Báo cáo công ty

DXG vừa công bố kết quả kinh doanh Q1/2020, trong đó tổng doanh thu hợp nhất giảm mạnh -59,8% về mức 601,7 tỷ đồng, còn lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 67,5 tỷ đồng (-78% YoY). Kết quả này là do sự sụt giảm trong cả hoạt động phát triển dự án và môi giới – hai mảng đóng góp lợi nhuận chính của công ty.

Sau đợt giảm mạnh của thị trường chứng khoán Việt Nam gần đây do dịch Covid-19 bùng phát, giá cổ phiếu DXG đã giảm đáng kể xuống mức 9.820 đồng/cp (-20,8% từ 30/1/2020), tương đương mức P/E là 4,1 lần và P/B là 0,7 lần.

Ước tính trước đây của chúng tôi đối với doanh thu và lợi nhuận ròng của HPG trong năm 2020 lần lượt là 73,8 nghìn tỷ đồng (+15,9% YoY) và 9,3 nghìn tỷ đồng (+23,8% YoY). Chúng tôi sẽ cập nhật thêm thông tin chi tiết hơn cùng ước tính và định giá mới trong báo cáo đầy đủ sắp tới sau khi công ty công bố báo cáo tài chính Q1/2020. Chúng tôi dự kiến không có bất kỳ thay đổi đáng kể nào trong ước tính lợi nhuận năm 2020. Chúng tôi tin rằng điều kiện thị trường xấu đi trong ngắn hạn có thể loại các đối thủ cạnh tranh nhỏ hơn ra khỏi thị trường, từ đó củng cố vị thế dẫn đầu của HPG trong dài hạn. Ngoài ra, tăng trưởng đầu tư công trong nửa cuối năm cũng có thể giúp hỗ trợ nhu cầu các sản phẩm thép.

Mức tăng trưởng tốt của VPB trong Q1/2020 như đã nêu ở trên đã được dự tính trước do dịch Covid-19 thật sự chỉ tác động tới ngân hàng trong tuần cuối của tháng 3. Trong cả năm 2020, chúng tôi sẽ điều chỉnh giảm ước tính lợi nhuận trước thuế đối với VPB để phản ánh tác động của dịch Covid-19 trong báo cáo đầy đủ sắp tới sau khi cuộc họp với các nhà phân tích diễn ra. Trong tình hình hiện tại, khuyến nghị của chúng tôi đối với cổ phiếu là PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG.

Chúng tôi ước tính tổng doanh thu và lợi nhuận ròng lần lượt đạt 1.793 tỷ đồng (+25% YoY) và 194 tỷ đồng (+19,7% YoY). EPS có thể sẽ đạt 3.465 đồng trong năm 2020 sau khi loại trừ 12% lợi nhuận giữ lại cho quỹ khen thưởng phúc lợi. Với mức giá hiện tại, IMP đang giao dịch ở mức P/E là 14,6 lần. Chúng tôi lặp lại khuyến nghị MUA cho IMP, với giá mục tiêu 1 năm là 69.300 đồng/cp, triển vọng tăng giá là 36% so với mức giá hiện tại.

Việc thiếu nguồn cung khí trầm trọng hơn dự kiến cùng với các sự cố kỹ thuật từ bể khí 11.2 (như đã đề cập ở trên) ảnh hưởng đến dự báo của chúng tôi về sản lượng/doanh thu và lợi nhuận đối với POW giảm trong năm 2020. Chúng tôi sẽ cung cấp các điều chỉnh chi tiết trong báo cáo sắp tới. Hơn nữa, lợi nhuận có thể giảm trong trường hợp các nhà máy điện khí (NT1&2) phải chạy bằng nguyên liệu đầu vào thay thế là dầu và chúng tôi quan ngại rằng các tác động tiêu cực khác sẽ gây ra áp lực trái ngược với tác động tích cực từ việc giá khí đầu vào giảm.

Doanh thu thuần và lợi nhuận trước thuế ước tính lần lượt đạt 7.992 tỷ đồng (+4% YoY) và 750 tỷ đồng (+61% YoY). DPM được hưởng lợi từ việc giá dầu thế giới giảm. Ngoài ra, sản lượng tiêu thụ năm 2020 dự kiến sẽ tăng từ mức so sánh thấp năm 2019 (do sự cố bất thường phải đóng cửa tạm thời các nhà máy). Trong năm 2020, DPM cũng có thể được bồi thường cho việc gián đoạn sản xuất trong Q1/2019. Mặc dù việc này chưa được thống nhất, nhưng số tiền có thể đạt 200 tỷ đồng (tương đường 43% lợi nhuận trước thuế năm 2019).

