短期的な促進要因の欠如と、売上と利益の低調な成長により、VNM株の格付けをOUTPERFORMからMARKET PERFORMに引き下げる。当社の最新予測によると、2024年と2025年のNPATMI成長率は、それぞれ前年比7.7%と3%に達する。2024年第3四半期の低い利益および国内消費の回復の遅れにより、2024年第4四半期にはVNMの売上と利益が10%以上の成長率を達成するのは難しい。そのため、DCF方法に基づいて、12ヶ月目標価格を82,000ドンから75,000ドン/株に引き下げる（アップサイド：+13.8%）。

08/11/2024

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「BUY」ホアファット鉄鋼 (HPG: HOSE) 2025年には販売量の強い成長が期待されている

06/11/2024

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【2024年10月28日－11月1日】週次市場情報

04/11/2024

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「OUTPERFORM」ソナデジ・チャウドゥック・ホールディングス (SZC: HOSE)：Chau Duc工業団地の開業以来の最高リース価格

投資視点：2024年と2025年のEPSはそれぞれ1株当たり1,840ドン（前年比+46.9%）、2,313ドン（前年比+25.7%）であると予測されている。SZCは、いくつかの促進要因で有利な立場にある：（1）同社はリース可能な土地面積が400 haで、その250 haが補償済みで、クリアランスが完了した。（2）Ba Ria – Vung Tau省の他の工業団地と比べて、SZCのリース価格は上昇すると予想されている。現在、他の工業団地はより13%～15%低い価格でリースされている。Bien Hoa – Vung Tau高速道路によるインフラ施設の接続の向上も、SZC株の魅力をさらに高める。SZCの1年目標価格を43,200ドン/株とし、OUTPERFORMの格付けを維持している。SOTP評価法に基づいて、アップサイドは12.9%である。

04/11/2024

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「BUY」ペトロベトナム・第2ニョンチャック電力 (NT2: HOSE)：2024年第3四半期の利益により、2024初9ヶ月の業績がプラスになった

投資視点： 2025年－2026年の利益の回復を予想しているため、24,700ドン/株の12ヶ月目標価格と共に、NT2株に対してBUYの格付けを維持している（アップサイド：+30.7%）。2024年第3四半期のNT2の税引後利益は予想をわずかに上回り、440億ドンに達した（2023年第3四半期の純損：1,240億ドン）。理由としては、メンテナンス費用及び外注費が予想を下回ったことである。予想通り、2024年1月～9月までの税引後利益は80億ドンで、損失からプラスに転じた（2024年上半期の純損失： 360億ドン）。従って、NT2は2024年に予想を上回る利益を記録すると考えられている。2024年の税引後利益予想を200億ドンから490億ドン（前年比90％減）に上方修正し、2025年の税引後利益が3,920億ドン（前年比695%増）に達すると予測している。2025年の予想は、ガス供給不足の緩和によってサポートされる。一方、NT2の機械および設備は2025年後半に完全に減価償却するため、2026年の利益成長がさらに支援される可能性がある。

04/11/2024

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「OUTPERFORM」ビンホアン水産 (VHC: HOSE)：ASPの回復が予想より遅いため、目標株価を引き下げる

VHCの利益は7四半期連続でマイナス成長を記録していた後、2024年第3四半期に回復し始めたが、平均販売価格（ASP）の回復が予想より遅かったため、当社はVHC株の目標P/Eを12倍から11倍に引き下げている。ASPの回復に伴うより高い利益率の上昇を予想したが、当四半期の粗利率の改善は主に投入コストの減少によるものであった。同社の株価はパンガシウスのASPに大きく依存すると考えられている。目標P/Eの引き下げにもかかわらず、当社はOUTPERFORMの格付けを維持しており、83,000ドン/株の1年目標株価で評価している（アップサイド：+16.9％）（以前の目標株価：88,000ドン/株）。粗利率が上昇していくため、2024年と2025年の予測を調整していない。2024年と2025年の売上高はそれぞれ12兆ドン（前年比20％増）と13.7兆ドン（前年比13％増）、NPATMIはそれぞれ1.2兆ドン（前年比34％増）と1.58兆ドン（前年比29％増）に達すると予測されている。

30/10/2024

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「OUTPERFORM」テコムバンク (TCB: HOSE): 2024年第3四半期のアナリストミーティング

不動産市場がベトナム北部から徐々に回復しており、順調な申請手続きのあるプロジェクトに焦点を当てている。これはTCBにとって促進要因である。しかし、高級不動産セグメントが完全に回復するには時間がかかる。不動産開発業者のキャッシュフローは依然として遅いものの、柔軟な価格設定がその返済義務を引き続きサポートすると考えられている。TCB株に対してOUTPERFORMの格付けおよび1.2倍の目標P/Bを維持している。TCB株の1年目標株価は28,700ドン/株で、21.35%のアップサイドに相当する。

25/10/2024

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「OUTPERFORM」FPT情報通信 (FPT: HOSE)：海外ITセグメントの2桁成長率

16/10/2024

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「OUTPERFORM」タセコエアーズ (AST: HOSE)：2024年の力強い成長に伴う2025年の高水準

評価：2024年と2025年の税引後利益（NPAT）がそれぞれ2,170億ドン（前年比44％増）と2,520億ドン（前年比16％増）に達すると予測している。従って、2024年と2025年の予想P/Eがそれぞれ13倍と12倍となる。15倍の目標P/Eに基づき、1年目標株価が64,500ドン/株となり、15％のアップサイドに相当する。AST株に対して、OUTPERFORMの格付けで評価する。純利益率が今後、下落する傾向があるため、最新の目標P/E目標を17倍から引き下げるのは合理的であると考えられている。

03/10/2024

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「OUTPERFORM」ドゥックザン化学 (DGC: HOSE)：2024年下半期から成長軌道に戻る

直近7四半期で減少した業績が、2024年下半期から反発して、利益成長の軌道に戻ると予想しているため、DGC株の1年目標株価を137,000ドン/株（アップサイド：+18.6%）に設定し、格付けをMARKET PERFORMからOUTPERFORMに引き上げる。更に、現在のバリュエーションは、バリューチェーンの垂直統合に於ける製品メーカーにとって安いため、DGCはより高い粗利率を達成することができる。利益成長は次の要因によってサポートされる：（1）肥料と半導体製造会社の平均販売価格（ASP）の回復と販売量の増加、（2）採鉱地25からの自社開拓のリン鉱石によるコスト節約、（3）ダウンストリーム製品への転換（リン酸の10%を占めているLCDリン酸など）。2024年－2025年の純利益がそれぞれ3.5兆ドン（前年比7%増）と4.8兆ドン（前年比37%増）に達すると予測されている。当社の見解では、FTSE Russellによる市場の格上げができる場合（予測では2025年後半から昇格）、DGCは新興国市場への流入金を受ける各銘柄の1つである。

30/09/2024

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