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1株当たり14,700VNDと2019年～2020年間の希薄化EPSを考えると、FCNは2019年～2020年予測 PERそれぞれ8.2倍と6.2倍で取引されている。 一方、15.3％の2018年ROEで、現在のPBRは0.8倍で、同業他社に比べて低い水準である。

1株当たり500VNDの現金配当を仮定すると、2019年の配当利回りは3.2％になると予想される。

投資判断

1年間の目標株価は24,000VNDで評価される。注目すべきは、2018年から2019年までの間に10％から12％の現金配当を維持し、5～6％の配当利回りに相当するということである。

上振れ要因：（1）合弁会社からの利益の増加（FPSO Lam Sonから、PVEPとの公式契約に高い日レートで署名される場合）、（2）既に完了したプロジェクトの引当金戻入しが推定より高いこと。

下振れ要因：原油価格の修正と競争の激化により、事業セグメントの利益率が低下すること （2）特にブロックB、Su Tu Trang、Ca Voi Xanhなどの大規模プロジェクトの実装に遅延が発生する可能性。

同社が第1四半期の業績を発表するまで、2019年の売上高と純利益がそれぞれ69.7兆ドン（前年同期比24.8％増）と9.5兆トン（前年同期比10.9％増）に達する私たちの予測が維持される。 短期的には、業績発表の後で慎重な姿勢がよくあることに加えて、2019年上半期に鉄鋼価格と原材料の変動が予測されるために、株価が変動する可能性があると思われる。 7.8倍の現在の2019年PERで、特にDung Quat 鋼鉄複合工業団地がフル稼働すると、2020年から2021年の間に強い成長の見通しで、短期株価下げるのは長期投資家にとって株式を蓄積する大きな機会であると考えられる。

54,200ドンの株価で2019年のPERが6.9倍で評価される。2019年の売上高が4.4兆ドン（前年比+11.6％）、純利益が3990億ドンに達すると予測される。7.5倍の目標PERに基づいて一年間の目標株価は59,600ドンとなる。弊社の評価はOUTPERFORMである。 MSHの好調な業績、高い配当利回り、そして2020年に生産能力を拡大するという前向きな見通しを見ると、衣料品業界では依然として厳選の企業である。

リスク：: (i) 新しい工場及び工場移転のことに対してもっと時間がかかるかもしれない。 （ii）低い流動性で取引されている。 今後のレポートでさらに詳細な分析を更新します。

現在の価格で、2019年と2020年 PERがそれぞれ7.5倍と5.5倍で評価される。9倍と7.5倍という変わらない目標PERとEV / EBITDAに基づいて、1株当たり39,300 VNDの一年間目標で、「買い」格付けを維持します。2019年半からのDung Quat 鋼鉄複合工業団地のフル稼働による2019年から2121年にかけて25％を超える予想純利益のCAGRとともに、市場での強い地位及び今後3年間の前向きな見通しから、明るい見通しを示唆しています。

弊社の予測で、2019 年の実効税率12.5％を仮定すると、DHG の売上高が3 兆7860 億ドン（前年比2.6%減）、純利益が7220 億ドン（同＋10%増）に達する。12％のボーナスと福祉基金という仮定で、2019 年 EPS が4,855 ドンとなる。97,500 ドンの現在価格で、DHG は20 倍の2019 年PER で取引されている。2018 年末現在、同社の正味現金残高は9800億ドンに達し、総資産の23.2％を占めている。2019 年度引き続き30％の配当を支払うと予想される（配当利回り～3.6％）。2018 年7 月にAGM で承認された30％の現金配当のうち10％の中間配当を支払った。

140,200 ドンの株価で2019 年のPER は14.7 倍、EV/EBITDA は15.7 倍である。23 倍の目標PER に基づいてVNMの1 年間目標価格を131,500 ドンに評価します。強い影響を及ぼす要素があるまで、「Underweight」格付けを維持します。

同社は2018 年1－9 月で純売上高目標の46％と純利益目標の45.1％しか達成していないが、それでも年間計画を完了できると考えている。弊社の観点から、建設業の収益のほとんどが第4 四半期に計上されることがよくあり、Son Tra1A と1B の新しい水力発電所が2018 年8 月に運用を開始したことで、計画達成の可能性があると思われる。2018 年売上高1 兆9964 億ドン（前年比41.5％増）、親会社株主に帰属する純利益1889 億ドン（前年比19.8％増）という計画に基づいて、2018 年EPS は5,794 ドンと推定される。 56,700 ドン /株の価格で、DPG は9.8 倍のPER で取引されている。

2018 年のPER は9 倍、2019 年は8.7 倍で推定される。サム・オブ・ザ・パーツ法で当社の評価は「Outperform」であり、1 年間の目標価格26,600 ドンと評価します。市況の悪化により、電気機器およびユーティリティ事業のPER 目標をそれぞれ12.5 倍、10 倍からそれぞれ11 倍および8 倍に修正します。