第2四半期の歴史的な高水準から減少した。建設活動の加速及びより激しい競争により、2023年第3四半期の販売量が前年同期比38％減少し、平均販売価格（ASP）が前年同期比で横ばいになったと予測している。PVC投入価格が下落したため、2023年第3四半期の粗利率は、2023年第2四半期の23.3％から43％に上昇した。売上高販管費率は第2四半期の13％と比べ、2023年第3四半期には12.8％に安定していたが、2022年第2四半期の8.8％から上昇した。

29/12/2023

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「OUTPERFORM」FPTリテール (FRT: HOSE)：収益は今後数四半期に回復する見込み

金利上昇（2022年第4四半期~2023年第1四半期）では、高いレバレッジポジションがFRTの主な懸念事項となっている。2023年第3四半期の借入コストがピーク時から200 bps低下し、薬局チェーンの収益性が改善したことで、FRTの資金調達圧力は緩和された。競合他社のAn KhangとPharmacityが依然としてビジネスモデルの困難に直面する中、FRTはの借入コストが低くなったため、Long Chauチェーンの新規出店を加速して市場シェアを獲得できる。規模の拡大は長期的にLong Chauの利益率を上昇するはずである。FRTのように高いレバレッジのある企業に対して、借入コストの削減は意味があるため、薬局チェーンの目標P/Sを0.8倍から1倍に引き上げる。従って、1年目標株価を117,000ドン/株（105,000ドンから）に引き上げる。前回の「BUY」の格付けから現在まで、FRT株価は35%上昇しているため、今回13.5%のアップサイドに従い、FRT株に対してOUTPERFORMの格付けで評価する。

28/12/2023

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「MARKET PERFORM」VICEMハティエンセメント (HT1: HOSE)：販売量の減少及びコストの高止まりによる損失計上

投資視点：HT1株に対するMARKET PERFORMの格付けを維持しており、2024年上半期にセメント需要が引き続き低迷し、2024年下半期から回復する可能性があると予想している。15倍の2024年目標P/Eと7倍のEV/EBITDAを適用したため、1年目標株価を11,300ドン/株（12,600ドンから）に設定する。

27/12/2023

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「 MARKET PERFORM」カンディエン不動産 (KDH: HOSE)：市場センチメントの改善、The Priviaプロジェクトの発売

KDH株に対するMARKET PERFORMの格付けを維持する一方、1年目標株価を前回の30,500ドンから30,950ドン/株にわずかに引き上げる（アップサイド：2％）。これはThe Clarita、The Emeria、The Solinaの各プロジェクトの発売に関する推定の変更を示している。それらのプロジェクトは前回の仮定より遅く発売すると予想されており、当社はバリューエーションを2024年に変更する。

26/12/2023

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「MARKET PERFORM」ナムキム鉄鋼 (NKG: HOSE)：最近のHRC価格回復は今後数四半期に利益率をサポート

NKG株に対するMARKET PERFORMの格付けを維持し、16倍の目標P/Eと8倍のEV/EBITDAに基づき、1年目標株価を24,500ドン/株にする。販売量と利益率の回復可能性は短期的には株価を支える。ただし、現在のバリュエーションはHPGやHSGなど、他の銘柄に比べてかなり割高であるため、投資家はアップサイドがより高くなるまで株価の下落を待つべきである。鉄鋼平均価格と企業の利益率の両方の変動により、同株式はリスクが管理できる投資家にとってより適する。

26/12/2023

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「MARKET PERFORM」ペトロベトナムガス (GAS: HOSE)：2023年の投資家ミーティングの最新情報

最近、GASの投資家ミーティングに出席した。主要な内容は下記の通りである。
2023年の暫定業績は予想と一致している。暫定結果によると、GASの純利益は2023年に11.6兆ドン以上に達すると予測されており、当社の予測（12兆ドン）とほぼ一致している。暫定結果は前年比約23%減少するが、同社の保守的な計画を77%上回る。売上高は約7.5%減の93.2兆ドンになると予測されている。乾性ガスの販売量は約73億m3（前年比5％減）になる一方、LPGの販売量は約20%増の約250万トン（過去最高）になると予想されている。その中に、国内販売量と輸出量はそれぞれ160万トンと90万トンに達する見込みである。

26/12/2023

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「OUTPERFORM」ベトテル郵便 (VTP: UPCOM)：2023年第3四半期の業績及び見通しに関する同社との会議、HOSE上場は承認済み

OUTPERFORMの格付けで評価する。18倍の2024年目標P/E（PEG目標は1倍）を適用し、2024年の目標株価は56,000ドン/株（約11％のアップサイド）に達する。短期的な要因は、昨年の低いベースに伴う2023年第4四半期のPBTの高い成長率、及びHOSE上場である。同社は承認された後、上場日の最終調整を行っているため、2024年第1四半期中に上場する可能性がある。

25/12/2023

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「 MARKET PERFORM」ビグラセラ (VGC: HOSE)：2020年から最も多い新しいリース面積及び締結済みのMOU

投資視点：Viglacera（VGC）は、建築用ガラス（市場シェアの42%）、タイル（セラミックタイル市場シェアの30%）など建材分野のトップ企業である。更に、VGCは11件の工業団地（北部と中部）を開発しており、560 haの残りの IP土地を保有している。VGCはサSamsung、Accor、BYDなどを含む大規模顧客にリースしている。当社は、VGCが既存の工業団地のリースから長期的に安定した利益を維持すると予想していり。VGCの2024年の P/EとP/Bはそれぞれ16倍と2.3倍である。2023年と2024年の予測を17.3％に上方修正し、1年目標株価を43,600ドンから55,600ドン/株に引き上げる。これは4.3%のアップサイドに相当する。同株式に対してMARKET PERFORMの格付けを維持する。

25/12/2023

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