Báo cáo công ty

Với mức giá hiện tại là 22.900 đồng/CP, cổ phiếu HCM đang giao dịch ở mức P/E lũy kế 12 tháng là 13,1 lần và hệ số P/B hiện tại là 1,6 lần.

Trong năm 2019, chúng tôi ước tính doanh thu thuần và lợi nhuận ròng đạt 4.440 tỷ đồng (+12,3% YoY) và 437 tỷ đồng (+18,1% YoY), với tỷ suất lợi nhuận gộp ở mức 20,6%. Trong năm 2020, chúng tôi ước tính doanh thu thuần và lợi nhuận ròng đạt 5.000 tỷ đồng (+13% YoY) và 467 tỷ đồng (+6,8% YoY), với tỷ suất lợi nhuận gộp ở mức 20,5%, giả định tỷ suất lợi nhuận gộp ghi nhận cho các đơn hàng CMT giảm do cạnh tranh. Tăng trưởng doanh thu giả định cao hơn tăng trưởng lợi nhuận trong năm 2020 do chi phí bán hàng & chi phí quản lý ước tính tăng, ví dụ như chi phí marketing để thúc đẩy các bộ sưu tập chăn ga gối đệm mới. Với mức giá hiện tại là 54.300 đồng/CP, MSH đang giao dịch ở mức PE 2019 và 2020 lần lượt là 6,3 lần và 5,9 lần, khá hấp dẫn. Giá mục tiêu 1 năm cho cổ phiếu là 64.000 đồng/CP (+17,9% so với mức giá hiện tại) dựa vào mức PE bình quân ngành hiện tại là 7 lần, tương ứng khuyến nghị KHẢ QUAN cho cổ phiếu.

Lợi nhuận tốt hơn ước tính trong bối cảnh thiếu hụt nguồn vốn: Kết quả kinh doanh trong 9T2019 vượt kỳ vọng của thị trường. Lợi nhuận trước thuế đạt 8.456 tỷ đồng (+11,3% YoY) mặc dù thiếu vốn đã hạn chế mức tăng trưởng tín dụng chỉ tăng 3,3% YTD, thấp hơn nhiều so với mức trung bình toàn hệ thống là 9,54% YTD.

Tổng thu nhập hoạt động (TOI) tăng 12,5% YoY, do thu nhập lãi ròng (NII) tăng 11,7% YoY và thu nhập ngoài lãi (Non-NII) tăng 16,3% YoY. Trong khi đó, tổng chi phí hoạt động và chi phí dự phòng rủi ro tăng ở mức tương đương, +12,9% YoY.

Ở mức giá hiện tại, PLX đang giao dịch ở mức PE 2019 và 2020 lần lượt là 17,3 lần và 16 lần. Chúng tôi sử dụng PE mục tiêu là trung bình các công ty cùng ngành trong khu vực là 19 lần, điều chỉnh giảm từ mức 21 lần trong báo cáo trước đây do định giá nhóm công ty so sánh đã giảm trong thời gian vừa qua. PE mục tiêu cũng sát với mức trung bình lịch sử 2 năm của PLX là 19,1 lần. Theo đó, giá mục tiêu 1 năm của PLX là 70.100 đồng/CP, tăng 18,4% so với mức giá hiện tại, khuyến nghị KHẢ QUAN. Mặc dù chúng tôi chưa ghi nhận thu nhập bất thường từ việc thoái vốn PGBank vào giá mục tiêu, bất kỳ thông tin xác nhận nào về thỏa thuận này có thể là yếu tố hỗ trợ cho cổ phiếu trong 6 tháng tới.

Chúng tôi duy trì ước tính cho PNJ trong năm 2019 với 15,9 nghìn tỷ đồng tổng doanh thu (+9,1% YoY) và 1,15 nghìn tỷ đồng lợi nhuận ròng (+19,9% YoY). Trong năm 2020, chúng tôi ước tính doanh thu thuần đạt 17,6 nghìn tỷ đồng (+10,8% YoY) và lợi nhuận ròng đạt 1,3 nghìn tỷ đồng (+15,5% YoY). Ở mức giá hiện tại là 82.500 đồng/CP, PNJ đang giao dịch ở mức PE 2019 và 2020 lần lượt là 17,2 lần và 14,9 lần. Giá mục tiêu 1 năm là 93.600 đồng/CP (tăng 13,5% so với mức giá hiện tại), sử dụng ước tính cả năm 2020 và PE mục tiêu không đổi là 16,5 lần, tương ứng khuyến nghị KHẢ QUAN.

