Báo cáo công ty

Luận điểm đầu tư: Chúng tôi lặp lại khuyến nghị MUA đối với TRA. Giá cổ phiếu TRA đã tăng 28% từ báo cáo trước đó của chúng tôi vào tháng 8/2021 và đạt mục tiêu đề ra, cùng với kết quả kinh doanh tăng trưởng mạnh khớp với những ước tính trong báo cáo trước đó. Sau khi tham dự ĐHCĐ năm 2022 gần đây, chúng tôi nhận thấy TRA: (1) tiếp tục có khả năng đạt mức tăng trưởng doanh thu 2 chữ số trong 2022, với số lượng sản phẩm R&D và chuyển giao tăng nhanh qua các năm, (2) hưởng lợi từ nhu cầu thuốc tăng mạnh trên kênh nhà thuốc và bệnh viện do làn sóng các ca nhiễm Covid-19 mới có triệu chứng ít nghiêm trọng hơn và lượt khám tại bệnh viện trên toàn quốc hồi phục, (3) biên lợi nhuận tiếp tục cải thiện do chi phí bán hàng & quản lý/doanh thu (SG&A/doanh thu) tiếp tục giảm.

Do đó, chúng tôi nâng giá mục tiêu 1 năm cho TRA lên 124.400 đồng/cp, với tiềm năng tăng giá là 24% so với giá đóng cửa ngày 6/4/2022, và tỷ suất cổ tức dự kiến cho năm 2022 là 3%. Chúng tôi giữ nguyên ước tính lợi nhuận trong báo cáo trước, với tổng doanh thu và lợi nhuận sau thuế năm 2022 lần lượt đạt 2,6 nghìn tỷ đồng (+19% so với cùng kỳ) và 343 tỷ đồng (+29% so với cùng kỳ) và nâng P/E mục tiêu từ 17,5x đến 18,0x để phản ánh tốc độ tăng trưởng cao của công ty ở thời điểm hiện tại.

Chúng tôi điều chỉnh tăng khuyến nghị đối với BVH từ Trung lập lên Khả quan, giá mục tiêu 1 năm ở mức 73.300 đồng/cp (từ 71.000 đồng/cp) phản ánh việc điều chỉnh tăng 8% ước tính lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ năm 2022 lên 2,2 nghìn tỷ đồng (+14% YoY). Việc điều chỉnh này phản ánh biên lợi nhuận mảng bảo hiểm nhân thọ cải thiện và tỷ lệ bồi thường mảng bảo hiểm phi nhân thọ đã ổn định hơn. Trong những năm gần đây, BVH đã trải qua giai đoạn kém thuận lợi khi mảng BH nhân thọ chịu ảnh hưởng từ môi trường lãi suất giảm dần và tỷ lệ bồi thường cao kỷ lục của mảng BH phi nhân thọ cùng động thái mở rộng mạnh thị phần năm 2017-2018. Do lãi suất đã tạo đáy và chi phi bồi thường dần có thể ổn định trở lại, chúng tôi cho rằng BVH bắt đầu bước vào một giai đoạn kinh doanh thuận lợi hơn. Kể từ năm 2018, chúng tôi cũng nhận thấy mối tương quan rõ ràng hơn giữa diễn biến giá cổ phiếu BVH và biến động lợi suất trái phiếu Chính phủ.

Luận điểm đầu tư: Tăng trưởng LNTT Q1/2022 ước đạt khoảng 29% so với cùng kỳ có thể là yếu tố hỗ trợ. Bên cạnh chờ kế hoạch phát triển 5G, doanh thu mảng xây dựng dân dụng (+40% so với cùng kỳ) trở thành một trong những động lực tăng trưởng của công ty cùng với mảng cho thuê cơ sở hạ tầng viễn thông (+142% so với cùng kỳ). Theo cuộc họp nhà các nhà đầu tư gần nhất, ban lãnh đạo chia sẻ kế hoạch nội bộ về LNTT năm 2022 là 653 tỷ đồng (+38% so với cùng kỳ), cao hơn 10% so với ước tính của chúng tôi. Dựa vào ước tính tăng trưởng EPS năm 2022/2023 là 25,9%/32,2%, CTR hiện giao dịch với hệ số P/E 2022/2023 lần lượt là 20x/15x. Trong khi đó, các công ty cho thuê cơ sở hạ tầng viễn thông toàn cầu hiện giao dịch với hệ số P/E 2022/2023 là 25,5x/22,6x nhưng với mức tăng trưởng EPS thấp hơn là 18,1%/10,2%. Do đó, chúng tôi khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu CTR với giá mục tiêu 1 năm là 135.900 đồng/cp, tiềm năng tăng giá là 22,2%.

