Báo cáo công ty

Viconship đặt mục tiêu tăng trưởng lợi nhuận không đổi cho năm 2021, chúng tôi đánh giá đây là kế hoạch khá thận trọng trong bối cảnh hoạt động thương mại đang phục hồi mạnh mẽ. Công ty cũng tiết lộ kế hoạch đầy tham vọng về hai dự án cảng biển nước sâu tại Hải Phòng và Đà Nẵng, được kỳ vọng sẽ giúp VSC tăng đáng kể công suất mạng lưới cảng. Tuy nhiên, cả hai dự án đều cần một lượng vốn lớn và thời gian dài để sinh lời. Dựa trên kế hoạch lợi nhuận của Công ty, VSC đang giao dịch ở mức P/E và P/B là 14,3 lần và 1,7 lần, đây là mức định giá khá hợp lý. Chúng tôi đang xem xét ước tính và định giá của công ty.

VTP đang giao dịch ở hệ số P/E 2021 và 2022 lần lượt là 20x và 16x, thấp hơn so với mức bình quân ngành trong khu vực là 25x. Chúng tôi cho rằng thị trường CPN ở Việt Nam vẫn khá hấp về dài hạn, tốc độ tăng trưởng trong 5 năm ước đạt khoảng 20%-25% so với cùng kỳ, theo báo cáo của Google-Temasek (chi tiết trong báo cáo ngành CPN tại đây).

Do đó, chúng tôi duy trì hệ số P/E mục tiêu cho VTP là 20x và đưa ra giá mục tiêu 1 năm mới là 94.500 đồng/cp (+3% so với giá hiện tại) – giảm 25% so với giá mục tiêu trước đây là 126.000 đồng/cp. Chúng tôi hạ khuyến nghị đối với cổ phiếu VTP xuống TRUNG LẬP từ KHẢ QUAN, chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng nửa đầu năm 2021 sẽ giảm tốc so với kết quả cao trước đó (VTP giảm cơ chế giá từ nửa cuối năm 2020). Cổ phiếu có thể kém hiệu quả hơn so với thị trường trong ngắn hạn (3-6 tháng). Tuy nhiên, chúng tôi nhận thấy biến động giá trong ngắn hạn là cơ hội để tích lũy, vì VTP vẫn là cổ phiếu ưa thích của chúng tôi trong dài hạn về triển vọng tăng trưởng nhanh của thị trường e-commerce ở Việt Nam, và chúng tôi ước tính tăng trưởng hai chữ số có thể đạt được từ năm 2022.

Tóm tắt quan điểm đầu tư: Dabaco gần đây đã tổ chức cuộc họp với các chuyên viên phân tích để cập nhật về kết quả kinh doanh đầy ấn tượng trong năm 2020, cũng như cung cấp thông tin chi tiết về kế hoạch kinh doanh năm 2021. Nhìn chung, chúng tôi đã rút ra được một số kết quả tích cực từ cuộc họp. Kết quả kinh doanh khả quan trong năm 2020 thể hiện chiến lược dài hạn của Tập đoàn là đầu tư vào lĩnh vực kinh doanh cốt lõi và mở rộng năng lực mảng chăn nuôi và đàn heo nái, kể cả trong những năm khó khăn 2016-2018. DBC có kế hoạch mở rộng đáng kể về sản lượng tiêu thụ trong năm 2021 bằng cách nâng cao công suất hoạt động của nhà máy hiện tại, cũng như hợp đồng canh tác. Kỳ vọng giá lợn hơi cao và ổn định trong năm 2021 sẽ hỗ trợ rất nhiều cho hoạt động kinh doanh cốt lõi của công ty. Trong giai đoạn 2022-2023, các dự án chăn nuôi và trồng trọt mới đang được triển khai, điều này sẽ giúp mở rộng quy mô hơn nữa. Với tình hình tài chính mạnh như hiện tại, Tập đoàn có lợi thế để khai thác HORECA và mảng bất động sản để đạt lợi nhuận đột biến trong năm 2021, rất có thể sẽ vượt kế hoạch lợi nhuận ròng thận trọng của ban lãnh đạo trong năm. Năm 2021, chúng tôi ước tính doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế lần lượt đạt 11,9 tỷ đồng (+18,9% so với cùng kỳ) và 980 tỷ đồng (-30% so với cùng kỳ). Với mức giá hiện tại là 60.900 đồng/cp, DBC đang được giao dịch với hệ số P/E 2021 là 6,9x và EV/EBITDA là 5,1x, thấp hơn P/E trung bình của các công ty cùng ngành là 10x và EV/EBITDA là 6x. Chúng tôi áp dụng mức P/E mục tiêu không thay đổi là 8x và EPS năm 2021 là 8.797 đồng, và đưa ra giá mục tiêu 1 năm là 70.400 đồng/cp (+15,6% so với giá hiện tại). Do đó, chúng tôi khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu.

