Báo cáo công ty

Tóm tắt đầu tư: Dựa trên kịch bản cơ sở mới rằng dịch Covid-19 sẽ được kiểm soát vào giữa năm 2021, do vậy ước tính tăng trưởng cho năm 2021 của chúng tôi khá thận trọng so với thị trường. Tuy nhiên, chúng tôi đánh giá khá cao cho việc ban lãnh đạo FPT khá chủ động tổ chức các hội thảo cập nhật về sự tác động của covid19 và vai trò của việc đầu tư hệ thống CNTT; và đồng thời qua đó có thể thu hút một số khách hàng mới. Thực tế giá trị ký mới trong 6 tháng đầu 2020 đã tăng +16% YoY và khá khả quan đối với chúng tôi. Do vậy, chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN với giá mục tiêu là 56.400 đồng/cp, triển vọng tăng giá là 18%; với tỷ suất cổ tức là 3% thì tương đương tổng mức sinh lời đạt 21%. Hiện tại FPT đang giao dịch với hệ số P/E 2020/2021 lần lượt là 12,2x/10,9x so với các công ty công nghệ trong khu vực là 18,6x/16x.

Theo ban lãnh đạo, công ty gặp rất nhiều khó khăn trong cuối Q1 đến Q2, như thiếu nguyên liệu, đơn hàng bị hủy, hàng tồn kho lớn, thanh toán chậm, và lượng đơn đặt hàng mới thấp. Công ty kỳ vọng mức phục hồi chậm vào nửa cuối năm 2020 và đặt kế hoạch kinh doanh năm 2020 ở mức thấp (kế hoạch lợi nhuận trước thuế năm 2020 ở mức 250 tỷ đồng, thấp hơn 40% so với ước tính trước đây của chúng tôi từ tháng 5). Chúng tôi đang xem xét lại ước tính, trong khi chờ công ty công bố thêm thông tin liên quan đến vấn đề này hoặc kết quả kinh doanh Q2. Khuyến nghị gần đây nhất của chúng tôi đối với cổ phiếu là Phù hợp thị trường.

Tóm tắt đầu tư: Chúng tôi lần đầu đưa ra khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG cho cổ phiếu HND (báo cáo đầy đủ sẽ được cung cấp sau) với giá mục tiêu 1 năm là 20.900 đồng/cp, triển vọng tăng giá là 8% (so với mức giá đóng cửa ngày 14/7/2020 là 19.300 đồng/cp), cùng với tỷ suất cổ tức năm 2020 là 8%.

Điều đáng chú ý là công ty sẽ điều chỉnh giảm “thành phần cố định” trong giá PPA (hợp đồng mua bán điện) trong năm 2021 cho cả hai nhà máy Hải Phòng 1 và Hải Phòng 2 tương ứng 150 đồng/kwh (-25%); và giá PPA ước tính giảm 8% và nhìn chung lợi nhuận trước thuế giảm 37%. Tuy nhiên, về dài hạn, chúng tôi vẫn ưa thích cổ phiếu HND do dư nợ bằng đồng USD & JPY giảm dần, giảm bớt chi phí lãi vay & rủi ro tỷ giá, qua đó dòng tiền ổn định hơn tương ứng với kỳ vọng về mức chi trả cổ tức cao hơn.

Chúng tôi kỳ vọng, trong tương lai, nếu kết nối Bình Dương và TP HCM thông qua metro thành công sẽ giúp cho nhu cầu bất động sản Bình Dương tăng trưởng tích cực, với dự báo trong giai đoạn  2021-2023, doanh thu từ chuyển nhượng đất tại TP mới Bình Dương trung bình đạt 1.500 tỷ đồng/năm. Đồng thời các KCN mới như Cây Trường, Lai Hưng, KCN Khoa học và công nghiệp, cùng với việc mở rộng đầu tư KCN ngoài Bình Dương như Bình Phước, Bình Định sẽ giúp BCM có thể cho thuê 120-150 ha/ năm với giá cho thuê trung bình tại các khu công nghiệp mới đạt 80-90 USD/m2/chu kỳ thuê, tương đương doanh thu hằng năm đạt 2.500- 3.000 tỷ đồng trong giai đoạn 2021-2025.

Sử dụng phương pháp định giá SOTP, mức giá mục tiêu của BCM ở mức 34.900 đồng. Chúng tôi khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu BCM.

Kế hoạch doanh thu và lợi nhuận trước thuế năm 2020 được điều chỉnh giảm so với kế hoạch ban đầu xuống mức 575 tỷ đồng và 12,3 tỷ đồng, lần lượt giảm -50% và -95% so với năm trước. Không có kế hoạch chi trả cổ tức cho năm 2020.

Doanh thu ước tính đạt 15 tỷ đồng trong tháng 5 và 22 tỷ đồng trong tháng 6 tại thời điểm tổ chức ĐHCĐ. Tình hình đã cải thiện lên nhiều vào cuối tháng 6, do đó ban lãnh đạo kỳ vọng công ty có thể thoát lỗ trong Q2.

