Báo cáo công ty

Mặc dù trước tâm lý kém tích cực của thị trường chung, thực tế kết quả kinh doanh của công ty liên kết vẫn chưa chắc chắn. Mặt khác, vấn đề này cũng làm tăng xu hướng lo ngại của nhà đầu tư. Với mức giá hiện tại là 49.600 đồng / cổ phiếu, VEA đang giao dịch ở mức TTM PE là 9,1 lần, vẫn khá thấp so với thị trường chung.

Mặc dù chúng tôi tạm thời duy trì dự báo và định giá gần nhất cho đến khi thông tin chính thức công bố, và điều chỉnh lại dự báo trong báo cáo đầy đủ. Tuy nhiên, chúng tôi vẫn nhận thấy HVN có thể tăng doanh thu xe máy nhờ nhiều loại xe có lợi nhuận tốt hơn, trong khi thị trường xe hơi vẫn tăng trưởng mạnh mẽ trong trung hạn. Theo ước tính trước đây, chúng tôi ước tính ​​VEA đạt 8.225 tỷ đồng (+ 16,7% YoY) trong năm 2019, trong đó 7.838 tỷ đồng thu nhập từ công ty liên doanh (+ 14,4% YoY). Chúng tôi hi vọng VEA sẽ tổ chức cuộc họp sớm trong tháng 11, tương tự như năm ngoái.

Dựa trên kết quả kinh doanh quý 3 phù hợp với dự báo, chúng tôi chọn duy trì ước tính cho KDC. Theo đó, ước tính doanh thu của chúng tôi ở mức 7,1 nghìn tỷ đồng (-6,1% YoY), trong khi ước tính lợi nhuận thuộc về cổ đông công ty mẹ là 101 tỷ đồng trong năm 2019 (+ 158,3% YoY). Năm 2020, chúng tôi ước tính tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận ròng tương ứng là 5% và 12% YoY, chủ yếu nhờ vào tăng trưởng liên tục của mảng kem và tỷ suất lợi nhuận mảng dầu ăn tăng. Ở mức giá hiện tại, KDC đang giao dịch ở mức PE 2019/2020 là 44x / 39x. Chúng tôi duy trì giá mục tiêu 1 năm cho KDC ở mức 23.800 đồng/ cổ phiếu và nhắc lại khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG.

Mặc dù LNTT tăng trong quý 3 cũng như khả năng sinh lời và chất lượng tài sản cải thiện, yếu tố then chốt cho luận điểm đầu tư vào STB là tốc độ giải quyết các khoản nợ thuộc đề án tái cơ cấu. Chúng tôi tin rằng đây vẫn là một nhiệm vụ dài hạn. Mặc dù có một quý đạt LNTT ấn tượng, khả năng tiếp tục duy trì lợi nhuận ở mức cao để đẩy nhanh trích lập dự phòng, đặc biệt là cho các khoản phải thu, vẫn còn là một điểm quan ngại. Việc xử lý tài sản ký quỹ không chỉ gặp phải những thách thức liên quan đến việc bán đấu giá, mà còn liên quan đến kỳ hạn thanh toán đối với các tài sản lớn, thực hiện thanh toán nhiều lần với phí chậm thanh toán đã đàm phán. Trong 9T2019, ngân hàng cũng phát sinh doanh thu từ phí chậm thanh toán cho thấy rằng người mua có vẻ đã thực sự trì hoãn nghĩa vụ thanh toán. Ngoài ra, tăng trưởng tín dụng ở mức 13-15% và ROE ở mức 10% trong giai đoạn tái cơ cấu cũng gây áp lực lên các yêu cầu về vốn. Sau khi xử lý xong các khoản nợ thuộc đề án tái cơ cấu, STB sẽ phải tiếp tục giải quyết vấn đề tăng vốn, dẫn đến rủi ro pha loãng tương đối lớn trong quá trình này.

Lợi nhuận trước thuế Q4 phần lớn dựa vào mức trích lập dự phòng mà STB sẽ sử dụng để xử lý các khoản tài sản có vấn đề. Mặc dù lợi nhuận trước trích lập dự phòng (PPOP) theo dự báo của chúng tôi đạt 5,9 nghìn tỷ đồng, tăng 53,7% YoY nhưng STB có thể sẽ dành phần lớn lợi nhuận để tăng cường trích lập dự phòng. STB đang giao dịch tại PB và PE TTM là 0,8 lần và 7,4 lần.

