Báo cáo vĩ mô

Trong tuần trước, thanh khoản trên hệ thống ngân hàng ổn định và hoạt động trên kênh thị trường mở trầm lắng. NHNN đều đặn chào thầu 15 nghìn tỷ trên kênh kỳ hạn 7 ngày nhưng không có khối lượng trúng thầu nào được ghi nhận. Về diễn biến lãi suất, lãi suất liên ngân hàng kỳ hạn qua đêm dao động trong biên độ hẹp (0,2%) và chênh lệch với lãi suất USD duy trì ở mức -500 điểm cơ bản.

Trong tuần trước, thanh khoản trên hệ thống ngân hàng ổn định và hoạt động trên kênh thị trường mở tiếp tục trầm lắng. Cụ thể, bên cạnh việc ngưng phát hành tín phiếu, NHNN chào thầu 15 nghìn tỷ trên kênh kỳ hạn 7 ngày nhưng không có khối lượng trúng thầu nào được ghi nhận. Về diễn biến lãi suất, lãi suất liên ngân hàng kỳ hạn qua đêm dao động trong biên độ hẹp (0,2% - 0,3%) và nới rộng chênh lệch với lãi suất USD lên khoảng 500 điểm cơ bản khi Fed tăng lãi suất trong kỳ họp tháng 7.

Thanh khoản trên hệ thống ngân hàng ổn định và hoạt động trên kênh thị trường mở tiếp tục trầm lắng. Cụ thể, NHNN tiếp tục chào thầu 15 nghìn tỷ trên kênh kỳ hạn 7 ngày, lãi suất 4% và không có khối lượng trúng thầu nào được ghi nhận. Về diễn biến lãi suất liên ngân hàng, tuần qua, lãi suất liên ngân hàng kỳ hạn qua đêm duy trì ở vùng thấp – từ 0,2% - 0,5% và tương đương giai đoạn đầu năm 2021 và chênh lệch với lãi suất USD duy trì ở vùng -450 điểm cơ bản. 

Chính phủ tiếp tục ban hành Nghị quyết 105/NQ-CP về các nhiệm vụ, giải pháp tháo gỡ khó khăn cho sản xuất kinh doanh, trong đó nhấn mạnh các giải pháp liên quan đến việc hạ mặt bằng lãi suất cho vay và thúc đẩy tiêu dùng trong nước sẽ là mục tiêu hàng đầu trong thời gian tới. Chính phủ yêu cầu Ngân hàng Nhà nước Việt Nam chỉ đạo hệ thống tổ chức tín dụng thực hiện tiết kiệm chi phí hoạt động, tăng cường chuyển đổi số, ứng dụng công nghệ thông tin để tiếp tục giảm mặt bằng lãi suất, nhất là giảm lãi suất cho vay (phấn đấu giảm ít nhất khoảng 1,5-2%) nghiên cứu, thực hiện áp dụng đối với cả khoản vay mới và đang còn dư nợ. NHNN trong tuần qua cũng đã công bố gói cho vay hỗ trợ doanh nghiệp lâm và thủy sản trị giá 15 nghìn tỷ đồng (cao hơn mức đề xuất ban đầu là 10 nghìn tỷ) với sự tham gia của 12 NHTMCP, và được thực hiện bằng nguồn vốn tự huy động của các NHTM. Thời gian triển khai đến hết 30 tháng 6 năm 2024 và mức lãi suất cho vay hỗ trợ sẽ thấp hơn khoảng 1-2% so với lãi suất cho vay bình quân của các NHTM.       

Phát triển thị trường TPDN như một kênh cấp vốn trung và dài hạn cho nền kinh tế là một trọng tâm chính sách trong Chiến lược Phát triển Thị trường Chứng khoán. Sau những động thái mang tính thanh lọc thị trường trong năm 2022, việc tiếp tục tái cấu trúc, minh bạch hóa thị trường, lấy lại niềm tin của nhà đầu tư vẫn sẽ là ưu tiên chính sách trong dài hạn. Và điều này đã bắt đầu với sự ra mắt của hệ thống giao dịch trái phiếu riêng lẻ tập trung trên. Cùng với đó, việc hoàn thiện hệ thống luật pháp liên quan đến quy trình pháp lý xử lý trường hợp nhà phát hành không thể thanh toán gốc và lãi đúng hạn cho nhà đầu tư.

