Báo cáo công ty

Chúng tôi áp dụng hệ số P/S mục tiêu cao hơn cho mảng bách hóa (từ 0,3x đến 0,5x do công ty đã đạt mức hòa vốn EBITDA trong Q2/2021) và P/E mục tiêu cao hơn cho mảng ICT (từ 10x lên 11x nhờ giành được thị phần). Bằng cách áp dụng ước tính lợi nhuận năm 2022 và hệ số mục tiêu cao hơn, chúng tôi đưa ra mức giá mục tiêu mới là 130.000 đồng/cổ phiếu (từ 110.000 đồng, giá điều chỉnh sau chia cổ tức). Với tiềm năng tăng giá là 19% so với giá hiện tại, chúng tôi đưa ra khuyến nghị KHẢ QUAN (từ MUA). Rủi ro giảm đối với khuyến nghị của chúng tôi là dịch Covid-19 kéo dài hơn dự kiến.

Giá cổ phiếu của DRC gần đây đã giảm do tâm lý thị trường tiêu cực do sự bùng phát dịch COVID-19 ở khu vực miền Nam. Chúng tôi tin rằng làn sóng bùng phát dịch gần đây có thể không ảnh hưởng đến Đà Nẵng (địa điểm đặt nhà máy của DRC) vì người dân miền Nam bị hạn chế đi đến các tỉnh khác kể từ đầu tháng 7. Tháng 5/2021, Mỹ tuyên bố áp thuế chống trợ cấp (6,23% - 7,89%) và thuế chống bán phá giá (22,3%) đối với một số công ty sản xuất săm lốp xe tải nhẹ tại Việt Nam. Điều này làm dấy lên lo ngại rằng Mỹ có thể áp thuế chống bán phá giá đối với DRC trong tương lai. Theo quan điểm của chúng tôi, giá bán của DRC khá cao so với các công ty xuất khẩu khác nên có thể không bị áp thuế chống bán phá giá. Ở mức giá 28.300 đồng/cổ phiếu, cổ phiếu DRC đang giao dịch với hệ số P/E và EV/EBIBTDA lần lượt là 9,8x và 5,2x, và chúng tôi cho rằng mức tăng trưởng lợi nhuận năm 2021 đã được phản ánh vào giá. Trong khi đó, hệ số P/E 2022 và EV/EBITDA vẫn ở mức hấp dẫn lần lượt là 8,5x và 4,2x. Chúng tôi áp dụng hệ số P/E và EV/EBIBTDA mục tiêu không thay đổi lần lượt là 10x và 5x cho năm 2022, chúng tôi tăng giá mục tiêu lên 33.400 đồng (từ mức giá mục tiêu trước đó là 27.900 đồng). Với tiềm năng tăng giá là 17% so với giá hiện tại (bao gồm cả tỷ suất cổ tức 5%), chúng tôi nâng khuyến nghị lên KHẢ QUAN đối với cổ phiếu.

Định giá của chúng tôi dựa trên phương pháp DCF nên không chịu ảnh hưởng nhiều từ việc trích lập dự phòng này. Chúng tôi duy trì giá mục tiêu là 23.000 đồng/cp và khuyến nghị Trung lập đối với cổ phiếu. PVD đang giao dịch tại EV/EBITDA và PB 2021 là 0,56x và 0,67x.

DRC gần đây đã tổ chức ĐHCĐ, tại đại hội đã thông qua kế hoạch năm 2021 rất thận trọng với doanh thu thuần đạt 3,9 nghìn tỷ đồng (+6% so với cùng kỳ) và lợi nhuận trước thuế đạt 300 tỷ đồng (-6% so với cùng kỳ). Chúng tôi ước tính doanh thu thuần và LNST năm 2021 lần lượt đạt 4,2 nghìn tỷ đồng (+14% so với cùng kỳ) và 471 tỷ đồng (+47% so với cùng kỳ, cao hơn 12% so với ước tính trước đó của chúng tôi) nhờ tăng trưởng sản lượng tiêu thụ và giảm chi phí khấu hao. Do nhà máy radial hiện tại đang đạt công suất tối đa, ban lãnh đạo đề xuất nâng công suất sản xuất lốp radial từ 600 nghìn chiếc lên 1 triệu chiếc, thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận cho công ty từ năm 2024. Với lợi nhuận năm 2021 và các hệ số mục tiêu cao hơn (từ P/E 9x và EV/EBITDA là 4,5x lên P/E 10x và EV/EBITDA 5x), chúng tôi đưa ra mức giá mục tiêu mới là 27.900 đồng/cổ phiếu (từ 23.500 đồng/cp), với mức tăng giá tiềm năng là 6%. Chúng tôi duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu DRC.

