Báo cáo công ty

Điểm nhấn đầu tư: Sau khi tham dự ĐHCĐ của IMP vào ngày 22/4/2021, chúng tôi nhận thấy động lực tăng trưởng về giá cổ phiếu IMP đã giảm dần trong ngắn hạn và trung hạn. Tiến độ phê duyệt EU-GMP cho nhà máy IMP 4 đã trì hoãn đến năm 2023, trong khi giá nguyên liệu tăng trở lại trong bối cảnh đại dịch toàn cầu diễn biến phức tạp, do đó chúng tôi đã điều chỉnh giảm ước tính lợi nhuận năm 2021 và 2022. Ngoài ra, do giá cổ phiếu đã tăng 30% kể từ khuyến nghị trước đó của chúng tôi vào tháng 01 và đã chạm giá mục tiêu đề ra, chúng tôi điều chỉnh khuyến nghị từ MUA xuống KÉM KHẢ QUAN, giảm giá mục tiêu còn 69.000 Đồng/cp, tương ứng giảm 5% so với giá hiện tại, cùng với 2% tỷ suất cổ tức.

Năm 2021, ban lãnh đạo FRT đặt kế hoạch lợi nhuận trước thuế tăng 320% so với cùng kỳ. Chúng tôi tin rằng kế hoạch này có thể đạt được nhờ mức so sánh thấp trong năm 2020 và FRT áp dụng phương pháp quản lý chi phí chặt chẽ để bù đắp doanh thu điện thoại di động ảm đạm. Chúng tôi ước tính doanh thu và lợi nhuận trước thuế 2021 tăng 7% và 360% nhờ cắt giảm chi phí. Trong năm 2022-2023, FRT sẽ tiếp tục mở mới mạnh mẽ 150 nhà thuốc mỗi năm. Tuy FRT mở nhiều nhà thuốc Long Châu (130 nhà thuốc) trong năm 2020 nhưng biên lợi nhuận gộp chưa cải thiện, chúng tôi chưa rõ thời điểm hòa vốn của mảng này. Do đó, chúng tôi cho rằng FRT khó có thể đạt tăng trưởng lợi nhuận đáng kể trong giai đoạn 2022-2023. Chúng tôi đặt giá mục tiêu 1 năm cho FRT là 28.000 đồng/cp, và khuyến nghị TRUNG LẬP.

Gần đây chúng tôi đã tham dự cuộc họp với chuyên viên phân tích và Đại hội đồng cổ đông do MWG tổ chức trực tuyến, tại ĐHCĐ việc phân phối lợi nhuận năm 2020 và ESOP đã được thông qua. Tại cuộc họp, ban lãnh đạo cũng thảo luận về kết quả tài chính Q1/2021 và cung cấp thông tin cập nhật về những phát triển mới, bao gồm hoạt động kinh doanh phân phối bán buôn, kinh doanh thêm mặt hàng mới (xe đạp) và tối ưu chi phí nhân công. Mặc dù tăng trưởng lợi nhuận ròng trong Q1/2021 ở mức thấp so với kế hoạch (+18% so với kế hoạch của công ty là 21% so với cùng kỳ), chúng tôi cho rằng: 1) tỷ suất lợi nhuận gộp dự kiến tăng (từ tháng 4/2021); 2) các biện pháp tối ưu chi phí nhân công cho Bách Hóa Xanh (BHX) (từ tháng 7/2021); và (3) các cửa hàng mới mở sẽ giúp tăng trưởng lợi nhuận ròng của MWG tốt hơn trong thời gian còn lại của năm. Do đó, chúng tôi duy trì ước tính doanh thu thuần và lợi nhuận ròng năm 2021 lần lượt đạt 126 nghìn tỷ đồng (+16% so với cùng kỳ) và 5,1 nghìn tỷ đồng (+30% so với cùng kỳ) và duy trì mức giá mục tiêu là 165.000 đồng/cổ phiếu. Với tiềm năng tăng giá là 16%, chúng tôi lặp lại khuyến nghị MUA với giá mục tiêu theo phương pháp SOTP không đổi là 165.000 đồng/cp. Rủi ro chính đối với khuyến nghị bao gồm dịch Covid-19 kéo dài hơn dự kiến tác động đến chi tiêu cho các sản phẩm tiêu dùng không thiết yếu và giãn cách xã hội có thể thực hiện trên phạm vi cả nước.

