Báo cáo công ty

Nhu cầu tiêu thụ thép có dấu hiệu hồi phục: Đây là lần đầu tiên trong vòng ba năm trở lại đây, sản lượng tiêu thụ thép xây dựng gia tăng. Theo số liệu thống kê từ Hiệp hội thép Việt Nam (VSA), sản lượng tiêu thụ thép xây dựng tăng 8.1% so với cùng kỳ năm trước trong 4 tháng đầu năm 2014, so với mức sụt giảm 7.2% và 3.8% trong 4 tháng đầu năm 2012 và 4 tháng đầu năm 2013.

Lợi nhuận quý 1/2014 đạt mức cao nhất trong lịch sử: Doanh thu thuần và lợi nhuận ròng trong quý 1 của HPG đạt 6.516 tỷ đồng và 910 tỷ đồng, so với cùng kỳ năm 2013 lần lượt tăng 65,6% và 89,4%, và so với quý trước lần lượt tăng 0,9% và 85,8%. Tỷ suất lợi nhuận gộp Q1/2014 tăng đạt 21,3% so với mức 17,3% trong năm 2013 nhờ tỷ suất lợi nhuận của Khu Liên hợp Gang thép tăng cao hơn so với dự kiến và cộng thêm việc ghi nhận lợi nhuận từ Dự án Mandarin Garden.

Khác với cuộc họp với các nhà phân tích vào tháng trước, lúc đó HĐQT vẫn e ngại việc lợi nhuận có thể giảm năm 2014, tại Đại hội cổ đông vừa rồi, HĐQT đã thể hiện sự tự tin về việc HPG sẽ hoàn thành kế hoạch năm 2014.Tăng cổ tức. HPG đã tăng cổ tức năm 2014 từ 20% lên 30% mệnh giá. Với cổ tức năm 2013, công ty sẽ trả 15% cổ tức bằng tiền mặt và 15% cổ tức bằng cổ phiếu từ lợi nhuận năm 2013.Sản lượng tiêu thụ thép khả quan. Sau khi giai đoạn tiêu thụ thấp trong tháng 1 và 2/2014 (~70.000 tấn thép xây dựng trong 2 tháng) do yếu tố mùa vụ (kỳ nghỉ Tết), HPG đã bán được gần 100.000 tấn trong tháng 3.

Trong các công ty thép, chúng tôi ưa thích HPG bởi: i) Chi phí sản xuất thấp nhất so với các công ty cùng ngành nhờ sản xuất tích hợp theo chiều dọc; ii) dẫn đầu ngành thép xây dựng, ống thép và nội thất văn phòng; iii) HPG đang tăng dần thị phần thép; iv) Tăng công suất từ Giai đoạn 2 của Khu liên hợp thép. Khi nền kinh tế phục hồi, sản lượng tiêu thụ thép và tỷ suất lợi nhuận sẽ tăng mạnh.

Kết quả kinh doanh quý 4/2013: Trong quý 4/2013, doanh thu thuần của HPG đạt 6.460 tỷ đồng, tăng 53,6% so với cùng kỳ và 54% so với quý trước. Lợi nhuận ròng đạt 490 tỷ đồng, tăng 175% so với cùng kỳ nhưng giảm 3,5% so với quý trước.

Doanh thu tăng 54% so với quý trước do sản lượng tiêu thụ thép tăng (Giai đoạn 2 của Khu liên hợp thép bắt đầu hoạt động trong tháng 10/2013) và ghi nhận doanh thu từ dự án chung cư Mandarin Garden. Tuy nhiên, chi phí lãi vay và chi phí khấu hao tăng làm giảm lợi nhuận.

Trong quý 4/2013, HPG đạt doanh thu 6.460 tỷ đồng, tăng 53,6% so với cùng kỳ năm trước và tăng 54% so với quý trước. Lợi nhuận ròng đạt 490 tỷ đồng, tăng 175% so với cùng kỳ (do trong quý 4/2012 HPG phải trích lập dự phòng 164 tỷ đồng cho giao dịch với CTCP Đầu tư ACB Hà Nội), nhưng giảm 3,5% so với quý trước.

