Báo cáo công ty

Với mức giá hiện tại là 22.500 đồng/cổ phiếu, TCB đang giao dịch ở mức PB và PE 2020 lần lượt là 1,08x và 7,02x, thấp hơn mức trung bình toàn hệ thống là 1,36x và 8,43x. Chúng tôi ưa thích mô hình kinh doanh của ngân hàng, tập trung vào các sản phẩm bán lẻ cho khách hàng cao cấp và sở hữu lợi thế cạnh tranh cốt lõi trong lĩnh vực nhà ở, FMCG và ngành công nghiệp ô tô, ... TCB cũng là ngân hàng thống trị mảng trái phiếu doanh nghiệp, với hơn 80% thị phần phân phối trái phiếu doanh nghiệp niêm yết trên HOSE. Chúng tôi duy trì PB mục tiêu cho cổ phiếu là 1,3x, tương ứng giá mục tiêu 1 năm là 27.100 đồng/cổ phiếu, tăng +20,4% so với giá hiện tại. Do đó, chúng tôi duy trì xếp hạng KHẢ QUAN đối với TCB.

Trong năm 2020, Chúng tôi ước tính QNS đạt 7,46 nghìn tỷ đồng doanh thu thuần (-2,9% YoY), và 1,23 nghìn tỷ đồng lợi nhuận sau thuế (-4% YoY) với giả định doanh thu mảng sữa đậu nành tiếp tục đạt mức tăng trưởng 10%. Tuy nhiên, nhìn chung kết quả kinh doanh có thể bị giảm xuống do doanh thu mảng đường có thể giảm mạnh 41% YoY. Hiện tại cổ phiếu QNS đang giao dịch với giá 25.500 đồng/cp, tương đương P/E và P/B 2020F lần lượt là 6,4 lần và 1,07 lần, vẫn khá hấp dẫn theo quan điểm của chúng tôi, do tỷ trọng doanh thu sữa đậu nành trên tổng doanh thu của công ty khá cao. Do đó, việc doanh thu mảng đường giảm không ảnh hưởng đến kết quả hoạt động của công ty quá nhiều. Do hoạt động kinh doanh mảng sữa đậu nành của QNS ổn định, chúng tôi tiếp tục giữ hệ số P/E mục tiêu cho năm 2020 là 9 lần, đồng thời chiết khấu giá mục tiêu 15% để phản ánh những rủi ro liên quan đến cổ phiếu. Khi tính theo cách này, chúng tôi đưa ra giá mục tiêu 1 năm là 30.500 đồng/cp (+19,6% so với giá hiện tại), tương đương khuyến nghị KHẢ QUAN.

Do số lượng cổ phần bán được thực tế được chào bán thành công cho đến nay thấp hơn so với kế hoạch ban đầu, chúng tôi đã điều chỉnh tổng vốn chủ sở hữu của ngân hàng. Do đó, chúng tôi chỉ tính đến giao dịch bán 21,43 triệu cổ phiếu quỹ và phát hành mới 64,3 triệu cổ phiếu (thay vì 47 triệu cổ phiếu quỹ và 141 triệu cổ phiếu mới). Với sự điều chỉnh này, BVPS của MBB đã giảm xuống còn 19.641 đồng (-2% so với ước tính trước đây của chúng tôi) và giá mục tiêu cho MBB được điều chỉnh nhẹ đạt 29.460 đồng, cao hơn +42,3% so với giá thị trường hiện tại. Do đó, chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA cho cổ phiếu MBB.

Với mức giá tại ngày 25/2/2020 là 22.800 đồng/cp, cổ phiếu DRC đang giao dịch với mức P/E là 10,2 lần, và EV/EBITDA là 4,4 lần, thấp hơn mức P/E và EV/EBITDA bình quân ngành lần lượt là 11,3 lần là 5,8 lần. Lợi nhuận sau thuế tăng trưởng mạnh (+78% YoY) trong năm 2019 và mức tăng trưởng vừa phải 15% YoY trong năm 2020 giúp định giá của DRC hấp dẫn hơn nhiều so với trước đây (19 lần trong năm 2017 và 20 lần trong năm 2018). Tuy nhiên, rủi ro chính đối với khuyến nghị của chúng tôi là xu hướng chuyển đổi từ lốp bias sang lốp radial có thể tăng lên so với kịch bản cơ sở của chúng tôi là sản lượng tiêu thụ lốp bias giảm 5%. Do đó, chúng tôi áp dụng mức chiết khấu 15% cho P/E và EV/EBITDA bình quân ngành lần lượt là 11,3 lần và 5,8 lần để tính giá mục tiêu. Với P/E và EV/EBITDA mục tiêu là 9,5 lần và 5 lần cho năm 2020, chúng tôi đưa ra giá mục tiêu vào cuối năm 2020 là 23.900 đồng/cp, tương đương khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG.

Với các ước tính ở trên, EPS có thể sẽ đạt 3.465 đồng trong năm 2020 sau khi loại trừ 12% quỹ khen thưởng phúc lợi. IMP đang giao dịch với mức P/E 2020 là 16,2 lần, giá hiện tại là 60.800 đồng/cp. Cổ phiếu IMP đã tăng 16% so với đầu năm, một phần nhờ vào tâm lý thị trường tốt đối với ngành dược phẩm cũng như triển vọng tích cực của IMP. Dựa vào P/E mục tiêu là 20 lần tương đương với mức trung vị của ngành, chúng tôi điều chỉnh tăng giá mục tiêu 1 năm cho cổ phiếu IMP lên 69.300 đồng/cp. Chúng tôi khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu, tăng 14% so với giá hiện tại.