Báo cáo công ty

Hôm qua, Vinamilk đã ký thỏa thuận ghi nhớ với KDC liên quan đến việc thành lập công ty TNHH liên doanh nước giải khát Vinamilk -Kido (Vibev), với tỷ lệ sở hữu là 51%: 49%. Hiện tại, kế hoạch phát triển và dự báo tài chính chi tiết về công ty liên doanh này mới chỉ đang ở giai đoạn đầu thảo luận.

Chúng tôi đưa ra giá mục tiêu là 59.250 đồng/cp (triển vọng tăng 7,3% so với giá hiện tại) đối với cổ phiếu AST tại thời điểm cuối năm 2021, và do đó lặp lại khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG đối với cổ phiếu. Vì tất cả các yếu tố tiêu cực đã qua, và đã được phản ánh đầy đủ vào giá thị trường, chúng tôi cho rằng giá cổ phiếu có thể dễ dàng phản ứng với các tin tốt. Năm tới có thể chưa được tươi sáng, nhưng chúng tôi vẫn tin tưởng vào triển vọng tăng trưởng dài hạn của công ty nhờ vị thể sẵn sàng hưởng lợi từ việc mở rộng thị trường du lịch Việt Nam.

Về định giá, giá mục tiêu của chúng tôi cũng được điều chỉnh tăng nhẹ từ 110.200 đồng/cp lên 113.000 đồng/cp chủ yếu do điều chỉnh tiến độ bán hàng ở các đại dự án. Đối với danh mục khu công nghiệp, chúng tôi tin rằng quỹ đất khu công nghiệp tiềm năng của công ty cũng có thể tăng thêm giá trị cho VHM trong thời gian tới. Tuy nhiên, chúng tôi hiện chưa đưa danh mục này vào mô hình định giá vì các dự án vẫn còn đang ở giai đoạn khởi điểm. Với mức giá hiện tại, VHM đang giao dịch với hệ số P/E là 9,9x, thấp hơn so với hệ số P/E bình quân của các công ty cùng ngành là 11,7x. Do đó, chúng tôi khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu. Rủi ro giảm giá chính đối với khuyến nghị của chúng tôi chủ yếu là nhu cầu nhà ở thấp hơn ước tính trong trường hợp GDP bị suy giảm do tác động của dịch Covid-19.

Đối với năm 2021, chúng tôi ước tính lợi nhuận của GAS sẽ phục hồi trở lại với mức tăng trưởng ước tính là 28% YoY, nhờ sản lượng khí bổ sung từ mỏ Sao Vàng và giá dầu kì vọng tăng (+31% YoY). Khuyến nghị hiện tại của chúng tôi đối với cổ phiếu GAS là PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG với giá mục tiêu là 71.000 đồng/cp. Tuy nhiên, lưu ý rằng giá mục tiêu này chưa tính đến EPS năm 2021.

Kể từ năm 2015, tình hình kinh doanh của ASP đã cải thiện đáng kể, mở rộng thị trường và tăng sản lượng tiêu thụ, cải thiện doanh thu cũng như biên lợi nhuận. Tuy nhiên chúng tôi quan ngại về khả năng tăng trưởng trong thời gian tới, do: i) doanh nghiêp phải đối mặt với tình hình cạnh tranh khốc liệt, (ii) giá gas biến động mạnh trong thời gian gần đây cùng giá dầu.

Công ty khẳng định kế hoạch năm 2020 là hoàn toàn khả thi, chúng tôi cho rằng khả năng có sự đóng góp lợi nhuận từ việc đánh giá lại tài sản các công ty con mà ASP đã thực hiện M&A. Nếu chỉ dựa vào HĐKD cốt lõi thì kế hoạch này là một thách thức lớn đối với công ty bởi KQKD quý 1 kém khả quan, thậm chí lỗ trong khi đỉnh điểm ảnh hưởng của dịch bệnh là vào quý 2.

Tại mức giá ngày 8/6/2020 là 5.890 đồng/cp, ASP đang được giao dịch với P/E 2020 KH là 4,4 lần, khá thấp và không quá rủi ro, bên cạnh đó tỷ suất cổ tức tiền mặt ASP khá tốt đạt 8,5%.

