Báo cáo công ty

Lợi nhuận tốt hơn ước tính trong bối cảnh thiếu hụt nguồn vốn: Kết quả kinh doanh trong 9T2019 vượt kỳ vọng của thị trường. Lợi nhuận trước thuế đạt 8.456 tỷ đồng (+11,3% YoY) mặc dù thiếu vốn đã hạn chế mức tăng trưởng tín dụng chỉ tăng 3,3% YTD, thấp hơn nhiều so với mức trung bình toàn hệ thống là 9,54% YTD.

Tổng thu nhập hoạt động (TOI) tăng 12,5% YoY, do thu nhập lãi ròng (NII) tăng 11,7% YoY và thu nhập ngoài lãi (Non-NII) tăng 16,3% YoY. Trong khi đó, tổng chi phí hoạt động và chi phí dự phòng rủi ro tăng ở mức tương đương, +12,9% YoY.

Ở mức giá hiện tại, PLX đang giao dịch ở mức PE 2019 và 2020 lần lượt là 17,3 lần và 16 lần. Chúng tôi sử dụng PE mục tiêu là trung bình các công ty cùng ngành trong khu vực là 19 lần, điều chỉnh giảm từ mức 21 lần trong báo cáo trước đây do định giá nhóm công ty so sánh đã giảm trong thời gian vừa qua. PE mục tiêu cũng sát với mức trung bình lịch sử 2 năm của PLX là 19,1 lần. Theo đó, giá mục tiêu 1 năm của PLX là 70.100 đồng/CP, tăng 18,4% so với mức giá hiện tại, khuyến nghị KHẢ QUAN. Mặc dù chúng tôi chưa ghi nhận thu nhập bất thường từ việc thoái vốn PGBank vào giá mục tiêu, bất kỳ thông tin xác nhận nào về thỏa thuận này có thể là yếu tố hỗ trợ cho cổ phiếu trong 6 tháng tới.

Chúng tôi duy trì ước tính cho PNJ trong năm 2019 với 15,9 nghìn tỷ đồng tổng doanh thu (+9,1% YoY) và 1,15 nghìn tỷ đồng lợi nhuận ròng (+19,9% YoY). Trong năm 2020, chúng tôi ước tính doanh thu thuần đạt 17,6 nghìn tỷ đồng (+10,8% YoY) và lợi nhuận ròng đạt 1,3 nghìn tỷ đồng (+15,5% YoY). Ở mức giá hiện tại là 82.500 đồng/CP, PNJ đang giao dịch ở mức PE 2019 và 2020 lần lượt là 17,2 lần và 14,9 lần. Giá mục tiêu 1 năm là 93.600 đồng/CP (tăng 13,5% so với mức giá hiện tại), sử dụng ước tính cả năm 2020 và PE mục tiêu không đổi là 16,5 lần, tương ứng khuyến nghị KHẢ QUAN.

Sử dụng hệ số PB mục tiêu là 1,3 lần cho ngân hàng mẹ và 3 lần cho HD Saison, với giá trị sổ sách 2020, chúng tôi đưa ra giá mục tiêu là 33.000 đồng/CP, tương ứng với PB 2020 hợp nhất là 1,52 lần cao hơn 14,9% so với mức giá hiện tại. Do đó, chúng tôi khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG cho HDB.

Chúng tôi vẫn áp dụng PE mục tiêu cho năm 2020 là 20 lần, điều chỉnh giảm giá mục tiêu năm 2020 xuống còn 160.000 đồng/CP (từ 170,000 đồng/CP), tăng 24% so với giá hiện tại. Do đó, chúng tôi giữ khuyến nghị MUA đối với VTP.

VNM đang giao dịch ở mức PE và EV/EBITDA là 23x và 14,3x cho năm 2019; 21,5x và 13,2x cho năm 2020. Chúng tôi cho rằng đây không phải mức đắt, nhưng vẫn chưa hấp dẫn do triển vọng tăng trưởng chưa khả quan của VNM (CAGR lợi nhuận ròng giai đoạn 2018-2023 chỉ ở mức 6,5%). Mặc dù vậy, chúng tôi tăng giá mục tiêu 1 năm lên 139.000 đồng (từ 130.000 đồng) khi chúng tôi chuyển cơ sở định giá sang EPS 2020 (từ 2019) và áp dụng PE mục tiêu không thay đổi là 23x, thấp hơn 15% so với trung bình trong khu vực. Chúng tôi sẽ tăng PE mục tiêu khi nhận thấy có thay đổi tích cực về các yếu tố cơ bản. Do đó, chúng tôi duy trì khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG đối với cổ phiếu.

Giá mục tiêu hiện tại cho BID của chúng tôi là 42.900 đồng/CP, sử dụng PB mục tiêu 2020E là 2 lần và BVPS 2020E là 21.435 đồng. Tương ứng xếp hạng PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG.

