Báo cáo công ty

Hiện tại, chúng tôi đưa ra khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu PNJ với giá mục tiêu 1 năm là 92.400 đồng/cp (+12,1% so với giá hiện tại và tỷ suất cổ tức là 2,2%). Trong năm 2021, chúng tôi ước tính PNJ đạt doanh thu thuần 19,7 nghìn tỷ đồng (+12,7% so với cùng kỳ) và lợi nhuận sau thuế đạt 1,4 nghìn tỷ đồng (+32,4% so với cùng kỳ), với các giả định sau: (1) PNJ sẽ tiếp tục gia tăng thị phần; (2) giá vàng vẫn duy trì ở mức cao trong năm 2021, điều này sẽ hỗ trợ tăng trưởng doanh thu. Theo kênh bán hàng, chúng tôi ước tính doanh thu bán lẻ tăng 21,3%, doanh thu bán buôn tăng 15%, và doanh thu vàng miếng giảm -5% so với cùng kỳ.

Tóm tắt quan điểm đầu tư:  Do các hợp đồng kỳ mới cải thiện vào cuối năm 2020 cùng với kỳ vọng nền kinh tế phục hồi vào năm 2021, chúng tôi nâng ước tính lợi nhuận trước thuế năm 2021 cho các dịch vụ CNTT nước ngoài của FPT lên 4,6% so với ước tính trước đó. Tăng trưởng lợi nhuận trước thuế từ mảng công nghệ của FPT ước tính sẽ phục hồi 22% (+24% từ mảng dịch vụ CNTT nước ngoài và +10% từ mảng dịch vụ CNTT trong nước). Nhìn chung, chúng tôi ước tính EPS năm 2021 của FPT sẽ tăng trưởng khoảng 17%.

Do chúng tôi tự tin về việc phục hồi tăng trưởng trong năm 2021, chúng tôi nâng P/E mục tiêu cho mảng công nghệ của FPT và nâng giá mục tiêu 1 năm thêm 16% lên 72.500 đồng/cp - tương đương mức tăng 16% so với giá hiện tại. Tổng mức sinh lời là 19% (bao gồm tỷ suất cổ tức 3%), chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu FPT.

Trong năm 2021, QNS dự kiến doanh thu thuần đạt 8 nghìn tỷ đồng (+17% so với cùng kỳ) và lợi nhuận sau thuế đạt 913 tỷ đồng (-12% so với cùng kỳ), do: (1) sản lượng tiêu thụ sữa đậu nành có thể phục hồi về mức năm 2019; và (2) sản lượng đường RS có thể đạt 110 nghìn tấn. QNS vẫn chưa tính đến mảng kinh doanh đường RE, vì công ty đang chờ quyết định về việc liệu các biện pháp bảo hộ có được áp dụng đối với đường nhập khẩu từ Thái Lan hay không. Công ty hiện đang đặt kế hoạch lợi nhuận sau thuế năm 2021 bằng với kế hoạch năm 2020.

Mặc dù cổ phiếu QNS đã tăng giá khá mạnh thời gian gần đây, nhưng chúng tôi cho rằng vẫn có khả năng cổ phiếu QNS sẽ được thị trường định giá cao hơn một khi thuế chống bán phá giá và chống trợ cấp được áp dụng đối với đường nhập khẩu từ Thái Lan. Chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu QNS trong khi xem xét lại định giá và ước tính chi tiết.

Chúng tôi lần đầu công bố báo cáo phân tích về cổ phiếu SZC với khuyến nghị MUA và giá mục tiêu là 38.300 đồng/cp – triển vọng tăng giá là 19,7%. SZC có lợi thế quỹ đất sẵn sàng cho thuê lớn và hưởng lợi từ việc chuyển dịch sản xuất các doanh nghiệp FDI sang Việt Nam. Đồng thời, chi phí bồi thường của SZC thấp giúp công ty duy trì tỷ suất lợi nhuận cao. Ngoài ra, SZC có nguồn tiền mặt cao từ hoạt động kinh doanh thu phí. Doanh thu và lợi nhuận sau thuế năm 2021 ước tính đạt lần lượt là 730 tỷ đồng (+58% so với cùng kỳ) và 292 tỷ đồng (+48% so với cùng kỳ).