Luận điểm đầu tư: Chúng tôi duy trì ước tính và giá mục tiêu 70.300 đồng/cổ phiếu cho STK như đã đề cập trong báo cáo trước. Năm 2022, chúng tôi ước tính công ty sẽ đạt doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế lần lượt là 2,6 nghìn tỷ đồng (+28,2% so với cùng kỳ) và 319,6 tỷ đồng (+14,8% so với cùng kỳ). Ở mức giá 59.000 đồng/cổ phiếu, STK đang giao dịch với hệ số P/E 2022 là 12,6x. Chúng tôi lặp lại khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu, với tiềm năng tăng giá là 19%. Theo quan điểm của chúng tôi, tăng trưởng lợi nhuận trong năm 2022 sẽ đến từ sản lượng tiêu thụ cao hơn nhờ nhu cầu tăng mạnh ở cả sợi nguyên sinh và sợi tái chế đồng thời STK có thể hoạt động với công suất cao hơn mà không bị gián đoạn bởi Covid-19. Mặc dù chi phí chip PET đang có xu hướng tăng do giá dầu tăng, nhưng STK có thể bù đắp nhờ giá tăng, vì vậy chúng tôi ước tính xu hướng biên lợi nhuận gộp sẽ ổn định trong năm 2022.

Luận điểm đầu tư: Chúng tôi lặp lại khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu FPT và nâng giá mục tiêu 1 năm lên 136.900 đồng/cp (giá mục tiêu trước đây là 112.500 đồng/cp) – tiềm năng tăng giá 28% cùng với tỷ suất cổ tức 2%. Mức giá mục tiêu cao hơn phản ánh tiềm năng tăng trưởng mạnh mẽ của mảng công nghệ. Ước tính LNTT năm 2022 của mảng công nghệ tăng 30% so với cùng kỳ nhờ mảng CNTT nước ngoài (+29,9%) và trong nước (+32,1%). Hơn nữa, ban lãnh đạo cũng tự tin rằng mức tăng trưởng 30% của mảng CNTT trong nước cũng có thể duy trì trong 3 năm tới, tương tự với mảng giáo dục. Ngoài ra FPT cũng có thể là một lựa chọn đầu tư để tránh sự biến động của giá cả hàng hóa; song tăng trường LNTT ước tính năm 2022 vẫn duy trì được mức cao 2 con số.

Luận điểm đầu tư: Tổng giá trị hợp đồng lũy kế cuối năm 2021 khá dồi dào & sự kỳ vọng về đơn hàng mới trong 2022 là các yếu tố hỗ trợ cho giá cổ phiếu HTN. Năm 2021, giá trị hợp đồng lũy kế cuối năm đạt 29,8 nghìn tỷ đồng (+36% YoY) và đây có thể là động lực tăng trưởng mạnh mẽ cho doanh thu, LNST và tăng trưởng EPS sau phát hành riêng lẻ năm 2022. Ước tính EPS 2022 và 2023 của chúng tôi đã bao gồm sự pha loãng từ đợt phát hành riêng lẻ 25 triệu cổ phiếu dự kiến thực hiện từ nửa cuối năm 2022. Với giá mục tiêu 1 năm là 69.300 đồng/cp, chúng tôi khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu HTN dựa trên các yếu tố tích cực như giá trị HĐ lũy kế cuối năm 2021 khá dồi dào có thể thúc đẩy doanh thu (+60%YoY), LNST (+44,3%YoY) và tăng trưởng EPS sau phát hành riêng lẻ (+26,6%YoY) trong năm 2022.

Luận điểm đầu tư: Kể từ khi chúng tôi đưa ra khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu DGC ngày 7/3/2022, giá cổ phiếu đã tăng 29% - vượt qua mức giá mục tiêu. Do đó, chúng tôi hạ khuyến nghị cổ phiếu xuống KHẢ QUAN, tiềm năng tăng giá là 11% với giá mục tiêu mới là 252.000 đồng (dựa trên P/E mục tiêu không đổi là 11x, so với giá mục tiêu trước đó là 214.000 đồng). DGC đã tổ chức ĐHCĐ ngày 29/3/2022, tại cuộc họp công ty công bố kế hoạch lợi nhuận ròng thận trọng là 3,5 nghìn tỷ đồng (+39% so với cùng kỳ) do doanh thu axit trích ly và axit photphoric giảm. Do trữ lượng quặng apatit ở Việt Nam ngày càng khan hiếm, ban lãnh đạo đặt ra mục tiêu sản lượng tiêu thụ thận trọng. Tuy nhiên, chúng tôi tin rằng DGC có thể tăng sản lượng khai thác quặng từ mỏ của chính mình để bù đắp cho việc giảm lượng quặng mua bên ngoài. Với giá bán bình quân Q1/2022 của phốt pho vàng cao hơn dự kiến, chúng tôi tăng 24% ước tính lợi nhuận ròng năm 2022 đạt 4,6 nghìn tỷ đồng (+83% so với cùng kỳ).

