Báo cáo công ty

Luận điểm đầu tư: Sau khi tham dự ĐHCĐ của Sabeco, chúng tôi điều chỉnh hạ khuyến nghị của SAB từ KHẢ QUAN xuống TRUNG LẬP do một số thách thức mà chúng tôi nhận thấy như sau: (i) giá nguyên vật liệu tăng; (ii) dịch Covid-19 có khả năng bùng phát trở lại; và (iii) chi tiêu bán hàng & quản lý cao hơn để giành lại thị phần đã mất. Chúng tôi cũng điều chỉnh giảm giá mục tiêu 1 năm của SAB xuống 195.900 đồng/cổ phiếu (tiềm năng tăng giá là 15,4%) từ 214.000 đồng/cp - tương ứng với tổng mức sinh lời là 17% (bao gồm lợi suất cổ tức 2% trong năm 2021). Điều này cho thấy với mức kết quả thấp trong 6 tháng đầu năm 2020, chúng tôi kỳ vọng sẽ có sự phục hồi mạnh trong 6 tháng đầu năm 2021 và cho cả năm 2021, chúng tôi ước tính SAB sẽ đạt doanh thu thuần và lợi nhuận ròng lần lượt là 34,1 nghìn tỷ đồng (+21,8% so với cùng kỳ) và 5,7 tỷ đồng (+15% so với cùng kỳ).

PLX gần đây đã tổ chức ĐHCĐ năm 2021, đặt kế hoạch lợi nhuận trước thuế (LNTT) cho năm nay là 3,36 nghìn tỷ đồng, tăng 140% so với mức thấp vào năm 2020. Bất chấp dịch bệnh Covid-19 bùng phát vào tháng 1, LNTT trong Q1/2021 đạt kết quả đáng khích lệ là 900 tỷ đồng so với mức lỗ -1,7 nghìn tỷ đồng trong Q1/2020. Chúng tôi tin rằng KQKD 2021 thực tế có thể vượt xa kế hoạch của công ty. Dự báo LNTT năm 2021 trước đó của chúng tôi là 5,07 nghìn tỷ đồng (+263% so với cùng kỳ và -10% so với năm 2019). Chúng tôi sẽ cập nhật ước tính lợi nhuận và giá mục tiêu sau khi công ty công bố báo cáo tài chính Q1/2021.

Quan điểm đầu tư: Từ năm 2018, VCB đã theo đuổi chiến lược tăng trưởng cao, được hỗ trợ bởi đợt tăng vốn vào năm 2019. Với tốc độ tăng trưởng như hiện nay, dư nợ tín dụng đối với VCB có thể vượt BID và CTG trong 3-5 năm tới. Đáng lưu ý là, tăng trưởng tín dụng cao đồng thời với duy trì chất lượng tài sản cao mặc dù quản lý rủi ro chặt chẽ - đây là một thành tựu đáng kể trong thời kỳ rất khó khăn.

Chúng tôi duy trì ước tính lợi nhuận trước thuế năm 2021 là 29,3 nghìn tỷ đồng (+27,3% so với cùng kỳ) và khuyến nghị KHẢ QUAN, với giá mục tiêu 1 năm là 108.600 đồng/cổ phiếu.

• Kế hoạch kinh doanh năm 2021: Doanh thu đạt 21 nghìn tỷ đồng (+23,5% so với cùng kỳ), lợi nhuận trước thuế đạt 620 tỷ đồng (+29,1% so với cùng kỳ), ROE ở mức 34,5%, cổ tức tiền mặt 15% trên mệnh giá.
• Cổ tức: 15% tiền mặt trên mệnh giá, 24,74% cổ tức bằng cổ phiếu. Tổng tỷ lệ cổ tức là 39,74%.
• Niêm yết trên sàn HOSE (hiện cổ phiếu đang niêm yết trên UPCOM) trong giai đoạn 2021-2022. Đây có thể là yếu tố hỗ trợ giá cổ phiếu trong ngắn hạn.
• Thay đổi chiến lược kinh doanh cốt lõi: Tập trung vào lĩnh vực logistic.
• Bắt đầu sử dụng điểm bán hàng của Viettel Telecom (khoảng 300.000 điểm bán hàng) từ tháng 5/2021