Ước tính hiện tại của chúng tôi về doanh thu và lợi nhuận trước thuế của PLX năm 2019 lần lượt là 196,5 nghìn tỷ đồng (+ 2,4% YoY) và 5,5 nghìn tỷ đồng (+ 7,3% YoY). Chúng tôi khuyến nghị MUA cổ phiếu, với giá mục tiêu 1 năm không đổi là 73.100 đồng/ cổ phiếu. Giá cổ phiếu có thể được hỗ trợ nếu PLX quay trở lại danh sách chứng khoán giao dịch ký quỹ tại HOSE trong thời gian tới. Chúng tôi sẽ cập nhật chi tiết hơn sau khi công ty công bố báo cáo tài chính của quý 3.

Với mức giá hiện tại là 56.400 đồng/ cổ phiếu, FPT đang giao dịch ở mức PE 2019 và 2020 là 12,9 lần và 10,9 lần. Chúng tôi tiếp tục duy trì ước tính và quan điểm đầu tư như trong báo cáo gần đây. Năm 2019, chúng tôi ước tính doanh thu và lợi nhuận trước thuế đạt 28,1 nghìn tỷ đồng (+20,9% YoY) và 4,8 nghìn tỷ đồng (+24,5% YoY). Năm 2020, chúng tôi ước tính doanh thu và lợi nhuận trước thuế đạt 33,4 nghìn tỷ đồng (+19,1% YoY) và 5,69 nghìn tỷ đồng (+18,6% YoY). Do đó, chúng tôi nhắc lại khuyến nghị MUA đối với FPT, giá mục tiêu 1 năm là 67.000 đồng/cp (tăng 18,8% so với giá hiện tại).

Về kết quả kinh doanh, chúng tôi tin rằng sau mức tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ ghi nhận trong 2019, lợi nhuận sẽ đi ngang năm 2020 và có thể sẽ giảm sút trong năm 2021 do không còn các khoản thu nhập bất thường từ bồi thường đất và thực chất tiền thuê khu công nghiệp sẽ được ghi nhận dàn trải trong thời hạn thuê 50 năm. Tuy nhiên, trong ngắn hạn, mức tăng trưởng mạnh 6 tháng cuối năm 2019 và cổ tức 40% và 50% trên mệnh giá (tỷ suất cổ tức 7,3% và 9,1%) cho năm 2019 và 2020 là các yếu tố hỗ trợ cho cổ phiếu. Chúng tôi đánh giá KHẢ QUAN cho PHR với thời gian đầu tư 1 năm.

Chúng tôi ước tính VNM sẽ đạt 57.290 tỷ đồng (+9% YoY) doanh thu thuần và 10.980 tỷ đồng (+7.5% YoY) lợi nhuận ròng trong năm 2019. Giá mục tiêu 1 năm cho VNM là 130.000 đồng/cp, và chúng tôi giữ khuyến nghị Phù hợp Thị trường cho cổ phiếu này.

Chúng tôi hiện ước tính công ty sẽ đạt 71,83 nghìn tỷ doanh thu thuần (+5,5% YoY) và 13,8 nghìn tỷ lợi nhuận ròng (+21,3% YoY), dựa trên giả định GAS sẽ áp dụng giá thị trường cho tất cả các nhà máy điện trong năm 2019 (và ghi nhận hồi tố thu nhập bất thường trong quý 4/2019). Chúng tôi cũng giả định giá FO trong năm 2019 là 380 USD/tấn, khi giá FO trung bình YTD là 391 USD/tấn. Giá mục tiêu cho GAS duy trì ở mức 114.500 đồng/cp, thấp hơn 10% so với giá của phiên ngày hôm qua. Chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN cho cổ phiếu này.

Trong 6T 2019, theo Nielsen, tổng lượng tiêu thụ sữa đậu nành ở Việt Nam tăng 4,3%, tạo nên kết quả khả quan cho QNS với tăng trưởng doanh thu là 13%. Vì vậy, chúng tôi kỳ vọng thị phần của công ty sẽ tăng mạnh hơn mức 84,5% đã ghi nhận vào cuối năm 2018.