14/03/2024

「OUTPERFORM」ベトテル建設 (CTR: HOSE)：利益成長はベトテルの4G/5G周波数帯の落札から受益する

投資視点：ベトテル建設（Viettel）は2024年3月8日に5Gモバイルテクノロジーを商業化するための 2,500 ～ 2,600 MHz帯域の使用権を獲得したため、CTRのBTS（基地局）サイトの総数が2024年に前年比 70%増加すると予測している。2Gの段階的な提供停止と5Gの展開により、通信インフラリースの売上高は前年比53％増加する可能性がある。長期的には、このセグメントの利益貢献はさらに高まる可能性がある。実際、売上への貢献分の改善が最小限（2023 年の売上の4%から8%）になるにも関わらず、2026年まで総利益の27%を占めると予測してる（2023年は15%）。その売上の小幅な改善は、より高い粗利率（2023年：～31%）によったものである（同業他社：5％－20％）。更に、2023年第4四半期の住宅建設の契約対価が予想を上回ったため（2023年の契約対価の40％以上を占める）、CTRの建設セグメントの売上成長予測を上方修正している（前年比6％から前年比17％に）。建設、運営、通信インフラリースの原動力により、NPATMIが2024年に前年比16.4%（2023年は前年比16.6%）と好調に成長すると予想している。12ヶ月のDCF目標株価を123,000ドン/株（アップサイド：9%）と共に、CTR株に対してOUTPERFORMの格付けで評価する。

12/03/2024

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「OUTPERFORM」ペトロリメックス (PLX: HOSE)：利益は2024年に引き続き成長する可能性がある

PLX株は15倍の2024年予想P/Eで取引されており、それは18倍－20倍の過去平均P/Eを下回っている。PLX株に対してOUTPERFORMの格付けを繰り返し、16.5倍の目標P/Eに基づき、1年目標株価を40,800ドン/株に設定する。好調な利益成長に加え、4.1％の現金配当利回りはPLXの株価を支える。

11/03/2024

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「MARKET PERFORM」ジェマディプト港湾海運 (GMD: HOSE)：回復のより明確なシグナル

2024年、GMDの売上高と税引前利益がそれぞれ3兆8,000億ドン（前年比1.5％減）と1h項8,000億ドン（前年比42％減）に達すると予測している。投資撤退による特別利益を除くと、2024年の中核税引前利益は前年比205成長すると予想されている。
MARKET PERFORMの格付けを繰り返す。DCF法を適用してGMD株の1年目標株価を77,000ドン/株に設定する。GMDは依然として当確業界の当社の好む銘柄で、株価の下落時には積み立てることができる。

06/03/2024

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「MARKET PERFORM」サイゴンビール・アルコール飲料総公社 (SAB: HOSE)：多くの課題を背景に、高い成長率を達成するのが難しい

現在の株価は悪いニュースを反映していると認識している。サイゴンビールは依然として、ベトナムの主要なブランドであり、このセグメントが回復する際SABも成長を計上すると予想している。SABの2024年P/Eは18倍で、過去5年の平均P/E（23倍）よりも1SD低い。当社の調整後の12ヶ月目標株価は、DCF法（WACC：9.53%、成長率：2%）と20倍の低いP/E（23倍から下落）に基づいて、1株あたり63,900ドン（76,000ドンから）になる。新しい目標株価に対して10%のアップサイドがあるため、MARKET PERFORMの格付けを繰り返す。

05/03/2024

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「MARKET PERFORM」アジアコマーシャル銀行 (ACB: HOSE)：好調な基礎的要因から将来へ

現在の価格が2024年の業績を部分的に反映していると考えられるため、当社はACB株の格付けを（OUTPERFORMから）MARKET PERFORMに引き下げ、1年目標株価を30,800ドン/株に設定する。しかし、ACBの保守的な融資により、中期的に当社の好む銘柄である。これにより、同銀行が当核業界で最高の資産の質を維持できるようになる。更に、好調なNIMと20%以上のROEも中期的には達成可能な目標である。

05/03/2024

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「MARKET PERFORM」FPT情報通信 (FPT: HOSE)：教育及び海外ITセグメントにより、2024年にも2桁の成長率

投資視点：SOTP法に基づく当社が設定した新しい12ヶ月目標価格は114,100ドン/株であるため（アップサイド：わずか3%）、FPT株の格付けを OutperformからMARKET PERFORMに引き下げる。それにもかかわらず、FPTが2023年に完了したM&A取引に支えられ、2024年の海外IT契約の売上回復力について楽観視している。また、FPT大学に半導体・マイクロエレクトロニクスの第一期生が入学し、さらに同社の売上源ができると維持している。

04/03/2024

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「OUTPERFORM」フーニュアン・ジュエリ (PNJ: HOSE)：消費の回復及び市場シェアの獲得により、成長の加速が見込まれる

2023年に他の小売業者が低調な利益を計上する一方、PNJは年間純利益1兆9,700億ドン（前年比9％増）を計上し、同業他社を上回った。これは、新規店舗と新たな顧客層の開拓に伴う市場シェアの拡大と、粗利率の向上によるものである。2024年、マクロ経済の逆風が静まり、ジュエリーの購入がさらに増えると予想される。PNJの小売売上高の伸びは、市場シェアの拡大により、2024年に予想される宝飾品業界の回復よりも速いペース（前年比17%増）で増加すると予想されている。2024年のPNJの純利益は2兆3,000億ドンと予測される（2兆1,700億ドンから前年比17%増）。2024年、PNJが新たに35店舗のゴールド販売店をオープンすると予想している（店舗数は9%増加）。 2024年の新店舗の通年営業は、2025年の宝飾品消費全体の増加（前年比5%）とともに、2025年の小売売上の成長を促進すると予想される。PNJの2025年の利益が10‐15％成長すると予測される。2024年の調整済み利益予想と目標P/E（17倍、16倍から上昇により、当社は1年目標株価を108,000ドン/株（96,200ドンから）に引き上げ、PNJ株に対するOUTPERFORMの格付けを繰り返す。

04/03/2024

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「 MARKET PERFORM」ハイアン運輸荷役 (HAH: HOSE)：紅海での混乱はコンテナー輸送業界の下落サイクルを短期化

HAH株は12倍の2024年の予想P/Eで取引されており、これは過去P/E（6倍~9倍）と比較するとかなり高い。現在の評価は、紅海と地政学的緊張による業界全体のTEUマイル需要の増加による業界ファンダメンタルズの改善と、2024年からの新造船の長期的な貢献によって正当化されると考えています。
2024年の事業規模が拡大し、利益と長期的なキャッシュフローに大幅に影響を与えるため、HAHの潜在力を完全に反映するために、DCF法を利用している（以前の評価ではP/E法を適用）。2024年からの利益見通しにより、目標株価を45,100ドン/株に設定し（アップサイド7.5%）、MARKET PERFORMの格付けで評価する。当社の視点から考えると、HAHは紅海での地学的緊張の受益者になっている。しかし、現在の株価はそれをほぼ完全に反映しているため、押し目で買うべきである。

01/03/2024

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「 OUTPERFORM」ビナミルク (VNM: HOSE)：リブランディング後、市場シェアは上昇

VNM株は17倍の2024年P/Eで取引されている。変更しないDCF法及びP/E指標に基づいて、新しい1年目標株価を82,000ドン/株である（87,400ドン/株から下方修正）。新しい目標価格に従う15％のアップサイドで、OUTPERFORMの格付けを繰り返す。

23/02/2024

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