Báo cáo công ty

Chúng tôi vừa có chuyến thăm đến Công ty Cổ phần Phát triển Đầu tư Bất động sản HUDLAND - một cổ phiếu có giá trị vốn hóa nhỏ trong ngành bất động sản. Theo ý kiến của chúng tôi, HLD có thể được coi như là một "doanh nghiệp nhỏ phát triển thận trọng” với mức nợ vay thấp, cổ tức cao, kế hoạch doanh thu ổn định và quỹ đất không lớn. Nếu công ty có thể đạt được mục tiêu LNST năm 2015, EPS 2015 sẽ đạt 4.450 đồng, với mức giá hiện tại là 18.800VND / cổ phiếu, HLD đang được giao dịch ở mức PE là 4,2x và PB của 0,8x, khá thấp so với các công ty cùng ngành với PE trung bình là 12,6x và PB của 2,35x. Công ty cũng có kế hoạch trả cổ tức bằng tiền 15% trên mệnh giá cho năm 2015, được xem là khá hấp dẫn đối với các nhà đầu tư cổ tức với tỷ suất khoảng 8%.

Trong năm 2014, doanh thu thuần đạt 506,2 tỷ đồng, tăng 47,8% so với năm trước và hoàn thành 97% kế hoạch năm trong khi đó lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 167,8 tỷ đồng, tăng 103% so với năm trước, vượt 34% kế hoạch năm. Do đó, EPS 2014 đạt 2.346 đồng.

Kết quả kinh doanh đáng khích lệ trên chủ yếu đến từ sự tăng trưởng của mảng dịch vụ môi giới bất động sản (tăng 70% so với năm trước), trong khi đó mảng hoạt động xây dựng cũng đạt tăng trưởng đáng kể dù chỉ đóng góp tỷ trọng nhỏ. Bên cạnh đó, thu nhập bất thường từ khoản chuyển nhượng cổ phần dự án cũng giúp tăng lợi nhuận cho công ty trong năm 2014.

Kế hoạch kinh doanh năm 2015 về tổng doanh thu phí bảo hiểm công ty mẹ và lợi nhuận trước thuế đạt 1.305 tỷ đồng (+17% so với năm trước) so với ước tính tăng trưởng toàn ngành phi bảo hiểm của Việt Nam là từ 11-12% trong năm 2015 và 115 tỷ đồng (+3,6% so với năm trước). Nếu bao gồm kết quả kinh doanh của LVI, lợi nhuận trước thuế hợp nhất theo kế hoạch đạt 147 tỷ đồng (+6,5% so với năm trước), trong đó 7-8 tỷ đồng ước tính từ việc thoái vốn tại CTCP Tài chính Vinaconex-Viettel.

Cập nhật KQKD quý 1/2015: Các mảng kinh doanh chính:Mặc dù doanh thu vận tải biển sụt giảm đáng kể, tổng lợi nhuận của phân khúc chính này vẫn cải thiện so với quý 1/2014 do chi phí nhiên liệu giảm.PVT không ghi nhận doanh thu mảng FSO trong quý 1 vì công ty đã thanh lý tàu FSO Kamari trong năm 2014. Tuy nhiên, dịch vụ vận hành bảo dưỡng trọn gói của tàu FPSO Lewek Emas đã giúp lợi nhuận gộp và doanh thu của phân khúc dịch vụ này tăng đáng kể.

Công ty mẹ ghi nhận kết quả kinh doanh xuất sắc trong quý 1/2015. Doanh thu ở tất cả các phân khúc kinh doanh đều tăng, thậm chí doanh thu từ phân khúc vàng miếng cũng tăng 1% so với năm ngoái. Cụ thể, tổng doanh thu đạt 2.130 tỷ đồng (tăng 15% so với năm ngoái và hoàn thành 26% so với kế hoạch năm) trong khi doanh thu không tính doanh thu từ vàng miếng đạt 1.588 tỷ đồng (tăng 21% so với năm ngoái và hoàn thành 24% so với kế hoạch năm).

HT1 công bố kết quả kinh doanh quý 1/2015 với 1.600 tỷ đồng doanh thu (tăng 1,5% so với cùng kỳ năm trước) và 250 tỷ đồng lợi nhuận ròng so với con số 2 tỷ đồng trong quý 1/2014. Trong kỳ, tổng sản lượng xi măng đạt khoảng 1,1 triệu tấn (tăng 13% so với cùng kỳ năm trước), trong đó, thị trường nội địa đạt 11% so với cùng kỳ năm trước. Trong quý 1/2015, tổng doanh thu không bao gồm bất kỳ khoản doanh thu nào từ clinker, dẫn đến tổng doanh thu chỉ tăng nhẹ trong khi sản lượng xi măng tăng 13% so với cùng kỳ năm trước. HT1 ghi nhận khoảng 183 tỷ đồng lãi tỷ giá trong quý 1/2015 trong khi quý 1/2014, công ty phát sinh lỗ tỷ giá 110 tỷ đồng. Nếu loại trừ khoản lỗ/lãi tỷ giá trong quý 1 của năm 2014 và 2015, tăng trưởng lợi nhuận trước thuế so với cùng kỳ của HT1 có thể đạt 22% trong quý 1/2015.