Tại mức giá 16.150 đồng/cổ phiếu, DCM đang giao dịch với hệ số P/E, P/B và EV/EBITDA năm 2021 lần lượt là 18x, 1,4x và 3,1x, so với mức lịch sử 2 năm của DCM lần lượt là 12x, 0,9x và 2x. DCM chịu áp lực do chi phí khấu hao quá lớn (1,4 nghìn tỷ đồng so với lợi nhuận trước thuế là 627 tỷ đồng trong năm 2021), do đó P/E hiện tại cao nhưng EV/EBITDA thấp. Mặc dù giá bán urê có xu hướng tăng và lợi nhuận tài chính ròng dự kiến cải thiện, chúng tôi ước tính lợi nhuận năm 2021 sẽ giảm -12% so với cùng kỳ do giá dầu tăng cũng như dự kiến lỗ từ nhà máy NPK mới (nhà máy mới dự kiến đi vào hoạt động vào tháng 5/2021). Tuy nhiên, chúng tôi đánh giá DCM là một công ty có lượng tiền mặt lớn (vị thế tiền mặt ròng là 4.778 đồng/cp), và có khả năng sẽ tăng trưởng lợi nhuận cao từ năm 2023 sau khi nhà máy urê hết khấu hao.

DPM gần đây đã tổ chức Đại hội cổ đông thường niên vào ngày 27/4/2021, theo đó ban lãnh đạo đã xin phê duyệt phương án chi trả cổ tức bằng tiền mặt cho năm 2020 là 14% (cao hơn mức trước đây là 10-12%), dựa trên mức tăng trưởng lợi nhuận trước thuế năm 2020 là 82% so với cùng kỳ . Năm 2021, ban lãnh đạo đặt kế hoạch tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận trước thuế rất thận trọng, lần lượt là tăng 6% và giảm 48% so với cùng kỳ. Tuy nhiên, chúng tôi dự báo doanh thu và lợi nhuận trước thuế lần lượt tăng 19% và 4% so với cùng kỳ (+6% và -7% so với ước tính doanh thu và lợi nhuận trước thuế trước đó do chúng tôi điều chỉnh giả định tăng giá bán urê và tăng chi phí khí đầu vào). Tại mức giá 19.000 đồng/cổ phiếu, DPM đang giao dịch với hệ số P/E, P/B và EV/EBITDA năm 2021 lần lượt là 11,6x, 0,9x và 2,3x. Chúng tôi đưa ra mức giá mục tiêu mới là 19.700 đồng/cổ phiếu (từ 18.400 đồng/cổ phiếu). Với mức tiềm năng tăng giá là 4% so với giá hiện tại (và tỷ suất cổ tức là 6,5% trong năm 2021), chúng tôi duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu DPM.

Luận điểm đầu tư: Năm 2021, chúng tôi ước tính doanh thu thuần và lợi nhuận ròng lần lượt đạt 11,9 nghìn tỷ đồng (+18,9% so với cùng kỳ) và 980 tỷ đồng (-30% so với cùng kỳ). Tại mức giá 56.200 đồng/cổ phiếu, DBC đang giao dịch với hệ số P/E 2021 là 6,4x và EV/EBITDA là 4,8x, thấp hơn P/E bình quân của các công ty cùng ngành là 10x và EV/EBITDA là 6x. Chúng tôi áp dụng hệ số P/E mục tiêu là 7x (thấp hơn P/E trung bình lịch sử của DBC là 8x do lợi nhuận ròng sụt giảm trong năm 2021) và đưa ra giá mục tiêu 1 năm là 61.600 đồng/cổ phiếu (tăng 14,5% so với giá hiện tại), tổng mức sinh lời  tiềm năng là 18%. Chúng tôi lặp lại khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu DBC.

Do nhu cầu yếu từ các nhà máy điện khí trong Q1/2021, chúng tôi điều chỉnh giảm ước tính sản lượng khí khô năm 2021 từ 9,4 tỷ m3 xuống còn 9,1 tỷ m3. Trong khi đó, chúng tôi nâng giả định giá dầu nhiên liệu từ 300 USD/ tấn lên 330 USD/ tấn (giá trung bình từ đầu năm đến hiện tại là 361 USD/ tấn). Theo đó, chúng tôi điều chỉnh giảm -3% ước tính lợi nhuận ròng năm 2021. Chúng tôi ước tính tăng trưởng doanh thu thuần là 18,4% so với cùng kỳ và tăng trưởng LNST là 20,9% so với cùng kỳ trong năm 2021. Chúng tôi giảm giá mục tiêu 1 năm của GAS xuống còn 97.500 đồng/ cổ phiếu (từ 98.000 đồng/ cổ phiếu), dựa trên PE 2021 không đổi là 19 lần, EV/EBITDA 2021 là 11 lần và kết hợp phương pháp DCF. Giá mục tiêu tương ứng tăng 12% so với giá tại ngày 19/4/2021. Chúng tôi lặp lại khuyến nghị Khả quan đối với GAS.