Quan điểm đầu tư. IDC đang giao dịch tại PE là 24,8x và PB là 2,8x. Chúng tôi khuyến nghị MUA đối với IDC, với giá mục tiêu 1 năm là 48.200 đồng/cổ phiếu theo phương pháp định giá NPV đối với hoạt động khu công nghiệp và phương pháp DCF đối với mảng kinh doanh điện. Chúng tôi đánh giá tích cực IDC với vị thế là 1 trong những nhà phát triển KCN lớn nhất Việt Nam với diện tích đất đạt 771,52 ha, trong đó có 367,8 ha đất đã đầu tư hạ tầng sẵn sàng cho thuê, tập trung ở các khu vực Long An, Bà Rịa Vũng Tàu, Thái Bình. Đồng thời, KCN Hựu Thạnh sẽ là động lực chính cho sự tăng trưởng của IDC trong 3-5 năm tới.

Chúng tôi nâng dự báo LNTT +6% cho năm 2021 lên 5,8 nghìn tỷ đồng (+32% so với cùng kỳ). LNTT năm 2022 ước đạt 7,1 nghìn tỷ đồng (+21,9% so với cùng kỳ). Chúng tôi chuyển cơ sở định giá đến tháng 6/2022 và nâng giá mục tiêu 1 năm của TPB lên 37.600 đồng/cổ phiếu, tương ứng với tiềm năng tăng giá là 17,7%. Chúng tôi lặp lại khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu TPB.

Chúng tôi nâng khuyến nghị đối với cổ phiếu BID lên KHẢ QUAN (từ TRUNG LẬP) do các chỉ số cơ bản đang được cải thiện và khi chúng tôi chuyển cơ sở định giá đến tháng 6/2022. Chúng tôi nâng giá mục tiêu 12 tháng cho BID lên 48.000 đồng/cổ phiếu (từ 46.430 đồng/cổ phiếu), tương ứng tiềm năng tăng giá là 14%. Trong Q1/2021, BID đạt 3,4 nghìn tỷ đồng lợi nhuận trước thuế (+87,2% so với cùng kỳ, hoàn thành 26% kế hoạch năm tại ĐHCĐ), nhờ vào tăng trưởng tín dụng tăng 1,8% so với đầu năm, thu từ nợ xấu đã xóa tăng 179% so với cùng kỳ và hệ số CIR cải thiện. Ngân hàng cũng đẩy mạnh trích lập dự phòng để cải thiện chất lượng tài sản, với tỷ lệ nợ xấu duy trì ở mức 1,76% và tỷ lệ dự phòng bao nợ xấu tăng lên mức cao nhất 107,6%.

Hiện tại chúng tôi ước tính LNST năm 2021/2022 của DGW tăng 54%/31% so với cùng kỳ đạt 391/512 tỷ đồng, đồng thời khuyến nghị KHẢ QUAN với giá mục tiêu 139.000 đồng/cp đối với cổ phiếu DGW. Theo ước tính hiện tại của chúng tôi, Xiaomi đóng góp 77% doanh thu của DGW từ điện thoại di động trong năm 2021. Chúng tôi có thể sẽ điều chỉnh ước tính năm 2022 khi có thêm thông tin chi tiết về thị phần.

