Báo cáo công ty

Ngày 26/10/2023, Hội đồng quản trị của Tập đoàn Vingroup- CTCP (VIC: HOSE) đã thông qua phát hành 250 triệu USD trái phiếu hoán đổi (EB), đáo hạn vào năm 2028 và có quyền hoán đổi lấy cổ phiếu VHM mà VIC đang sở hữu. Khoản trái phiếu này có trái tức 10% và có thể hoán đổi thành cổ phiếu VHM với giá là 51.635 đồng/cổ phiếu.

Theo Công ty, giá cổ phiếu VHM chịu áp lực bán tạm thời vào phiên giao dịch ngày 26/10/2023 do một số nhà đầu tư EB đã thực hiện hoạt động phòng ngừa rủi ro (hedging) bằng cách bán cổ phiếu VHM. Chúng tôi cho rằng tác động kỹ thuật có phạm vi hạn chế và chỉ xảy ra trong ngắn hạn vì theo Công ty, hoạt động phòng ngừa rủi ro đã được hoàn thành và giao dịch không gây pha loãng cổ phiếu VHM.

Luận điểm đầu tư: Trong tháng 8/2023, HT1 điều chỉnh giảm kế hoạch cho năm 2023 lần lượt giảm 11% đối với doanh thu thuần và giảm 77% đối với LNTT. Kế hoạch doanh thu thuần của HT1 giảm từ 9 nghìn tỷ đồng (tăng 1% svck) xuống 8 nghìn tỷ đồng (giảm 10% svck), đồng thời kế hoạch sản lượng tiêu thụ xi măng giảm 10%. Kế hoạch LNTT giảm từ 345 tỷ đồng (tăng 6% svck) xuống 80 tỷ đồng (giảm 75% svck). Điều này cho thấy quan điểm thận trọng của ban lãnh đạo về nhu cầu xi măng yếu cũng như biên lợi nhuận gộp giảm. Với mức giá 13.950 đồng/cổ phiếu, HT1 đang giao dịch ở mức P/E 2024 là 27x và EV/EBITDA 2024 là 7x. Chúng tôi nâng giá mục tiêu 1 năm đối với cổ phiếu HT1 lên 12.600 đồng/cp (từ 12.000 đồng/cp) khi chúng tôi chuyển cơ sở định giá sang năm 2024 và duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu do nhu cầu xi măng có thể sẽ tiếp tục suy yếu trong nửa đầu năm 2024 (và có thể phục hồi trong nửa cuối năm 2024).

TDM đã công bố kết quả kinh doanh 9 tháng đầu năm 2023, theo đó mức tiêu thụ nước sạch đạt 49,2 triệu m3 (giảm 3,7% svck), thấp hơn ước tính tăng trưởng nhẹ của SSI Research. Sản lượng sản xuất của các khách hàng KCN - chủ yếu là các doanh nghiệp xuất khẩu như gỗ, dệt may, da giày (chiếm 70% nhu cầu) giảm khiến sản lượng nước sử dụng giảm. Giá nước trung bình bán cho Biwase không thay đổi so với cùng kỳ. Doanh thu nước sạch đạt 340,8 tỷ đồng (14,5 triệu USD) (giảm 3,4% svck). Tỷ lệ thất thoát nước giảm từ 1,1% xuống 0,53% do công suất cải thiện. Doanh thu tài chính tăng mạnh +55,3 lần svck đạt 115 tỷ đồng do TDM nhận cổ tức bằng tiền mặt từ Biwase (BWE: HOSE, TDM sở hữu 37,42%). Lợi nhuận ròng tăng 164% svck đạt 239,9 tỷ đồng (10,2 triệu USD), tương đương với EPS là 2.399 đồng/cổ phiếu trong 3 quý đầu năm 2023 và phục hồi mạnh so với năm trước. Nếu loại khoản cổ tức từ BWE, lợi nhuận ròng cốt lõi của TDM tăng 6% svck trong 9 tháng đầu năm 2023 (chủ yếu nhờ chi phí tài chính và chi phí quản lý giảm). Chúng tôi sẽ cung cấp các ước tính cập nhật trong báo cáo đầy đủ trong thời gian tới.

Chúng tôi ước tính lợi nhuận ròng của HHV trong năm 2023 và 2024 lần lượt đạt 378 tỷ đồng (tăng 27% svck) và 431 tỷ đồng (tăng 14% svck). Tại mức giá 17.150 đồng/cp, HHV đang giao dịch với P/E năm 2023 và 2024 lần lượt là 15,5x và 13,6x, thấp hơn so với P/E lịch sử 3 năm là 16x.