Trong Quý 3/2013, lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh chính giảm nhẹ so với Quý 2/2013. Biên lợi nhuận gộp giảm xuống 15,7% vào Quý 3 từ 19,8% trong Quý 2/2013, tuy nhiên vẫn cao hơn năm 2012. Thật ra, lợi nhuận Quý 2/2013 có tính chất đột biến nhờ cả giá bán và sản lượng tiêu thụ thép đều tăng. Do nhu cầu thép vẫn còn yếu, chúng tôi cho rằng khó có khả năng thêm một quý tăng trưởng mạnh như Quý 2/2013 trong tương lai gần. Do đó, mặc dù lợi nhuận gộp giảm trong Quý 3/2013, chúng tôi không cho rằng đó là dấu hiệu kinh doanh sa sút.

Sau khi giảm 14,5% kể từ cuối thàng 5, cổ phiếu HPG hiện đang ở định giá thấp so với mức tăng trưởng lợi nhuận cao trong năm 2013 và 2014. Chúng tôi khuyến nghị khách hàng MUA cổ phiếu HPG khi giá xuống thấp với giá mục tiêu 1 năm là 34.300 đồng. Chúng tôi dự báo doanh thu của HPG sẽ đạt 19.446 tỷ đồng (+15,6% so với năm trước) và lợi nhuận ròng đạt 1.492 tỷ đồng (+44,8% so với năm trước) trong năm 2013 dựa trên các giả định chính sau: Sản lượng tiêu thụ thép xây dựng sẽ đạt 682.640 tấn (+11,6% so với năm trước). Sản lượng tiêu thụ ống thép sẽ đạt 197.280 tấn (+20% so với năm trước). HPG sẽ ghi nhận 15% doanh thu của dự án Mandarin Garden trong năm 2013, tương đương 744 tỷ đồng. Thu nhập tài chính tăng lên 251,6 tỷ đồng từ mức 164,6 tỷ đồng trong năm 2012 nhờ lợi nhuận từ việc bán một công ty con trong quý 1/2013. Chi phí tài chính giảm xuống 472 tỷ đồng từ mức 585 tỷ đồng trong năm 2012 nhờ lãi suất giảm.

Quan điểm đầu tư:Chúng tôi khuyến nghị NẮM GIỮ cổ phiếu HPG với giá mục tiêu 1 năm là 34.200đồng. Chúng tôi dự tính trong năm 2013 doanh thu của HPG sẽ đạt 20.232 tỷ đồng(tăng 20,8% so với 2012) và lợi nhuận ròng đạt 1.374 tỷ đông (tăng 33,3% so với 2012)dựa trên những giả định chính sau:

Sản lượng thép xây dựng bán ra sẽ đạt 713.640 tấn (tăng 16,7% so với 2012). Sảnlượng thép ống bán ra sẽ đạt 197.280 (tăng 20% so với 2012). Chúng tôi tin rằngHPG sẽ đạt được mức tăng trưởng như trên thông qua việc gia tăng thị phần nhờvào chi phí sản xuất cạnh tranh và tăng công suất khi giai đoạn 2 của Khu liên hợpgang thép đi vào hoạt động.HPG sẽ ghi nhận 15% doanh thu từ dự án Mandarin Garden trong năm 2013(khoảng 744 tỷ đồng).

Giao dịch với ông Nguyễn Đức Kiên:Năm 2012, HPG đã trích lập dự phòng cho giao dịch 264 tỷ đồng với ông Nguyễn Đức Kiên, trong đó HPG mua cổphiếu đã bị ông Kiên thế chấp tại ngân hàng ACB. Khoản dự phòng là 164 tỷ đồng.Để giảm tỏa những lo ngại của nhà đầu tư về khả năng mất 264 tỷ đồng đã trả cho ông Kiên, Chủ tích Trần ĐìnhLong cho biết việc điều tra về ông Kiên đang có tiến triển tốt, ông Kiên và gia đình tỏ ý sẵn sàng trả lại tiền cho HPGhoặc ACB. Do đó, ông Long kỳ vọng sẽ có thể thu lại khoản tiền trong tháng 4 hoặc tháng 5.Theo chúng tôi, khả năng thu lại khoản tiền từ ông Kiên vẫn chưa chắc chắn do có thể ông Kiên nợ nhiều tiền từnhiều tổ chức và cá nhân khác nhau và khả năng liệu ông có thể trả hết nợ vẫn là ẩn số.

Thoái vốn tại các dự án đường và cao su:HĐQT đã quyết định thoái vốn toàn bộ tại các dự án đường và cao su. Quyết định này được tất cả các cổ đông ủnghộ tại ĐHCĐ.