Cổ phiếu QNS hiện tại đang giao dịch với mức giá là 26.100 đồng/cp, tương đương với hệ số P/E 2020 và 2021 lần lượt là 6,44x và 5,46x. Chúng tôi duy trì hệ số P/E mục tiêu là 8x cho cổ phiếu QNS. Chúng tôi áp dụng mức chiết khấu 15% trên giá mục tiêu, nhưng sử dụng EPS bình quân trong giai đoạn 2020-2021. Do đó, giá mục tiêu của chúng tôi đưa ra là 29.900 đồng/cp (tăng 15% so với giá hiện tại). Do đó, chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu.

Chúng tôi duy trì quan điểm rằng luận điểm đầu tư chính đối với STB phụ thuộc vào tốc độ giải quyết tài sản có vấn đề và điều này phụ thuộc vào tình trạng pháp lý của một số tài sản lớn. Do chưa có yếu tố xúc tác mới, chúng tôi tin rằng đây vẫn chưa phải là thời điểm thích hợp để mua cổ phiếu STB. STB hiện đang giao dịch ở TTM PB và PE là 0,7x và 7,9x.

Tại mức giá ngày 3/6/2020 là 11.400 đồng/cp, PVD đang giao dịch với P/B và EV/EBITDA năm 2021 là 0,35x và 4,17x theo kịch bản cơ sở, tương đối thấp hơn so với chỉ số bình quân các doanh nghiệp tương đồng trong khu vực tương ứng là 0,43x và 16,2x, và thấp hơn mức P/B và EV/EBITDA lịch sử là 0,54x và 12,1x.

Nhìn chung, chúng tôi tin rằng mảng phát triển bất động sản sẽ tiếp tục là trụ cột chính đối với Vingroup trong giai đoạn sắp tới, trong khi các mảng khác có thể mất thời gian để cải thiện kết quả kinh doanh và đạt được hiệu quả tối ưu, đặc biệt là sau những tác động tiêu cực của dịch Covid-19. Ở mức giá hiện tại, VIC đang giao dịch tại TTM P/E là 46,2x, P/B là 4x và EV/EBITDA là 26,9x.

Giả định FRT sẽ hoàn thành các kế hoạch tài chính trong năm 2020, FRT đang giao dịch với hệ số P/E 2020 là 12,7x, theo quan điểm của chúng tôi là khá đắt với mức lợi nhuận ước tính giảm 21% YoY trong năm 2020 do tác động tiêu cực từ dịch Covid-19 cộng với lỗ từ việc đẩy nhanh tốc độ mở cửa hàng Long Châu. Trong khi MWG hiện đang giao dịch với hệ số P/E chỉ khoảng 10x. Chúng tôi sẽ cung cấp định giá chi tiết trong báo cáo sắp tới.

Chúng tôi cho rằng sau khi ĐHCĐ thông qua chi phí đầu tư cơ bản cho dự án NTC mở rộng, NTC hoàn thành thủ tục nhận đất từ PHR. Các hoạt động xây dựng thực hiện trong 2-3 tháng trong Q3/2020 và dự kiến cho thuê đầu Q4/2020. Kỳ vọng dịch chuyển sản xuất từ Trung Quốc sang, đồng thời nhu cầu mở rộng hoạt động tại các nhà đầu tư hiện hữu, dựa trên tiến độ triển khai, NTC có khả năng sẽ hoàn thành kế hoạch thuê 50 ha tại KCN Nam Tân Uyên 3 với giá thuê trung bình đạt 90 USD/m2/chu kỳ thuê. Theo dự báo SSI Research, doanh thu năm 2020 dự kiến đạt 392 tỷ đồng (+103% YoY) và LNST đạt 196 tỷ đồng (-17% YoY). EPS dự báo đạt 10.877 đồng/CP, tương đương P/E 2020 đạt 18,4x – cao hơn so với mức trung bình ngành 16,2x. Theo phương pháp NPV, giá mục tiêu của NTC đạt 212.000 đồng/CP, cao hơn 5,4% so với mức giá hiện tại.

Cổ phiếu VCS đã hồi phục 30,6% kể từ mức đáy 51.300 đồng/cp xác lập ngày 23/3/2020. Tại mức giá đóng cửa ngày 01/06 ở mức 67.000 đồng/cp, hiện VCS đang giao dịch tại mức P/E 2019 là 8,33x. (Chúng tôi sử dụng số liệu EPS điều chỉnh sau khi trích các quỹ khen thưởng và phúc lợi năm 2019 là 8.045 đồng /cp). Mức giá này cũng tương đương chỉ số P/E dự phóng cho 2020 là 6,98x với Kịch bản Lạc quan và 8,33x với kịch bản thận trọng.