Báo cáo công ty

Tổng quan 2013: Theo chúng tôi, doanh thu của VNM đã gặp nhiều khó khăn trong năm 2013. Khó khăn bắt đầu từ đầu năm chủ yếu là do nhu cầu thị trường nội địa suy giảm. Tuy nhiên, điều đó không ảnh hưởng tới kết quả lợi nhuận của VNM cho tới Quý 4/2013 nhờ công ty đã tích trữ được nguyên liệu với chi phí thấp trong bối cảnh giá bột sữa thế giới tiếp tục tăng. Vì vậy, các nhà đầu tư đã rất ngạc nhiên khi tỷ suất lợi nhuận gộp duy trì ở mức cao và lợi nhuận ròng tăng đáng kể trong ba quý đầu năm. Tuy nhiên, cuối cùng giá bột sữa nhập khẩu tăng đã ảnh hưởng tiêu cực tới tỷ suất lợi nhuận gộp và lợi nhuận của VNM trong Quý 4/2013. Lần đầu tiên từ Quý 3/2011, lợi nhuận ròng giảm 12,1% so với năm trước.

CNG đã công bố kết quả kinh doanh năm 2013, trong đó doanh thu thuần đạt 950 tỷ đồng (+18,5% so với năm trước) và lợi nhuận ròng đạt 124 tỷ đồng (+5% so với năm trước và vượt kế hoạch năm 2013 3%) nhờ hai lý do chính: (i) sản lượng CNG tăng 17% nhờ 7 khách hàng mới (khoảng 62 triệu m3); (ii) chi phí lãi vay giảm (-38% so với năm trước) (Dư nợ vào cuối năm 2013 là 70 tỷ đồng, giảm 43% so với cuối năm 2012). Tuy nhiên, do giá khí đầu vào tăng 10%, tỷ suất lợi nhuận gộp giảm từ 23,1% trong năm 2012 xuống 21,6% trong năm 2013, lợi nhuận của CNG chỉ tăng 5,1% so với năm trước.

Trong năm 2013, công ty đã giải ngân 17,33 tỷ đồng vốn đầu tư để tăng công suất phân phối CNG. Vào cuối năm 2013, CNG có 27 khách hàng (7 khách hàng mới và mất 2 khách hàng) và 5 khách hàng tiềm năng.

Năm 2013 tăng trưởng nhờ kết quả thấp của năm 2012: PGS công bố báo cáo kiểm toán năm 2013, trong đó doanh thu thuần đạt 6.902 tỷ đồng (+8,3% so với năm trước) và lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 179 tỷ đồng (+18% so với năm trước) nhờ 9 tháng đầu năm tăng trưởng mạnh 70% trong khi quý 4/2013 lợi nhuận giảm mạnh (-52% so với cùng kỳ). Trong năm 2013, các mảng LPG và CNG đóng góp 69% và 29% tổng doanh thu. Tỷ suất lợi nhuận gộp tăng nhẹ từ 15,4% trong năm 2012 lên 15,9% trong năm 2013.

Kết quả kinh doanh khiêm tốn trong năm 2013: PGD đã công bố báo cáo kiểm toán năm 2013, trong đó doanh thu thuần đạt 6.422 tỷ đồng (+17% so với năm trước) và lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 209 tỷ đồng (-8,3% so với năm trước). Tổng sản lượng khí đạt 618,5 triệu m3, xấp xỉ năm 2012 trong khi giá bán trung binh tăng 17% so với năm trước (giá bán trung bình năm 2013 vào khoảng 12,3USD/MMBTU. Nếu không tính sản lượng bán cho PGS, giá bán cho các hộ công nghiệp vào khoảng 13,2USD/MMBTU (+19% so với năm trước)). Tuy nhiên, giá khí đầu vào tăng làm giảm bớt tăng trưởng lợi nhuận. Trong năm 2013, giá khí đầu vào tăng 22% so với năm trước (tăng 10% trong nửa đầu năm, và 10% trong nửa cuối năm. Vào cuối năm 2013, giá khí đầu vào là 12,7USD/MMBTU).