Chúng tôi đã tham dự ĐHCĐ do VNM tổ chức vào ngày 26/4/2021. Công ty đặt ra kế hoạch năm 2021 thận trọng, với kế hoạch tăng trưởng doanh thu thuần chỉ +4,1% so với cùng kỳ (không tính đến mức tăng giá bán bình quân) và lợi nhuận sau thuế đi ngang so với năm trước. Chúng tôi hạ khuyến nghị cổ phiếu VNM từ KHẢ QUAN xuống TRUNG LẬP và hạ giá mục tiêu 1 năm xuống 109.000 đồng/cổ phiếu (từ 121.000 đồng/cp), dựa trên phương pháp P/E và DCF – do chúng tôi điều chỉnh giảm ước tính doanh thu và lợi nhuận sau thuế lần lượt -1% và -1,3% do kết quả kinh doanh Q1/2021 kém hơn ước tính (doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế giảm -6,4% và -6,5% so với cùng kỳ). Giá nguyên liệu đầu vào tăng mạnh là nguyên nhân chính dẫn đến kế hoạch không mấy khả quan này của VNM trong năm 2021. Ban lãnh cũng giải thích rằng nhu cầu yếu là do ảnh hưởng của đại dịch. Với lợi nhuận không tăng trưởng năm nay cũng như tăng trưởng khiêm tốn trong các năm tới, VNM đã bị bỏ lại sau so với đà phục hồi lợi nhuận của các công ty niêm yết khác trên sàn.

Luận điểm đầu tư: Năm 2021, chúng tôi ước tính doanh thu thuần và lợi nhuận ròng lần lượt đạt 11,9 nghìn tỷ đồng (+18,9% so với cùng kỳ) và 980 tỷ đồng (-30% so với cùng kỳ). Tại mức giá 56.200 đồng/cổ phiếu, DBC đang giao dịch với hệ số P/E 2021 là 6,4x và EV/EBITDA là 4,8x, thấp hơn P/E bình quân của các công ty cùng ngành là 10x và EV/EBITDA là 6x. Chúng tôi áp dụng hệ số P/E mục tiêu là 7x (thấp hơn P/E trung bình lịch sử của DBC là 8x do lợi nhuận ròng sụt giảm trong năm 2021) và đưa ra giá mục tiêu 1 năm là 61.600 đồng/cổ phiếu (tăng 14,5% so với giá hiện tại), tổng mức sinh lời  tiềm năng là 18%. Chúng tôi lặp lại khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu DBC.

Quan điểm đầu tư: Cổ phiếu BSR đang giao dịch với hệ số P/E là 53x theo kế hoạch của Công ty, với P/B là 1,5x. Tuy nhiên, với lợi nhuận cao trong Q1/2021, chúng tôi tin rằng lợi nhuận trước thuế trong năm 2021 sẽ vượt xa kế hoạch năm. Mặc dù khả năng kết quả kinh doanh của các quý tiếp theo không cao như quý đầu tiên, do lợi nhuận hàng tháng thông thường khoảng 50-300 tỷ đồng.

Tóm tắt quan điểm đầu tư: Chúng tôi đã tham dự cuộc họp với chuyên viên phân tích được PVS tổ chức vào ngày 20/4/2021. Dựa trên kết quả kinh doanh sơ bộ Q1/2021 và thảo luận với ban lãnh đạo về triển vọng của PVS, chúng tôi duy trì ước tính đối với công ty như đã đề cập trong báo cáo trước tại đây, với doanh thu và lợi nhuận trước thuế năm 2021 ước đạt 16 nghìn tỷ đồng (-19,1% so với cùng kỳ) và 1 nghìn tỷ đồng (-2,2% so với cùng kỳ).  Các giả định của chúng tôi được đưa ra dựa trên giá dầu Brent là 60 USD/thùng (+37% so với cùng kỳ). Giá dầu Brent bình quân từ đầu năm đến nay dao động quanh mức 61,30 USD/thùng. Do đó, chúng tôi ước tính lợi nhuận trước thuế năm 2021 đi ngang so với năm trước, chúng tôi duy trì giá mục tiêu 1 năm là 24.500 đồng/cổ phiếu và lặp lại khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu dựa trên giả định giá dầu ổn định ở mức 60 USD/thùng sau năm 2021. Chúng tôi lưu ý rằng cổ tức năm 2020 dự kiến ở mức 10% trên mệnh giá, tương đương với lợi suất cổ tức là 4,8%.

