Báo cáo công ty

Với mức giá hiện tại là 245.000 đồng/cp, SAB đang giao dịch tại PE 2019 và 2020 lần lượt là 33,9x và 31x, EV/EBITDA 2019 và 2020 là 20,6x và 18,9x theo ước tính của chúng tôi. Mức này cao hơn một chút so với PE và EV/EBITDA trung bình ngành là 31,7x và 12,5x. Cần lưu ý rằng tỷ suất EBITDA của SAB tăng từ 16,9% trong năm 2018 lên 18,8% trong Q1/2019, với các biện pháp tiết kiệm chi phí kể trên, tỷ suất EBITDA sẽ tiếp tục cải thiện trong tương lai. Chúng tôi áp dụng PE mục tiêu là 33x đối với EPS trung bình 2019-2020, giá mục tiêu 1 năm của chúng tôi là 246.700 đồng/cp (từ 199.000 đồng/cp), tăng 0,7% so với giá hiện tại. Chúng tôi khuyến nghị Phù hợp thị trường đối với cổ phiếu này. Yếu tố khiến cổ phiếu tăng giá: nhu cầu sản phẩm bia của Sabeco tăng mạnh hơn so với ước tính; Rủi ro giảm giá: chi phí nhập khẩu malt và hops cao hơn so với ước tính, và sản lượng tiêu thụ thấp hơn so với ước tính.

Tổng quan năm 2013

Trong năm 2013, doanh thu thuần đạt 11.943 tỷ đồng, tăng trưởng 14,9% so với năm trước, toàn bộ là từ doanh thu hàng tiêu dùng. Tỷ suất lợi nhuận gộp cải thiện lên mức 41,9% (2012: 40,5%), nhờ lợi thế kinh tế quy mô, cơ cấu sản phẩm tốt hơn và quản lý nguyên liệu hiệu quả hơn. Tuy nhiên, lợi nhuận ròng đã giảm 33,9% so với năm trước (pro-forma: giảm 22,6% so với năm trước), do (1) đầu tư nhiều cho phát triển sản phẩm và xây dựng thương hiệu cho các dòng sản phẩm tiêu dùng; (2) lợi nhuận từ các công ty liên kết giảm (Techcombank), và (3) thu nhập tài chính ròng giảm. Lợi nhuận phân bổ cho cổ đông công ty mẹ chỉ đạt 451 tỷ đồng, thấp hơn nhiều so với mức 1260 tỷ đồng năm 2012. CTCP Tài nguyên Masan-Masan Resource đã không đóng góp doanh thu và lợi nhuận trong năm 2013, nhưng sẽ tạo ra doanh thu và EBITDA cho quý 1/2014

Gần đây, S&P công bố xếp hạng tín nhiệm "B-" đối với HAG và ngay sau đó đã rút lại xếp hạng theo yêu cầu của công ty. Chúng tôi muốn tổng hợp lại sự kiện và đưa ra quan điểm đầu tư đối với cổ phiếu. Ở góc độ tư vấn đầu tư cổ phiếu, chúng tôi đồng tình với quan điểm của S&P ở một số khía cạnh như: triển vọng ngành bất động sản ảm đạm, hoạt động khai thác mỏ gặp khó khăn đầu ra, EBITDA năm 2012 còn khiêm tốn và hệ số thanh toán phí cố định chưa cao.