Trong năm 2020, chúng tôi ước tính doanh thu giảm đáng kể đạt 388 tỷ đồng (-66% YoY), khiến lợi nhuận trước thuế âm 4,3 tỷ đồng. Chúng tôi ước tính doanh thu hợp nhất năm 2021 sẽ đạt 856 tỷ đồng (+120% YoY), công ty sẽ ghi nhận lãi trở lại với khoản lãi ròng là 152 tỷ đồng.

Giá mục tiêu vào cuối năm 2021 là 59.250 đồng/cp (tăng 16% so với giá hiện tại), PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG.

Hiện tại chúng tôi ước tính SAB sẽ đạt 27,96 nghìn tỷ đồng (-26% YoY) doanh thu thuần và đạt 4,25 nghìn tỷ đồng (-21% YoY) lợi nhuận sau thuế trong năm 2020, ước tính của chúng tôi lần lượt cao hơn 26% và 31% so với kế hoạch về doanh thu thuần và lợi nhuận ròng của công. Trong năm 2021, chúng tôi ước tính doanh thu thuần đạt 35,1 nghìn tỷ đồng (+25,6% YoY) và lợi nhuận ròng đạt 5,01 nghìn tỷ đồng (+17,9% YoY), tương đương với kết quả trước khi có dịch Covid-19. Tuy nhiên, chúng tôi đang xem xét lại ước tính bởi vì nhu cầu sau thời gian giãn cách xã hội đã phục hồi có thể cao hơn ước tính của chúng tôi. Khuyến nghị đối với cổ phiếu là PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG.

Quan điểm đầu tư: Tại ĐHCĐ năm 2020, DGW đặt ra kế hoạch đầy tham vọng đối với doanh thu và lợi nhuận ròng lần lượt đạt mức tăng trưởng là +19% và +24% và công ty đã đạt được sơ bộ 49% và 44% kế hoạch năm trong 6 tháng đầu năm 2020. Mặc dù DGW đã ký hợp đồng phân phối với Huawei, Unilever và Apple, nhưng các hợp đồng này chưa được đưa vào kế hoạch của Công ty. Ngoài ra, DGW cũng đang hợp tác để phân phối các sản phẩm bổ sung sức khỏe do Ý sản xuất. Trong số bốn đối tác mới nhất, chúng tôi đánh giá cao nhất về Apple. Theo DGW, 40% điện thoại iPhone tại Việt Nam là hàng xách tay với mức giá rẻ hơn (rẻ hơn tới 17%) và các mẫu sản phẩm mới ra mắt nhanh hơn. Apple đã thêm DGW vào danh sách nhà phân phối để tăng sản lượng tiêu thụ do đó giảm giá bán iPhone chính hãng tại Việt Nam. Chúng tôi nhận thấy lợi nhuận tăng đáng kể từ riêng Apple. Với mức giá hiện tại là 40.950 đồng/cổ phiếu, DGW đang được giao dịch với hệ số P/E 2020F là 8,4 lần dựa trên kế hoạch lợi nhuận của công ty. Chúng tôi đang xem xét lại ước tính lợi nhuận cho năm 2020 và 2021.

Chúng tôi đánh giá, lợi nhuận trước thuế của LIX trong năm 2020 có thể đạt 260 tỷ đồng ( cao hơn 13% so với kế hoạch của công ty) nhờ vào tăng trưởng tích cực từ sản phẩm nước rửa tay On1 trong Q1/2020, các sản phẩm nước giặt tăng trưởng 14% trong năm nhờ vào nhu cầu tăng và chuyển thói quen tiêu dùng từ bột giặt sang. Bên cạnh đó, chi phí nguyên vật liệu giảm nhờ giá dầu giúp biên lợi nhuận gộp của LIX tăng. Trong bối cảnh cạnh tranh gay gắt trong ngành hàng chất tẩy rửa và thị phần chủ yếu thuộc về 2 công ty lớn là Unilever và P&G, LIX đã giữ vửng được phân khúc khách hàng trung cấp với giá bán các sản phẩm thấp hơn từ 30-40% so với sản phẩm của Unilever và P&G, bên cạnh nhu cầu tiêu dùng chất tẩy rửa dạng lỏng dự báo tăng trưởng 14-15%/ năm theo Euromonitor, giúp LIX giữ mức tăng trưởng tích cực trong năm 2020 với dự báo doanh thu tăng trưởng 12% YoY đạt 2.829 tỷ đồng. EPS dự kiến đạt 6.420 đồng/CP, tương đương P/E đạt 8,61x -thấp hơn NET ở mức 12,7x trong năm 2020.

