备兑权证常识

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备兑权证常识
备兑证券是由证券公司发行的担保资金的证券,权证持有人在到期时有权以指定时点及价格进行买进标的股票(认购权证),或卖出标的股票(认沽权证)給发行机构的权利,获取得行权价与标的股票价格的差额。

备兑权证分为两类:认购权证和认沽权证


认购权证是权证持有人有权以指定价格购买标的股票,或在标的股票价格高于市价时获得差价的权证


认沽权证是权证持有人有权以指定价格抛售标的股票,或在标的股票价格低于市价时获得差价的权证

内容

权证(CW)

期权(Option)

交易市场

现货市场(与股票相似)

衍生市场

产品、条款设计

证券公司

衍生证券交易所

要求投资者存入保证金

有(若为卖方)

转交财产

在证券公司与投资者之间

各投资者之间

持有权证的投资者,不同于该股票公司的股东,对公司而言无任何实权。持有权证的投资者就没有投票权、获取股息及公司发行红利股等...权利。任何发生事件影响到权证标的股票的企业,将影响到权证的价格及转换率。

权证有时效性,因此投资者需考虑转售或持有备兑权证至到期日。相反,公司的股东可以长期持有股票,进行长期投资。

内容

意义

标的证券

权证的标的证券可能是单股、证券指数或基金。在越南开展备兑权证初期,仅有股票可作为标的证券。

权利金

投资者持有权证必须付出的成本。

行权价

权证到期时,权证持有人有权与其发行机构对标的股票进行交易的价格。

转换比例

表明投资者需要拥有一定数量的权证以换取标的股票。例如,10:1的转换率,这意味着您需要拥有10份权证才能购买标的股票

权证期限

权证的流通时间,最短为 3个月,最长为24个月。

最后交易日

权证到期日的前两个交易日和权证交易的最后一日。如果认股权证因标的股票被取消而取消上市,则认股权证的最后交易日期与相关股票的最后交易日相符。

到期日

权证持有者有权行使认股权证的最后一天。

权证行使方式

分为两种:欧式备兑权证和美式备兑权证。在权证开展初期,越南仅能行使欧式权证;因此,权证持有人只能在到期日行使权证。

行使权证时的支付方式

现金支付。当相关股票的成交价高于行使价时,权证持有人可赚取其差价。

投资者购买1,000越南牛奶股(VNM)的备兑权证,具体信息如下:

转换比例

5:1

行权价

150,000越盾

VNM市价

145,000越盾

权证期限

6个月

一权证价格

1,000越盾

备兑权证的投资成本= 1,000权证 x 1,000 越盾 = 1,000,000 越盾

- 03个月后:
假设VNM市价为155,000越盾,一认购权证的市价1,500越盾。此时投资者可在交易所出售权证以获利了结。
投资者的获利 = 1,000 x( 1,500越盾 - 1,000越盾)= 500,000越盾
- 在到期日:
假设投资者持有至到期日,而VNM股行权价经计算后公布为165,000越盾。
发行商结算给投资者的金额:1,000 / 5 x(165,000越盾 - 150,000越盾)= 3,000,000越盾
投资者的获利 = 3,000,000越盾 - 1,000,000越盾(投资成本)= 2,000,000越盾
若且经计算后公布VNM股行权价小于或等于150,000越盾 -> 付款价与行使价之价差≤0越盾。此时投资者不行权,并损失投资权证的成本1,000,000越盾。

- 杠杆性:权证的价格通常比标的股票价格低很多,但权证本身价格的变动与标的股票价格波动几乎相当接近。因此权证价格的波动率大于标的股价格变动率。当标的股票波动趋势与投资者预期的一致时,投资权证可帮助投资者增加获利能力。

范例:持有本金1,000万越盾的一投资人,在预计ABC股价格未来会上涨,现在考量买进:

  • 1,000 ABC股 (10,000越盾/股) 或;
  • 5,000认购权证 (标的股票:ABC股,权利金:2,000越盾/权证,转换比例1:1,行使价:10.000越盾)

当ABC股价上涨到14,000越盾时,投资者对各投资方案的获利分别如下:

  • 买ABC股: (14,000越盾 - 10,000越盾)x 1,000 股票 = 4,000,000越盾,获利率40%
  • 买备兑权证:(14,000越盾–10,000越盾 - 2,000越盾)x 5,000 权证 = 10,000,000越盾,获利率100%