GMD báo cáo doanh thu và lợi nhuận trước thuế năm 2013 đạt 2.528 tỷ đồng và 200,5 tỷ đồng:Doanh thu giảm nhẹ 2% so với năm trước do ngành logistics và vận tải giảm, đây là ngành có tỷ trọng doanh thu lớn nhất, nhưng lại có tỷ trọng lợi nhuận nhỏ nhất. Trong quý 2/2012, GMD đã bán 2 trong 6 tàu, làm giảm doanh thu vận tải từ năm 2013. Bên cạnh đó, thị phần vận tải của GMD trên tuyết TP Hồ Chí Minh – Phnôm Pênh giảm từ 70% xuống chỉ còn 40% sau khi công ty vận tải Tân Cảng Sài Gòn gia nhập tuyến đường này từ năm 2013.

Tổng quan 2013:Doanh thu và lợi nhuận đạt 2.480 tỷ đồng và 385 tỷ đồng, tăng 5% và 0% trong năm 2013. Sản lượng tăng 3,1% đạt 49.223 tấn, trong đó NTP miền Trung đóng góp 899 tấn sau 3 tháng hoạt động từ tháng 9/2013.

Kế hoạch 2014: thận trọng hay chủ độngThông thường, NTP đặt kế hoạch khá thận trọng. NTP thường dễ dàng vượt kế hoạch, tuy nhiên công ty chủ động giữ tăng trưởng lợi nhuận thấp để tăng khả năng cạnh tranh thông qua đẩy mạnh chiết khấu và tăng chi phí marketing. Trong Quý I/2014, NTP ước tính doanh thu và lợi nhuận trước thuế có thể đạt 597 và 70 tỷ đồng. Mặc dù doanh thu tăng 8% so với năm trước, lợi nhuận giảm 17,6% do chiết khấu cao từ tháng 7 năm 2013. Bên cạnh đó, vào Quý I/2013, NTP được hưởng lợi từ mua hạt nhựa giá thấp trong khi giá đã tăng sau Quý I/2013.

Trong quý 4/2013, PPC đạt doanh thu và lợi nhuận trước thuế lần lượt là 1.737 tỷ đồng và 378 tỷ đồng. Mặc dù doanh thu tăng 40% so với cùng kỳ năm trước, chủ yếu nhờ giá bán tăng do giá than tăng 35% trong năm 2013, lợi nhuận giảm 46% so với cùng kỳ do PPC chủ động ghi nhận toàn bộ lợi thế thương mại từ nhà máy điện Hải Phòng và dự phòng cho nhà máy điện Quảng Ninh, gây ra khoản lỗ 57 tỷ đồng từ công ty liên kết.

Trong năm 2013, PPC đã ghi nhận doanh thu 6.600 tỷ đồng và lợi nhuận trước thuế 2.228 tỷ đồng, tăng 59% và 185% so với năm trước. Mặc dù lãi tỷ giá chiếm tới 50% lợi nhuận năm 2013, chúng tôi thấy lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh chính tăng 100% trong năm 2013, chưa tính tới tác động từ lãi tỷ giá.

Giá cao su tự nhiên ở Việt Nam vẫn có xu hướng giảm:Tình trạng dư cung liên tục diễn ra từ năm 2012 đã gây áp lực lên giá bán cao su tự nhiên thế giới nói chung và Việt Nam nói riêng.Trong tháng 1/2014, sản lượng và giá trị xuất khẩu cao su tự nhiên đạt 65.270 tấn (-40% so với cùng kỳ) và 135 triệu USD (-54,3% so với cùng kỳ), do giá bán giảm mạnh 24% so với cùng kỳ năm trước.

CTCP Cao su Phước Hòa (PHR: HOSE) báo cáo doanh thu và lợi nhuận trước thuế năm 2013 đạt khoảng 1.910 tỷ đồng (-14%) và 506 tỷ đồng (-33% so với năm trước). Lợi nhuận năm 2013 giảm do sản lượng giảm 5% và giá bán trung bình giảm 17,5%.

