Báo cáo công ty

Chúng tôi duy trì ước tính lợi nhuận trước thuế năm 2021 của CTG đạt 20,2 nghìn tỷ đồng (+18,4% so với cùng kỳ), với giả định tăng trưởng tín dụng, tiền gửi và tài sản lần lượt là 10,8%, 10,8% và 9,8% so với cùng kỳ. Chúng tôi cũng duy trì giá mục tiêu 1 năm đối với cổ phiếu CTG là 46.400 đồng/cp. Tại mức giá 39.550 đồng/cp, CTG đang giao dịch với hệ số P/B 2021 là 1,5x, tương ứng triển vọng tăng giá là 17,3%.

Chúng tôi cũng giả định CTG sẽ chi trả cổ tức bằng tiền mặt với tỷ lệ là 5%/mệnh giá cho năm 2020 vào năm 2021, tương đương tỷ suất cổ tức là 1,3% - tổng mức sinh lợi là 18,6%. Do đó, chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu CTG.

Tóm tắt quan điểm đầu tư: Dabaco gần đây đã tổ chức cuộc họp với các chuyên viên phân tích để cập nhật về kết quả kinh doanh đầy ấn tượng trong năm 2020, cũng như cung cấp thông tin chi tiết về kế hoạch kinh doanh năm 2021. Nhìn chung, chúng tôi đã rút ra được một số kết quả tích cực từ cuộc họp. Kết quả kinh doanh khả quan trong năm 2020 thể hiện chiến lược dài hạn của Tập đoàn là đầu tư vào lĩnh vực kinh doanh cốt lõi và mở rộng năng lực mảng chăn nuôi và đàn heo nái, kể cả trong những năm khó khăn 2016-2018. DBC có kế hoạch mở rộng đáng kể về sản lượng tiêu thụ trong năm 2021 bằng cách nâng cao công suất hoạt động của nhà máy hiện tại, cũng như hợp đồng canh tác. Kỳ vọng giá lợn hơi cao và ổn định trong năm 2021 sẽ hỗ trợ rất nhiều cho hoạt động kinh doanh cốt lõi của công ty. Trong giai đoạn 2022-2023, các dự án chăn nuôi và trồng trọt mới đang được triển khai, điều này sẽ giúp mở rộng quy mô hơn nữa. Với tình hình tài chính mạnh như hiện tại, Tập đoàn có lợi thế để khai thác HORECA và mảng bất động sản để đạt lợi nhuận đột biến trong năm 2021, rất có thể sẽ vượt kế hoạch lợi nhuận ròng thận trọng của ban lãnh đạo trong năm. Năm 2021, chúng tôi ước tính doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế lần lượt đạt 11,9 tỷ đồng (+18,9% so với cùng kỳ) và 980 tỷ đồng (-30% so với cùng kỳ). Với mức giá hiện tại là 60.900 đồng/cp, DBC đang được giao dịch với hệ số P/E 2021 là 6,9x và EV/EBITDA là 5,1x, thấp hơn P/E trung bình của các công ty cùng ngành là 10x và EV/EBITDA là 6x. Chúng tôi áp dụng mức P/E mục tiêu không thay đổi là 8x và EPS năm 2021 là 8.797 đồng, và đưa ra giá mục tiêu 1 năm là 70.400 đồng/cp (+15,6% so với giá hiện tại). Do đó, chúng tôi khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu.

Lợi nhuân trước thuế (LNTT) Q4/2020 giảm đáng kể -31% so với cùng kỳ đạt 183 tỷ đồng, chủ yếu do biên lợi nhuận bị ảnh hưởng từ việc giá xi măng giảm trong tháng 9. Trong khi đó, sản lượng tiêu thụ phục hồi đáng khích lệ - hiện tăng 2% so với cùng kỳ. LNTT năm 2020 đạt 768 tỷ đồng, giảm -17% so với cùng kỳ và chỉ hoàn thành 92% kế hoạch năm 2020 của HT1. Năm 2021, chúng tôi ước tính LNTT của HT1 sẽ đi ngang ở mức 773 tỷ (tăng 0.7%), với kỳ vọng sản lượng tiêu thụ phục hồi có thể bù đắp cho mức giảm của tỷ suất lợi nhuận gộp do áp lực cạnh tranh trong nước ngày càng cao. Chúng tôi duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu HT1 với giá mục tiêu 1 năm là 17.300 đồng/cổ phiếu.