Lũy kế 11T2020, MWG đạt doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế lần lượt là 99,3 nghìn tỷ đồng (+7% so với cùng kỳ) và 3,6 nghìn tỷ đồng (+2% so với cùng kỳ), hoàn thành 90% và 104% kế hoạch năm, tương đương 88% và 93% ước tính mới nhất của chúng tôi. Kết quả kinh doanh tháng 11 cũng đáng khích lệ với doanh thu thuần và LNST đạt 9,2 nghìn tỷ đồng (+10% so với cùng kỳ) và 316 tỷ đồng (+12% so với cùng kỳ). Tăng trưởng LNST tháng 11 cao hơn tăng trưởng một con số trong hai tháng qua, điều này giải thích cho biến động giá cổ phiếu gần đây. Công ty cũng đưa ra kế hoạch doanh thu và LNST năm 2021 lần lượt là 125 nghìn tỷ đồng và 4,75 nghìn tỷ đồng, tương ứng tăng 11% và 23% YoY so với ước tính năm 2020 của chúng tôi. Mặc dù kế hoạch doanh thu mảng ICT sát với dự báo năm 2021, kế hoạch mảng bách hóa thấp hơn nhiều so với dự báo mới nhất của chúng tôi. Do đó, chúng tôi đang xem xét lại ước tính lợi nhuận.

Bất chấp những diễn biến phức tạp gần đây tại các thị trường xuất khẩu chính, chúng tôi vẫn tin rằng giá trị xuất khẩu cá tra sẽ tăng trong năm 2021, nhờ tăng cả giá bán bình quân và sản lượng xuất khẩu, do nhu cầu ở kênh nhà hàng hồi phục khi vắc xin chống dịch được phân phối. Chúng tôi duy trì ước tính doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế năm 2021 lần lượt đạt 8,8 nghìn tỷ đồng (+24% so với cùng kỳ) và 1,1 nghìn tỷ đồng (+25% so với cùng kỳ). Do đó, chúng tôi lặp lại khuyến nghị KHẢ QUAN và giá mục tiêu là 48.200 đồng/cp (tăng 17,6% so với giá hiện tại).

Do giá cổ phiếu AAA đã tăng 21,4% từ báo cáo trước đây của chúng tôi (ngày 27/8/2020), chúng tôi hạ khuyến nghị đối với cổ phiếu từ KHẢ QUAN xuống PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG. AAA đạt kết quả kinh doanh tích cực trong Q3/2020, lợi nhuận ròng tăng 16,7% so với cùng kỳ nhờ hoạt động thương mại và mảng khu công nghiệp. Tuy nhiên, kết quả đạt được không như ước tính ban đầu của chúng tôi do việc bàn giao khu công nghiệp chậm hơn dự kiến vì dịch Covid-19 khiến các khách hàng tiềm năng khó thăm dự án và cũng như điều chuyển cơ sở sản xuất. Do đó, chúng tôi điều chỉnh giảm ước tính lợi nhuận sau thuế cho năm 2020 từ 450 tỷ đồng xuống 322 tỷ đồng (-35,8% so với cùng kỳ). Chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận sau thuế sẽ phục hồi lên 449 tỷ đồng (+39,5% so với cùng kỳ) trong năm 2021 nhờ mảng khu công nghiệp và túi jumbo. Cổ phiếu AAA đang giao dịch với hệ số P/E 2020 và 2021 lần lượt là 11,2x và 8,1x. Giá mục tiêu 1 năm đối với cổ phiếu là 14.600 đồng/cp (tăng 3,5% so với giá hiện tại) dựa theo phương pháp SoTP.

GAS đã công bố kết quả kinh doanh sợ bộ năm 2020, với doanh thu đạt 66,2 nghìn tỷ đồng (-12% so với cùng kỳ) và lợi nhuận sau thuế đạt 7,9 nghìn tỷ đồng (-35% so với cùng kỳ). Nhìn chung, kết quả này sát với ước tính gần đây của công ty, mặc dù thấp hơn một chút so với ước tính lợi nhuận sau thuế năm 2020 của chúng tôi là 8 nghìn tỷ đồng. Điều đáng chú ý, kết quả kinh doanh chính thức của GAS thường cao hơn so với kết quả sơ bộ mà công ty công bố. 

PNJ công bố kết quả kinh doanh tháng 11, trong đó doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế lần lượt đạt 1,8 nghìn tỷ đồng (+8,1% so với cùng kỳ) và 120 tỷ đồng (-11,7% so với cùng kỳ). Trong khi lợi nhuận sau thuế trong tháng 11 giảm so với cùng kỳ, nhưng kết quả kinh doanh của PNJ thực sự đáng ghi nhận trong năm nay. PNJ hoàn thành lần lượt 106% và 113% kế hoạch doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế năm 2020, tương ứng đạt 90% và 93% ước tính doanh thu và lợi nhuận năm 2020 của SSI Research.

