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HSG株に対する格付けをMARKET PERFORMからOUTPERFORMに、1年目標株価を22,600ドン/株（19,900ドン/株から）に引き上げる。HSGの当四半期の大幅な利益成長に加え、鉄鋼価格の回復及び北米市場の需要上昇も短期的には株価の促進要因になる。

投資視点：FMC株に対してOUTPERFORMの格付けを維持する。1年目標株価は55,500ドン/株（アップサイド23％）である。次の理由で私たちは引き続き同株式に対して前向きな見方をしている：日本市場は平均販売価格（ASP）がより高い。その市場での競争が限られている。ベトナムからの付加価値製品が好まれるため、参入障壁も高くなっている。

MARKET PERFORMの格付けを維持する。9倍の目標P/Eに基づいて、1年目標株価を27,000ドン/株（24,000ドン/株から）に引き上げる。それは11％のアップサイドに相当する。

短期的な促進要因：冬季のタンカースポット料金の上昇と、2023年第4四半期の利益成長率が前年比15%と予想されることが価格の促進要因になると考えている。

長期的な促進要因：需要が減少する場合、タンカー業界の反転に注目するが、困難な時期にサポートするためのPVTの多額の引当金により、同社の収益傾向はより安定すると考えている。

2023年－2024年の収益予想より56～60％減少したため、短期的には株価の下値余地は限定的であると見られる。しかし、2024年4月の次回見直しでVNDiamond銘柄一覧から除外される可能性に関するリスクは依然として残っている（同株式を保有するETFからの強制売却を引き起こす可能性がある）。さらに、一般消費財の需要低迷が長く続き、BHXの株式売却に関して新たな進展がないことを考えると、投資家がその成長見通しに懸念を抱いている可能性があることを理解している。新しいSOTPに基づく12ヵ月目標株価を（61,500ドンから）42,400ドン/株に設定し、格付けを（OUTPERFORMから）MARKET PERFORMに引き下げる。最近の株価のネガティブな反応は、上記の短期的な逆風と長期的な懸念を部分的に反映している。

投資視点：PTB は、大規模な主要顧客（Masterband、Melissa & Doug）による、木材業界よりも高い成長率で運営されていく。また、同社の安定した収益は最適化された労働生産性を反映しており、木材粗利率は業界平均（TTF、GDT、ACGなど）より約3%～4%高くなっている。PTBの利益は2023年第3四半期に底打ちちたが、その回復は2024年に力強くならない可能性がある。PTBの2023年と2024年の予想P/Eはそれぞれ11.1倍と9.9倍で、同業他社（11倍）よりも低い。木材業界の11 倍と石材産業の10倍の混合平均P/Eを使用して、PTB株の1年目標株価を50,200ドン/株（ダウンサイド9.5%）に設定する。MARKET PERFORMの格付けを維持する。

1年目標株価を30,500ドン/株（アップサイド18.4％）に引き上げ、OUTPERFORMの格付けを維持する。9倍の2025年P/E予想は、成長の1部が株価に反映されていることを示すため、投資家は下落セッションに同株式を積立てることができる。

短期的には、Block B – O Monプロジェクト及びリグへの投資、契約の締結は株価の促進要因になる。

下振れリスク：原油価格の低下、1年料金の引き下げ、Block Bプロジェクトの延期、USDの増価

HPG株の2023年P/Eと2024年P/Eはそれぞれ22.5倍と12.4倍で、2023年と2024年EV/EBITDA予想はそれぞれ8.5倍と6.8倍である。収益の下方修正により、目標株価を27,300ドン/株（28,500ドン/株から）に下げるが、株価がより魅力的な水準に達しているため、株式の格付けを「MARKET PERFORM」から「OUTPERFORM」に引き上げる。2024年中の収益成長の向上への期待を反映するため、EPS目標を2024年まで推移し、目標P/EとEV/EBITDAをそれぞれ14.5倍と8倍に引き上げる。株価のさらなる低下は投資家に対して長期的に株式を積み立てる良いチャンスになる。下振れリスク：鋼材価格が予想を下回ることまたは投入価格が予想より高くなること。

発注量は引き続き低水準にとどまっていたため、2023年第3四半期のSTKの純売上高と純利益はそれぞれ3,780億ドン（前年同期比27％減、前四半期比7％減）と170億ドン（前年同期比67％減、前四半期比56％減）になった。2023年初9ヶ月間の累計で、純売上高と純利益はそれぞれ1.1兆ドン（前年同期比36％減）と560億ドン（前年同期比72％減）に達し、同社の年間目標の50％と22％しか完成しなかった。

2023年第2四半期の売上高は2,080億ドン（前年同期比69％増）に達する一方、同四半期の税引後利益（NPAT）は前年の低水準から139％急増した。覚書（MOU）の締結は2022年に発表されたため、その業績は私たちの予想と一致している。工業団地の土地賃貸による売上高は1,705億ドン（前年同期比51％増）となった。そのなか、2023年第3四半期には、6.6 haはSonadezi Corporation（SZCの46.8％を所有）に72ドル/m2（前年同期比3％増）で賃貸されており、小規模テナントが3.4 haを賃借りしていく。賃料が前年同期比上がったため、粗利率は前年同期比3％上昇した。さらに、Sonadezi Huu Phuoc都市地でのショップハウス売却の売上高は214億ドンに達した。一方、粗利率が78％に達した2022年第3四半期には、売上高がなかった。最近オープンしたゴルフ場からの借入金を計上したため、支払利息は前年同期比9％増加した（ゴルフ場の売上高は124億ドンとなった）。主に広告とマーケティング費用の減少により、一般管理費は前年同期比26％下がった。純利益は550億ドン（前年同期比136％増）に達した。