Báo cáo công ty

Chúng tôi nâng xếp hạng đối với cổ phiếu HSG từ Phù hợp thị trường lên Khả quan và điều chỉnh giá mục tiêu 1 năm lên 28.300 đồng/cp (từ mức 18.350 đồng/cp). Dựa trên lợi nhuận ròng cao Q1/2021 cao hơn ước tính, nhờ sản lượng tiêu thụ và giá thép cán nóng (HRC) đều tăng mạnh, chúng tôi điều chỉnh tăng ước tính lợi nhuận ròng lên 1,66 nghìn tỷ đồng (+44% so với cùng kỳ). HSG vừa tổ chức ĐHCĐ, đưa ra kế hoạch lợi nhuận sau thuế năm 2021 đầy tham vọng là 1,5 nghìn tỷ đồng, tăng trưởng mạnh 30% so với cùng kỳ. Theo ban lãnh đạo, lợi nhuận ròng Q1/2021 ước tính đạt 572 tỷ đồng, mức cao nhất trong lịch sử và tăng 216% so với cùng kỳ. Dự báo đầy tham vọng này dựa trên sản lượng tiêu thụ đáng khích lệ và kỳ vọng xu hướng giá thép tiếp tục tăng. Về dài hạn, ban lãnh đạo ước tính lợi nhuận ròng cho năm tài chính 2026 đạt 3 nghìn tỷ đồng, tương ứng với tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) là 17% trong sáu năm tới nhờ sự mở rộng mạng lưới phân phối của HSG cả về các loại sản phẩm và số lượng cửa hàng. Chúng tôi cho rằng HSG phù hợp hơn với các nhà đầu tư ưa rủi ro cao, do giá thép và tỷ suất lợi nhuận của công ty biến động.

Kể từ ngày ra khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu DRC, giá cổ phiếu đã tăng 44% và hiện tại vượt xa giá mục tiêu của chúng tôi là 23.500 đồng/cp. Mặc dù chúng tôi vẫn giữ quan điểm tích cực về các yếu tố cơ bản của DRC, nhưng chúng tôi hạ khuyến nghị cổ phiếu xuống PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG chỉ do định giá hiện tại đã cao. Theo quan điểm của chúng tôi, cổ phiếu hiện đã phản ánh hết tác động của việc giảm mạnh chi phí khấu hao, cũng như sản lượng xuất khẩu phục hồi mạnh và giá nguyên liệu thấp trong ngắn hạn. Chúng tôi tin rằng doanh thu xuất khẩu có thể ổn định ở mức hiện tại, trong khi giá nguyên liệu từ Q1/2021 có thể tăng cùng với sự phục hồi của giá cao su tự nhiên và giá dầu. Các yếu tố này có thể sẽ ảnh hưởng đến tỷ suất lợi nhuận trong thời gian tới. Chúng tôi đang xem xét lại ước tính lợi nhuận.

STK công bố kết quả kinh doanh Q4, trong đó doanh thu thuần đạt 569 tỷ đồng (-1,1% so với cùng kỳ) và lợi nhuận sau thuế đạt 68 tỷ đồng (+28,4% so với cùng kỳ; cao hơn ước tính của chúng tôi 19%). Trong khi doanh thu thuần giảm do giá bán tổng thể thấp hơn, tỷ trọng sợi tái chế (vốn có tỷ suất lợi nhuận cao) cao hơn thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận. Lũy kế cả năm 2020, công ty đạt 1,8 nghìn tỷ đồng doanh thu thuần (-20,8% so với cùng kỳ) và lợi nhuận sau thuế đạt 143 tỷ đồng (-33,1% so với cùng kỳ), hoàn thành lần lượt 98% và 110% kế hoạch năm.

Đợt phát hành riêng lẻ của HNG là yếu tố tích cực, vì nguồn vốn mới sẽ cho phép công ty: (1) giảm nợ; (2) đầu tư phát triển diện tích trồng đủ lớn để phát triển quy mô thị trường; và (3) thực hiện cơ giới hóa nông nghiệp, đây là chuyên môn của THAGRICO. Tuy nhiên, cả HNG và THAGRICO vẫn đang trong quá trình học hỏi cách trồng cây ăn trái quy mô lớn và chúng tôi sẽ tiếp tục quan sát.