CTCP Cao su Đồng Phú (DPR: HOSE) DPR đạt doanh thu 1.112 tỷ đồng (-19% so với năm trước) và lợi nhuận trước thuế 411 tỷ đồng (-30%) trong năm 2013. Giá bán trung bình của DPR giảm khoảng 15% so với năm trước trong khi sản lượng tiêu thụ giảm 5%, khiến lợi nhuận tăng trưởng âm trong năm 2013

CTCP Cao su Tây Ninh (TRC: HOSE) TRC đạt doanh thu 671 tỷ đồng (-26%) và lợi nhuận trước thuế 264 tỷ đồng (-32%) trong năm 2013 do sản lượng giảm 13% và giá bán trung bình giảm 15,5% so với năm trước.

MBB báo cáo lợi nhuận trước thuế hợp nhất quý 4/2013 đạt 555 tỷ đồng, +52% so với cùng kỳ năm trước và -16% so với quý trước do chi phí dự phòng tín dụng giảm so với quý 3/2013. Lợi nhuận trước thuế cả năm 2013 đạt 3.013 tỷ đồng, tương đương năm trước (ROE 16%) với tăng trưởng tín dụng cao (+17,8% so với năm trước) và quản lý chi phí hiệu quả (tỷ lệ chi phí/thu nhập 36%).

Tăng trưởng tín dụng cao giúp tăng thị phần tín dụng. MBB đạt mức tăng trưởng tín dụng 8,5% so với quý trước và 17,8% so với cuối năm ngoái, nhờ cho vay nhóm khách hàng doanh nghiệp (+15%) và cho vay cá nhân (+34%). Tín dụng cho khu vực doanh nghiệp nhà nước tăng 88%, nâng tỷ trọng của khu vực này từ 12,07% tổng dư nợ vào năm 2012 lên 19,3% vào năm 2013. Thị phần tín dụng của MBB nằm trong nhóm các ngân hàng tư nhân có thị phần cao nhất, đạt 2,55% (2012: 2,41%). Tỷ trọng tín dụng là 84/16 đối với khách hàng doanh nghiệp/khách hàng cá nhân.

Kết quả kinh doanh: Doanh thu vượt 10% kế hoạch năm với 1.200 tỷ đồng (tăng 19,5% so với năm trước) và lợi nhuận ròng hoàn thành 98% kế hoạch năm với 117 tỷ đồng (tăng 17% so với năm trước). Đặc biệt, trong năm 2013 đóng góp của mảng FDI tăng mạnh đạt 52% tổng doanh thu so với 34% trong các năm trước. Đáng chú ý, các dự án FDI như Samsung Thái Nguyên, LG Hải Phòng sẽ bước vào giai đoạn 2 vào năm 2014, hứa hẹn tạo ra nguồn doanh thu mới cho FCN trong năm nay. Liên quan đến dự án Formosa Hà Tĩnh, FCN vừa hoàn thành giai đoạn đầu tiên và kỳ vọng sẽ sớm thu về xấp xỉ 100 tỷ đồng còn lại trong năm nay. Tuy nhiên, ngày bắt đầu tham gia giai đoạn 2 của dự án thép và cảng khổng lồ này vẫn chưa được tiết lộ.

Tăng trưởng lợi nhuận âm trong năm 2013: Năm 2013, SBT đạt doanh thu 2.220 tỷ đồng (+13% so với năm trước), và lợi nhuận trước thuế 275 tỷ đồng (-35% so với năm trước), do sản lượng tiêu thụ tăng 29%, và giá bán trung bình giảm khoảng 11%, và kết quả cao trong năm 2012, tương ứng EPS đạt 1.744 đồng/cổ phiếu. Với kết quả này, SBT đã hoàn thành 96% kế hoạch doanh thu và 75% kế hoạch lợi nhuận trước thuế năm 2013.

2013 là một năm khó khăn với ngành đường: Giá bán trung bình, bao gồm cả đường RE và RS, tiếp tục xu hướng giảm trong năm 2013. Giá bán đường RE và RS giảm 11% và 12% trong năm 2013. Tuy nhiên, giá mua múa vẫn giữ tương ứng so với năm 2012.

