金利上昇（2022年第4四半期~2023年第1四半期）では、高いレバレッジポジションがFRTの主な懸念事項となっている。2023年第3四半期の借入コストがピーク時から200 bps低下し、薬局チェーンの収益性が改善したことで、FRTの資金調達圧力は緩和された。競合他社のAn KhangとPharmacityが依然としてビジネスモデルの困難に直面する中、FRTはの借入コストが低くなったため、Long Chauチェーンの新規出店を加速して市場シェアを獲得できる。規模の拡大は長期的にLong Chauの利益率を上昇するはずである。FRTのように高いレバレッジのある企業に対して、借入コストの削減は意味があるため、薬局チェーンの目標P/Sを0.8倍から1倍に引き上げる。従って、1年目標株価を117,000ドン/株（105,000ドンから）に引き上げる。前回の「BUY」の格付けから現在まで、FRT株価は35%上昇しているため、今回13.5%のアップサイドに従い、FRT株に対してOUTPERFORMの格付けで評価する。

28/12/2023

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「MARKET PERFORM」VICEMハティエンセメント (HT1: HOSE)：販売量の減少及びコストの高止まりによる損失計上

投資視点：HT1株に対するMARKET PERFORMの格付けを維持しており、2024年上半期にセメント需要が引き続き低迷し、2024年下半期から回復する可能性があると予想している。15倍の2024年目標P/Eと7倍のEV/EBITDAを適用したため、1年目標株価を11,300ドン/株（12,600ドンから）に設定する。

27/12/2023

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「 MARKET PERFORM」カンディエン不動産 (KDH: HOSE)：市場センチメントの改善、The Priviaプロジェクトの発売

KDH株に対するMARKET PERFORMの格付けを維持する一方、1年目標株価を前回の30,500ドンから30,950ドン/株にわずかに引き上げる（アップサイド：2％）。これはThe Clarita、The Emeria、The Solinaの各プロジェクトの発売に関する推定の変更を示している。それらのプロジェクトは前回の仮定より遅く発売すると予想されており、当社はバリューエーションを2024年に変更する。

26/12/2023

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「MARKET PERFORM」ナムキム鉄鋼 (NKG: HOSE)：最近のHRC価格回復は今後数四半期に利益率をサポート

NKG株に対するMARKET PERFORMの格付けを維持し、16倍の目標P/Eと8倍のEV/EBITDAに基づき、1年目標株価を24,500ドン/株にする。販売量と利益率の回復可能性は短期的には株価を支える。ただし、現在のバリュエーションはHPGやHSGなど、他の銘柄に比べてかなり割高であるため、投資家はアップサイドがより高くなるまで株価の下落を待つべきである。鉄鋼平均価格と企業の利益率の両方の変動により、同株式はリスクが管理できる投資家にとってより適する。

26/12/2023

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「MARKET PERFORM」ペトロベトナムガス (GAS: HOSE)：2023年の投資家ミーティングの最新情報

最近、GASの投資家ミーティングに出席した。主要な内容は下記の通りである。
2023年の暫定業績は予想と一致している。暫定結果によると、GASの純利益は2023年に11.6兆ドン以上に達すると予測されており、当社の予測（12兆ドン）とほぼ一致している。暫定結果は前年比約23%減少するが、同社の保守的な計画を77%上回る。売上高は約7.5%減の93.2兆ドンになると予測されている。乾性ガスの販売量は約73億m3（前年比5％減）になる一方、LPGの販売量は約20%増の約250万トン（過去最高）になると予想されている。その中に、国内販売量と輸出量はそれぞれ160万トンと90万トンに達する見込みである。

26/12/2023

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「OUTPERFORM」ベトテル郵便 (VTP: UPCOM)：2023年第3四半期の業績及び見通しに関する同社との会議、HOSE上場は承認済み

OUTPERFORMの格付けで評価する。18倍の2024年目標P/E（PEG目標は1倍）を適用し、2024年の目標株価は56,000ドン/株（約11％のアップサイド）に達する。短期的な要因は、昨年の低いベースに伴う2023年第4四半期のPBTの高い成長率、及びHOSE上場である。同社は承認された後、上場日の最終調整を行っているため、2024年第1四半期中に上場する可能性がある。

25/12/2023

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「 MARKET PERFORM」ビグラセラ (VGC: HOSE)：2020年から最も多い新しいリース面積及び締結済みのMOU

投資視点：Viglacera（VGC）は、建築用ガラス（市場シェアの42%）、タイル（セラミックタイル市場シェアの30%）など建材分野のトップ企業である。更に、VGCは11件の工業団地（北部と中部）を開発しており、560 haの残りの IP土地を保有している。VGCはサSamsung、Accor、BYDなどを含む大規模顧客にリースしている。当社は、VGCが既存の工業団地のリースから長期的に安定した利益を維持すると予想していり。VGCの2024年の P/EとP/Bはそれぞれ16倍と2.3倍である。2023年と2024年の予測を17.3％に上方修正し、1年目標株価を43,600ドンから55,600ドン/株に引き上げる。これは4.3%のアップサイドに相当する。同株式に対してMARKET PERFORMの格付けを維持する。

25/12/2023

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「OUTPERFORM」ペトロベトナム・カマウ肥料 (DCM: HOSE)：減価償却費の削減により2024年の収益は増加する見込み

2023年第3四半期の尿素ASPの遅い回復、およびガス投入コストの調整スケジュールの不明確により、2023年－2024年の純利益予想をそれぞれ9,800億ドン（前年比77％減、1.2兆ドンから）と2.07兆ドン（前年比111％増、2.46兆ドンから）に引き下げ、その利益が2024年上半期からプラスに成長できると予想している。8月のOUTPERFORMの評価から現在まで、DCM株価（支払済みの配当が含む）は7％上昇した一方、VNインデックスは10％下落した。ただし、2023年－2024年の予想を下方修正しているため、新しい1年目標株価を32,200ドン/株（36,600ドンから）に設定する。配当利回り（8％）を含める12％のROIにより、OUTPERFORMの格付けを繰り返す。

20/12/2023

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「MARKET PERFORM」TPバンク (TPB: HOSE)：資産の質を改善するのは最優先

経済が落ち着きを取り戻し始め、高利回りの顧客預金の期限が切れたため、2024年に信用需要が徐々に回復し、NIMが改善するのはTPBにとって明るい見通しであると考えている。しかし、社債、不動産、建設セクター（信用総額の22.4％）に由来する信用リスクに対しては依然として懸念しており、2024年にも引き続き信用コストを圧迫しり可能性がある（2023年：1.65％、2023年：1.86％）。18,000ドン/株の1年目標株価と共に、TPB株に対するMARKET PERFORMの格付けを維持する。

20/12/2023

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「MARKET PERFORM」クアンガイ製糖 (QNS: UPCOM)：2023年初11ヶ月の業績‐砂糖価格は2023年にピークに達した

投資視点：砂糖価格がサイクルのピークにあると評価しているため、QNS株に対してMARKET PERFORMの格付けを維持する。QNS株の1年目標株価を53,500ドン/株に設定する。製糖セグメントが引き続き成長しているため、2024年の見通しはポジティブである。同時に、現金配当が安定的に維持されることもプラスの兆しである（配当利回り：8％）

15/12/2023

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