Lãi suất liên ngân hàng rơi xuống vùng thấp nhất kể từ đầu 2021. Thanh khoản trên hệ thống ngân hàng ổn định và hoạt động trên kênh thị trường mở trầm lắng. Cụ thể, NHNN chỉ chào thầu 15 nghìn tỷ trên kênh kỳ hạn 7 ngày và không có khối lượng trúng thầu nào được ghi nhận. Về diễn biến lãi suất liên ngân hàng, tuần qua, lãi suất liên ngân hàng kỳ hạn qua đêm tiếp tục giảm mạnh xuống chỉ còn 0,2% - tương đương giai đoạn đầu năm 2021 và do vậy nới rộng chênh lệch với lãi suất USD lên trên 450 điểm cơ bản. NHNN đã tổ chức Hội nghị trực tuyến sơ kết hoạt động ngân hàng 6 tháng đầu năm và triển khai nhiệm vụ 6 tháng cuối năm. Về kết quả hoạt động 6 tháng đầu năm, NHNN cho biết đến cuối tháng 6/2023, lãi suất tiền gửi và cho vay bình quân của các giao dịch phát sinh mới bằng VND của các NHTM hiện lần lượt chỉ còn 5,8%/năm (giảm 70 điểm cơ bản so với cuối năm 2022) và 8,9%/năm (giảm 100 điểm cơ bản). Trong nỗ lực mới nhất thông qua Hiệp hội Ngân hàng, các NHTM cũng cam kết giảm lãi suất thêm 1,5 - 2% nhằm hỗ trợ doanh nghiệp, người dân. Đối với việc triển khai nhiệm vụ 6 tháng cuối năm, thông điệp đưa ra có phần nào thận trọng hơn khi phải tính đến yếu tố ổn định vĩ mô (tỷ giá, lạm phát).       

Thanh khoản trên hệ thống ngân hàng ổn định và hoạt động trên kênh thị trường mở trầm lắng. Cụ thể, NHNN chào thầu 15 nghìn tỷ trên kênh kỳ hạn 7 ngày và 6 nghìn tỷ trên kênh 28 ngày, với lãi suất 4,0%, không có khối lượng trúng thầu nào được ghi nhận. Áp lực từ tỷ giá trong tuần qua cũng khiến NHNN thận trọng hơn trong kênh mua kỳ hạn và kể từ ngày 05/07, NHNN ngừng chào thầu kỳ hạn 28 ngày. Về diễn biến lãi suất liên ngân hàng, tuần qua, lãi suất liên ngân hàng kỳ hạn qua đêm duy trì ổn định quanh vùng 0,7% - và nới rộng chênh lệch với lãi suất USD lên trên 400 điểm cơ bản. 

Sau khi xem xét các yếu tố kỹ thuật về xu hướng cũng như các kỳ vọng cho giai đoạn tới, chúng tôi nhìn nhận thị trường vẫn còn nhiều cơ hội nhưng sẽ gia tăng biến động và có tính chọn lọc và phân hóa cao do mùa báo cáo bán niên sẽ là giai đoạn nhà đầu tư đối chiếu được giữa kỳ vọng và thực tế. Cân bằng giữa cơ hội và rủi ro cùng đa dạng hóa danh mục là chiến lược chúng tôi đề xuất cho NĐT trong danh mục tháng 7, cùng với nhóm cổ phiếu khuyến nghị cụ thể hầu hết là các doanh nghiệp đầu ngành nhận được yếu tố tác động tích cực trong quý 2, bao gồm VNM, QNS, VRE, GMD, PVD, MBS.

Tâm lý đầu tư tiếp tục có sự cải thiện trong tháng 6.  Dòng tiền bắt đầu giải ngân nhiều hơn vào các tài sản rủi ro.

Dòng tiền vào các Quỹ cổ phiếu toàn cầu vào ròng 26,5 tỷ USD trong tháng 6, tăng 5 lần so với tháng 5. Tính chung từ đầu năm đến nay, các Quỹ cổ phiếu đã thu hút được 41 tỷ USD, đảo ngược từ việc rút ròng 14 tỷ USD trong 6 tháng cuối năm 2022.

Quỹ trái phiếu duy trì cường độ vào ròng tháng thứ 6 liên tiếp, vào ròng 26 tỷ USD và tăng 15,7% so với tháng 5. Tính chung từ đầu năm đến nay, các Quỹ trái phiếu đã thu hút được 179 tỷ USD.

Quỹ tiền tệ đảo chiều rút 14,6 tỷ USD, sau khi vào ròng lên tới 766 tỷ USD trong 5 tháng đầu năm. Đây là yếu tố được xem là tích cực khi dòng tiền bắt đầu giải ngân sang các tài sản tài chính rủi ro khác.

Khảo sát mới nhất từ BofA cho thấy các nhà quản lý quỹ vẫn có sự thận trọng. Mặc dù tỷ trọng tiền mặt đã giảm (từ 5,6% trong tháng 5 xuống còn 5,1% tháng 6), đây vẫn còn là mức cao và việc phân bổ vẫn đang nghiêng nhiều về tính an toàn (trái phiếu hay cổ phiếu giá trị). Các rủi ro lớn đối với thị trường bao gồm (1) FED chưa kết thúc chu kỳ thắt chặt chính sách tiền tệ và (2) rủi ro suy thoái.

