OUTPERFORMの格付けを繰り返す。最近の日料金及び契約期間に基づくDCF評価モデルを微調整した上、2024年の目標株価を33,000ドン/株に引き上げる。

22/02/2024

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「 OUTPERFORM」ホアセン鉄鋼 (HSG: HOSE)：2024年度第2四半期の利益が前四半期比成長する見込み

評価と投資視点：当社はHSG株に対してOUTPERFORMの格付けを維持し、1年目標株価を1株当たり25,000ドン（目標P/Eは15.5倍、EV/EBITDAは8.0倍）としている。鉄鋼会社の回復が2024年以降も維持できると予想しているため、当社が好む銘柄の1つである。そのため、株価の大幅な下落は、投資家にとって長期投資期間に向けて株式を積立する機会となる可能性がある。短期的には、予想されている前四半期比の利益成長、今後数ヶ月で株価を下支えする可能性がある。

22/02/2024

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「 OUTPERFORM」サイゴン貨物サービス (SCS: HOSE)：大規模な顧客との契約は成長の余地を促進

投資視点：利益の予測に加え、DCF法に基づき、1年目標株価を69,300ドンから80,800ドン/株（アップサイド：約11.8％）に上方修正する。当社の予測には、2024年に国際貨物量が前年比45％、国内貨物量が前年比8％増加するを仮定している。新しい目標株価及び利益成長の好調な見通しに基づき、SCS株に対してOUTPERFORMの格付けに変更する。

20/02/2024

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「 OUTPERFORM」ホアファット鉄鋼 (HPG: HOSE)：2024年は新しい収益サイクルの開始

投資視点：HPG株に対してOutperformの格付けを維持し、1年目標株価を31,200ドン/株（30,000ドンから）に上方修正する。それは16倍の目標P/E（15.5倍から）及び9倍のEV/EBITDA（8倍から）と共に、2024年の予測に基づいている。現在の株価は2024年の見通しを一部だけ反映しているため、投資家は株価の下落時に買取する可能性がある。鉄鋼価格の底打ち及びDung Quat拡張プロジェクトが2025年から貢献できるとの期待は同社に対して長期的な見通しになっている。
短期的な促進要因：2024年、特に2023年上半期の低いベースによる2024年上半期の強い利益成長

15/02/2024

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「上場レポート」タセコ不動産投資 (TAL: UPCOM)：ベトナム不動産開発株の中に投資家の多様な選択

タセコ不動産投資（TAL）は、2009年に不動産開発における主要な事業目的で設立された。2018年初頭、TALは組織を再構築し、資本を9,000億ドンに増やした。過去数年間に保持された利益と、既存株主からの資本調達とともに、現在、TALの資本金は2.97兆ドン（1億2300万ドル）に達した。

2023年度について、当社は売上高と税引後利益がそれぞれ3.29兆ドンと4,800億どんになると予測している。2024年度には、同社が次の業務を完成する：I）Nghi Son 郡Hai Yen町に於ける再定住の発売、ii）Alacarte Ha Long、Central Riverside及びLuong Son Riverviewプロジェクトでの売却の継続、iii）未計上のハノイ市のN01-T6アパートの売上と、ハノイ市のStarlake都市地のB2-CC4ロットに於けるオフィスビルの売却による特別利益の計上。従って、2024年度にはTALの売上高とNPATはそれぞれ3.37兆ドン（前年比3％増）と6,310億ドン（前年比31％増）に達すると予想されている。
TALは2024年1月9日、21,000ドン/株の株価でUPCOM取引所に上場した。これは14.1倍の2023年P/Eに相当する。同社はベトナム北部のさまざまな地方に526 ha以上を保有している。TALが開発と販売の良い経験を持っている住宅事業を除くと、Ha Nam省で最初の工業団地とともに、同社は多くのFDI投資家が地元・外国の投資家の要件を満たすために、Hai Duong、Bac Giang、Ha Nam、Dong Nai省などの良い場所を持ち、魅力的な各省のIP不動産をさらに開発する予定である。

10/01/2024

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「 MARKET PERFORM」コテコンズ建設 (CTD: HOSE)：組織改編後、2024年度の力強い回復

予測：2024年度については、CTDの平均バックログ及び純売上高がそれぞれ26兆ドンと16.25兆ドン（2022年の純売上高から12％増）になると予測している。従って、税引前利益が約3,410億ドン（2022年：340億ドン）、税引前利益率が2.1％に達する見込みである。2024年度第2四半期の純利益が1,000億ドン（前四半期比60％増）になると予想されている。
投資視点：均等加重のDCF法（69,983ドン）とP/B評価方法（81,309ドン）を適用して、12ヶ月目標株価を75,600ドン/株に設定する（アップサイド8％）。CTD株に対するMARKET PERFORMの格付けで評価する。

