Báo cáo vĩ mô

Thị trường tiền tệ: Tín dụng được kỳ vọng sẽ tăng tốc trong Q2/2021

Thị trường ngoại hối: Tỷ giá USDVND giảm sâu theo đà suy yếu của USD trên thị trường quốc tế

Thị trường trái phiếu chính phủ: Lãi suất trúng thầu tiếp tục nhích tăng

Thị trường tiền tệ: Chênh lệch huy động- tín dụng thu hẹp nhưng thanh khoản vẫn rất dồi dào

Thị trường ngoại hối: Tỷ giá USDVND ổn định

Thị trường trái phiếu chính phủ: Lãi suất trúng thầu tiếp tục nhích tăng

Chúng tôi cho rằng xu hướng dòng vốn chảy mạnh về thị trường phát triển chỉ làm chậm dòng vốn vào các thị trường mới nổi và cận biên trong ngắn hạn. Về dài hạn, câu chuyện tăng trưởng kinh tế vẫn tạo ra sức hấp dẫn với cổ phiếu toàn cầu, tương tự giai đoạn ông Donald Trump đắc cử Tổng thống Mỹ với các chính sách hỗ trợ doanh nghiệp mạnh mẽ đã hút dòng vốn về Mỹ rất mạnh vào cuối 2016, đầu 2017 nhưng sau đó dòng vốn tại các thị trường khác cũng tăng rất tốt. Với môi trường kinh doanh ổn định, kiểm soát cung tiền chặt chẽ, áp lực lạm phát thấp, thị trường Việt Nam sẽ vẫn là điểm đến hấp dẫn của dòng vốn trong dài hạn.

Khuyến nghị: Với kỳ vọng diễn biến đặc biệt tích cực của KQKD sơ bộ Q1.2021, cho tháng 4 chúng tôi đề xuất ACB và CTG ở nhóm cổ phiếu Ngân hàng; và HPG, FPT, KBC, PVT, QNS, DGC, PTB ở các nhóm ngành khác. DIG, IDC tiếp tục là 2 cổ phiếu yêu thích của chúng tôi ở nhóm ngành BĐS.

Thị trường tiền tệ: Lãi suất ổn định

Thị trường ngoại hối; Tỷ giá USDVND giảm tại cả các NHTM và thị trường tự do

Thị trường trái phiếu chính phủ: Lãi suất trúng thầu tiếp tục nhích tăng

Trên quy mô toàn cầu, việc mở rộng cung tiền mạnh mẽ đã kéo dài hơn một năm và triển vọng hồi phục kinh tế theo mô hình chữ V sau khi từng bước kiểm soát được đại dịch Covid-19 đã khiến gia tăng mối lo ngại lạm phát cũng như việc các ngân hàng trung ương có thể rút lại các chính sách hỗ trợ sớm hơn dự kiến. Tại Việt Nam, chính sách tiền tệ vẫn được điều hành khá thận trọng, các yếu tố về lạm phát, thanh khoản, lợi tức trái phiếu vẫn đang khá thuận lợi để NHNN thực hiện mục tiêu ổn định lãi suất, hỗ trợ doanh nghiệp và nền kinh tế.

Việc lãi suất tiền gửi duy trì ở mức thấp sẽ giúp các ngân hàng thương mại sẽ có cơ sở để giảm thêm lãi suất cho vay cho khách hàng bằng cách thu hẹp biên lãi ròng (NIM) từ mức cao hiện tại (4%) về mức thông thường là 3,5%.

Chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng GDP so với cùng kỳ sẽ đạt đỉnh trong Q2/2021 và sau đó sẽ bình thường hóa từ nửa cuối 2021, đạt mức 6-6,5% trong cả năm 2021 và 7% năm 2022.