Tóm tắt quan điểm đầu tư: Kết quả đạt được trong hai tháng đầu năm 2021 khởi đầu cho một năm đầy sôi nổi với mức tăng trưởng hai con số. Tăng trưởng lợi nhuận trước thuế (LNTT) trong 2 tháng đầu năm đạt mức +21,5% so với cùng kỳ, được dẫn dắt bởi hai mảng hoạt động chính của FPT (mảng công nghệ +33,6% so với cùng kỳ và viễn thông +17,7% so với cùng kỳ). Chúng tôi duy trì ước tính LNTT đạt 6.424 tỷ đồng cho năm 2021 (+22% so với cùng kỳ) và giá mục tiêu 1 năm là 86.200 đồng/cổ phiếu - tương ứng với tổng mức sinh lợi là 15,6% (bao gồm tỷ suất cổ tức là 2,6%), và chúng tôi đưa ra khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu của FPT.

Chúng tôi khuyến nghị đầu tư cổ phiếu DIG với giá mục tiêu 1 năm là 39.000 đồng/cp dựa trên phương pháp RNAV, mức tăng 27,1% so với giá hiện tại.

Định giá: Năm 2021, ước tính doanh thu đạt 2.750 tỷ đồng (+10%) và LNST đạt 1.550 tỷ đồng (+115%). DIG đang giao dịch ở mức định giá 2021 P/E và P/B tương ứng là 11,5x và 1,7x.

Định giá và khuyến nghị: IJC hiện đang giao dịch tại P/E 10,4x và P/B 1,77x. Sử dụng phương pháp SOTP chúng tôi định giá bất động sản theo phương pháp RNAV và BOT QL13 theo phương pháp NPV, mức giá mục tiêu IJC là 31.200 đồng/CP. Chúng tôi đánh giá tích cực dòng tiền ổn định từ BOT QL13 và quỹ đất lớn tại Bình Dương sẽ đem lại nguồn thu chính cho công ty trong tương lai. Tuy nhiên, quan ngại về năng lực triển khai dự án, chuyển nhượng các dự án với công ty mẹ Becamex IDC và tính thanh khoản tại các dự án sẽ ảnh hưởng đến dòng tiền các dự án trong tương lai.  Công ty duy trì trả cổ tức đều đặn từ 1.000 – 1.200 VND/cổ phiếu nhờ vào dòng tiền ổn định từ BOT Q13.

Trong báo cáo đầu tiên, chúng tôi khuyến nghị Mua HAH với giá mục tiêu ngắn hạn là 24.000 đồng/cp và giá mục tiêu 1 năm là 26.000 đồng/cp. Hiện tại, cổ phiếu đang nhận được động lực hỗ trợ từ các yếu tố:

• Cước tàu quốc tế duy trì ở mức cao, gián tiếp kích thích thị trường nội địa. Từ Q4/2020, giá cước vận tải container nội địa đã tăng khoảng 10% và tiếp tục tăng trong năm 2021.
• Giá dầu đang trong xu hướng tăng nhưng trung bình Q1/2021 có thể vẫn thấp hơn hoặc tương đương Q1/2020. Giá nhiên liệu ổn định và giá cước tăng sẽ giúp cải thiện biên lợi nhuận trong Q1/2021.
• Khả năng ghi nhận khoản lãi bán tàu Haian Song ngay trong Q1, ước tính khoảng 20 tỷ đồng, tương đương 65% lợi nhuận Q1/2020.

