現在の株価では、AST株は15倍の2023年P/Eと11倍の2024年P/Eで取引されている。それは2019年末のP/E（20倍）と比べて高くない。私たちの見解では、ASTは2023年中完全に回復しており、2024年には2019年の利益を上回る可能性がある。そのため、同社の財務状況の好調（2023年第1四半期に負債がほぼゼロで、巨額の現金残高が1,600億ドンであった）と経験のある役員により、現在の定価は魅力的であると考えている。しかし、流動性が低いため、投資家は株式の購入の要望がないであろう。同社は近い将来、増資の計画がないため、流動性が低いことは引き続きASTの問題となる可能性がある。

12/07/2023

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「OUTPERFORM」ベカメックスIDC (BCM: HOSE): Binh Duong New Cityプロジェクトによる成長への期待

Becamex (HOSE：BCM) は、賃貸可能土地面積888.5 ha 所有する大手工業団地開発業者である。同時に、Binh Duong New Cityの商業用地は最大1,250 ha（BCMが100%所有）で、利益率は43%である。更に、VSIPとWarburg Pincusの合弁事業は土地と工場の需要増加により、良好な利益が見込まれている。私たちはRNAV方法を適用して、1 年目標株価を88,700ドン (アップサイド9.6%) に設定し、BCM株に対するOUTPERFORMの格付けを出す。
短期的には、Binh Duong New Cityプロジェクトの不動産開発業者への土地引き渡し、及びCay Truong工業団地の着工に関する情報は今後数日の株価を支える。

05/07/2023

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「MARKET PERFORM」ナムベト水産 (ANV: HOSE): 回復時期はまだ不明

37,450ドン/株の株価とともに、ANV株は10倍の2023年P/Eと8倍の2024年P/Eで取引されている。8倍の目標P/Eに基づき、ANV株に対する私たちの新しい1年目標価格は36,700ドン/株（33,300ドン/株から）である。輸出の回復が予想より時間がかかるため、ANV株に対してOutperformからMarket Performの格付けに引き下げる。

04/07/2023

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「MARKET PERFORM」ベトナム動力農業機械総公社 (VEA: UPCOM)：需要の低迷が利益にを影響を与える

自動車消費が低迷しているにもかかわらず、トヨタ、ホンダ、フォードなどのトップ自動車メーカーと提携しているという独自の利点と、多額の配当（2022年の配当利回り11％）により、VEAは引き続き魅力的な株式である。2023年、合弁事業からのVEAの利益が減少するが、その強力な預金による高い金利収入を計上すると予想している。私たちの予測に関して、2023年の連結売上高と純利益はそれぞれ4.3兆ドン（1億 8,200万ドル、前年比14%減）と7兆ドン（2億9,900万ドル、前年比8%減）に達する。また、金利収入の減少と自動車消費の若干の回復を前提とした2024年の予測値も出す。2024年の結売上高と純利益はそれぞれ4.3兆ドン（1億8,400万ドル、前年比0.5%増）と7.1兆ドン（3億500万ドル、前年比1％減）になると予想している。

30/06/2023

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「MARKET PERFORM」ぺトロベトナム化学肥料 (DPM: HOSE): 2023年第2四半期の利益は底値へ

利益予測：同社の尿素価格は、2023年第1四半期に大幅に30％下落した後、2023年第2四半期にも下落し続けた。DPM尿素価格は現在9,000ドン/kg（2023年第1四半期のは9,600ドン/kg）にとどまった。尿素価格が2023年第3四半期を通じてその水準付近で安定し、ハイシーズンの2023年第4四半期に緩やかに上昇すると考えている。そうは言っても、DPMの利益が絶対値で2023年第2四半期に底値になり、回復がかなり遅いと予想している。そのため、 (1) 尿素価格下落傾向、(2) 尿素需要の低迷、(3) ガス輸送料金の値上げにより、2023年の純利益は1.18兆ドンに減少すると予想される（前年比79% 減、以前の推定値である1.23兆ドンから減少、同社の計画を下回る）。販売量の回復により、2024年の純利益は1.27兆ドン（前年比8%増、以前の予想である1.32兆ドンから）に増加する可能性がある。DPMは利益の最低の期間（2023年第2四半期）を超えたそうであるため、2024年に移し、より高い目標倍率を使用して、新しい目標株価を30,600ドンから34,700ドン/株に引き上げる。10％のROIで、MARKET PERFORMの格付けを維持する。