Hiện tại, chúng tôi đưa ra khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu PNJ với giá mục tiêu 1 năm là 92.400 đồng/cp (+12,1% so với giá hiện tại và tỷ suất cổ tức là 2,2%). Trong năm 2021, chúng tôi ước tính PNJ đạt doanh thu thuần 19,7 nghìn tỷ đồng (+12,7% so với cùng kỳ) và lợi nhuận sau thuế đạt 1,4 nghìn tỷ đồng (+32,4% so với cùng kỳ), với các giả định sau: (1) PNJ sẽ tiếp tục gia tăng thị phần; (2) giá vàng vẫn duy trì ở mức cao trong năm 2021, điều này sẽ hỗ trợ tăng trưởng doanh thu. Theo kênh bán hàng, chúng tôi ước tính doanh thu bán lẻ tăng 21,3%, doanh thu bán buôn tăng 15%, và doanh thu vàng miếng giảm -5% so với cùng kỳ.

Hiện tại chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu ACB với mức giá mục tiêu 1 năm là 32.800 đồng/cp. Chúng tôi sẽ cung cấp phân tích chi tiết và cập nhật ước tính khi báo cáo tài chính được công bố chính thức.

Tóm tắt quan điểm đầu tư:  Do các hợp đồng kỳ mới cải thiện vào cuối năm 2020 cùng với kỳ vọng nền kinh tế phục hồi vào năm 2021, chúng tôi nâng ước tính lợi nhuận trước thuế năm 2021 cho các dịch vụ CNTT nước ngoài của FPT lên 4,6% so với ước tính trước đó. Tăng trưởng lợi nhuận trước thuế từ mảng công nghệ của FPT ước tính sẽ phục hồi 22% (+24% từ mảng dịch vụ CNTT nước ngoài và +10% từ mảng dịch vụ CNTT trong nước). Nhìn chung, chúng tôi ước tính EPS năm 2021 của FPT sẽ tăng trưởng khoảng 17%.

Do chúng tôi tự tin về việc phục hồi tăng trưởng trong năm 2021, chúng tôi nâng P/E mục tiêu cho mảng công nghệ của FPT và nâng giá mục tiêu 1 năm thêm 16% lên 72.500 đồng/cp - tương đương mức tăng 16% so với giá hiện tại. Tổng mức sinh lời là 19% (bao gồm tỷ suất cổ tức 3%), chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu FPT.

Trong năm 2021, QNS dự kiến doanh thu thuần đạt 8 nghìn tỷ đồng (+17% so với cùng kỳ) và lợi nhuận sau thuế đạt 913 tỷ đồng (-12% so với cùng kỳ), do: (1) sản lượng tiêu thụ sữa đậu nành có thể phục hồi về mức năm 2019; và (2) sản lượng đường RS có thể đạt 110 nghìn tấn. QNS vẫn chưa tính đến mảng kinh doanh đường RE, vì công ty đang chờ quyết định về việc liệu các biện pháp bảo hộ có được áp dụng đối với đường nhập khẩu từ Thái Lan hay không. Công ty hiện đang đặt kế hoạch lợi nhuận sau thuế năm 2021 bằng với kế hoạch năm 2020.

Mặc dù cổ phiếu QNS đã tăng giá khá mạnh thời gian gần đây, nhưng chúng tôi cho rằng vẫn có khả năng cổ phiếu QNS sẽ được thị trường định giá cao hơn một khi thuế chống bán phá giá và chống trợ cấp được áp dụng đối với đường nhập khẩu từ Thái Lan. Chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu QNS trong khi xem xét lại định giá và ước tính chi tiết.

