Báo cáo công ty

Trong nửa đầu năm 2023, PC1 ghi nhận 3 nghìn tỷ đồng doanh thu (giảm 0,4% svck), trong khi lợi nhuận gộp đạt 332 tỷ đồng (giảm 15% svck) chủ yếu do mảng năng lượng ghi nhận kết quả kém khả quan. Lợi nhuận ròng đạt 58,5 tỷ đồng (giảm 76% svck) và chỉ hoàn thành 11,4% kế hoạch năm 2023

Trong tháng 8/2023, MWG đạt 10 nghìn tỷ đồng doanh thu thuần (giảm 4% svck), đà giảm doanh thu thu hẹp so với mức giảm 19% svck trong 7 tháng đầu năm 2023.  Doanh thu mảng CNTT& Điện máy đạt 6,8 nghìn tỷ đồng (-13% svck, đi ngang so với tháng trước). Doanh thu mảng bách hóa đạt 2,9 nghìn tỷ đồng (tăng 21% svck, tăng 3,6% so với tháng trước) nhờ doanh thu của các cửa hàng hiện tại đều có sự cải thiện. 

Tính riêng trong tháng 8/2023, PNJ đạt doanh thu và lợi nhuận ròng lần lượt là 2,3 nghìn tỷ đồng (giảm 1% svck) và 76 tỷ đồng (giảm 4% svck). Lũy kế 8 tháng đầu năm 2023, doanh thu và lợi nhuận ròng đạt 21,1 nghìn tỷ đồng (giảm 8% svck) và 1,25 nghìn tỷ đồng (đi ngang svck), kết quả này phù hợp với ước tính của chúng tôi và lần lượt hoàn thành 56% và 64% kế hoạch năm của công ty.

Về dài hạn, VGC có thể duy trì biên lợi nhuận cao từ 740 ha đất KCN đã đề cập ở trên, cộng với việc công ty tiếp tục mở rộng sản xuất kính xây dựng (mở rộng kính siêu trắng tại nhà máy Phú Mỹ), và công suất đá granite và gốm (nhà máy Eurotile sẽ đi vào hoạt động vào cuối năm 2023). Chúng tôi sử dụng phương pháp SOTP và đưa ra giá mục tiêu là 51.100 đồng/cổ phiếu đối với cổ phiếu VGC khi điều chỉnh tỷ lệ chiết khấu xuống 12% so với 13,5% như trước đó và nâng P/E mục tiêu ngành vật liệu xây dựng từ 10x lên 12x. Chúng tôi khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu VGC sau khi giá cổ phiếu tăng 21,5% kể từ khuyến nghị gần nhất của chúng tôi.

Do mặt bằng lãi suất đã giảm trong thời gian gần đây, chúng tôi nâng giá mục tiêu 1 năm đối với cổ phếu TRA từ 86.140 đồng/cổ phiếu lên 95.300 đồng/cổ phiếu, khi kết hợp giữa phương pháp DCF và P/E mục tiêu là 12x (từ 9x). Chúng tôi duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP với tổng mức sinh lời là 14,5% (bao gồm tỷ suất cổ tức 3%).

Quan điểm ngắn hạn: Chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận nửa cuối năm 2023 sẽ tích cực hơn nửa đầu năm 2023.

Lũy kế 8 tháng đầu năm 2023, FPT ghi nhận doanh thu và LNTT lần lượt là 32,8 nghìn tỷ đồng (tăng 21,3% svck) và 5,9 nghìn tỷ đồng (tăng 19,2% svck), lần lượt hoàn thành 62,8% và 65,2% kế hoạch doanh thu và LNTT năm 2023 của ban lãnh đạo. Biên lợi nhuận trước thuế giảm nhẹ xuống 18,0% (từ 18,3% trong 8T2022), nguyên nhân chủ yếu là do dịch vụ công nghệ thông tin trong nước hoạt động kém hiệu quả hơn. Mảng công nghệ và viễn thông đạt kết quả như chúng tôi kỳ vọng, trong khi mảng giáo dục, đầu tư và các mảng khác không đạt được như chúng tôi kỳ vọng khi tổng doanh thu và LNTT của các mảng này chỉ đạt 46,9% và 56,1% dự báo năm 2023 của chúng tôi.

Trong năm 2024, chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận trước thuế là 23,7 nghìn tỷ đồng (tăng 18% svck) nhờ sự phục hồi của cả tăng trưởng tín dụng (tăng 13% so với đầu năm) và NIM (tăng 3 điểm cơ bản lên 4,18%). Mặc dù chúng tôi cho rằng chất lượng tài sản sẽ dần được cải thiện giúp tỷ lệ nợ xấu giảm xuống 0,9%, chúng tôi cho rằng chi phí tín dụng sẽ duy trì ở mức cao 0,27%, với kỳ vọng 1,5 nghìn tỷ đồng nợ xấu sẽ được xử lý trong năm 2024.