权证回报率的100%归功于杠杆效应作用。

- 预先锁定最大的损失风险:当投资者无法准确预测标的股票价格变动时,可以投资权证作为代替方案。若标的股票价格波动与投资者预期相反,此时的最大损失仅是购买权证的成本 (价格)。

范例:投资者可选择以下其中方案买进ABC 1,000股:

  • 方案1:买ABC 1,000股(10,000越盾/股)=> 总成本:10,000,000越盾
  • 方案2:买1,000认购权证,持有至到期日以行使ABC股权利,权利金:2,000越盾/权证,转换比例1:1,行使价:10.000越盾)=> 总成本:越盾2,000,000

6个月后:

假设ABC股价跌破10,000越盾,投资者对各投资方案的损失分别如下:

ABC股价

损失

买ABC 1,000股

买1,000认购权证

9,000越盾

1,000,000越盾

2,000,000越盾

8,000越盾

2.000.000越盾

2.000.000越盾

7.000越盾

3.000.000越盾

2.000.000越盾

6.000越盾

4.000.000越盾

2.000.000越盾

从此可看出,当投资权证时即使ABC股价跌到任何价格时,投资者的最大损失只锁定在200万越盾内。若选择买股票则损失可高达400万越盾。

- 投资成本低:权证的购买价通常比较低,因此投资者只支付较低的成本。

- 无需支付保证金:不同于期货的选择权,投资者无论购买认购权证或认沽权证时都不需支付保证金。

- 交易和结算方便:权证的交易和结算跟股票的一样。

在流通的权证都有不同的价格类型,每种价格都有个别的意义,因此投资者需要区分各种价格类型:
 
行使价 (也叫做行权价):为权证持有人在权证到期时有权利向发行商执行买/卖证券的价格,这帮投资者投资权证能确定损益状态和盈亏金额的依据。此价格由发行商在拍卖权证时公布。一般情况下,行使价在权证有效期间内将保持不变,仅在标的股票公司有突发的事件时才被调整。
 
结算价:由交易所在权证到期日前确定及公布的价格。计算价与行使价之间的差异确定投资者在到期日的损益金额,这也是发行商在投资者行权时付给投资者现金差价的依据。
 
权利价(也叫做一权证的价格):是投资者持有权证须付出的成本。权证价在权证发行阶段就是发行商的拍卖价。当权证挂牌后,权证价是市场上的交易价。

理论上,未到期的权证价格包括两部分:内在价值和时间价值,其中:

- 内在价值:为标的股票价与权证行使价之间的差额。在流通的权证都属于以下三种状态之一:

状态

认购权证

认沽权证

价内 - ITM

标的股价 > 行使价

标的股价 < 行使价

价外 - OTM

标的股价 < 行使价

标的股价 > 行使价

平价 - ATM

标的股价 = 行使价

标的股价 = 行使价

- 时间价值:是权证市场价与权证内在价值之间的差额。价外状态(OTM)的权证没有内在价值,而只有时间价值。权证时间价值会随着时间消逝而递减,在到期日时,时间价值 = 0。

权证的价格受以下因素的影响:

- 标的股市价及行权价:是确定权证内在价值的两个重要因素。该两因素的差异会直接影响到权证的价格。

- 剩余到期时间:显示权证的时间价值,权证离到期时间越长,权证的价值越高。

- 标的股票的波动率:标的股票波动性越大,投资者的获利能力越大 (即标的股价与行使价之间差异越大),因此权证的价格也越高。标的股价有两种波动:

  • 历史波动率 (historical volatility): 反映标的股价过去的波动。
  • 隐含波动率 (implied volatility): 是根据权证当前的价格计算出来。该波动率代表市场对标的股票价在权证有效期所波动的预测。

- 市场利率:市场利率的高低也决定着权证的价格。例如:当投资者买进一支认购权证时,表示已将行使价的付款延至到期日。与直接购买标的股票的相比,该延迟付款可帮投资者节省一笔资金,而该资金可享有储蓄利息收入。当利率增加时,投资者的收入也增加。因此投资者须支付购买认购权证的费用较多,而购买认沽权证的费用较少。

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