Báo cáo công ty

Chúng tôi mới đây đã tới thăm PLC - CTCP Hoá dầu Petrolimex và dưới đây là một vài ghi nhận rút ra từ chuyến thăm.

Theo Reuters, HSBC đang tìm kiếm đối tác để bán 18% cổ phần BVH và đang đàm phán với Sumitomo Life của Nhật. Lượng cổ phần có giá trị thị trường khoảng 250 triệu USD, tuy nhiên HSBC kỳ vọng sẽ có thặng dư cao hon thế nhiều nhờ vị thế thị trường của Bảo Việt và khả năng tăng tỷ lệ sở hữu tại BVH. Sumitomo Life chưa được niêm yết là là một trong bốn công ty bảo hiểm nhân thọ lớn nhất Nhật Bản. Ngoài ra có các đối tác khác cũng muốn mua cổ phần, mặc dù những cái tên này vẫn chưa được tiết lộ.

Chúng tôi mới đây đã tới thăm Công ty Cổ phần Tập đoàn Thái Hòa Việt Nam (Mã chứng khoán: THV) và có cuộc trao đổi với ông Nguyễn Văn An, chủ tịch HĐQT THV. Dưới đây là những thông tin cập nhật về THV, trong đó có các kế hoạch nhằm khắc phục những khó khăn về tài chính hiện nay.

Mô hình kinh doanh đa dạng của GMD mở ra nhiều cơ hội đầu tư cho công ty, nhưng rõ ràng nó sẽ đem lại nhiều rủi ro: thiếu chuyên môn trong các lĩnh vực mới, cần lượng vốn lớn và thời gian hòan vốn lâu. Thêm vào đó, khả năng tài trợ cho cảng Nam Hải Đình Vũ cũng là một vấn đề đáng lo ngại. Vấn đề chính hiện nay đối với GMD là làm thế nào để tìm được nguồn vốn cho một danh sách dài các dự án của công ty. Bên cạnh bán tài sản, GMD hiện đang rất tích cực tìm người mua trái phiếu chuyển đổi do nguồn vay ngân hàng hiện cũng rất khó khăn. Nếu thành công, chúng tôi tin rằng GMD có thể cải thiện lòng tin của các nhà đầu tư vào triển vọng tăng trưởng của công ty.

Trong năm 2011, lợi nhuận ròng của cả hai công ty Sabeco và Habeco đều giảm so với cùng kì năm trước do chi phí đầu vào và chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp đều tăng. Hơn thế nữa, nhu cầu yếu đi trong bối cảnh nền kinh tế khó khăn. Thu nhập ròng của Sabeco năm 2011 giảm 15,4% so với cùng kì năm trước còn 2.344 tỷ đồng. Thu nhập ròng của Habeco cũng giảm 17% so với năm trước còn 739 tỷ đồng. Tuy nhiên, theo Euromonitor, hai công ty này đã tiếp tục giữ vững và thậm chí củng cố được thị phần trong năm 2011.

Sau một vài trở ngại thì SJS đã tổ chức thành công Đại hội cổ đông vào ngày 30/6. ĐHCĐ đã kéo dài trong gần 12 tiếng đồng hồ, đây là một trong những ĐHCĐ dài nhất tại Việt Nam từ trước đến nay. Trong báo cáo chúng tôi xin trình bày một vài ghi nhận và cập nhật từ đại hội.

Tuần trước chúng tôi đã có cuộc gặp với STB & EIB. Cả hai ngân hàng này đều công bố kết quả hoạt động từ đầu năm khá khả quan, mặc dù tín dụng của hai công ty này đều không tăng trưởng, hoặc thậm chí có tăng trưởng âm cùng với thị trường chung nhưng hệ số NIM (tỷ lệ thu nhập lãi ròng) của họ vẫn tiếp tục tăng.

Trong cập nhật gần đây về SJS, chúng tôi đã khá lạc quan cho rằng kế hoạch ĐHCĐ thường niên của SJS sẽ khó có khả năng bị ngăn cản mặc dù bị hai cổ đông nhỏ khởi kiện do nghi nhờ tính pháp lý của ĐHCĐ tới đây. Trên thực tế, Tòa án Nhân dân Thành phố Hà Nội đã chính thức cho phép SJS tiến hành tổ chức ĐHCĐ vào ngày 30/06/2012 theo kế hoạch ban đầu.