Quan điểm ngắn hạn: Chúng tôi kỳ vọng ACB sẽ đạt mức tăng trưởng tín dụng là 6% so với đầu năm trong tháng 8, cao hơn so với mức tăng 5,33% so với đầu năm của toàn ngành.

Nhà đầu tư chủ yếu lo ngại về tiến độ pháp lý tại KCN Tràng Duệ 3 ở TP Hải Phòng và giải phóng mặt bằng tại KCN Nam Sơn Hạp Lĩnh ở tỉnh Bắc Ninh khi diện tích đất sẵn có tại các KCN đang hoạt động sẽ sớm được lấp đầy. Tuy nhiên, ban lãnh đạo Công ty khá lạc quan về quyết định phê duyệt cuối cùng đối với KCN Tràng Duệ 3 sẽ được cấp vào cuối tháng 9. Theo đó, công ty dự kiến có thể bắt đầu cho thuê đất tại dự án này vào cuối năm 2023 hoặc đầu năm 2024. Cho đến thời điểm hiện tại có khoảng 200 ha đất (trong tổng số 687 ha) đã được giải phóng mặt bằng và đã có một số khách hàng chờ thuê. Liên quan đến KCN Nam Sơn Hạp Lĩnh, mặc dù vẫn còn 80 ha diện tích đất đất thương phẩm để phát triển nhưng do dự án này đã đạt hạn mức mà tỉnh Bắc Ninh giao cho năm 2023 nên cần có thêm thời gian để công ty xin phê duyệt phát triển bổ sung, đây là yếu tố có thể dẫn đến trì hoãn bàn giao đất tại KCN cho khách hàng. Trong khi đó, Công ty đang đẩy nhanh quá trình thủ tục pháp lý và giải phóng mặt bằng tại tỉnh Bắc Ninh (KCN Quế Võ mở rộng với 150 ha) và tỉnh Long An (khoảng 1.000 ha). Do đó, mặc dù chúng tôi nhận thấy tốc độ bàn giao đất công nghiệp có thể chậm lại trong nửa cuối năm 2023, nhưng các dự án mới như KCN Tràng Duệ 3, KCN Quế Võ mở rộng và các dự án ở Long An sẽ là động lực tăng trưởng doanh thu chính trong năm 2024 trở đi.

Nhà đầu tư quan tâm về động lực tăng trưởng chính trong 5 năm tới, như khả năng FPT có thể tiếp nối con đường của VinFast là niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán lớn hơn tại nước ngoài. FPT đặt mục tiêu đạt mức tăng trưởng mảng CNTT nước ngoài là 20% mỗi năm, trong đó Nhật Bản sẽ tiếp tục là thị trường đóng góp sự tăng trưởng ổn định nhất trong số các thị trường của công ty. Hơn nữa, FPT cũng khá lạc quan về mức tăng trưởng 30%/năm từ mảng giáo dục, vì công ty nhận thấy các trường công lập ở trong nước chưa hoàn toàn đáp ứng hết nhu cầu giáo dục. Đây là lý do khiến FPT đặt kế hoạch giải ngân 1,7 nghìn tỷ đồng cho 3 trường đại học mới và 7 trường K-12 trong năm 2023, đồng thời FPT dự kiến sẽ giải ngân thêm trong những năm tới để tận dụng cơ hội ở mảng hoạt động này. Đối với băng thông rộng và PayTV, FPT lo ngại về khả năng ARPU (doanh thu trung bình trên mỗi người dùng) giảm trong năm 2023 do FPT đang mở rộng thị trường vào các thành phố có cấp đô thị thấp hơn, nhưng mảng này sẽ được hỗ trợ bởi lượng khách hàng ổn định. Tuy nhiên, FPT đã xác nhận sẽ không đi theo con đường của VinFast là niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán nước ngoài. Cuối cùng, FPT kỳ vọng mức lương kỹ sư CNTT trong nước sẽ tăng 8-9%/năm do nhu cầu lao động trong ngành CNTT đang cao.

Chúng tôi cũng đưa ra dự báo doanh thu thuần và NPATMI trong năm 2024 lần lượt là 15,5 nghìn tỷ đồng (tăng 8% svck) và 486 tỷ đồng (tăng 24% svck), dựa trên giả định tăng trưởng cao ở NSC và FMC. Ở mức giá hiện tại là 21.300 đồng, cổ phiếu đang giao dịch với P/E dự phóng năm 2023 và 2024 lần lượt là 12x và 10x và P/B là 0,9x và 0,8x, thấp hơn mức P/E và P/B trung bình 5 năm.