Ở mức giá hiện tại là 130.500 đồng/cp, MWG đang giao dịch tại PE 2021 là 11,6x (so với PE lịch sử 3 năm là 13,3x). Chúng tôi điều chỉnh giảm 10% ước tính doanh thu 2021 xuống 126 nghìn tỷ đồng (+16% YoY) và giảm 3% đối với lợi nhuận ròng xuống 5.086 tỷ đồng (+30% YoY) do chúng tôi tính them yếu tố gián đoạn bán hàng trong tháng nâng cấp và khả năng pha loãng doanh thu khi nâng cấp cửa hàng tại các tỉnh. Dựa trên tăng trưởng lợi nhuận năm 2021, thanh khoản thị trường dồi dào và khả năng giành thị phần của MWG trong thời kỳ khó khăn, chúng tôi nâng PE mục tiêu đối với mảng ICT từ 9x lên 10x theo phương pháp định giá SOTP. Do đó, chúng tôi nâng giá mục tiêu lên 165.000 Đồng/cp (từ 147.000 Đồng/cp). Với tiềm năng tăng giá 26%, chúng tôi nhắc lại khuyến nghị MUA đối với MWG.

HAX gần đây đã công bố KQKD cho Q4 và cả năm 2020. Trong Q4/2020, tổng doanh thu và lợi nhuận ròng lần lượt đạt 1,8 nghìn tỷ đồng (+4% YoY) và 63 tỷ đồng (+800% YoY). Trong năm 2020, tổng doanh thu và lợi nhuận ròng lần lượt là 5,5 nghìn tỷ đồng (+8% YoY) và 125 tỷ đồng (+145% YoY).

Năm 2021, chúng tôi điều chỉnh giả định chi phí đầu vào với giá sữa nguyên liệu và giá đường tăng lần lượt 12% và 25% so với cùng kỳ (so với +4% và +5% theo giả định trước đây). Theo đó, chúng tôi ước tính lợi nhuận sau thuế của VNM sẽ đạt 11,5 nghìn tỷ đồng (+2,5% so với cùng kỳ), thấp hơn so với ước tính trước đây của chúng tôi là 12,1 nghìn tỷ đồng. Trong giai đoạn 2020-2024, chúng tôi ước tính tốc độ tăng trưởng kép lợi nhuận ròng (CAGR) cũng sẽ thấp hơn, ở mức 5% so với ước tính trước đó của chúng tôi là 6,9%. Do đó, theo phương pháp hệ số P/E và DCF, chúng tôi đưa ra giá mục tiêu 12 tháng đối với VNM giảm 7,6% xuống 121.000 đồng/cổ phiếu (từ 131.000 đồng/cổ phiếu). Tuy nhiên, chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu VNM với triển vọng tăng giá là 18%.

ĐHCĐ của BID được tổ chức vào ngày 12/3/2021, thông qua kế hoạch lợi nhuận trước thuế (LNTT) lạc quan cho năm 2021 là 13 nghìn tỷ đồng (+44% so với cùng kỳ). ĐHCĐ cũng đề xuất mức cổ tức bằng cổ phiếu tương đương 12,2% cho năm 2019 và 2020. Chúng tôi giữ nguyên ước tính LNTT năm 2021 của BID đạt 13,5 nghìn tỷ đồng (+49,4% so với cùng kỳ), dựa trên mức tăng trưởng tín dụng và tiền gửi lần lượt là 10% và 12% so với cùng kỳ, cũng như tỷ lệ nợ xấu là 1,6%. Mặc dù lợi nhuận có thể tăng vọt trong năm 2021, nhưng khả năng tăng trưởng sau năm 2021 phụ thuộc vào khả năng tăng vốn và đây sẽ là yếu tố hỗ trợ tăng giá chính cho cổ phiếu. Chúng tôi lặp lại giá mục tiêu 1 năm là 46.430 đồng/cổ phiếu, tương ứng triển vọng tăng trưởng là 7% và duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu BID.