Trong quý 1/2015, DRC ghi nhận 766 tỉ đồng doanh thu (tăng 13% so với cùng kỳ năm ngoái) và lợi nhuận trước thuế đạt 122 tỉ đồng (tăng 2% so với cùng kỳ). Kết quả tăng trưởng của quý 1/2015 chủ yếu nhờ vào đóng góp của mảng lốp radial với tổng sản lượng tăng 154% so với năm trước. Phân khúc lốp radial đóng góp 22% vào tổng doanh thu trong quý 1/2015 so với con số chỉ 17% trong quý 1/2014. Biên lợi nhuận gộp của DRC đạt 22% giảm so với mức 25,6% trong quý 1/2014, và 24,7% năm 2014. Biên lợi nhuận gộp giảm do chi phí khấu hao ở phân khúc lốp radial và lốp bias tăng tương ứng khoảng 38% và 40% so với cùng kỳ trong quý 1/2015.

Masan Consumer Holdings hiện có 4 mảng kinh doanh chính: thực phẩm (thức ăn tiện lợi), thức uống không cồn (coffee và thức uống đóng chai), bia và thịt đã qua chết biến. Masan Consumer đặt kế hoạch kinh doanh 2015 với 15.500 - 17.500 tỷ đồng doanh thu (tăng 18-34% so với cùng kỳ năm trươc) và 3.600 - 4.300 tỷ đồng lợi nhuận ròng (tăng 5-26% so với cùng kỳ năm trước). Trong đó, kế hoạch doanh thu của VCF là 3.600 - 4.200 tỷ đồng (tăng 21-41% so với cùng kỳ năm trước) và mục tiêu lợi nhuận ròng là 450-600 tỷ đồng (tăng 12-50% so với cùng kỳ năm trước).

Lợi nhuận cải thiện mặc dù giá dầu giảm: Qúy 1/2015, PGS công bố 1.431 tỷ đồng doanh thuần , giảm 16% so với cùng kỳ năm trước và 24% so với quý trước. Trong khi đó, tỷ suất lợi nhuận gộp cải thiện từ 15,4% trong quý 1/2014 và 14,3% trong quý 4/2014 lên 18% do tỷ suất lợi nhuận gộp mảng CNG tăng (công ty mẹ) nhờ chính sách giá khí đầu vào mới và tỷ suất lợi nhuận gộp mảng LPG tăng nhẹ dù giá dầu giảm. Do vậy, lợi nhuận ròng đạt 43,5 tỷ đồng, tăng 9,2% so với cùng kỳ năm trước và 236% so với quý trước. Lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 33,4 tỷ đồng, tăng 19,9% so với cùng kỳ năm trước, trong khi tăng trưởng lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông thiều số gần như đi ngang(lợi ích cổ đông thiểu số ở CNG Việt Nam).

Trong tháng 5/2015, HHS công bố kết quả kinh doanh hợp nhất với 510,2 tỷ đồng doanh thu và 52 tỷ đồng lợi nhuận ròng. Đây là kết quả đáng khích lệ khi HHS đã có thể duy trì mức doanh thu và lợi nhuận ròng bình quân tương ứng 500 tỷ đồng/tháng và 50 tỷ đồng/tháng và tỷ suất lợi nhuận gộp là 10%.

Lũy kế 5 tháng đầu năm 2015, tổng doanh thu đạt 1.633,3 tỷ đồng và lợi nhuận gộp đạt 297,9 tỷ đồng. Loại trừ 120 tỷ đồng bất lợi thương mại đã được ghi nhận trong quý 1/2015 do kết quả của đợt hoán đổi cổ phiếu với HGS, lợi nhuận ròng 5T2015 vẫn đạt 178 tỷ đồng cao hơn con số 135 tỷ đồng của năm 2014.

Kết quả kinh doanh quý 1/2015:Doanh thu thuần đạt 1.016 tỷ đồng (tăng 12,9% so với cùng kỳ năm trước và hoàn thành 26,1% kế hoạch năm) trong khi lợi nhuận ròng đạt 73 tỷ đồng (giảm 9,7% so với cùng kỳ năm trước và hoàn thành 27,4% kế hoạch năm). Tăng trưởng doanh thu đạt được nhờ tăng số lượng xe. Trong quý 1/2015, VNS mua mới 437 xe (Q1/2014: 600 chiếc), hoàn thành 40% kế hoạch mua xe mới. Công ty cũng đã thanh lý 162 xe (Quý 1/2014: 153 chiếc), hoàn thành 23% kế hoạch thanh lý xe. Tổng số xe hiện tại của VNS tại ngày 31/03/2015 là 6.004 chiếc.