Lợi nhuận ròng trong 11T2020 đạt mức tăng trưởng hai chữ số. Sản lượng tiêu thụ bao bì giấy từ nhà máy Giao Long I (có công suất 60.000 tấn/năm) và nhà máy Giao Long II (có công suất 220.000 tấn/năm) đạt 256.734 tấn (+281% so với cùng kỳ). Doanh thu giấy đạt 2.251 tỷ đồng (+243% so với cùng kỳ). Ngoài ra, doanh thu bao bì đạt 313,7 tỷ đồng với sản lượng tiêu thụ đạt 36,5 triệu sản phẩm. Tổng doanh thu 11T2020 đạt 2.567 tỷ đồng, và lợi nhuận sau thuế đạt 319 tỷ đồng. Động lực tăng trưởng chính đến từ: (1) nhà máy Giao Long II hiện đang hoạt động hết công suất nhờ nhu cầu tiêu thụ giấy phục hồi; (2) giá giấy testliner tăng 20% so với mức đáy trong tháng 4/2020; (3) nhà máy Giao Long II được hưởng ưu đãi thuế TNDN.

Trong năm 2020, chúng tôi ước tính MCM sẽ đạt 2,8 tỷ đồng doanh thu (+10% so với cùng kỳ) và 272 tỷ đồng lợi nhuận ròng (+63% so với cùng kỳ), tương đương EPS đạt 4.072 đồng trước tăng vốn. Trong năm 2021, chúng tôi ước tính nhu cầu sữa nói chung sẽ phục hồi từ mức thấp trong năm 2020 do dịch Covid-19. Trong kịch bản cơ sở của chúng tôi, mức tiêu thụ sữa nói chung sẽ tăng 7% so với cùng kỳ và MCM sẽ tiếp tục đạt kết quả khả quan hơn với mức tăng 11% so với cùng kỳ ở doanh thu thuần. Lợi nhuận sau thuế năm 2021 ước đạt 346 tỷ đồng (+27% so với cùng kỳ). Hệ số P/E 2020-2021 tương ứng là 7,4x-5,8x dựa trên mức giá niêm yết (trước khi pha loãng từ tăng vốn), được đánh giá là rất rẻ.

DGW có KQKD Q3/2020 ấn tượng, với doanh thu thuần và LNST lần lượt là 3.624 tỷ đồng (+39% so với cùng kỳ) và 75 tỷ đồng (+49% so với cùng kỳ), vượt kỳ vọng của chúng tôi. Lũy kế 9T2020, doanh thu thuần và LNST đạt 8.519 tỷ đồng (+ 42% so với cùng kỳ) và 168 tỷ đồng (+52% so với cùng kỳ), hoàn thành lần lượt 84% và 83% kế hoạch năm.

Thương vụ thoái vốn Gemalink hiện đang đàm phán: Theo ban lãnh đạo, một hãng tàu lớn hiện đang đàm phán để mua 25% cổ phần của Gemalink. GMD hiện đang nắm giữ 75% cổ phần của Gemalink, trong đó 42% là nắm giữ trực tiếp và 33% còn lại là thông qua công ty con Gemadept Vũng Tàu nắm giữ. Khoản đầu tư vào Gemalink trị giá 1,3 nghìn tỷ đồng tính đến Q3/2020. Nếu thương vụ thành công, việc thoái vốn sẽ: (i) đảm bảo khối lượng hàng cho Gemalink, Giai đoạn I của cảng có khả năng đạt hết công suất sau thương vụ này; và (ii) GMD có thể ghi nhận khoản thu nhập bất thường lớn. Theo quan điểm của chúng tôi, đây là yếu tố tác động tích cực đáng kể cho cổ phiếu và chúng tôi sẽ theo dõi chặt chẽ diễn biến của thương vụ này.

SHB công bố lợi nhuận trước thuế Q3/2020 đạt 947 tỷ đồng (+35,1% so với cùng kỳ), phần lớn do thu nhập ngoài lãi tăng đột biến. Mặc dù đầu tư vào trái phiếu doanh nghiệp giúp cải thiện tăng trưởng tín dụng, nhưng NIM giảm do chi phí vốn tăng. Chúng tôi duy trì ước tính lợi nhuận trước thuế năm 2020 đạt 3,2 nghìn tỷ đồng (+5,9% so với cùng kỳ) và ước tính lợi nhuận trước thuế năm 2021 tăng 6,5% lên 3,9 nghìn tỷ đồng (+22% so với cùng kỳ) do kế hoạch trích lập dự phòng trái phiếu VAMC được kéo dài. Ngoài ra, chúng tôi điều chỉnh mức thặng dư tiền gửi của SHB từ 2,4% lên 3,2% để phù hợp với mặt bằng mới của các ngân hàng. Chúng tôi áp dụng kết hợp hệ số P/B và phương pháp thặng dư tiền gửi, tăng giá mục tiêu 1 năm lên 18.500 đồng/cp (từ 16.950 đồng/cp), triển vọng tăng giá là 8,2%. Chúng tôi cũng duy trì khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG đối với cổ phiếu SHB.