Trong 2T2022, MWG đạt 25.383 tỷ đồng doanh thu thuần (+17% so với cùng kỳ) và 1.077 tỷ đồng (+8% so với cùng kỳ), hoàn thành lần lượt 18% và 17% kế hoạch cả năm. Chúng tôi lưu ý rằng Tết Nguyên đán 2022 đến sớm hơn, do đó, doanh thu mùa cao điểm chủ yếu được ghi nhận vào Q4/2021 chứ không phải Q1/2022. Chúng tôi cho rằng lợi nhuận ròng 2T2022 tăng trưởng yếu do doanh thu/tháng của BHX chưa phục hồi và chi phí khuyến mãi online nhiều. Việc chú trọng nhiều hơn vào kênh online phù hợp với ước tính của chúng tôi, do đó chúng tôi duy trì ước tính lợi nhuận ròng năm 2022 là 6.875 tỷ đồng (+40% so với cùng kỳ) và lặp lại khuyến nghị MUA với giá mục tiêu là 174.000 đồng/cổ phiếu.

Tại ĐHCĐ năm 2022, PDR đặt kế hoạch 10,7 nghìn tỷ đồng doanh thu, gấp 3 lần so với năm 2021, đồng thời lợi nhuận trước và sau thuế lần lượt đạt 3,6 nghìn tỷ đồng và 2,9 nghìn tỷ đồng (+56% so với cùng kỳ).

Về kế hoạch doanh thu, PDR dự kiến phần lớn doanh thu đến vẫn đến từ bán buôn và bàn giao dự án, nhưng không bao gồm doanh thu chuyển nhượng của dự án The EverRich 2 và phần còn lại của dự án The EverRich 3. Doanh thu và lợi nhuận năm 2022 chủ yếu đến từ các dự án trọng điểm như Astral City, Nhơn Hội và Serenity Phước Hải.

Với kết quả kinh doanh trên, PDR dự kiến chia cổ tức bằng cổ phiếu cho năm 2021 với tỷ lệ 36,3%, dự kiến thực hiện vào Q2/2022.

Luận điểm đầu tư: Chúng tôi lần đầu đưa ra khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu DBD với giá mục tiêu là 73.000 đồng/cổ phiếu, tiềm năng tăng giá 29% so với giá đóng cửa ngày 24/03/2022. Chúng tôi cho rằng DBD là cơ hội đầu tư hấp dẫn vì: (1) nằm trong số ít công ty có khả năng sản xuất các sản phẩm có độ phức tạp cao như thuốc điều trị ung thư và dung dịch lọc máu, (2) tích cực trong hoạt động R&D các sản phẩm mới với công suất nhà máy còn khá dư thừa, (3) chuẩn bị sở hữu một nhà máy thuốc ung thư đạt chứng nhận GMP-EU trong năm 2022, (4) là mục tiêu tiềm năng cho các thương vụ M&A lớn trong ngành dược.

Chúng tôi ước tính doanh thu và lợi nhuận ròng năm 2022 của DBD lần lượt đạt 1,78 nghìn tỷ đồng (+9% so với cùng kỳ) và 223 tỷ đồng (+21% so với cùng kỳ). Chúng tôi cũng ước tính CAGR doanh thu và lợi nhuận ròng của DBD lần lượt ở mức 9% và 13% trong giai đoạn 2023 - 2028, nhờ việc mở rộng doanh số của kênh nhà thuốc, đầu tư thêm dây chuyền mới và tác động tích cực từ việc sở hữu nhà máy GMP-EU đến hoạt động đấu thầu thuốc trong bệnh viện.