Doanh thu hợp nhất 2020 theo kế hoạch là 6,2 nghìn tỷ đồng, -23% YoY và lợi nhuận trước thuế theo kế hoạch giảm -45,8% YoY, đây là một kế hoạch cẩn trọng. Lợi nhuận trước thuế 6T2020 ước tính đạt 360 tỷ đồng, -33% YoY, do nhu cầu các sản phẩm xăng dầu giảm và sản lượng từ BSR giảm.

Kế hoạch CAPEX của công ty cho năm 2020 khá tích cực, vào khoảng 300 triệu USD, với tỷ lệ nợ/ vốn chủ sở hữu là 2,3 lần. Kế hoạch này đã bao gồm 4 tàu mới tại công ty mẹ và 8 tàu mới tại các công ty con.

Gần đây chúng tôi đã tham dự Đại hội cổ đông năm 2020 trực tuyến của PLX. Công ty đặt mục tiêu lợi nhuận trước thuế năm 2020 ở mức 1,57 nghìn tỷ đồng, giảm 72% YoY. Chúng tôi cho rằng kế hoạch này tương đối phù hợp trong bối cảnh dịch Covid-19 ảnh hưởng đáng kể đến nhu cầu nhiên liệu và giá dầu chịu sự sụt giảm nghiêm trọng trong nửa đầu năm nay. Tuy nhiên, đáng chú ý là kế hoạch năm cho thấy lợi nhuận trước thuế cải thiện trong 3 quý cuối năm 2020 ở mức 3,27 nghìn tỷ đồng, giảm với tỷ lệ thấp hơn là -20% YoY. Nếu dịch Covid-19 không bùng phát trở lại ở Việt Nam và giá dầu ổn định trong thời gian tới, chúng tôi tin rằng lợi nhuận của Công ty có thể phục hồi tích cực vào năm 2021. Với mức giá hiện tại, PLX đang giao dịch ở mức P/E năm 2020 và 2021 lần lượt là 43x và 16x. Chúng tôi sẽ cập nhật các ước tính và định giá đầy đủ sau khi công ty công bố báo cáo tài chính chính thức cho Q2/2020.

Định giá hấp dẫn. Chúng tôi hiện ước tính lợi nhuận trước thuế 2020 và 2021 của VIB sẽ đạt 4,34 nghìn tỷ đồng (+ 6,3% YoY) và 5,2 nghìn tỷ đồng (+ 20% YoY), với giả định tăng trưởng tín dụng là 13% và 20%. Dựa trên ước tính của chúng tôi, VIB đang giao dịch tại PB 2020 và 2021 dự phóng lần lượt là 1,01x và 0,87x, mức ROE hấp dẫn là 24%. Chúng tôi sẽ cập nhật ước tính sau khi ngân hàng công bố báo cáo tài chính Q2/2020.

Kế hoạch năm 2020 được đặt ra và phê duyệt ở mức thận trọng: tổng doanh thu được đặt ở mức 11,3 nghìn tỷ đồng (-38% YoY) và lợi nhuận trước thuế được đặt ở mức 2 nghìn tỷ đồng (-80% YoY).

Q2/2020 có thể bị lỗ 400 tỷ đồng từ mảng kinh doanh cốt lõi (không bao gồm thu nhập tài chính), trong đó khoản lỗ khoảng 120 tỷ đồng trong riêng tháng 6.

Tính khả thi của dự án sân bay Long Thành vẫn đang được xem xét và chưa được phê duyệt.

Hạ khuyến nghị xuống KHẢ QUAN với việc hạ ước tính EPS. Tuy nhiên, chúng tôi duy trì giá mục tiêu là 68.600 đồng/cp.

Chính sách giãn cách xã hội ở Việt Nam trong tháng 4 kết hợp với nhu cầu chưa được phục hồi do thu nhập thấp hơn khiến lợi nhuận của VEA sẽ giảm. Hơn nữa, VEA sẽ lập một khoản dự phòng cho các khoản vay chưa thể thu hồi. Do đó, VEA có thể có lợi nhuận hợp nhất tăng trưởng âm trong quý 2 so với cùng kỳ. Chúng tôi sẽ xem xét lại ước tính sau khi báo cáo tài chính 6 tháng đầu năm được công bố. Cho đến lúc đó, chúng tôi duy trì ước tính trước đây đối với VEA. Doanh thu thuần ước tính đạt 4.508 tỷ đồng (+0,3% YoY) trong năm 2020 và 4.811 tỷ đồng (+6,7% YoY) trong năm 2021. Lợi nhuận ròng ước tính đạt 6.633 tỷ đồng (-9,4% YoY) trong năm 2020 và 7.177 tỷ đồng trong năm 2021. Chúng tôi tiếp tục đưa ra khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG đối với cổ phiếu, với giá mục tiêu 1 năm là 48.300 đồng/cp (+11% so với giá hiện tại và +23% tổng lợi ích bao gồm lợi suất cổ tức là 12%), và chúng tôi lặp lại khuyến nghị mua khi giá giảm.