09/01/2024

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「MARKET PERFORM」ダナンゴムタイヤ (DRC: HOSE)：新しいジアルタイヤの生産能力は2024年の収益成長を支援

短期的な見通し：(1) 2023年第4四半期のプラス成長への予想、および (2) 米国によるタイのタイヤに対する反ダンピング税事件であり、これが短期的に株価を支援する可能性がある。
上振れ要因： (1) 米国市場における顧客人数の予想を上回るペースでの増加、(2) 国内市場と輸出市場の両方の需要が予想よりも早く回復すること、(3) 米国によるタイのトラック用タイヤに対する反ダンピング税の賦課
下振れリスク：(1) 関税引き上げ後のブラジル市場への輸出環境が予想より厳しくなる可能性、および (2) 国内市場に於けるバイアスタイヤからラジアルタイヤへの継続的な切り替えにより、バイアスタイヤ販売量が予想を上回る減少すること

03/01/2024

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「 MARKET PERFORM」マサンインベストメントグループ (MSN: HOSE)：金融コストの削減を最優先

2024年について、すべてのセグメントが回復すると予想している。消費財への支出の回復に加え、WCM（消費財小売チェーン）の売上高は、2022年と2023年中オープンした新規出店により成長できると考えている。採鉱セグメントに対しては、鉱石品位の不安定性により、MSRの利益率を予測するのは超難しいと認定している。そのため、私たちはより慎重な視点を持っている。関連する銀行（テコムバンク－TCB）は2024年には、より高い信用伸び率及び拡大したNIMにより、税引前利益伸び率が15%に達すると予測される。一方、支払利息は2023年には、既に高水準にあるため、2024年にさらに増加しない（当社の予想通りに、MSNは部分的に負債残高を減少させる）。2024年の純売上高とNPATMIはそれぞれ90.1兆ドン（前年比9.3%増）と1.58兆ドン（前年比160%増）になると予測されている。
主に2024年予想及びより低い目標倍数により、SOTP方法に基づく12ヶ月の目標株価は75,600ドン/株（86,600ドンから）に引き下げる。新しい目標株価に従う13％のアップサイドにより、MSN株に対するMARKET PERFORMの格付けを維持する。

02/01/2024

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「MARKET PERFORM」PVパワー (POW: HOSE)：Vung Ang及びNhon Trach 2発電所は2024年の利益成長の原動力

投資視点： Vung AngとCa Mau発電所を除くと、2023年初9ヶ月に、POW保有と運営しているすべての発電所は発電量が前年比減少した。その原因としては、不利な気候が水力発電所に圧迫したことである。また、ベトナム南部のガス不足により、Nhon Trach 1とNhon Trach 2（NT2: HOSE）は電力の需要に対応できず、その発電所が高価格のディーゼル油で稼働された。Ca Mau 2発電所、Vung Ang発電所の1号発電機、Nhon Trach 2発電所、Dakdrinh発電所のH2号発電機が大コボ保持された2023年の後、2024年には発電量（2024年：前年比14％増、2023年：前年比3％増）と税引後利益（2024年：前年比19％増、2023年：前年比52％減）が回復すると予想している。ガス田の枯渇による長期的なガス不足に加え、Nhon Trach 3&4のLNG火力プロジェクトの商業運転日の遅延リスクを認識しており、近い将来2つの発電所が稼働すると予想している（Nhon Trach 3は2025年下半期、Nhon Trach 4は2026年下半期に稼働する）。POW株に対してMARKET PERFORMの格付けで評価し、1年目標株価を12,980ドン/株に設定する（16.4％のアップサイド、DCFおよびEV/EBITDA評価法に基づいている）。

29/12/2023

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「 MARKET PERFORM」ビンミン・プラスチック (BMP: HOSE)：収益は2023年にピークに達した

投資視点：BMP株に対してMARKET PERFORMの格付けを繰り返す。10倍の2024年目標P/E（変化しない）を適用するため、新しい1年目標株価が103,400ドン/株（99,200ドンから）になり、0.9％のダウンサイドに相当する。
2023年第3四半期の業績：純売上高と税引後利益はそれぞれ9,260億ドン（前年同期比38％減、前四半期比31％減）と2,090億ドン（前年同期比19％増、前四半期比29％減）に達した。販売量の大幅な減少により、当四半期の業績は2023年第2四半期の歴史的な高水準から減少した。建設活動の加速及びより激しい競争により、2023年第3四半期の販売量が前年同期比38％減少し、平均販売価格（ASP）が前年同期比で横ばいになったと予測している。PVC投入価格が下落したため、2023年第3四半期の粗利率は、2023年第2四半期の23.3％から43％に上昇した。売上高販管費率は第2四半期の13％と比べ、2023年第3四半期には12.8％に安定していたが、2022年第2四半期の8.8％から上昇した。

29/12/2023

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