Tóm tắt quan điểm đầu tư: Chúng tôi đã tham dự ĐHCĐ của MSH với quan điểm tích cực về khả năng phục hồi mạnh của công ty. Năm trước, công ty đã ghi nhận toàn bộ chi phí dự phòng cho các đơn đặt hàng khó đòi tổng trị giá là 182 tỷ đồng (bao gồm New York & Co đã phá sản; 37% trong số đó sẽ được hoàn nhập vào Q2/2021). Nhiều khách hàng quay lại đà tăng và nâng số lượng đặt hàng. Hiện tại MSH có đủ đơn đặt hàng để sản xuất đến hết tháng 9/2021. Tại mức 48.400 đồng/cổ phiếu, MSH đang giao dịch với hệ số P/E năm 2021 là 6,6x, khá thấp so với mức bình quân của các công ty cùng ngành (8x). Chúng tôi lặp lại khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu MSH và giá mục tiêu 1 năm là 58.900 đồng/cổ phiếu (+21,7% so với giá hiện tại) - tương ứng với tổng mức sinh lời là 30%. Do công ty hiện tại có thể chọn đơn đặt hàng để sản xuất, việc mở rộng công suất từ nhà máy SH10 mới sẽ thúc đẩy tăng trưởng doanh thu và thu nhập ròng mạnh hơn trong trung hạn. MSH là công ty có câu chuyện phục hồi đáng kể.

Quan điểm đầu tư

Thị trường chứng khoán đã được hưởng lợi từ môi trường lãi suất thấp và các công ty môi giới đã tận dụng lợi thế của thị trường này. Năm 2021, HCM đặt kế hoạch tăng trưởng tổng doanh thu và lợi nhuận trước thuế lần lượt là 68% và 82% so với cùng kỳ. Kết quả này sẽ được thúc đẩy nhờ tất cả các dòng thu nhập, bao gồm phí môi giới (+67% so với cùng kỳ), cho vay ký quỹ (+77% so với cùng kỳ), hoạt động tự doanh (+53% so với cùng kỳ) và ngân hàng đầu tư (+112% so với cùng kỳ). Kết quả kinh doanh Q1/2021 ấn tượng với lợi nhuận trước thuế đạt 402 tỷ đồng - tăng +219% so với cùng kỳ và hoàn thành 33% kế hoạch năm.

Tại mức giá 30.000 đồng/cổ phiếu, HCM đang giao dịch với hế số P/E và P/B 2021 lần lượt là 15,0x và 1,96x. Tỷ suất cổ tức năm 2021 là 6,3%. Hiện tại, chúng tôi không định giá cổ phiếu này.

Quan điểm đầu tư: Mảng quản lý tài sản của TCB được hưởng lợi từ môi trường lãi suất thấp hiện nay và chúng tôi ước tính ngân hàng sẽ đạt lợi nhuận lớn trong 6T2021. Kế hoạch 2021 về lợi nhuận trước thuế của ngân hàng (19,8 nghìn tỷ đồng) cao hơn ước tính của chúng tôi (18,5 nghìn tỷ đồng). Chúng tôi đang xem xét lại khuyến nghị, dự phóng lợi nhuận và giá mục tiêu.