Hoạt động kinh tế sôi động hơn sẽ khiến cầu tín dụng tăng mạnh hơn, lạm phát cũng tăng cao hơn trong nửa cuối 2021 khiến lãi suất tiền gửi gia tăng. Mặt bằng lãi suất tiền gửi vẫn tiếp tục ổn định trong hầu hết Q2/2021 nhưng có thể nhích tăng từ 30-50bps trong nửa cuối năm 2021. Lãi suất cho vay đối với một số lĩnh vực ưu tiên có thể điều chỉnh giảm nhẹ ở một số ngân hàng nhưng về cơ bản sẽ vẫn ổn định.

Thị trường tiền tệ: Lãi suất ổn định

Thị trường ngoại hối: Tỷ giá USDVND tăng do áp lực từ thị trường quốc tế

Thị trường trái phiếu chính phủ: Lợi tức TPCP giảm nhẹ trên thứ cấp

Thị trường tiền tệ: Lãi suất ổn định

Thị trường ngoại hối: Tỷ giá USDVND tăng do áp lực từ thị trường quốc tế

Thị trường trái phiếu chính phủ: Lợi tức TPCP tăng trên cả sơ cấp và thứ cấp

Thị trường tiền tệ: Lãi suất ổn định

Thị trường ngoại hối: Tỷ giá USDVND niêm yết của ngân hàng tăng nhẹ

Thị trường trái phiếu chính phủ: Lãi suất trúng thầu nhích tăng

Thị trường tiền tệ: Lãi suất ổn định

Thị trường ngoại hối: Tỷ giá USDVND niêm yết tăng dưới tác động từ thị trường quốc tế

Thị trường trái phiếu chính phủ: Thị trường sơ cấp tiếp tục trầm lắng

Tăng trưởng lợi nhuận của doanh nghiệp niêm yết trên HOSE phục hồi rất tích cực từ Q4.2020 và khả năng tiếp cận vaccine Covid-19 sắp tới là nhân tố nâng đỡ thị trường trong ngắn hạn. Bức tranh vĩ mô lớn hơn đã có những điểm nhấn mới với số liệu 2 tháng đầu năm phát đi những ghi nhận lạc quan về triển vọng GDP quý I/2021 có thể tăng cao hơn cùng kỳ. Bên cạnh đó, mặt bằng lãi suất vẫn đang trong xu hướng giảm nhẹ để hỗ trợ các hoạt động kinh tế tiếp tục hồi phục và cũng tiếp tục tạo lợi thế cho kênh chứng khoán.

Mặt khác, các yếu tố rủi ro cũng bắt đầu xuất hiện: (1) Lạm phát tháng 2 tăng khoảng 1,52% và là một mức tăng khá cao nếu chỉ nhìn vào con số tuyệt đối. Chúng tôi cho rằng áp lực lạm phát trong thời gian tới sẽ không nhỏ khi tổng cầu đang phục hồi rõ rệt cùng với nền so sánh thấp của năm 2020. Chi phí vận tải cũng tăng mạnh do sự đứt gãy của chuỗi cung ứng kéo dài từ năm ngoái. Mức tăng này sẽ gây áp lực lớn lên chi phí sản xuất cũng như giá tiêu dùng trong ngắn hạn. (2) Từ đầu năm tới nay, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ tăng khá nhanh khoảng 0,6% và hiện nay ở mức gần 1,5%. Lợi suất trái phiếu Mỹ tăng trở lại về lý thuyết là không tốt cho các thị trường mới nổi. Tuy nhiên, về mặt cơ bản tình hình hiện nay đã có các điểm khác, như mặt bằng lãi suất CP Mỹ vẫn thấp hơn so với trước dịch Covid-19, dự trữ ngoại hối của Việt Nam đã ở mức cao theo tiêu chuẩn của IMF, NĐT nước ngoài vẫn mua ròng trái phiếu CP, và việc bán ròng trên thị trường cổ phiếu đã diễn ra từ rất lâu nên áp lực hiện tại là không còn nhiều.