Chúng tôi duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu HSG và giá mục tiêu 1 năm là 41.300 đồng/cổ phiếu. Chúng tôi ước tính doanh thu và lợi nhuận sau thuế NĐTC 2022 của HSG lần lượt là 51,8 nghìn tỷ đồng (+6% so với cùng kỳ) và 3 nghìn tỷ đồng (-30% so với cùng kỳ). Sản lượng tiêu thụ ước tính tăng 6% so với cùng kỳ đạt 2,4 triệu tấn, trong đó sản lượng xuất khẩu và nội địa ước tính lần lượt tăng 2% và 11,5% so với cùng kỳ đạt 1,3 triệu tấn và 1,1 triệu tấn. Trong ngắn hạn, công ty sẽ được hưởng lợi từ HRC tồn kho giá thấp chỉ hơn 800 USD/tấn, so với giá thị trường trên 900 USD/tấn.

Tại ĐHCĐ, VIB đặt kế hoạch LNTT năm 2022 đạt 10,5 nghìn tỷ đồng, +31,1% so với cùng kỳ nhờ tăng trưởng tín dụng mạnh mẽ +30% so với cùng kỳ và thu nhập phí tăng mạnh. Ngân hàng cũng đề xuất tăng vốn điều lệ thông qua việc phát hành thêm 35% cổ phiếu thưởng cho cổ đông hiện hữu và 0,7% cho cán bộ công nhân viên (ESOP). VIB có tỷ lệ cho vay bán lẻ cao nhất tại Việt Nam và triển vọng tăng trưởng hấp dẫn nhờ triển vọng dài hạn khả quan trong lĩnh vực cho vay mua nhà và ô tô, thẻ tín dụng và bancassurance. Tuy nhiên, mức tăng trưởng hấp dẫn này chủ yếu đã phản ánh vào giá cổ phiếu, VIB đang giao dịch với hệ số P/B và P/E 2022 lần lượt là 2,1x và 8,7x, so với mức trung bình của các ngân hang cùng hệ thống là 1,6x và 10,0x. Bên cạnh đó, chúng tôi có một số quan ngại về khả năng dự phòng tương đối thấp của VIB đối với các khoản dư nợ cho vay có vấn đề.

Chúng tôi ước tính doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế năm 2022 lần lượt đạt 6,4 nghìn tỷ đồng (+22,6% so với cùng kỳ) và 396,6 tỷ đồng (+38,2% so với cùng kỳ). Chúng tôi ước tính sản lượng tiêu thụ tôm tăng 20%, trong khi giá bán bình quân của tôm tăng 2,5% so với cùng kỳ. Mặc dù chi phí tôm nguyên liệu không biến động nhiều như cá tra, chúng tôi kỳ vọng FMC vẫn có thể cải thiện biên lợi nhuận gộp năm 2022 lên 11% (2021: 10,2%) do việc mở rộng tại thị trường Nhật Bản. Chúng tôi ước tính tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý/doanh thu đi ngang so với cùng kỳ, duy trì ở mức 5,1%.

Với giá 61.400 đồng/cổ phiếu, FMC giao dịch với hệ số P/E 2022 là 11,9x, cao hơn mức trung bình lịch sử là 9,5x. Chúng tôi lặp lại khuyến nghị KHẢ QUAN đối với FMC với giá mục tiêu 1 năm là 67.400 đồng/cổ phiếu (+10% so với giá hiện tại).

Quan điểm đầu tư. IDC đang giao dịch tại PE 2022 lần lượt là 10,1x và PB là 3,1x. Chúng tôi nâng khuyến nghị từ TRUNG LẬP lên MUA từ báo cáo trước; Giá mục tiêu 1 năm là 86.300 đồng/CP- điều chỉnh tăng 62% so với báo cáo lần trước do tăng giá thuê tại KCN Hựu Thạnh từ 120 USD/m2/chu kỳ thuê lên mức 130 USD/m2/chu kỳ thuê cho năm 2021 và Phú Mỹ II từ 100 USD/m2/chu kỳ thuê lên 125 USD/m2/chu kỳ thuê, bổ sung khu công nghiệp mới quy hoạch và 90 ha đất khu dân cư vào mô hình định giá. Chúng tôi đánh giá tích cực IDC với vị thế là một trong những nhà phát triển KCN lớn nhất Việt Nam với diện tích đất 875 ha, trong đó có 367,8 ha đất đã đầu tư hạ tầng sẵn sàng cho thuê, tập trung ở các khu vực Long An, Bà Rịa Vũng Tàu, Thái Bình. Đồng thời, KCN Hựu Thạnh sẽ là động lực chính cho sự tăng trưởng của IDC trong 3-5 năm tới.