Báo cáo công ty

Trước sự bùng phát dịch Covid-19, TPB đã công bố gói cho vay ưu đãi dành cho khách hàng bị ảnh hưởng bởi làn sóng dịch Covid-19 thứ 4 bắt đầu từ ngày 15/7/2021, khiến thu nhập lãi thuần ước giảm -1,9% trong nửa cuối năm 2021. TPB đang hoàn tất các thủ tục để phát hành 1 nghìn tỷ đồng vốn cổ phần (chiếm 9,3% vốn điều lệ trước thực hiện) thông qua phát hành riêng lẻ. Chúng tôi cho rằng việc tăng vốn sẽ hỗ trợ cho triển vọng tăng trưởng của ngân hàng. Hiện tại chúng tôi đưa ra khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu, với giá mục tiêu 1 năm là 46.400 đồng/cp.

HAH công bố kết quả LNST của cổ đông công ty mẹ (NPATMI) với mức tăng trưởng ấn tượng là 127% trong 6 tháng đầu năm 2021, chủ yếu nhờ bổ sung thêm hai tàu mới trong Q2. Do tình trạng gián đoạn chuỗi cung ứng toàn cầu dự kiến khó có thể được khắc phục cho đến năm 2023, điều kiện thị trường sẽ tiếp tục thuận lợi cho các công ty vận tải container. HAH là một trong những công ty được hưởng lợi chính. Mặc dù dịch Covid-19 hiện tại có thể ảnh hưởng đến sản lượng vận chuyển trong Q3, nhưng chúng tôi tin rằng HAH sẽ tiếp tục đạt tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ cho đến năm 2022.

Chúng tôi tăng ước tính NPATMI năm 2021 và 2022 lần lượt đạt 279 tỷ đồng (+102%) và 339 tỷ đồng (+21%), dựa trên giá thuê chuyến và giá cước cao hơn. Chúng tôi lặp lại khuyến nghị MUA đối với HAH, với giá mục tiêu 1 năm điều chỉnh lên 55,900 đồng/cổ phiếu (so với giá mục tiêu trước đó là 43,800 đồng/cổ phiếu), tiềm năng tăng giá là 18,5%.

Luận điểm đầu tư: Trước làn sóng dịch bệnh bùng phát, VCB công bố gói cho vay hỗ trợ khách hàng chịu ảnh hưởng từ Covid-19 kể từ ngày 15/7/2021. Điều này có thể khiến thu nhập lãi thuần giảm 2,1 nghìn tỷ đồng trong nửa cuối 2021. Do đó, chúng tôi điều chỉnh giảm 8% ước tính lợi nhuận trước thuế của VCB còn 26.540 tỷ đồng (+15,1% YoY). Chúng tôi cũng ước tính LNTT 2020 là 33,7 nghìn tỷ đồng (+27% YoY), giả định tăng trưởng tín dụng và huy động là 14% YoY và 10,9% YoY với NIM là 3,1%. Chúng tôi giả định VCB sẽ phát hành 6,5% cổ phần trong 2022 tại mức giá 100.000 đồng/cp. Sử dụng PB mục tiêu không đổi là 3x, giá mục tiêu 1 năm đối với VCB là 113.500 đồng/cp (từ 114.200 đồng/cp), tương ứng tiềm năng tăng giá 15,8% và khuyến nghị Khả quan.

Trong Q2/2021, VNM đạt 15,71 nghìn tỷ đồng doanh thu (+1,4% so với cùng kỳ) và 2,86 nghìn tỷ đồng (-7,2% so với cùng kỳ). Lũy kế 6 tháng đầu năm 2021, công ty đạt 28,91 nghìn tỷ đồng doanh thu (-2,5% so với cùng kỳ) và 5,46 nghìn tỷ đồng LNST (-6,9% so với cùng kỳ). Doanh thu giảm, tỷ suất lợi nhuận giảm và thuế suất thuế TNDN cao hơn cùng kì là những nguyên nhân chính khiến lợi nhuận giảm trong 6 tháng đầu năm 2021. VNM hoàn thành 46,5%/48,6% kế hoạch doanh thu và lợi nhuận ròng trong 6T2021. Do đó, chúng tôi cho rằng việc hoàn thành kế hoạch năm 2021 sẽ là một thử thách cho VNM, nhất là trong bối cảnh dịch Covid 19 bùng phát lần thứ 4 kể từ tháng 5/2021.