Kết quả kinh doanh năm 2014:PGD đạt doanh thu thuần đạt 6.945 tỷ đồng, tăng 8,5% so với năm trước. Sản lượng tiêu thụ đạt 635 triệu m3, tăng 2% so với năm trước. Giá bán trung bình khoảng 12,8 USD/mmbtu, tăng nhẹ 4,3% so với năm trước. Lợi nhuận ròng đạt 166 tỷ đồng, giảm 20,9% so với năm trước. Lợi nhuận giảm do tỷ suất lợi nhuận thấp hơn (7% trong năm 2014 so với 8,1% trong năm 2013) khi giá khí đầu vào tăng ~6%, tăng cao hơn tốc độ tăng trưởng giá bán.

Trong năm 2014, CNG đã thu về 1.086 tỷ đồng doanh thu (tăng 14,3% so với năm trước) và 112 tỷ đồng lợi nhuận ròng (giảm 9,2% so với năm trước). Về sản lượng tiêu thụ, tổng sản lượng khí thiên nhiên nén đạt ~74,69 triệu m3, tăng ~20% so với năm trước. Tăng trưởng sản lượng tiêu thụ nhờ 12 khách hàng mới (tính đến cuối năm 2014, CNG có 35 khách hàng). Giá bán trung bình vào khoảng 16,8 USD/mmbtu, giảm 8% so với năm trước trong bối cảnh giá FO trong nước giảm vào những tháng cuối năm. Theo chúng tôi ước tính, trong quý 4/2014, giá bán trung bình của CNG chỉ đạt chưa đến 15 USD/mmbtu, giảm ~15% so với giá bán 9 tháng đầu năm 2014. Trong khi đó, giá khí đầu vào duy trì ở mức không đổi (trung bình đạt 8,68 USD/mmbtu trong năm 2014). Vì vậy, tỷ suất lợi nhuận gộp chỉ đạt 18,9% trong quý 4/2014 (Quý 3/2014: 21,2%, Quý 4/2013: 21,2%)

Kết quả kinh doanh 2014 nổi bật:Trong năm 2014, PVD công bố doanh thu thuần đạt 20.813 tỷ đồng, tăng 40% so với năm 2013. Doanh thu đạt tăng trưởng nhờ: 1) doanh thu cao hơn từ các giàn khoan của PVD (giá thuê ngày tăng khoảng 8% và số ngày hoạt động tăng nhẹ); doanh thu từ các giàn khoan đi thuê tăng 80% (bình quân khoảng 5,6 giàn khoan trong năm 2014 so với 2,6 giàn khoan trong năm 2013), và 3) tăng trưởng mạnh doanh thu ở mảng dịch vụ (+50%) nhờ nhu cầu cao về dịch vụ liên quan đến giếng khoan như cung cấp thiết bị, nhân lực, cũng như dịch vụ kỹ thuật giếng khoan, v.v.

Công ty liên doanh liên kết của PVD (đặc biệt là liên doanh với Baker Huges) cũng đạt kết quả nổi bật trong năm 2014 với lợi nhuận đóng góp vào PVD tăng 36% so với năm trước. Trong năm 2014, thu nhập từ công ty liên doanh liên kết chiếm ~12% tổng lợi nhuận ròng của PVD.

Kết quả kinh doanh quý 1/2015 của DHC đạt những tiến bộ đáng kể. Mặc dù kỳ nghỉ Tết Nguyên đán kéo dài hai tuần, doanh thu thuần đã tăng 43,6% so với cùng kỳ năm trước và chỉ giảm 2,3% so với quý trước, đạt 149,1 tỷ đồng. Lợi nhuận ròng đạt 12,5 tỷ đồng, tăng 36% so với cùng kỳ năm trước và 31,1% so với quý trước.

Doanh thu giấy testliner là yếu tố chính thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận. Như chúng tôi đã đề cập trong báo cáo trước, trong quý 3/2014, DHC đã lắp đặt hệ thống bột giấy lớp mặt mới, chuyên sản xuất bột giấy testliner và làm tăng sản lượng đầu ra của giấy testliner. Do đó, doanh thu giấy testliner đã tăng 123% và lợi nhuận gộp đã tăng 108% so với cùng kỳ năm trước trong quý 1/2015 (vui lòng xem biểu đồ ở trang sau). Giấy testliner đã chiếm 28,8% doanh thu quý 1/2015 so với chỉ 18,6% trong quý 1/2014.