ACV ghi nhận 65 triệu lượt khách tại 23 sân bay, giảm -43% so với cùng kỳ trong năm 2020, trong đó khách quốc tế giảm -85% so với cùng kỳ do việc hạn chế đường biên giới. Lợi nhuận trước thuế giảm xuống đáy đạt 2,1 nghìn tỷ đồng, giảm -79% so với cùng kỳ.

Triển vọng năm 2021 phụ thuộc vào tiến độ tiêm chủng và việc cấp phép hộ chiếu vaccine, hiện đang được Chính phủ xem xét. Cục hàng không Việt Nam (CAAV) dự kiến sẽ nối lại các chuyến bay quốc tế về mức bình thường từ Q4/2021, sát với kỳ vọng của chúng tôi.

ACV đang giao dịch với hệ số EV/EBITDA dự phóng cho năm 2021 và 2022 lần lượt là 15,3x và 12,9x. Chúng tôi lặp lại khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu ACV, với giá mục tiêu năm 2022 là 84.400 đồng/cp (+14% so với giá hiện tại). Bất kỳ đợt bùng phát dịch mới nào trong thời gian ngắn cũng sẽ tạo cơ hội để tích lũy cổ phiếu.

Tóm tắt quan điểm đầu tư: Dabaco gần đây đã tổ chức cuộc họp với các chuyên viên phân tích để cập nhật về kết quả kinh doanh đầy ấn tượng trong năm 2020, cũng như cung cấp thông tin chi tiết về kế hoạch kinh doanh năm 2021. Nhìn chung, chúng tôi đã rút ra được một số kết quả tích cực từ cuộc họp. Kết quả kinh doanh khả quan trong năm 2020 thể hiện chiến lược dài hạn của Tập đoàn là đầu tư vào lĩnh vực kinh doanh cốt lõi và mở rộng năng lực mảng chăn nuôi và đàn heo nái, kể cả trong những năm khó khăn 2016-2018. DBC có kế hoạch mở rộng đáng kể về sản lượng tiêu thụ trong năm 2021 bằng cách nâng cao công suất hoạt động của nhà máy hiện tại, cũng như hợp đồng canh tác. Kỳ vọng giá lợn hơi cao và ổn định trong năm 2021 sẽ hỗ trợ rất nhiều cho hoạt động kinh doanh cốt lõi của công ty. Trong giai đoạn 2022-2023, các dự án chăn nuôi và trồng trọt mới đang được triển khai, điều này sẽ giúp mở rộng quy mô hơn nữa. Với tình hình tài chính mạnh như hiện tại, Tập đoàn có lợi thế để khai thác HORECA và mảng bất động sản để đạt lợi nhuận đột biến trong năm 2021, rất có thể sẽ vượt kế hoạch lợi nhuận ròng thận trọng của ban lãnh đạo trong năm. Năm 2021, chúng tôi ước tính doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế lần lượt đạt 11,9 tỷ đồng (+18,9% so với cùng kỳ) và 980 tỷ đồng (-30% so với cùng kỳ). Với mức giá hiện tại là 60.900 đồng/cp, DBC đang được giao dịch với hệ số P/E 2021 là 6,9x và EV/EBITDA là 5,1x, thấp hơn P/E trung bình của các công ty cùng ngành là 10x và EV/EBITDA là 6x. Chúng tôi áp dụng mức P/E mục tiêu không thay đổi là 8x và EPS năm 2021 là 8.797 đồng, và đưa ra giá mục tiêu 1 năm là 70.400 đồng/cp (+15,6% so với giá hiện tại). Do đó, chúng tôi khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu.

Tại mức giá hiện tại, ACV đang giao dịch ở EV/ EBITDA dự phóng năm 2021 và 2022 lần lượt là 17x và 13x. Giá mục tiêu hiện tại của chúng tôi cho ACV là 73.400 đồng/ cổ phiếu, dựa trên EV/ EBITDA mục tiêu 2021 là 15x (cao hơn trung bình các công ty cùng ngành trong khu vực là 13x). Ước tính của chúng tôi vẫn chưa tính đến tác động từ Sân bay Long Thành. Yếu tố tác động lớn nhất đến giá cổ phiếu ACV là việc niêm yết trên HOSE. Về dài hạn, ACV vẫn là một công ty có tài sản rất tốt, sở hữu hầu hết các cảng hàng không tại Việt Nam. Vị thế tối ưu trong nước cho phép ACV hưởng lợi đầy đủ từ ngành du lịch và hàng không không chỉ tại Việt Nam mà còn trong khu vực.