Chúng tôi lần đầu công bố báo cáo phân tích về cổ phiếu SZC với khuyến nghị MUA và giá mục tiêu là 38.300 đồng/cp – triển vọng tăng giá là 19,7%. SZC có lợi thế quỹ đất sẵn sàng cho thuê lớn và hưởng lợi từ việc chuyển dịch sản xuất các doanh nghiệp FDI sang Việt Nam. Đồng thời, chi phí bồi thường của SZC thấp giúp công ty duy trì tỷ suất lợi nhuận cao. Ngoài ra, SZC có nguồn tiền mặt cao từ hoạt động kinh doanh thu phí. Doanh thu và lợi nhuận sau thuế năm 2021 ước tính đạt lần lượt là 730 tỷ đồng (+58% so với cùng kỳ) và 292 tỷ đồng (+48% so với cùng kỳ).

Chúng tôi đã tham dự ĐHCĐ bất thường do HVN tổ chức vào tuần trước. Tại cuộc họp cổ đông đã thông qua các việc sau:

• Nguồn vốn 8 nghìn tỷ đồng từ phát hành cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu trong 6 tháng đầu năm 2021 sẽ được sử dụng để cấp vốn hoạt động và trả nợ. Đối với cổ đông Nhà nước, SCIC sẽ là cơ quan đại diện cho Chính phủ.
• Khoản vay với lãi suất thấp từ các cổ đông hiện hữu (bao gồm Chính phủ) tối đa là 4 nghìn tỷ đồng và lãi suất tái cấp vốn là 0% do Ngân hàng trung ương cung cấp. Chênh lệch giá trị tuyệt đối bằng đồng VND giữa lãi suất vay dài hạn và lãi suất tái cấp vốn 0% sẽ được chuyển đổi thành vốn chủ sở hữu với mệnh giá là 10.000 đồng/cp cho cổ đông hiện hữu tham gia khoản vay khi khoản vay được hoàn tất trong khoảng 2021-2025.

Chúng tôi ước tính giá trị hợp lý của MSB là 20.500 đồng/cp, tương đương hệ số P/B mục tiêu năm 2021 là 1,1x. Chúng tôi đưa ra khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu và triển vọng tăng giá là 18,5%.

Lũy kế 11T2020, MWG đạt doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế lần lượt là 99,3 nghìn tỷ đồng (+7% so với cùng kỳ) và 3,6 nghìn tỷ đồng (+2% so với cùng kỳ), hoàn thành 90% và 104% kế hoạch năm, tương đương 88% và 93% ước tính mới nhất của chúng tôi. Kết quả kinh doanh tháng 11 cũng đáng khích lệ với doanh thu thuần và LNST đạt 9,2 nghìn tỷ đồng (+10% so với cùng kỳ) và 316 tỷ đồng (+12% so với cùng kỳ). Tăng trưởng LNST tháng 11 cao hơn tăng trưởng một con số trong hai tháng qua, điều này giải thích cho biến động giá cổ phiếu gần đây. Công ty cũng đưa ra kế hoạch doanh thu và LNST năm 2021 lần lượt là 125 nghìn tỷ đồng và 4,75 nghìn tỷ đồng, tương ứng tăng 11% và 23% YoY so với ước tính năm 2020 của chúng tôi. Mặc dù kế hoạch doanh thu mảng ICT sát với dự báo năm 2021, kế hoạch mảng bách hóa thấp hơn nhiều so với dự báo mới nhất của chúng tôi. Do đó, chúng tôi đang xem xét lại ước tính lợi nhuận.

Bất chấp những diễn biến phức tạp gần đây tại các thị trường xuất khẩu chính, chúng tôi vẫn tin rằng giá trị xuất khẩu cá tra sẽ tăng trong năm 2021, nhờ tăng cả giá bán bình quân và sản lượng xuất khẩu, do nhu cầu ở kênh nhà hàng hồi phục khi vắc xin chống dịch được phân phối. Chúng tôi duy trì ước tính doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế năm 2021 lần lượt đạt 8,8 nghìn tỷ đồng (+24% so với cùng kỳ) và 1,1 nghìn tỷ đồng (+25% so với cùng kỳ). Do đó, chúng tôi lặp lại khuyến nghị KHẢ QUAN và giá mục tiêu là 48.200 đồng/cp (tăng 17,6% so với giá hiện tại).