Về kỹ thuật, vận động của VNIndex sau Tết nguyên đán cho thấy những tín hiệu tích cực hơn về điểm số và KLGD, tuy nhiên VNIndex vẫn liên tục gặp khó do cung thường trực khi chỉ số tiến về vùng cản tâm lý 1.200 điểm. Các nhịp thoái lui từ vùng cản này đang được hỗ mạnh ở vùng 1.175 – 1.150 điểm trong khi xu hướng tăng của chỉ số vẫn chưa thay đổi. Vì vậy, khả năng VNIndex vẫn sẽ hướng đến và thử thách vùng đỉnh cũ 1.200 với động lực từ nhóm NĐT Cá nhân trong thời gian tới.

Cho cơ hội đầu tư cụ thể, chủ đề hồi phục với các yếu tố dẫn dắt tăng trưởng rõ rệt được chúng tối nhấn mạnh trong tháng tháng 3 qua luận điểm đầu tư ở 9 cổ phiếu FPT, SZC, DIG, HPG, ACV, MBB, ACB, QNS và SBT.

Lượng trái phiếu doanh nghiệp (TPDN) phát hành giảm mạnh trong Q4 nhưng năm 2020 vẫn là một năm tăng trưởng bùng nổ với 455 nghìn tỷ đồng TPDN được phát hành (+48,4% so với năm 2019); quy mô thị trường TPDN tăng thêm gần 40% và hiện chiếm khoảng 12% GDP của Việt Nam.

Lượng vốn huy động cho các dự án điện mặt trời tăng vọt từ 8,4 nghìn tỷ đồng (2019) lên 30 nghìn tỷ đồng (2020) trong đó tập trung nhiều vào các dự án ở Ninh Thuận, Đăk Lăk. Kế hoạch cắt giảm năng lượng tái tạo của Tập đoàn Điện lực do dư thừa nguồn cung có thể làm gia tăng rủi ro với trái phiếu điện mặt trời.

Trái phiếu Bất động sản vẫn chiếm tỷ trọng lớn nhất (40,1%) trong tổng phát hành toàn thị trường dù là nhóm chịu ảnh hưởng mạnh nhất bởi các quy định chặt chẽ về điều kiện phát hành tại Nghị định 81.

Tổng lượng trái phiếu BĐS không có tài sản đảm bảo hoặc đảm bảo bằng cổ phiếu phát hành năm 2020 là gần 63 nghìn tỷ đồng.

Các ngân hàng gia tăng đầu tư TPDN trong năm 2020, số TPDN mà các NHTM nắm giữ tăng 47% so với cuối 2019. Các NHTM có thể sẽ giảm lượng đầu tư TPDN trong năm 2021 do siết chặt quản lý từ NHNN.

Khung pháp lý có nhiều thay đổi quan trọng trong đó nổi bật nhất là yêu cầu nhà đầu tư TPDN phát hành riêng lẻ phải là NĐT chứng khoán chuyên nghiệp

Trong năm 2021, lượng TPDN dưới hình thức phát hành ra công chúng sẽ cải thiện nhưng phát hành riêng lẻ sẽ vẫn chiếm tỷ trọng chủ yếu. Thị trường TPDN sẽ giảm nhiệt so với 2020 nhưng vẫn rất sôi động và môi trường lãi suất thấp vẫn là động lực cơ bản.

Thị trường tiền tệ: Lãi suất cho vay được kỳ vọng giảm thêm

Thị trường ngoại hối: Tỷ giá USDVND diễn biến trái chiều trên ngân hàng và thị trường tự do

Thị trường trái phiếu chính phủ: Lợi tức TPCP tăng trên thị trường thứ cấp

Thị trường tiền tệ: Lãi suất hạ nhiệt trên liên ngân hàng

Thị trường ngoại hối: Tỷ giá USDVND niêm yết NHTM nhích tăng dưới áp lực tăng của thị trường tự do

Thị trường trái phiếu chính phủ: Thị trường kém sôi động, lợi tức TPCP đi ngang