Theo ước tính của chúng tôi, HDB dự báo đạt 1.526 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế trong Q4/2019, tăng 36,2% YoY. Chúng tôi giữ nguyên ước tính do NIM ngân hàng mẹ vẫn có thể tăng từ các khoản cho vay dài hạn, và dư nợ cho vay của HD Saison tăng trưởng khá tốt trong tháng 10.

Ngoài ra, ngân hàng sẽ thực hiện mua lại 49 triệu cổ phiếu quỹ HDB trong tháng 11. Việc mua lại có thể tạo ra hiệu ứng tích cực đối với khối lượng giao dịch và giá cổ phiếu trong ngắn hạn.

Với kết quả kinh doanh 9T2019, với đà tăng trưởng hiện tại, MWG có thể vượt kế hoạch năm về lợi nhuận ròng là 3.571 tỷ đồng (+24% YoY) nhờ hiệu quả từ các chuỗi hiện tại, mặc dù kế hoạch năm 2019 không bao gồm doanh thu từ đồng hồ và chuỗi cửa hàng điện thoại siêu rẻ. Quan điểm sơ bộ của chúng tôi cho rằng việc ra mắt mảng đồng hồ và chuỗi cửa hàng điện thoại siêu rẻ sẽ giúp tăng doanh thu, trong khi kênh này không mất nhiều chi phí đầu tư ban đầu. Mặc dù chúng tôi chưa bao gồm doanh thu đồng hồ và chuỗi điện thoại siêu rẻ vào ước tính năm 2019, lợi nhuận ròng 9T2019 đã đạt 2.976 tỷ đồng, tương đương 76% ước tính cả năm 2019 của chúng tôi. Tuy nhiên, chúng tôi sẽ điều chỉnh ước tính năm 2020 sau khi tham dự cuộc họp với công ty vào ngày 13/11/2019.

Quan điểm sơ bộ của chúng tôi là do ngành điện thoại di động đã bão hòa và ước tính lỗ từ mảng nhà thuốc sẽ làm giảm tăng trưởng của FRT trong năm 2019 và 2020 bất chấp nỗ lực duy trì doanh thu cho cửa hàng FPT thông qua thêm ki-ốt mắt kính và trung tâm máy tính xách tay. Tuy nhiên, khi chuỗi nhà thuốc Long Châu đạt đủ quy mô và các vấn đề pháp lý được giải quyết, mảng nhà thuốc sẽ thúc đẩy lợi nhuận của FRT trong dài hạn cũng như việc nâng hạng cổ phiếu.

Dựa trên KQKD Q3 sát với kỳ vọng của chúng tôi, chúng tôi duy trì ước tính cho ACB. Theo đó, năm 2019, tổng thu nhập hoạt động (TOI) ước tính đạt 16,4 nghìn tỷ đồng (+ 17,2% YoY), trong khi lợi nhuận trước thuế ước tính đạt 7.581 tỷ đồng (+18,7% YoY). Năm 2020, chúng tôi ước tính tăng trưởng lợi nhuận ròng đạt 16%, với giả định tăng trưởng tín dụng là 15%, trong khi NIM dự báo ổn định. Ở mức giá hiện tại, ACB đang giao dịch tại PB 2019/2020 tương ứng là 1,41x / 1,12x. BVPS 2019 và 2020 dựa trên giả định rằng việc bán 41,4 triệu cổ phiếu quỹ sẽ hoàn thành vào cuối năm 2019. Với giá mục tiêu 1 năm là 31.500 đồng/ cổ phiếu, chúng tôi nhắc lại khuyến nghị MUA cho ACB.