Chúng tôi lăp lại khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu QNS với giá mục tiêu mới là 50.600 đồng/cổ phiếu (từ 41.800 đồng/cổ phiếu), tăng 19% so với thị giá hiện tại. Chúng tôi cho rằng kết quả kinh doanh của QNS sẽ quay trở lại đà tăng trưởng trong năm 2021, do mảng kinh doanh mía đường dẫn dắt. Nhìn bao quát hơn, chúng tôi nhận thấy việc áp thuế chống bán phá giá đối với đường Thái Lan sẽ giúp bảo vệ đường trong nước khỏi đường nhập khẩu giá rẻ, cũng như đường nhập lậu và thúc đẩy ngành đường trong nước về dài hạn vì mục tiêu an ninh lương thực. Nếu thuế chống bán phá giá chính thức được áp dụng (hiện tại mới tạm thời áp dụng trong thời hạn 120 ngày), đây có thể là 1 sự kiện có tính chất bước ngoặt cho ngành đường Việt Nam, và QNS với vị trí là công ty đường lớn thứ 2 cả nước, sẽ được hưởng lợi.

Giá đường phục hồi mạnh mẽ và tăng trưởng sản lượng sẽ giúp thúc đẩy hoạt động sản xuất đường và điện sinh khối trong năm nay, từ mức lỗ (-35 tỷ đồng) trong năm 2020, đạt khoa300 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế trong năm 2021. Nhìn chung, chúng tôi dự báo lợi nhuận sau thuế của công ty tăng 24% trong năm 2021.

Tóm tắt quan điểm đầu tư: Kết quả đạt được trong hai tháng đầu năm 2021 khởi đầu cho một năm đầy sôi nổi với mức tăng trưởng hai con số. Tăng trưởng lợi nhuận trước thuế (LNTT) trong 2 tháng đầu năm đạt mức +21,5% so với cùng kỳ, được dẫn dắt bởi hai mảng hoạt động chính của FPT (mảng công nghệ +33,6% so với cùng kỳ và viễn thông +17,7% so với cùng kỳ). Chúng tôi duy trì ước tính LNTT đạt 6.424 tỷ đồng cho năm 2021 (+22% so với cùng kỳ) và giá mục tiêu 1 năm là 86.200 đồng/cổ phiếu - tương ứng với tổng mức sinh lợi là 15,6% (bao gồm tỷ suất cổ tức là 2,6%), và chúng tôi đưa ra khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu của FPT.

Chúng tôi khuyến nghị đầu tư cổ phiếu DIG với giá mục tiêu 1 năm là 39.000 đồng/cp dựa trên phương pháp RNAV, mức tăng 27,1% so với giá hiện tại.

Định giá: Năm 2021, ước tính doanh thu đạt 2.750 tỷ đồng (+10%) và LNST đạt 1.550 tỷ đồng (+115%). DIG đang giao dịch ở mức định giá 2021 P/E và P/B tương ứng là 11,5x và 1,7x.

Nâng xếp hạng lên Khả quan. HDB là một trong số rất ít ngân hàng còn room cho nhà đầu tư nước ngoài cũng như vẫn còn có thể có yếu tố đột biến từ một thương vụ bancassurance độc quyền trong tương lai. Chúng tôi cho rằng việc đa dạng hóa các dòng thu nhập như năm 2020 đang đi đúng hướng và có thể mở ra tiềm năng tăng trưởng TOI mạnh mẽ cho năm 2021. Việc ngân hàng duy trì được doanh số bán bancassurance ở mức tốt có thể chứng minh được năng lực bán hàng cũng như tạo ra một lợi thế nhất định cho việc đàm phán hợp đồng bancassurance độc quyền sau này. Giá mục tiêu 1 năm của chúng tôi đối với HDB là 29.500 đồng/ cổ phiếu, cao hơn 13,7% so với giá hiện tại – do đó chúng tôi nâng xếp hạng Khả quan.