Riêng trong Q2/2021, MSN đạt 21,2 nghìn tỷ đồng doanh thu (+19,4% so với cùng kỳ) và 791 tỷ đồng lợi nhuận ròng cho cổ đông công ty mẹ (NPATMI) (+305% so với cùng kỳ). Lũy kế 6 tháng đầu năm 2021, MSN đạt 41,2 nghìn tỷ đồng doanh thu (+16,4% so với cùng kỳ) và 979 tỷ đồng NPATMI (+737% so với cùng kỳ), lần lượt hoàn thành 40%/32% dự báo của chúng tôi. Chúng tôi cho rằng sẽ không có nhiều thay đổi đáng kể trong dự báo cho cả năm nay.

Do làn sóng dịch bệnh bùng phát, CTG công bố gói hỗ trợ tín dụng đối với khách hàng chịu ảnh hưởng bởi Covid-19 kể từ ngày 15/7/2021, điều này khiến thu nhập lãi thuần giảm 2 nghìn tỷ đồng trong nửa cuối năm. Chúng tôi đang xem xét lại dự phóng lợi nhuận, giá mục tiêu và khuyến nghị đối với cổ phiếu.

Gần đây, ACV đã tổ chức cuộc họp đại hội đồng thường niên, và sau cuộc họp chúng tôi đã bớt lạc quan hơn về triển vọng của công ty. Trên thực tế, chúng tôi hạ đánh giá đối với cổ phiếu ACV từ KHẢ QUAN xuống KÉM KHẢ QUAN, phản ánh triển vọng trung hạn giảm hơn nhiều do áp lực kinh tế từ đợt đợt bùng phát dịch Covid-19 lần thứ 4 gây ra. Chúng tôi điều chỉnh giảm ước tính đối với ACV cho cả năm 2021 và 2022, do chúng tôi giảm giả định sản lượng của ACV xuống 2 triệu hành khách quốc tế và 64 triệu hành khách nội địa cho năm 2021, tương đương giảm -58% so với cùng kỳ. Lợi nhuận trước thuế năm 2021 và 2022 ước tính lần lượt giảm xuống còn 1,6 nghìn tỷ đồng (-26% so với cùng kỳ) và 3,1 nghìn tỷ đồng (+98% so với cùng kỳ). Với việc điều chỉnh triển vọng như vậy, giá mục tiêu đối với cổ phiếu ACV giảm xuống 77.600 đồng/cổ phiếu (tiềm năng tăng giá~ 6%) từ 84.400 đồng/cổ phiếu.

Với kết quả 6 tháng đầu năm 2021, chúng tôi nhận thấy rủi ro giảm nhẹ đối với dự báo doanh thu của chúng tôi. Tuy nhiên, chúng tôi vẫn đánh giá KHẢ QUAN đối với cổ phiếu QNS, với giá mục tiêu là 47.300 đồng/cổ phiếu. Chúng tôi sẽ cung cấp các ước tính chi tiết trong báo cáo đầy đủ sắp tới.

Trong tháng 6/2021, PNJ ghi nhận doanh thu thuần và lợi nhuận ròng giảm 17,5% YoY và 38,8% YoY (T6/2020 là mức so sánh cao), phản ánh việc đóng cửa 60% các cửa hàng tại TP.HCM do làn sóng bùng phát Covid-19 lần thứ 4. Lũy kế 6T2021, công ty ghi nhận doanh thu thuần và lợi nhuận ròng là 11,6 nghìn tỷ đồng (+50.2% YoY) và 736 tỷ đồng (+67,4% YoY), hoàn thành 55% và 60% kế hoạch năm 2021. KQKD mạnh mẽ là nhờ nhu cầu hồi phục vượt ước tính trong 5 tháng đầu năm, thậm chí cao hơn mức trước Covid năm 2019.