Tổng quan năm 2013:Năm 2013, doanh thu và lợi nhuận trước thuế của VSC tăng 1,6% và 4,8% so với năm trước đạt 792 tỷ và 304 tỷ đồng, cao hơn nhiều so với kế hoạch năm 2013 của VSC là 654 tỷ và 214 tỷ đồng. Kết quả này không đáng ngạc nhiên khi ban lãnh đạo của VSC đã đặt kế hoạch khá thận trọng. Họ chưa tính tới doanh thu và lợi nhuận đóng góp từ kho CFS mới và kinh doanh container đông lạnh.

Trong các công ty thép, chúng tôi ưa thích HPG bởi: i) Chi phí sản xuất thấp nhất so với các công ty cùng ngành nhờ sản xuất tích hợp theo chiều dọc; ii) dẫn đầu ngành thép xây dựng, ống thép và nội thất văn phòng; iii) HPG đang tăng dần thị phần thép; iv) Tăng công suất từ Giai đoạn 2 của Khu liên hợp thép. Khi nền kinh tế phục hồi, sản lượng tiêu thụ thép và tỷ suất lợi nhuận sẽ tăng mạnh.

Kết quả kinh doanh quý 4/2013: Trong quý 4/2013, doanh thu thuần của HPG đạt 6.460 tỷ đồng, tăng 53,6% so với cùng kỳ và 54% so với quý trước. Lợi nhuận ròng đạt 490 tỷ đồng, tăng 175% so với cùng kỳ nhưng giảm 3,5% so với quý trước.

Doanh thu tăng 54% so với quý trước do sản lượng tiêu thụ thép tăng (Giai đoạn 2 của Khu liên hợp thép bắt đầu hoạt động trong tháng 10/2013) và ghi nhận doanh thu từ dự án chung cư Mandarin Garden. Tuy nhiên, chi phí lãi vay và chi phí khấu hao tăng làm giảm lợi nhuận.

Kết quả kinh doanh ấn tượng trong năm 2013 nhờ vào giá cao su giảm và thu nhập tài chính tăng: Trong quý 4/2013, CSM đạt doanh thu khoảng 810 tỷ đồng (+5% so với cùng kỳ) và lợi nhuận trước thuế khoảng 139 tỷ đồng (52% so với cùng kỳ). Lũy kế cả năm 2013, doanh thu và lợi nhuận trước thuế đạt 3.134 tỷ đồng (+3% so với năm trước) và 481 tỷ đồng (+43% so với năm trước). Lợi nhuận trước thuế của CSM tăng mạnh chủ yếu nhờ (1) giá cao su giảm khoảng 17% so với năm trước và (2) thu nhập tài chính tăng khoảng 6 lần so với năm trước, nhờ bán cổ phiếu PHR trong năm 2013.

VSC: VSC đã công bố doanh thu và lợi nhuận trước thuế năm 2013 đạt 792 tỷ và 304 tỷ đồngđồng, tăng nhẹ lần lượt 1,6% và 4,8% so với cùng kỳ năm trước. Sản lượng thông qua cảng tăng nhẹ 2,9% so với năm trước từ 350K TEU vào năm 2012 lên 360K TEU vào năm 2013. Tuy nhiên, chúng tôi tin rằng sản lượng thực tế phải cao hơn thế khi VSC thường xuyên thuê các cảng lân cận để đảm bảo hoạt động xếp dỡ.

DVP: DVP đã công bố doanh thu và lợi nhuận sau thuế năm 2013 là 500,6 tỷ và 209,7 tỷ đồng, tăng lần lượt 5,3% và 4,2% so với năm trước. Sản lượng thông qua cảng đạt mức 516K TEU, tăng 11,6% so với năm trước và vượt công suất 3%. Tương tự VSC, chúng tôi tin rằng mức tăng trưởng khiêm tốn này là do doanh thu từ container đông lạnh giảm hơn là do tình trạng dư thừa công suất của cảng.

DXP: Không như VSC và DVP, những công ty thỏa mãn được khách hàng nước ngoài nhờ công suất cao và vị trí thuận tiện, DXP đã trải qua một năm ảm đạm. Năm 2013, doanh thu và lợi nhuận trước thuế chỉ đạt 190 tỷ và 71,5 tỷ đồng, giảm lần lượt 23,8% và 30,8% so với năm trước.