利益の予測：役員によると、個人消費の低迷が引き続き4月の売上を圧迫している。2023年第1四半期の経済状況が予想より悪化したため (年間目標を上回るインフレ、輸出の悲惨な実態、失業率の上昇)、4月の販売量は低迷していた。私たちは2023 年と2024年の純利益予測をそれぞれ-7%と-10%引き下げ、1,89 兆ドン (前年比4.4%増) と2,08兆ドン (前年比10%増) にする。利益予測を引き下げるにもかかわらず、2024年の財務データ (2023年から) と変更しない15倍の目標P/Eを適用し、86,100ドン/株 (85,800 ドンから) の新しい目標価格を設定する。現在株価からの13%のアップサイドでPNJ株に対して、「OUTPERFORM」の格付けを繰り返す。

09/05/2023

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「MARKET PERFORM」VICEMハティエンセメント (HT1: HOSE): 2023 年第 1 四半期のセメント消費量の減少

投資のハイライト : 最近の株主総会に於いて、 2023 年の純売上高と税引前利益の予測は、それぞれ 9,0 兆ドン(前年比 1%増)と 3,450 億ドン (前年比 6%増) に設定された。予測はセメント目標販売量の 670 万トン (前年比 1%増) とクリンカー目標販売量の 53 万トン (前年比 8%増) を反映している。 HT1 は 2022 年の分を 4%の現金配当で支払うことを期待し、 2.9%の配当利回りに変換する。 HT1 株の MARKET PERFORM格付けを維持し、 1 年の目標株価を 12,000 ドン/株（前回は 13,400 ドン/株であった）に引き下げる。これは、次の理由により純利益の予測を 29%引き下げるためのである。 (i) セメント販売量の減少; (ii) 販売関連費用の増加。

05/05/2023

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「MARKET PERFORM」テーゾイソー (DGW: HOSE)：消費は短期的には引き続き弱い

2023 年の売上高と税引後純利益がそれぞれ19,6 兆ドン (前年比11%減) と4,560億ドン (前年比33%減) になる予測を維持する。一般消費財に対する支出が少なくなる状況にはDGWは在庫の販売と市場シェアの保護のため、いろいろな割引を提供する必要があるであろう（粗利益率と売上高販管費率に影響を与える）。ディストリビューターは通常、利益率が非常に低いため、一定の販売費と一般管理費と売上の減少は純利益率に大きな影響を与える可能性がある。2024年には次の理由で売上高が回復すると期待している。 (i) より良いマクロ経済状況 (金利も失業率も低下する)； (ii) 消費者金融会社の信用拡大； (iii) 製品カタログにブランドに新しいブランドが連続的に追加される。これにより、純利益率が改善する。従って、2024年の純売上高と税引後純利益それぞれ22,3兆ドン (前年比14%増)と5,850億（前年比28%増）である。私たちはDGW株の1年目標価格を32,300ドン/株（以前の28,700ドン/株から）に設定し、MARKET PERFORMの格付けを維持する。

05/05/2023

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「MARKET PERFORM」サイゴン貨物サービス (SCS: HOSE): ダウンサイクルの動き

1 年目標価格を68,300ドン/株に修正し、MARKET PERFORMの格付けを繰り返す。短期的には、予測通りの2023年下半期の外需改善ができる場合、それは株価にとって原動力となり、私たちの見解と予測修正させる可能性がある。

04/05/2023

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「MARKET PERFORM」ホアファット鉄鋼 (HPG: HOSE): 鉄鋼価格の調整による短期的利益率への圧迫

P/Eと EV/EBITDAがそれそれ11倍と6.5倍であることを前提とし、1年目業価格を19,800ドン/株の新しい価格（以前の株価：20,000ドン）で、HPG株に対して「MARKET PERFORM」の格付けを維持する。2023 年後半または 2024 年前半には、より大幅な利益回復が見込まれる。ただし、鉄鋼価格の急激な調整は、短期的には株価に圧力をかける可能性がある。上振れリスク: 国内市場での鉄鋼製品に対する予想以上の需要増加。下振れリスク: 鉄鋼価格が予想を下回ること。

27/04/2023

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「MARKET PERFORM」ナムキム鉄鋼 (NKG: HOSE)：2023年第1四半期は引き続き損失を記録

2023 年第 2 四半期には、同社の現在の投入コストと比較して、良い価格で輸出発注が回復したため、役員は収益が改善すると期待している。ただし、地域内の HRC 価格は 10% 以上調整されており、短期的には鉄鋼会社の利益率に圧力がかかる可能性が高いことに注意する必要がある。
目標P/Bが0,65倍と2023年の予想税引前利益が1960億ドンであることから考えると、1年目標価格が13,600ドン/株で NKG株に対して、「MARKET PERFORM」を格付けする。株価が2023年の利益回復可能性を反映すると思っている。ただし、短期的には、期域内の鉄鋼価格の調整により、株価は消極的に影響を受ける可能性がある。

25/04/2023

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「OUTPERFORM」クアンガイ製糖 (QNS: UPCOM): 砂糖生産量と販売価格の上昇により、利益が増加

投資視点: QNSに対する「Outperform」の格付けを維持する。会社の見通しが改善されてきたと考えている。（ァ）砂糖の高価格、（ィ）RE砂糖の生産量増加により、QNS前回の予測と比べ、税引後利益の8％上昇を修正する。QNS の目標価格は 1 株当たり 48,500 VND (46,000 VND/株から) で、上昇の可能性が 14% (21% のトータルリターン) であると予測している。

24/04/2023

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新着情報：HPG, SAB, VNM

13/02/2020

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ハティエンセメント工業（HT1: HOSE）

現在の株価で、HT1株は7.3倍の2020年PER及び4.1倍のEV/EBITDAで取引されている。8倍の目標PER及び5倍のEV/EBITDAに基づく17,000ドンの一年間の目標株価で弊社の格付けは「Outperform」である。利益率の改善とレバレッジ削減を背景に2020年に有望な成長予測に加えて、7％の配当利回りも来年の株価の支えとなる要因となる。

11/02/2020

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ペトロベトナム・第2ニョンチャック電力（NT2: HOSE）

1株当たり26,100ドンの目標株価で、2020年2月6日時点の終値に対して30％の潜在的なアップサイドを提供する弊社の推奨は「買い」である。5.7倍の20年度のEV/EBITDAで取引されている（国内他社8.04倍、地域平均9.53倍）。さらに、2019年の計画に基づくと、配当利回りは12.4％を意味し、国内国内他社の8％と地域ピアの4％に対して非常に魅力的だと思われる。

10/02/2020

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