备兑权证常识

备兑权证分为两类：认购权证和认沽权证

认购权证是权证持有人有权以指定价格购买标的股票，或在标的股票价格高于市价时获得差价的权证

认沽权证是权证持有人有权以指定价格抛售标的股票，或在标的股票价格低于市价时获得差价的权证

持有权证的投资者，不同于该股票公司的股东，对公司而言无任何实权。持有权证的投资者就没有投票权、获取股息及公司发行红利股等...权利。任何发生事件影响到权证标的股票的企业，将影响到权证的价格及转换率。

投资者购买1,000越南牛奶股(VNM)的备兑权证，具体信息如下：

备兑权证的投资成本= 1,000权证 x 1,000 越盾 = 1,000,000 越盾

- 杠杆性：权证的价格通常比标的股票价格低很多，但权证本身价格的变动与标的股票价格波动几乎相当接近。因此权证价格的波动率大于标的股价格变动率。当标的股票波动趋势与投资者预期的一致时，投资权证可帮助投资者增加获利能力。

范例：持有本金1,000万越盾的一投资人，在预计ABC股价格未来会上涨，现在考量买进：

• 1,000 ABC股 (10,000越盾/股) 或;
• 5,000认购权证 (标的股票：ABC股，权利金：2,000越盾/权证，转换比例1:1，行使价：10.000越盾）

当ABC股价上涨到14,000越盾时，投资者对各投资方案的获利分别如下：

• 买ABC股： (14,000越盾 - 10,000越盾）x 1,000 股票 = 4,000,000越盾，获利率40％
• 买备兑权证：(14,000越盾–10,000越盾 - 2,000越盾）x 5,000 权证 = 10,000,000越盾，获利率100%

权证回报率的100％归功于杠杆效应作用。

- 预先锁定最大的损失风险：当投资者无法准确预测标的股票价格变动时，可以投资权证作为代替方案。若标的股票价格波动与投资者预期相反，此时的最大损失仅是购买权证的成本 (价格)。

范例：投资者可选择以下其中方案买进ABC 1,000股：

• 方案1：买ABC 1,000股（10,000越盾/股）=> 总成本：10,000,000越盾
• 方案2：买1,000认购权证，持有至到期日以行使ABC股权利，权利金：2,000越盾/权证，转换比例1:1，行使价：10.000越盾）=> 总成本：越盾2,000,000

6个月后:

假设ABC股价跌破10,000越盾，投资者对各投资方案的损失分别如下：

从此可看出，当投资权证时即使ABC股价跌到任何价格时，投资者的最大损失只锁定在200万越盾内。若选择买股票则损失可高达400万越盾。

- 投资成本低：权证的购买价通常比较低，因此投资者只支付较低的成本。

- 无需支付保证金：不同于期货的选择权，投资者无论购买认购权证或认沽权证时都不需支付保证金。

- 交易和结算方便：权证的交易和结算跟股票的一样。

理论上，未到期的权证价格包括两部分：内在价值和时间价值，其中：

- 内在价值：为标的股票价与权证行使价之间的差额。在流通的权证都属于以下三种状态之一：

- 时间价值：是权证市场价与权证内在价值之间的差额。价外状态（OTM）的权证没有内在价值，而只有时间价值。权证时间价值会随着时间消逝而递减，在到期日时，时间价值 = 0。

权证的价格受以下因素的影响：

- 标的股市价及行权价：是确定权证内在价值的两个重要因素。该两因素的差异会直接影响到权证的价格。

- 剩余到期时间：显示权证的时间价值，权证离到期时间越长，权证的价值越高。

- 标的股票的波动率：标的股票波动性越大，投资者的获利能力越大 (即标的股价与行使价之间差异越大)，因此权证的价格也越高。标的股价有两种波动:

• 历史波动率 (historical volatility): 反映标的股价过去的波动。
• 隐含波动率 (implied volatility): 是根据权证当前的价格计算出来。该波动率代表市场对标的股票价在权证有效期所波动的预测。

- 市场利率：市场利率的高低也决定着权证的价格。例如：当投资者买进一支认购权证时，表示已将行使价的付款延至到期日。与直接购买标的股票的相比，该延迟付款可帮投资者节省一笔资金，而该资金可享有储蓄利息收入。当利率增加时，投资者的收入也增加。因此投资者须支付购买认购权证的费用较多，而购买认沽权证的费用较少。