Chúng tôi sẽ cập nhật định giá điều chỉnh trong báo cáo sắp tới.

Kết quả kinh doanh sơ bộ tháng 3/2020: Doanh thu ước tính đạt 8,5 nghìn tỷ đồng (+11% YoY) trong đó 1,8-1,9 nghìn tỷ đồng (+2,4-2,6% YoY) và 6,6-6,7 nghìn tỷ đồng (giảm 3-4%, tăng trường chậm hơn so với kế hoạch) lần lượt từ mảng bách hóa và ICT. Doanh thu bán hàng online chiếm 10% tổng doanh thu, tăng 52% MoM đạt 859 tỷ đồng, giảm 48% YoY do trong tháng 3/2019 công ty thực hiện chính sách giá kép, do đó giá bán online rẻ hơn so với các sản phẩm tương tự được bán tại cửa hàng MWG. MWG không cung cấp kế hoạch điều chỉnh năm 2020 đối với tác động của dịch Covid-19, thay vào đó công ty đưa ra một số cập nhật và biện pháp để đối phó với dịch virus.

TPB là ngân hàng tiên phong phát triển nhanh chóng ngân hàng kỹ thuật số trên khắp Việt Nam, và xu hướng này ngày càng phổ biến hơn trong mùa dịch Covid-19. TPB đã hoàn tất xử lý trái phiếu VAMC tồn đọng và chuẩn bị tốt cho việc đẩy mạnh ngân hàng bán lẻ bao gồm tài chính tiêu dùng và bancassurance, bên cạnh các khoản cho vay mua nhà và ô tô truyền thống. Lợi nhuận trước thuế năm 2020 ước tính đạt 4,76 nghìn tỷ đồng (+23,1% YoY), ROE ở mức 25,5%, cao nhất trong số các ngân hàng mà chúng tôi nghiên cứu. TPB đang giao dịch ở mức P/B và P/E 2020E lần lượt là 1,07 lần và 4,73 lần, so với mức bình quân ngành lần lượt là 1,00 lần và 6,64 lần.

Giá mục tiêu 1 năm là 25.800 đồng/cp, tương đương triển vọng tăng giá là 21,1% so với mức giá tại ngày 23/3/2020. Do đó, chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN cho cổ phiếu TPB.

FRT ghi nhận kết quả tài chính Q4/2019 đáng thất vọng, với doanh thu thuần đạt 4.207 tỷ đồng (-1,4% YoY) và lỗ ròng 26 tỷ đồng (so với lợi nhuận ròng đạt 120 tỷ đồng trong Q4/2018). Do: (1)   Khoản dự phòng nợ xấu trị giá 20 tỷ đồng liên quan đến chương trình F.Friend và trợ giá điện thoại di động; (2)   Chi phí nhân viên cao; (3)   Chi phí SG&A phát sinh từ việc chuyển đổi kỹ thuật số cho tất cả các chuỗi FRT. Dựa vào kết quả tài chính 9T2019, FRT có khả năng không hoàn thành kế hoạch năm 2019 và ESOP có thể không được thực hiện. Do đó, nhân viên FRT yêu cầu tăng tiền thưởng để bù đắp một phần lợi ích bị hụt do không phát hành ESOP dựa trên thành tích.

Theo đó, EPS 2020 ước tính là 2.078 đồng (+14,2% YoY) dựa trên giả định doanh thu tăng từ KCN Nam Sơn Hạp Lĩnh và KĐT Phúc Ninh, đây đều là những dự án KBC sở hữu 100%. Với mức giá hiện tại là 14.900 đồng/ cổ phiếu, KBC đang giao dịch ở mức PE và PB 2020 là 7,2x và 0,67x, tương đối thấp hơn so với trung bình của các chủ đầu tư KCN niêm yết là 9,5x và 1,2x. Giá mục tiêu 1 năm của chúng tôi là 17.400 đồng/ cổ phiếu dựa trên PE và PB mục tiêu là 9x và 0,7x, tương ứng tăng 27% so với giá hiện tại và chúng tôi khuyến nghị Phù hợp Thị trường đối với cổ phiếu.