Trong báo cáo chúng tôi xin trình bày một vài quan điểm của ban lãnh đạo công ty về hoạt động kinh doanh năm 2011 và nửa đầu năm 2012 trong văn bản gửi tới các cổ đông của SJS trước thềm đại hội cũng như đánh giá của chúng tôi.

PVD mới đây đã công bố kết quả kinh doanh ước tính cho quý đầu năm với 2.360 tỷ doanh thu (+16,2% so với cùng kỳ năm trước) và 380 tỷ đồng lợi nhuận ròng (+28,7%). Tỷ suất lợi nhuận gộp tăng từ 23,6% trong Q1/2011 lên 27% trong Q1/2012 nhờ giàn TAD có tỷ suất lợi nhuận cao (PVD sở hữu 62%). Theo ước tính của chúng tôi, tỷ suất lợi nhuận cho các giàn PVD 1, 2, 3 vào khoảng 25 – 30% trong khi giàn TAD có thể đạt 46% trong năm 2012 và dự kiến tiếp tục tăng trong các năm tiếp theo do giàn TAD phải chịu mức chi phí vận hành cao trong năm đầu hoạt động.

Trong ngắn hạn tới trung hạn, kết quả kinh doanh tốt trong năm 2012 và 2013 có thể tạo một tâm lý lạc quan cho cổ phiếu này. Tuy nhiên, thương vụ mua bán Cà Mau vẫn chưa được hoàn tất có thế ngăn cản đà tăng của DPM, do đó chúng tôi sẽ theo dõi bất kỳ thông tin mới nào liên quan đến thương vụ này bởi vì, song song với triển vọng doanh thu tốt, nó có thế tạo ra các cơ hội trong ngắn hạn và trung hạn. Tuy nhiên, nhà đầu tư nên thận trọng sau năm 2013, DPM sẽ bắt đầu giai đoạn suy giảm tăng trưởng lợi nhuận khi giá ure thế giới giảm mạnh.

Hoạt động bán hàng của SJS không có tiến triển nhiều kể từ năm 2011: Hai dự án quan trọng (Nam An Khánh và Văn La – Văn Khê) cũng không có thêm tiến triển nào mặc dù có tin đồn rằng SJS đã đạt được một số thỏa thuận bán trước thông qua góp vốn hoặc hợp đồng hợp tác từ năm 2010 và 2011. Chúng tôi tin rằng có nhiều lý do khiến cho doanh thu Q1/2012 thấp: (i) Xáo trộn ban lãnh đạo và bất đồng về người đại diện; (ii) Thanh khoản thị trường thấp; (iii) Yếu tố mùa vụ.

Chúng tôi tin rằng SJS là một trong những công ty bất động sản lớn nhất ở khu vực Hà Nội với tình trạng tài chính tương đối an toàn trong điều kiện hiện nay của thị trường. Nhóm cổ đông mới với kinh nghiệm tài chính và mối quan hệ trong ngành chắc chắn sẽ mang đến một làn gió mới cho công ty trong thời gian tới, xét về việc phát triển dự án và kế hoạch bán hàng, điều hành công ty và khả năng được các ngân hàng đỡ lưng.

Trong Q1/2012, doanh thu thuần của MSN chỉ tăng 16,0% so với cùng kì năm trước lên mức 1.538 tỷ đồng. Q1/2012 công ty chỉ hoàn thành 12,8% mục tiêu doanh thu tối thiểu năm 2012 là 12.000 tỷ đồng.

Trong năm 2012, chúng tôi ước tính doanh thu sẽ tăng 19,9%, đat mức 8.683 tỷ đồng chủ yếu dựa vào sự tăng trưởng của Masan Consumer khi Nuiphaovica sẽ không tạo ra thu nhập cho đến năm 2014. Tỷ suất lợi nhuận gộp được dự kiến sẽ giảm nhẹ từ 43,3% trong năm 2011 xuống 42,6% trong năm 2012.

DHG vẫn luôn duy trì được mức tăng trưởng ổn định trong nhiều năm qua. Kết thúc Q1/2012, công ty đạt mức doanh thu và lợi nhuận cao nhất so với tất cả các Quý 1 của những năm trước. Doanh thu thuần và lợi nhuận trước thuế trong Q1/2012 đạt 620,4 tỷ đồng và 116,3 tỷ đồng, tăng 7,1% và 14,8% so với cùng kỳ năm trước. So với chỉ tiêu kinh doanh năm 2012, DHG đã hoàn thành 22,6% doanh thu và 23% lợi nhuận trước thuế.