Tóm tắt quan điểm đầu tư: Hoạt động kinh doanh xuất khẩu cá tra của VHC đã gặp khó khăn trong hai năm qua, do cả yếu tố chu kỳ và nhu cầu dễ bị ảnh hưởng liên quan đến đại dịch Covid-19. Do đó, công ty đặt ra kế hoạch đa dạng hóa hoạt động kinh doanh cốt lõi và trở thành công ty F&B, đầu tư mạnh vào một số dự án sẽ tạo ra dòng tiền bền vững trong tương lai. VHC đã đầu tư vào 3 dự án chính, đó là: (i) tăng tỷ lệ sở hữu tại Sa Giang (SGC); (ii) thành lập Công ty trái cây Thành Ngọc (TNG Food Ltd); và (iii) xây dựng nhà máy sản xuất thức ăn thủy sản. Trong khi đó, KQKD Q1/2021 của VHC khá thất vọng. Đáng chú ý nhất lợi nhuận ròng giảm -13,5% so với cùng kỳ. Tuy nhiên, chúng tôi đã điều chỉnh ước tính năm 2021 để phản ánh: (i) chi phí bán hàng & quản lý tăng cao hơn; và (ii) việc hơp nhất SGC. Chúng tôi kỳ vọng VHC sẽ đạt doanh thu thuần và LNST lần lượt ở mức 8,9 nghìn tỷ đồng (+26,3% so với cùng kỳ) và 946 tỷ đồng (+34,2% so với cùng kỳ), tương ứng với mức tăng 3,5% đối với doanh thu thuần và LNST không đổi so với ước tính trước đó của chúng tôi. Chúng tôi đưa ra giá mục tiêu 1 năm đối với cổ phiếu VHC là 43.600 đồng/cổ phiếu (+20,8% so với giá hiện tại), tương ứng tổng mức sinh lời là 25% và khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu VHC.

Chúng tôi lặp lại khuyến nghị KHẢ QUAN đối với QNS và đưa ra mức giá mục tiêu mới là 47.300 đồng/cổ phiếu (từ 50.600 đồng/cổ phiếu), với tiềm năng tăng giá khoảng 20%. Chúng tôi hạ giá mục tiêu khi áp dụng hệ số P/E mục tiêu 12x cho mảng F&B (thay vì 13x như trước đây) do mảng này không tăng trưởng trong năm 2021 và rủi ro gia tăng đối với nhu cầu F&B từ việc bùng phát dịch Covid-19 trở lại. Doanh thu và lợi nhuận Q1 lần lượt tăng 15,1% và 37,8% so với cùng kỳ và cao hơn so với kết quả sơ bộ đã công bố tại ĐHCĐ năm 2021. Lợi nhuận hiện đang sát với dự báo năm 2021 hiện tại của chúng tôi. Chúng tôi duy trì quan điểm về kết quả tài chính của QNS sẽ có mức phục hồi tốt vào năm 2021, do mảng kinh doanh mía đường dẫn dắt. Nhìn bao quát hơn, chúng tôi nhận thấy việc áp thuế chống bán phá giá đối với đường Thái Lan sẽ giúp bảo vệ đường trong nước khỏi đường nhập khẩu giá rẻ, cũng như đường nhập lậu và thúc đẩy ngành đường trong nước về dài hạn vì mục tiêu an ninh lương thực. Nếu thuế chống bán phá giá chính thức được áp dụng (hiện tại mới tạm thời áp dụng trong thời hạn 120 ngày), đây có thể là 1 sự kiện có tính chất bước ngoặt cho ngành đường Việt Nam, và QNS với vị trí là công ty đường lớn thứ 2 cả nước, sẽ được hưởng lợi.

Dựa trên định giá đến giữa năm 2022, giá mục tiêu 1 năm đối với HDB là 34.000 đồng/cp (mức trước đây là 29.500 đồng/cp), tương ứng tăng 13,3% so với giá tại ngày 7/5/2020. Chúng tôi nhắc lại khuyến nghị KHẢ QUAN đối với HDB.