Giá cổ phiếu của DRC gần đây đã giảm do tâm lý thị trường tiêu cực do sự bùng phát dịch COVID-19 ở khu vực miền Nam. Chúng tôi tin rằng làn sóng bùng phát dịch gần đây có thể không ảnh hưởng đến Đà Nẵng (địa điểm đặt nhà máy của DRC) vì người dân miền Nam bị hạn chế đi đến các tỉnh khác kể từ đầu tháng 7. Tháng 5/2021, Mỹ tuyên bố áp thuế chống trợ cấp (6,23% - 7,89%) và thuế chống bán phá giá (22,3%) đối với một số công ty sản xuất săm lốp xe tải nhẹ tại Việt Nam. Điều này làm dấy lên lo ngại rằng Mỹ có thể áp thuế chống bán phá giá đối với DRC trong tương lai. Theo quan điểm của chúng tôi, giá bán của DRC khá cao so với các công ty xuất khẩu khác nên có thể không bị áp thuế chống bán phá giá. Ở mức giá 28.300 đồng/cổ phiếu, cổ phiếu DRC đang giao dịch với hệ số P/E và EV/EBIBTDA lần lượt là 9,8x và 5,2x, và chúng tôi cho rằng mức tăng trưởng lợi nhuận năm 2021 đã được phản ánh vào giá. Trong khi đó, hệ số P/E 2022 và EV/EBITDA vẫn ở mức hấp dẫn lần lượt là 8,5x và 4,2x. Chúng tôi áp dụng hệ số P/E và EV/EBIBTDA mục tiêu không thay đổi lần lượt là 10x và 5x cho năm 2022, chúng tôi tăng giá mục tiêu lên 33.400 đồng (từ mức giá mục tiêu trước đó là 27.900 đồng). Với tiềm năng tăng giá là 17% so với giá hiện tại (bao gồm cả tỷ suất cổ tức 5%), chúng tôi nâng khuyến nghị lên KHẢ QUAN đối với cổ phiếu.

Luận điểm đầu tư: Chúng tôi đã tham dự cuộc họp cập nhật KQKD Q2/2021 của STK và bối cảnh cạnh tranh gần đây trong ngành. Nhìn chung, kết quả Q2/2021 đã phục hồi tốt so với mức thấp của năm trước như chúng tôi ước tính. Ban lãnh đạo đặt mục tiêu tỷ trọng doanh thu 20% sợi nguyên sinh và 80% sợi tái chế vào năm 2026 (từ tỷ lệ sợi nguyên sinh/sợi tái chế hiện tại là 57/43). Trong khi hầu hết các nhà đầu tư lo ngại về việc các công ty mới tham gia vào phân khúc sợi tái chế đang trở nên hấp dẫn, ban lãnh đạo STK vẫn tự tin, điều này sẽ có tác động không đáng kể trong ngắn hạn do đối thủ mới cần nhiều thời gian để tăng sản lượng và duy trì nguồn cung với chất lượng ổn định. Với mức giá hiện tại là 39.800 đồng/cổ phiếu, STK đang giao dịch ở hệ số P/E năm 2021 và 2022 lần lượt là 10,9x và 9,2x, mức khá cao. Chúng tôi duy trì giá mục tiêu 1 năm đối với cổ phiếu là 43.300 đồng/cổ phiếu, tương ứng tiềm năng tăng giá là 8,8%, tương ứng khuyến nghị TRUNG LẬP.