Lũy kế 11T2020, MWG đạt doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế lần lượt là 99,3 nghìn tỷ đồng (+7% so với cùng kỳ) và 3,6 nghìn tỷ đồng (+2% so với cùng kỳ), hoàn thành 90% và 104% kế hoạch năm, tương đương 88% và 93% ước tính mới nhất của chúng tôi. Kết quả kinh doanh tháng 11 cũng đáng khích lệ với doanh thu thuần và LNST đạt 9,2 nghìn tỷ đồng (+10% so với cùng kỳ) và 316 tỷ đồng (+12% so với cùng kỳ). Tăng trưởng LNST tháng 11 cao hơn tăng trưởng một con số trong hai tháng qua, điều này giải thích cho biến động giá cổ phiếu gần đây. Công ty cũng đưa ra kế hoạch doanh thu và LNST năm 2021 lần lượt là 125 nghìn tỷ đồng và 4,75 nghìn tỷ đồng, tương ứng tăng 11% và 23% YoY so với ước tính năm 2020 của chúng tôi. Mặc dù kế hoạch doanh thu mảng ICT sát với dự báo năm 2021, kế hoạch mảng bách hóa thấp hơn nhiều so với dự báo mới nhất của chúng tôi. Do đó, chúng tôi đang xem xét lại ước tính lợi nhuận.

Lợi nhuận ròng trong 11T2020 đạt mức tăng trưởng hai chữ số. Sản lượng tiêu thụ bao bì giấy từ nhà máy Giao Long I (có công suất 60.000 tấn/năm) và nhà máy Giao Long II (có công suất 220.000 tấn/năm) đạt 256.734 tấn (+281% so với cùng kỳ). Doanh thu giấy đạt 2.251 tỷ đồng (+243% so với cùng kỳ). Ngoài ra, doanh thu bao bì đạt 313,7 tỷ đồng với sản lượng tiêu thụ đạt 36,5 triệu sản phẩm. Tổng doanh thu 11T2020 đạt 2.567 tỷ đồng, và lợi nhuận sau thuế đạt 319 tỷ đồng. Động lực tăng trưởng chính đến từ: (1) nhà máy Giao Long II hiện đang hoạt động hết công suất nhờ nhu cầu tiêu thụ giấy phục hồi; (2) giá giấy testliner tăng 20% so với mức đáy trong tháng 4/2020; (3) nhà máy Giao Long II được hưởng ưu đãi thuế TNDN.

Chúng tôi đã đưa ra khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu FPT (giá mục tiêu 1 năm là 62.000 đồng/cp), và chúng tôi vẫn khá lạc quan về tăng trưởng mạnh trong năm 2021 do FPT giành được thương vụ mới đầy ấn tượng ở cả dịch vụ CNTT nước ngoài và trong nước. Chúng tôi đang xem xét lại ước tính lợi nhuận.

