Báo cáo công ty

Chúng tôi duy trì các ước tính trước đó với 4.700 tỷ đồng doanh thu (-14,6% YoY) và 176 tỷ đồng lợi nhuận ròng (+ 8% YoY) trong năm 2019. Ở mức giá 17.450 đồng/cổ phiếu, PVD đang giao dịch ở mức PB 2019 là 0,53x, tương đương với các công ty cùng ngành trong khu vực (0,59x). EV/EBITDA 2019 ở mức 8,8x, thấp hơn so với mức trung bình khu vực là 9,8x. Cần lưu ý rằng các chỉ số của PVD đều tốt hơn so với các công ty khác cùng ngành, như tỷ lệ đòn bẩy thấp hơn nhiều và chỉ sổ lợi nhuận cao hơn (hầu hết các công ty tương đương đang chịu lỗ). Chúng tôi cho rằng thu nhập của PVD đã thoát đáy, và đã cải thiện về chất lượng. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng ROE còn khá thấp (1,3% trong năm 2019) và cần nhiều thời gian để công ty đạt 8-10% ROE (lợi nhuận hàng năm cao hơn 1.000 tỷ đồng), nếu giá thuê JU có thể tăng lên 85.000 – 90.000 USD.

Giá mục tiêu của chúng tôi cho PVD giữ nguyên ở mức 18.000 đồng / cổ phiếu, dựa trên P/B mục tiêu là 0,55x và EV/EBITDA là 9,5x áp dụng cho ước tính năm 2019.

Với mức giá hiện tại là 53.000 đồng/ cổ phiếu, FPT đang giao dịch ở mức PE 2019 và 2020 lần lượt là 12,1 lần và 10,3 lần, chúng tôi cho rằng đây vẫn là mức hấp dẫn đối với các nhà đầu tư dài hạn. Chúng tôi điều chỉnh lại ước tính năm 2019 và 2020, chủ yếu là tăng doanh thu gia công phần mềm từ tất cả các thị trường xuất khẩu. Tại thời điểm này, chúng tôi bắt đầu nhìn sang năm 2020 cho những đánh giá về giá trị của cổ phiếu. Theo đó, chúng tôi sử dụng lợi nhuận ròng trung bình của năm 2019 và 2020 trong mô hình định giá SoTP, với các hệ số PE mục tiêu cho từng phân khúc không đổi. Theo đó, giá mục tiêu 1 năm mới là 67.000 đồng/ cổ phiếu, tăng 26,4% so với giá hiện tại và tiếp tục khuyến nghị MUA với thời gian đầu tư 1 năm.

Chúng tôi điều chỉnh giá mục tiêu 1 năm là 114.500 đồng/cp (từ 128.000 đồng), dựa trên PE mục tiêu không đổi là 17x với ước tính EPS nửa cuối năm 2019 đến nửa đầu năm 2020. Trong kịch bản cơ sở, chúng tôi giả định rằng GAS sẽ không được giữ lại khoảng 3 nghìn tỷ đồng lợi nhuận tăng thêm từ việc thay đổi cơ chế giá “take or pay” vào năm 2020 và ghi nhận chi phí dọn mỏ. Chúng tôi kỳ vọng GAS sẽ đạt lợi nhuận mạnh mẽ trong nửa cuối năm 2019, nhờ thu nhập bất thường như đã đề cập ở trên. Dựa trên giá mục tiêu 1 năm cao hơn 11% so với giá hiện tại, chúng tôi điều chỉnh khuyến nghị từ MUA thành KHẢ QUAN.

Chúng tôi điều chỉnh giảm nhẹ dự báo lợi nhuận thuộc về công ty mẹ năm 2019 là 1.000 tỷ đồng, từ mức 1.096 tỷ đồng do ghi nhận các chi phí nói trên. Tăng trưởng ước tính lợi nhuận mới là - 4,3% YoY và 18,5% YoY cho năm 2019 và 2020. Chúng tôi cho rằng PVS sẽ tăng trưởng mạnh trong năm tới, nhờ vào phân khúc M&C tiếp tục ghi nhận từ các dự án đang và sắp thực hiện (Sao Vàng Đại Nguyệt, Gallaf và Nam Côn Sơn giai đoạn 2). Giá mục tiêu 1 năm của chúng tôi cho PVS là 25.100 đồng/ cổ phiếu (từ 27.000 đồng/ cổ phiếu) dựa trên điều chỉnh giảm ước tính lợi nhuận năm 2019/2020, PE và PB mục tiêu không đổi là 13x và 1x. Chúng tôi nhắc lại đánh giá KHẢ QUAN cho PVS, dựa trên mức giá hiện tại.

Giả định rằng GVR sẽ hoàn thành kế hoạch năm 2019, EPS 2019 có thể đạt 805 đồng. Với mức giá hiện tại là 16.600 đồng / cổ phiếu, GVR đang giao dịch tại PE và PB 2019 lần lượt là 20.4x và 1,5x. Trong bối cảnh giá cao su tự nhiên tương đối giảm, nhà đầu tư sẽ chú ý nhiều hơn đến việc GVR thoái vốn khỏi hoạt động kinh doanh không cốt lõi, thu nhập từ bồi thường đất và quỹ đất của công ty, đặc biệt là trong giai đoạn nhu cầu về khu công nghiệp tăng cao.