Quan điểm đầu tư: STK gần đây đã tổ chức một cuộc họp với các chuyên viên phân tích để cập nhật về kết quả kinh doanh năm 2020 cũng như kế hoạch trung hạn của Công ty về việc mở rộng công suất hoạt động. Ban lãnh đạo STK tái khẳng định khả năng gia tăng tỷ trọng sợi tái chế lên ít nhất 50% trong tổng doanh thu trong năm 2021 (2020: 44%) và lên 100% tổng doanh thu của Công ty vào năm 2025, sẽ thúc đẩy đáng kể tỷ suất lợi nhuận gộp và lợi nhuận tổng thể trong những năm tới. Chúng tôi đánh giá tích cực đối với kế hoạch này, với điều kiện kế hoạch mở rộng công suất hoạt động của công ty thành hiện thực. Nhu cầu sợi tái chế kỳ vọng tiếp tục gia tăng do các thương hiệu quần áo thể thao lớn cam kết tăng cường sử dụng nguyên liệu tái chế trong giai đoạn 2021-2030. Trong khi cạnh tranh trong phân khúc này là một yếu tố cần xem xét, các đối thủ cạnh tranh sẽ mất thời gian để tìm hiểu các vấn đề kỹ thuật, chứng minh chất lượng sản phẩm và thiết lập mối quan hệ với cả nhà cung cấp hạt nhựa tái chế và khách hàng. Nói cách khác, STK có lợi thế vượt trội đáng kể so với các đối thủ cạnh tranh. Chúng tôi cho rằng STK xứng đáng được đánh giá lại nhờ kết quả kinh doanh cơ bản trong năm 2020 và triển vọng tích cực như đề cập ở trên. Do đó, chúng tôi nâng hệ số P/E mục tiêu từ 7x lên 9x để đạt mức giá mục tiêu 1 năm là 33.900 đồng/cp (tăng 15,7% so với giá hiện tại) dựa trên EPS bình quân năm 2021F và 2022F và chúng tôi lặp lại khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu.

Tóm tắt đầu tư: Chúng tôi duy trì đánh giá PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG đối với cổ phiếu VEA, với giá mục tiêu 46.000 đồng/ cổ phiếu. Tổng mức sinh lời kỳ vọng là 16%, bao gồm 3% lợi tức từ khả năng tăng giá cổ phiếu so với mức giá tại ngày 2/3/2021 và 13% lợi tức nhận được từ mức cổ tức kỳ vọng là 6.000 đồng/cổ phiếu trong năm 2021. Chúng tôi ước tính doanh thu và lợi nhuận sau thuế của VEA năm 2021 lần lượt là 3,93 nghìn tỷ đồng (+7% so với cùng kỳ) và 6,23 nghìn tỷ đồng (+10% so với cùng kỳ). Mặc dù lợi nhuận 2021 của VEA có thể sẽ phục hồi tương đối chậm, chúng tôi nhận thấy tỷ suất cổ tức kỳ vọng trên giá cổ phiếu hiện tại tương đối hấp dẫn với mức 13% trong năm 2021 và trung bình khoảng 9 - 11% trong các năm tiếp theo.

Tóm tắt quan điểm đầu tư:  VHC công bố kết quả kinh doanh Q4/2020 thấp hơn dự kiến, chỉ hoàn thành 66% kế hoạch lợi nhuận ròng trong năm của công ty. Giá bán bình quân của cá tra trong tháng 12 hiện đã giảm xuống mức thấp nhất trong năm 2020 so với sự kỳ vọng phục hồi trong Q3. Cả mảng xuất khẩu cá tra và wellness đều gặp khó khăn do nhu cầu yếu ở các thị trường xuất khẩu lớn, chi phí vận chuyển tăng và việc thắt chặt kiểm tra thủy sản tại các cảng biển Trung Quốc. Triển vọng kém khả quan dự kiến sẽ tiếp tục cho đến Q2/2021. Ngoài ra, kết quả cuối cùng của POR16 về thuế chống bán phá giá tiềm ẩn rủi ro cho VHC sau khi Mỹ miễn trừ gia hạn. Chúng tôi kỳ vọng sự phục hồi sẽ được phản ánh đầy đủ vào kết quả kinh doanh của VHC vào nửa cuối năm 2021, do đó chúng tôi hạ khyến nghị từ KHẢ QUAN xuống PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG, với giá mục tiêu 1 năm là 43.600 đồng (+6,7% so với giá tại ngày 2/3/2021).

Định giá và khuyến nghị: IJC hiện đang giao dịch tại P/E 10,4x và P/B 1,77x. Sử dụng phương pháp SOTP chúng tôi định giá bất động sản theo phương pháp RNAV và BOT QL13 theo phương pháp NPV, mức giá mục tiêu IJC là 31.200 đồng/CP. Chúng tôi đánh giá tích cực dòng tiền ổn định từ BOT QL13 và quỹ đất lớn tại Bình Dương sẽ đem lại nguồn thu chính cho công ty trong tương lai. Tuy nhiên, quan ngại về năng lực triển khai dự án, chuyển nhượng các dự án với công ty mẹ Becamex IDC và tính thanh khoản tại các dự án sẽ ảnh hưởng đến dòng tiền các dự án trong tương lai.  Công ty duy trì trả cổ tức đều đặn từ 1.000 – 1.200 VND/cổ phiếu nhờ vào dòng tiền ổn định từ BOT Q13.