Luận điểm đầu tư: Nhìn chung lợi nhuận của VPB tương đối bất ngờ với nhiều yếu tố đan xen. Trong khi lợi nhuận ngân hàng mẹ tốt hơn ước tính đạt 4,7 nghìn tỷ đồng (+123% YoY), LNTT công ty con như FECredit thấp hơn ước tính, giảm còn khoảng 320 tỷ đồng (-79% YoY). Trên cơ sở hợp nhất, LNTT đạt 5 nghìn tỷ đồng (+37% YoY) trong Q2/2021 và 9 nghìn tỷ đồng (+37% YoY) trong 6T2021, hoàn thành 54% kế hoạch năm tại ĐHCĐ và 51% ước tính của chúng tôi. Tăng trưởng ngân hàng mẹ duy trì tốt nhờ mở rộng mạnh mảng cho vay mua nhà, NIM tăng và lãi từ chứng khoán đầu tư (1,39 nghìn tỷ đồng). Trong khi đó, FeCredit có tăng trưởng tín dụng giảm, dự phòng cao và NIM giảm.

Mặc dù chúng tôi cho rằng Ngân hàng có nhiều cách để cải thiện NIM nhờ nguồn thu từ thương vụ thoái vốn FeCredit, CASA cải thiện và dư địa để tối ưu hóa cơ cấu tài sản, chất lượng tài sản vẫn có thể ảnh hưởng đến triển vọng dài hạn của Ngân hàng.

Chúng tôi đang xem xét dự báo và giá mục tiêu dựa trên cuộc họp với Ngân hàng vào cuối tháng 7 sắp tới.

Hiện tại chúng tôi ước tính doanh thu và LNST đối với GAS (công ty mẹ) lần lượt là 76,7 nghìn tỷ đồng (+24,4% so với cùng kỳ) và 9,5 nghìn tỷ đồng (+18,3% so với cùng kỳ) trong năm 2021. Các giả định của chúng tôi được đưa ra dựa trên sản lượng khí khô là 8,9 tỷ m3 (+0,4% so với năm ngoái) và giá dầu nhiên liệu bình quân là 360 USD/tấn. Năm 2022, chúng tôi cho rằng tăng trưởng LNST có thể đạt 19,2% nhờ các nguồn khí mới như Sư Tử Trắng giai đoạn 2A và Đại Nguyệt được khai thác ổn định, chúng tôi cũng kỳ vọng nhu cầu từ các nhà máy điện khí hồi phục và các khách hàng công nghiệp tiếp tục tăng lên. GAS vẫn là cổ phiếu chúng tôi lựa chọn trong ngành dầu khí và chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu với giá mục tiêu 1 năm là 105.000 đồng/cổ phiếu (tổng mức sinh lời khoảng 15%).

Trong tháng 5/2021, MWG đạt doanh thu thuần và LNST lần lượt là 11,4 nghìn tỷ đồng (+10% so với cùng kỳ) và 481 tỷ đồng (+26% so với cùng kỳ). Lũy kế 5T2021, doanh thu thuần và LNST lần lượt đạt 51,8 nghìn tỷ đồng (+9% so với cùng kỳ) và 2,2 nghìn tỷ đồng (+26% so với cùng kỳ), hoàn thành 41% và 46% kế hoạch cả năm. Chúng tôi cho rằng các biện pháp cắt giảm chi phí nhân công và chi phí thuê mặt bằng có thể giảm hơn nữa có thể giúp công ty ghi nhận mức tăng trưởng so với cùng tốt hơn trong nửa cuối năm 2021 - mặc dù TP.HCM đang bị ảnh hưởng bởi chính sách giãn cách xã hội. Chúng tôi duy trì ước tính doanh thu thuần và LNST năm 2021 lần lượt đạt 126 nghìn tỷ đồng (+16% so với cùng kỳ) và 5,1 nghìn tỷ đồng (+30% so với cùng kỳ), đồng thời đưa ra khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu MWG với giá mục tiêu 1 năm là 179.000 đồng.