Ở mức giá hiện tại là 18.600 đồng/CP, STK đang giao dịch với mức PE 2019 và 2020 khá hấp dẫn lần lượt là 6,2 lần và 5,5 lần. Giá mục tiêu 1 năm là 21.400 đồng/CP (tăng 15% so với giá hiện tại) dựa vào PE mục tiêu là 6,3 lần (tương đương PE trung bình ngành hiện tại), tương ứng tới khuyến nghị KHẢ QUAN. Rủi ro giảm giá đối với cổ phiếu là khả năng các công ty Trung Quốc bán phá giá thấp hơn ước tính, điều này sẽ gây bất lợi tới sản lượng và giá bán trung bình sợi thô, ảnh hưởng tới kết quả kinh doanh của STK trong Q4/2018 và Q1/2019. Do đó, điều này sẽ ảnh hưởng tiêu cực tới giá cổ phiếu trong 3-6 tháng trước.

Chúng tôi ước tính VNM đạt 57,28 nghìn tỷ đồng doanh thu (+ 9% YoY) và 10,98 nghìn tỷ đồng lợi nhuận ròng (+ 7,5% YoY) trong năm 2019. Do KQKD 9T2019 thấp hơn một chút so với ước tính, chúng tôi có thể điều chỉnh nhẹ dự báo doanh thu và lợi nhuận ròng năm 2019, và cung cấp cập nhật ước tính và định giá trong báo cáo đầy đủ sắp tới.

Hiện tại, chúng tôi ước tính năm 2019 QNS đạt 8,17 nghìn tỷ đồng doanh thu (+ 1,8% YoY) và 1,21 nghìn tỷ đồng lợi nhuận ròng (-2,2% YoY). Với 2,4% tăng trưởng lợi nhuận ròng trong 9T 2019, chúng tôi có thể không thay đổi đáng kể các ước tính năm 2019. Chúng tôi sẽ cung cấp phân tích chi tiết và điều chỉnh định giá trong báo cáo đầy đủ sắp tới sau khi thảo luận với ban lãnh đạo về triển vọng của công ty năm 2020.

Chúng tôi đã điều chỉnh tăng ước tính năm cho SAB, trong đó doanh thu thuần và lợi nhuận ròng năm 2019 ước tính đạt 40,3 nghìn tỷ đồng (+ 12,2% YoY) và 5,45 nghìn tỷ đồng (+ 23,9% YoY). Năm 2020, doanh thu thuần và lợi nhuận ròng ước tính đạt 44,35 nghìn tỷ đồng (+ 10% YoY) và 6,1 nghìn tỷ đồng (+ 12% YoY). Với mức giá hiện tại là 256.000 đồng/ cổ phiếu, SAB đang giao dịch ở mức PE 2019 và 2020 lần lượt là 33,4 lần và 29,8 lần. Do SAB đã duy trì đà tăng trưởng tích cực kể từ đầu năm 2019, cùng với KQKD quý 3 vượt mong đợi, chúng tôi áp dụng PE mục tiêu không đổi (33 lần) cho ước tính cả năm 2020 đưa ra giá mục tiêu 1 năm là 283.600 đồng/cp (tăng 8,86% so với giá hiện tại), tương ứng với xếp hạng PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG. Chúng tôi sẽ cung cấp phân tích chi tiết hơn trong báo cáo sắp tới.

Chúng tôi duy trì ước tính năm 2019 của PNJ với 15,9 nghìn tỷ đồng doanh thu (+ 9,1% YoY) và 1,15 nghìn tỷ đồng lợi nhuận ròng (+ 19,9% YoY). Năm 2020, chúng tôi ước tính công ty đạt 17,6 nghìn tỷ đồng doanh thu thuần (+ 10,8% YoY) và 1,3 nghìn tỷ đồng lợi nhuận ròng (+ 15,5% YoY). Với mức giá hiện tại là 83.300 đồng/ cổ phiếu, PNJ đang giao dịch ở mức PE 2019 và 2020 lần lượt là 17 lần và 14,7 lần. Giá mục tiêu 1 năm của chúng tôi ở mức 93.600 đồng (tăng 12,3% so với giá hiện tại), tương ứng xếp hạng KHẢ QUAN.