Thanh khoản trên hệ thống ngân hàng tiếp tục ổn định và hoạt động trên kênh thị trường mở trầm lắng. Cụ thể, mặc dù NHNN chào thầu đều đặn trên kênh mua kỳ hạn ở hai kỳ hạn 7 ngày và 28 ngày, mỗi kỳ hạn 45.000 tỷ đồng (giảm 10% so với tuần trước đó), đều với lãi suất 4,0%, không có khối lượng trúng thầu nào được ghi nhận. Trên kênh mua kỳ hạn, có gần 294 tỷ đồng đáo hạn và như vậy đưa khối lượng lưu hành trên cả kênh tín phiếu và mua kỳ hạn về mức 0. Trái với kỳ vọng của chúng tôi, thanh khoản không gặp nhiều áp lực trong thời điểm cuối quý và lãi suất liên ngân hàng kỳ hạn qua đêm thậm chí đã giảm về 0,39% - mức thấp nhất kể từ tháng 3/2021 trong phiên giao dịch ngày thứ 5. Kết tuần, mặt bằng lãi suất dao động từ 0,7% - 3,1% - giảm hơn 400 điểm cơ bản so với cuối năm 2022.

Thanh khoản trên hệ thống ngân hàng tiếp tục ổn định và hoạt động trên kênh thị trường mở trầm lắng. Cụ thể, mặc dù NHNN chào thầu đều đặn trên kênh mua kỳ hạn ở hai kỳ hạn 7 ngày và 28 ngày, mỗi kỳ hạn 50.000 tỷ đồng, đều với lãi suất 4,0%, tuy nhiên không có khối lượng trúng thầu. Trong tuần qua cũng không ghi nhận khối lượng đáo hạn trên cả 2 kênh tín phiếu và mua kỳ hạn. Thanh khoản dồi dào khiến mặt bằng lãi suất liên ngân hàng có xu hướng giảm trong nửa đầu tuần, về mức 0,55% cho kỳ hạn qua đêm và đã bật tăng nhẹ trở lại lên vùng 1,1% vào phiên cuối tuần. Thanh khoản sẽ chịu nhiều áp lực hơn trong tuần này khi yếu tố mùa vụ vào cuối Quý có thể khiến lãi suất liên ngân hàng bật tăng nhẹ trở lại.

Thanh khoản trên hệ thống ngân hàng tiếp tục ổn định và hoạt động trên kênh thị trường mở trầm lắng. Cụ thể, mặc dù NHNN chào thầu đều đặn trên kênh mua kỳ hạn ở hai kỳ hạn 7 ngày và 28 ngày, mỗi kỳ hạn 50.000 tỷ đồng, đều với lãi suất 4,5% cho 4 phiên đầu tuần và giảm xuống 4,0% cho phiên cuối tuần, tuy nhiên không có khối lượng trúng thầu. Trong tuần qua cũng không ghi nhận khối lượng đáo hạn trên cả 2 kênh tín phiếu và mua kỳ hạn. Thanh khoản dồi dào khiến mặt bằng lãi suất liên ngân hàng tiếp tục xu hướng giảm, về mức 0,98% cho kỳ hạn qua đêm (giảm 170 điểm cơ bản) và 1,3 % - 3,1% cho kỳ hạn dưới 1 tháng – giảm 90 – 170 điểm cơ bản so với tuần trước đó. 

Thanh khoản trên hệ thống ngân hàng tiếp tục ổn định và hoạt động trên kênh thị trường mở trầm lắng. Cụ thể, mặc dù NHNN chào thầu đều đặn trên kênh mua kỳ hạn ở hai kỳ hạn 7 ngày và 28 ngày, mỗi kỳ hạn 50.000 tỷ đồng, đều với lãi suất 4,5%, tuy nhiên không có khối lượng trúng thầu. Khối lượng tín phiếu 91 ngày đáo hạn giảm xuống chỉ còn 16,9 nghìn tỷ đồng. Kết tuần, NHNN đã bơm ròng 15,5 nghìn tỷ đồng, trong đó khối lượng lưu hành trên kênh tín phiếu giảm về mức 0, trên kênh cầm cố cũng giảm mạnh xuống chỉ còn 294 tỷ đồng. Thanh khoản dồi dào khiến mặt bằng lãi suất liên ngân hàng tiếp tục xu hướng giảm, về mức 2.8% cho kỳ hạn qua đêm và 3,0 % - 4,0% cho kỳ hạn dưới 1 tháng  – giảm 60 – 120 điểm cơ bản so với tuần trước đó.