Với mức giá hiện tại là 24.100 đồng/cp, PC1 đang giao dịch với PE 2019 và 2020 dự phóng là 8,0x và 6,1x. Với kết quả kinh doanh năm năm 2019, chúng tôi cho rằng công ty đang giao dịch ở mức PE hợp lý hơn so với PE trong quá khứ. Tuy nhiên, với kỳ vọng lợi nhuận sau thuế tăng trưởng mạnh mẽ vào năm 2020 ở mức 31,6% YoY, chúng tôi cho rằng cổ phiếu đang được giao dịch ở mức giá thấp. Chúng tôi sử dụng PE mục tiêu 8x cho EPS trung bình 2019 và 2020 là 3.345 đồng và ra mức giá mục tiêu một năm là 26.760 đồng, tăng 11% so với giá hiện tại. Do đó, chúng tôi khuyến nghị Khả quan đối với PC1 trong năm 2019.

Tại mức giá 47.900 đồng/cp, VEA đang giao dịch với PE 2019 là 7,8 lần và tỷ suất cổ tức là 7,3%, dựa theo cổ tức tiền mặt 35% trên mệnh giá ước tính trả vào tháng 7. Với ước tính thu nhập của các công ty liên doanh năm 2019, chúng tôi kỳ vọng VEA sẽ trả cổ tức hấp dẫn, ít nhất tỷ suất cổ tức là 10% cho năm 2019, dựa trên 50% cổ tức tiền mặt. Điều này dự kiến sẽ được trình bày trong Đại hội cổ đông năm 2019 vào ngày 31/5/2019 tới. Chúng tôi sẽ cập nhập thông tin ngay khi Công ty phát hành tài liệu ĐHCĐ.

Với mức giá hiện tại là 23.500 đồng/ cổ phiếu, DBC đang giao dịch ở mức PE 2019 là 6,4x. Xếp hạng của chúng tôi đối với cổ phiếu là KHẢ QUAN, với giá mục tiêu 1 năm là 29.700 đồng/ cổ phiếu (tăng 26,3% so với giá hiện tại) dựa trên PE trung bình lịch sử của DBC là 8x. Yếu tố khiến cổ phiếu tăng giá bao gồm thu nhập từ mảng bất động sản bao gồm dự án Lạc Vệ ở tỉnh Bắc Ninh (3 ha) và rủi ro giảm giá đối với cổ phiếu có thể là (i) giá thịt lợn hơi thấp hơn dự kiến , (ii) doanh thu lợn con cai sữa thấp hơn dự kiến do dịch tả lợn ở châu Phi và (iii) biến động giá nguyên liệu thức ăn chăn nuôi nhập khẩu, có thể làm giảm tỷ suất lợi nhuận gộp.

Ở mức giá hiện tại, HPG đang giao dịch ở mức PE 2019 và 2020 là 7,5x và 5,5x. Chúng tôi điều chỉnh giảm 7-10% ước tính doanh thu và lợi nhuận ròng năm 2019 để phản ánh kết quả kinh doanh Q4/2018. Do đó, chúng tôi giảm giá mục tiêu 1 năm còn 39.300 đồng/cp (từ 44.700 đồng/cp) dựa trên PE và EV/ EBITDA mục tiêu không đổi là 9x và 7,5x, nhưng duy trì khuyến nghị MUA cổ phiếu. HPG vẫn là cổ phiếu ưa thích của chúng tôi trong lĩnh vực này. Vị thế thị trường mạnh mẽ và triển vọng tích cực trong 3 năm tới, cùng với tỷ lệ CAGR về lợi nhuận ròng ước tính trên 25% trong năm 2019-2021 nhờ Khu liên hợp thép Dung Quất hoạt động hết công suất từ cuối năm 2019, cho thấy triển vọng tươi sáng cho HPG. Rủi ro giảm giá bao gồm giá thép biến động và lợi nhuận thấp hơn ước tính của khu liên hợp thép Dung Quất trong năm đầu hoạt động.

Mặc dù công ty chỉ hoàn thành 46% kế hoạch doanh thu thuần và 45,1% kế hoạch lợi nhuận ròng trong 9T 2018, DPG tin rằng công ty có thể hoàn thành kế hoạch năm. Chúng tôi cho rằng khả năng công ty vẫn hoàn thành kế hoạch vì: (1) Hầu hết doanh thu từ phân khúc xây dựng thường ghi nhận trong quý 4; (2) Hai nhà máy thủy điện mới Sơn Trà 1A và 1B bắt đầu đi vào hoạt động trong tháng 8/2018.

Dựa trên kế hoạch năm 2018 với 1.996,4 tỷ đồng doanh thu (tăng 41,5% YoY) và 188,9 tỷ đồng lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ (tăng 19,8% YoY), chúng tôi ước tính EPS 2018 đạt 5.794 đồng. Với mức giá hiện tại là 56.000 đồng/cổ phiếu, DPG đang giao dịch ở mức PE là 9,8x.