Tóm tắt quan điểm đầu tư: STK đã tổ chức ĐHCĐ vào ngày 22/4/2021 với điểm chính là công bố kết quả kinh doanh khả quan trong Q1/2021, phê duyệt nhà máy Unitex và kế hoạch tài trợ dự án này. Nhà máy mới sẽ mang lại lợi ích cho công ty trong dài hạn, STK có thể gia tăng doanh thu thêm 50% từ giai đoạn 2023-2024 trở đi. Trong ngắn hạn, chúng tôi giữ nguyên ước tính đối với cổ phiếu STK trong năm 2021, doanh thu thuần và lợi nhuận ròng lần lượt đạt 2,39 nghìn tỷ đồng (+35,2% so với cùng kỳ) và 250 tỷ đồng (+74,5% so vớ cùng kỳ). Năm 2022, chúng tôi ước tính doanh thu thuần đạt 2,6 nghìn tỷ đồng (+8,7% so với cùng kỳ) và lợi nhuận ròng đạt 295 tỷ đồng (+17,9% so với cùng kỳ). Tại mức giá hiện tại là 33.800 đồng/cp, STK đang giao dịch với hệ số P/E 2021 và 2022 lần lượt là 9,2x và 7,8x. Chúng tôi đưa ra mức giá mục tiêu đối với cổ phiếu STK là 34.800 đồng/cp (+3% so với giá hiện tại), sử dụng hệ số P/E mục tiêu không đổi là 9x. Chúng tôi hạ khuyến nghị đối với cổ phiếu STK từ KHẢ QUAN xuống TRUNG LẬP do giá cổ phiếu đã tăng 15% kể từ báo cáo gần đây nhất của chúng tôi.

Hiện tại, chúng tôi duy trì ước tính (tăng trưởng lợi nhuận trước thuế năm 2021 đạt +10% so với cùng kỳ) và giá mục tiêu 1 năm đối với cổ phiếu VTP là 94.500 đồng/cp như báo cáo gần đây nhất, và nâng khuyến nghị lên KHẢ QUAN với tiềm năng tăng giá là 14,3%. Chúng tôi sẽ tham gia vào ĐHCĐ tuần này và sẽ cập nhật lại ước tính và định giá.

Do nhu cầu yếu từ các nhà máy điện khí trong Q1/2021, chúng tôi điều chỉnh giảm ước tính sản lượng khí khô năm 2021 từ 9,4 tỷ m3 xuống còn 9,1 tỷ m3. Trong khi đó, chúng tôi nâng giả định giá dầu nhiên liệu từ 300 USD/ tấn lên 330 USD/ tấn (giá trung bình từ đầu năm đến hiện tại là 361 USD/ tấn). Theo đó, chúng tôi điều chỉnh giảm -3% ước tính lợi nhuận ròng năm 2021. Chúng tôi ước tính tăng trưởng doanh thu thuần là 18,4% so với cùng kỳ và tăng trưởng LNST là 20,9% so với cùng kỳ trong năm 2021. Chúng tôi giảm giá mục tiêu 1 năm của GAS xuống còn 97.500 đồng/ cổ phiếu (từ 98.000 đồng/ cổ phiếu), dựa trên PE 2021 không đổi là 19 lần, EV/EBITDA 2021 là 11 lần và kết hợp phương pháp DCF. Giá mục tiêu tương ứng tăng 12% so với giá tại ngày 19/4/2021. Chúng tôi lặp lại khuyến nghị Khả quan đối với GAS.

Tóm tắt quan điểm đầu tư: Kết quả kinh doanh Q1/2021 ấn tượng, với lợi nhuận trước thuế đạt khoảng 7-8 nghìn tỷ đồng, tăng khoảng 135%-169% so với cùng kỳ. Mặc dù ngân hàng đặt kế hoạch tăng trưởng tín dụng và lợi nhuận trước thuế năm 2021 khá thận trọng, chúng tôi cho rằng kết quả cuối cùng sẽ tốt hơn đáng kể với các biện pháp tích cực được triển khai. Chúng tôi khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu CTG, với giá mục tiêu 1 năm là 46.400 đồng/cp, tương đương triển vọng tăng giá là 9,2%.