Trong nửa đầu năm 2023, PC1 ghi nhận 3 nghìn tỷ đồng doanh thu (giảm 0,4% svck), trong khi lợi nhuận gộp đạt 332 tỷ đồng (giảm 15% svck) chủ yếu do mảng năng lượng ghi nhận kết quả kém khả quan. Lợi nhuận ròng đạt 58,5 tỷ đồng (giảm 76% svck) và chỉ hoàn thành 11,4% kế hoạch năm 2023

Chúng tôi cũng tăng giá mục tiêu 1 năm từ 43.900/cổ phiếu lên 59.000 đồng/cổ phiếu, khi kết hợp giữa phương pháp DCF và P/E mục tiêu là 13x (tăng từ 12x). Tuy nhiên, sau khi công bố kế hoạch phát hành riêng lẻ với mức giá tối thiểu là 50.000 đồng/cổ phiếu, giá cổ phiếu DBD đã có sự phục hồi mạnh gần đạt mức giá mục tiêu, do đó chúng tôi hạ khuyến nghị từ KHẢ QUAN xuống TRUNG LẬP đối với cổ phiếu DBD, với tổng mức sinh lời là 10,3% (bao gồm 4% lợi suất cổ tức).

Tính riêng trong tháng 8/2023, PNJ đạt doanh thu và lợi nhuận ròng lần lượt là 2,3 nghìn tỷ đồng (giảm 1% svck) và 76 tỷ đồng (giảm 4% svck). Lũy kế 8 tháng đầu năm 2023, doanh thu và lợi nhuận ròng đạt 21,1 nghìn tỷ đồng (giảm 8% svck) và 1,25 nghìn tỷ đồng (đi ngang svck), kết quả này phù hợp với ước tính của chúng tôi và lần lượt hoàn thành 56% và 64% kế hoạch năm của công ty.

Về dài hạn, VGC có thể duy trì biên lợi nhuận cao từ 740 ha đất KCN đã đề cập ở trên, cộng với việc công ty tiếp tục mở rộng sản xuất kính xây dựng (mở rộng kính siêu trắng tại nhà máy Phú Mỹ), và công suất đá granite và gốm (nhà máy Eurotile sẽ đi vào hoạt động vào cuối năm 2023). Chúng tôi sử dụng phương pháp SOTP và đưa ra giá mục tiêu là 51.100 đồng/cổ phiếu đối với cổ phiếu VGC khi điều chỉnh tỷ lệ chiết khấu xuống 12% so với 13,5% như trước đó và nâng P/E mục tiêu ngành vật liệu xây dựng từ 10x lên 12x. Chúng tôi khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu VGC sau khi giá cổ phiếu tăng 21,5% kể từ khuyến nghị gần nhất của chúng tôi.

Do mặt bằng lãi suất đã giảm trong thời gian gần đây, chúng tôi nâng giá mục tiêu 1 năm đối với cổ phếu TRA từ 86.140 đồng/cổ phiếu lên 95.300 đồng/cổ phiếu, khi kết hợp giữa phương pháp DCF và P/E mục tiêu là 12x (từ 9x). Chúng tôi duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP với tổng mức sinh lời là 14,5% (bao gồm tỷ suất cổ tức 3%).

Quan điểm ngắn hạn: Chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận nửa cuối năm 2023 sẽ tích cực hơn nửa đầu năm 2023.

Sự kiên định trong chiến lược kinh doanh đã giúp hoạt động kinh doanh của ACB phát triển ổn định trong những năm gần đây với chỉ số ROE ấn tượng trong số các ngân hàng mà chúng tôi nghiên cứu. Hơn nữa, việc xây dựng và củng cố tệp khách hàng chất lượng cao cùng với chi phí vốn tương đối thấp sẽ là lợi thế cạnh tranh chính để ACB duy trì quỹ đạo tăng trưởng lợi nhuận trong trung hạn. Theo đó, chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu ACB với giá mục tiêu năm 2024 là 30.100 đồng/cp – tiềm năng tăng giá là 32,9%.

Lũy kế 8 tháng đầu năm 2023, FPT ghi nhận doanh thu và LNTT lần lượt là 32,8 nghìn tỷ đồng (tăng 21,3% svck) và 5,9 nghìn tỷ đồng (tăng 19,2% svck), lần lượt hoàn thành 62,8% và 65,2% kế hoạch doanh thu và LNTT năm 2023 của ban lãnh đạo. Biên lợi nhuận trước thuế giảm nhẹ xuống 18,0% (từ 18,3% trong 8T2022), nguyên nhân chủ yếu là do dịch vụ công nghệ thông tin trong nước hoạt động kém hiệu quả hơn. Mảng công nghệ và viễn thông đạt kết quả như chúng tôi kỳ vọng, trong khi mảng giáo dục, đầu tư và các mảng khác không đạt được như chúng tôi kỳ vọng khi tổng doanh thu và LNTT của các mảng này chỉ đạt 46,9% và 56,1% dự báo năm 2023 của chúng tôi.