Giá cổ phiếu đã tăng 20% kể khuyến nghị của chúng tôi vào ngày 24/6/2020, chúng tôi cho rằng cổ phiếu PVS được định giá hợp lý và hạ khuyến nghị cổ phiếu xuống Phù hợp thị trường từ Khả quan. Mặc dù chúng tôi tăng giá mục tiêu 1 năm lên 16.200 đồng/cp (từ 15.300 đồng/cp) [tương ứng với ROI là 16%, bao gồm tỷ suất cổ tức là 6,6%], do chúng tôi áp dụng ước tính lợi nhuận năm 2021 và nâng hệ số P/E mục tiêu lên 12x từ 11x kết hợp với phương pháp DCF. Trong Q3/2020, PVS đã ghi nhận kết quả khả quan với doanh thu thuần đạt 6,0 nghìn tỷ đồng (+28,4% so với cùng kỳ) và lợi nhuận ròng đạt 223 tỷ đồng (+165% so với cùng kỳ). Lũy kế 9 tháng đầu năm 2020, doanh thu đạt 14,7 nghìn tỷ đồng (+8,5% so với cùng kỳ), lợi nhuận sau thuế đạt 635 tỷ đồng (đi ngang so với cùng kỳ) và lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ (NPATMI) đạt 575 tỷ đồng (-11% so với cùng kỳ). Nhờ kết quả kinh doanh khả quan đạt được trong Q3/2020 do đó chúng tôi điều chỉnh ước tính lợi nhuận sau thuế năm 2020 và 2021 của PVS lần lượt đạt 764 đồng (-5,5% so với cùng kỳ) và 685 tỷ đồng (-10,4% so với cùng kỳ). Ước tính lợi nhuận năm 2021 giảm là do tổng giá trị hợp đồng còn lại (backlog) đã được xác nhận cho mảng M&C giảm mạnh (-44% so với cùng kỳ). Chúng tôi chỉ đưa vào trong ước tính giá trị hợp đồng còn lại từ các dự án đang triển khai như LNG Thị Vải, Đại Nguyệt WHP và các dự án khác. Điều đó có nghĩa là ước tính năm 2021 của chúng tôi có thể sẽ tăng nếu PVS có thể giành được các hợp đồng EPC mới mà PVS đang đấu thầu.

Chúng tôi nâng xếp hạng đối với BID lên KHẢ QUAN từ Phù hợp thị trường và nâng giá mục tiêu lên 47.100 đồng/ cổ phiếu (từ 43.650 đồng/ cổ phiếu) - tăng 20% so với giá hiện tại. Việc nâng xếp hạng để phản ánh thực tế rằng ảnh hưởng của làn sóng COVID-19 thứ 2 không quá nghiêm trọng như dự báo ban đầu và triển vọng tích cực của NIM trong các quý sắp tới nhờ môi trường lãi suất thuận lợi hơn. Điều này thể hiện rõ nhất qua LNTT quý 3/2020 của BID là 2,7 nghìn tỷ đồng (tăng 16,6% so với cùng kỳ), tăng nhẹ so với dự báo của chúng tôi. Ngoài ra, thu nhập ngoài lãi của BID vẫn khá tích cực do dịch vụ ngân hàng điện tử phát triển, điều kiện thị trường ngoại hối và trái phiếu thuận lợi. Do đó, chúng tôi điều chỉnh tăng 5,1% và 2,4% dự báo lợi nhuận trước thuế năm 2020 và 2021 lên 9,1 nghìn tỷ đồng (-14,8% so với cùng kỳ) và 13,2 nghìn tỷ đồng (+44,4% so với cùng kỳ).

Tóm tắt quan điểm đầu tư: Chúng tôi nâng khuyến nghị cổ phiếu STK lên MUA từ Phù hợp thị trường. Chúng tôi sử dụng hệ số P/E mục tiêu không đổi là 7x và ước tính lợi nhuận năm 2021, Chúng tôi đưa ra giá mục tiêu cho cổ phiếu STK là 21.400 đồng/cp (+32% so với giá mục tiêu trước đây), với triển vọng tăng giá là 18,9%. Các điều chỉnh tăng của chúng tôi dựa trên ước tính hoạt động tiếp tục phục hồi mạnh kể từ tháng 9. Đặc biệt đối với mảng sợi tái chế và sợi giá trị gia tăng - hai dòng sản phẩm tạo nên sự khác biệt của STK so với hầu hết các nhà sản xuất sợi trong nước khác.

Chúng tôi hiện giữ triển vọng tích cực đối với QNS và đánh giá Khả quan, vì chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận sẽ đạt mức tăng trưởng hai con số vào năm 2021 nhờ mảng đường và điện sinh khối phục hồi mạnh mẽ với ước tính các biện pháp phòng vệ thương mại đối với đường nhập khẩu từ Thái Lan sẽ được thực hiện vào năm sau. Điều này sẽ giúp các nhà sản xuất đường trong nước hưởng lợi, bao gồm cả QNS. Chúng tôi sẽ cung cấp phân tích chi tiết và cập nhật ước tính sau khi công ty công bố báo cáo tài chính quý 3.