29/06/2023

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「OUTPERFORM」ハイアン運輸荷役 (HAH: HOSE): よりポジティブな変化へ

•   新しい1年間目標株価の52,900ドン/株で、OUTPERFORMの格付けを繰り返す。2024年の親会社の税引後利益（NPATMI）予想を、最近の好況により、前年比横ばいの5,540億ドンに引き上げる。輸送料の継続的な回復により市場が本業種を再評価できると期待している。
•   株主総会に於いて、2023年のNPATMI目標を私たちの予測と比べ、より10％低下し、4,900億ドン（前年比40％減）に設定する。
•   用船料はいくつかのプラスの変化（底値から15～20%増）があるため、在庫削減が2023年第3四半期頃に終了し、本業種のファンダメンタルズが改善すると予想している。

27/06/2023

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「OUTPERFORM」キンバックシティーグループ (KBC: HOSE): 株主総会の最新情報

同社の工業団地が運営されているBac Giang、Bac Ninh、Hai Phongの主要産業拠点への安定したFDI流入により、全体的にはKBC工業団地事業について前向きな見通しを維持している。また、キャッシュフローの改善と22%の負債資本倍率（2023年第1四半期末現在）による低いレバレッジとともに、必要な場合にレバレッジの余裕をさらに増やすと予想している（例：パイプラインプロジェクトの土地クリアランス費用の前払いなど）。そのため、1億5,000万株の私募計画（2022年12月開催の臨時株主総会で承認）を中止した後、同社は今年の資金調達計画を立てていないが、これも良い点なると考えている。私たちは2023年と2024年の税引後利益がそれぞれ2.7兆ドン（前年比66.5%増）と4 兆ドン（前年比51.3%増）に達する予測を維持する。1株当たり33,000ドンの目標価格で、KBC株は8.9倍の2023年P/Eと5.9倍の2024年P/Eで取引されている。私たちは同社が新規プロジェクト開発のためのキャッシュフローを優先すると予想するため、自社株買いをバリュエーション項目に入れていない。OUTPERFORMの格付けと現在の1年目標価格（33,000ドン/株）を維持する。

27/06/2023

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ビンホームズ (VHM: HOSE): 困難に耐える

バルクセール（一括売却）が販売の成長を維持した。過去4年間、Covid-19による市場の大きな混乱にも関わらず、ビンホームズは複数の大規模プロジェクト（ Vinhomes Ocean Park, Vinhomes Smart City及びVinhomes Grand Park ）の発売により、販売の大幅な成長を達成してきた。2022年に、 Vinhomes Ocean Park 2＆3のローンチにより、短期間で販売が2 倍になった。2023年第1四半期中、厳しい状況にも関わらず、VHMの販売は、柔軟なバルクセール戦略が成功したため、同業他社と比較して堅調に推移した。短期的には、より多くの一括売却取引が完了すると考えている。販売計画は市場状況に合わせて調整される可能性が高いが、2023年度の販売目標は72兆ドンから90兆ドンの間で設定されている。

22/06/2023

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「OUTPERFORM」ナムタンウエン工業団地 (NTC: UPCOM)：NTC3工業団地は2023年～2027年の期間中、NTCの成長の重要原動力になる

NTC株は13.1倍の2023年予想P/E、5.0倍のP/Bで取引されている（平均的な工業団地開発業者のP/E（11.5倍）とP/B（2.1倍）を上回る）。RNAV評価に基づき、目標株価を185,900ドン/株（アップサイド：11%) にして、NTC株に対するOUTPERFORMの格付けを出す。NTC3工業団地が254 haの商業用地面積で2023年末に開業すると考えている。一方、Binh Duong省の工業団地の賃貸済み面積が92％を超えて、全部貸している状態である。NTC3工業団地は45%以上の予測粗利率と2.5兆ドンのNPVで、NTCの主な収入源となるはずである。

20/06/2023

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「MARKET PERFORM」ペトロリメックス (PLX: HOSE): 小売チャネルは販売量の大幅な増加を維持

2023年第1四半期の税引前利益は前年比45％増、8,380億ドンに達した。その上昇は石油セグメントにより促進された。
小売量はPLX市場シェアの拡大により、力強い成長を維持していた一方、DODOチャネルからの売上高は減速した。石油セグメントの税引前利益は4,020億ドンと計上され、前年の最低基準（ギソン製油所の生産能力削減があった際、PLXはより高いスポット価格で輸入原料の比率を上昇した期間）に比べて、前年比456%増加した。

15/06/2023

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