Ở mức giá hiện tại, DHC đang giao dịch ở PE năm 2019 và 2020 lần lượt là 17,4 lần và 9,6 lần. Chúng tôi khuyến nghị MUA cổ phiếu, với giá mục tiêu 1 năm là 46.200 đồng/cổ phiếu, +19% so với giá hiện tại dựa trên PE mục tiêu là 11,5 lần, đây là mức trung bình lịch sử 4 năm. Chúng tôi cho rằng tăng trưởng lợi nhuận nhờ nhà máy mới có thể yếu tố hỗ trợ giá cổ phiếu trong thời gian tới.

Theo ước tính của chúng tôi, HDB dự báo đạt 1.526 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế trong Q4/2019, tăng 36,2% YoY. Chúng tôi giữ nguyên ước tính do NIM ngân hàng mẹ vẫn có thể tăng từ các khoản cho vay dài hạn, và dư nợ cho vay của HD Saison tăng trưởng khá tốt trong tháng 10.

Ngoài ra, ngân hàng sẽ thực hiện mua lại 49 triệu cổ phiếu quỹ HDB trong tháng 11. Việc mua lại có thể tạo ra hiệu ứng tích cực đối với khối lượng giao dịch và giá cổ phiếu trong ngắn hạn.

Với kết quả kinh doanh 9T2019, với đà tăng trưởng hiện tại, MWG có thể vượt kế hoạch năm về lợi nhuận ròng là 3.571 tỷ đồng (+24% YoY) nhờ hiệu quả từ các chuỗi hiện tại, mặc dù kế hoạch năm 2019 không bao gồm doanh thu từ đồng hồ và chuỗi cửa hàng điện thoại siêu rẻ. Quan điểm sơ bộ của chúng tôi cho rằng việc ra mắt mảng đồng hồ và chuỗi cửa hàng điện thoại siêu rẻ sẽ giúp tăng doanh thu, trong khi kênh này không mất nhiều chi phí đầu tư ban đầu. Mặc dù chúng tôi chưa bao gồm doanh thu đồng hồ và chuỗi điện thoại siêu rẻ vào ước tính năm 2019, lợi nhuận ròng 9T2019 đã đạt 2.976 tỷ đồng, tương đương 76% ước tính cả năm 2019 của chúng tôi. Tuy nhiên, chúng tôi sẽ điều chỉnh ước tính năm 2020 sau khi tham dự cuộc họp với công ty vào ngày 13/11/2019.

Ở mức giá hiện tại là 58.300 đồng/CP, FPT đang giao dịch ở mức PE 2019 và 2020 là 13,4 lần và 11,3 lần, khá hấp dẫn. Chúng tôi điều chỉnh định giá lợi nhuận ròng năm 2020 theo phương pháp SOTP, với cùng bội số mục tiêu cho mỗi mảng. Do đó, giá mục tiêu 1 năm mới là 74.500 đồng/CP (+28% so với giá hiện tại), từ 67.000 đồng/CP, nhắc lại khuyến nghị MUA. FPT vẫn là một trong số ít những công ty có vốn hóa lớn đạt mức tăng trưởng lợi nhuận cao và định giá hấp dẫn. Trong 3-6 tháng tới, chúng tôi ước tính lợi nhuận sẽ tiếp tục vượt kỳ vọng, hỗ trợ cho giá cổ phiếu.

Ở mức giá hiện tại, POW đang giao dịch ở mức PE và EV/EBITDA 2020 lần lượt là 11,4 lần và 5,5 lần. Mặc dù tăng trưởng năm 2019 mạnh mẽ như ước tính trước đó, chúng tôi ước tính rủi ro chính sách gia tăng trong năm 2020, khi các cuộc đàm phán giữa nhà máy NT2 và nhà máy CM1+2 về giá hợp đồng PPA với EVN vẫn đang tiếp diễn. Chúng tôi duy trì EBITDA mục tiêu là 6,6 lần (thấp hơn 20% so với mức trung bình ngành) và giá mục tiêu 1 năm là 15.800 đồng/CP (+18% so với giá hiện tại). Dựa vào thông tin trên, chúng tôi điều chỉnh xếp hạng PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG cho POW.

Quan điểm sơ bộ của chúng tôi là do ngành điện thoại di động đã bão hòa và ước tính lỗ từ mảng nhà thuốc sẽ làm giảm tăng trưởng của FRT trong năm 2019 và 2020 bất chấp nỗ lực duy trì doanh thu cho cửa hàng FPT thông qua thêm ki-ốt mắt kính và trung tâm máy tính xách tay. Tuy nhiên, khi chuỗi nhà thuốc Long Châu đạt đủ quy mô và các vấn đề pháp lý được giải quyết, mảng nhà thuốc sẽ thúc đẩy lợi nhuận của FRT trong dài hạn cũng như việc nâng hạng cổ phiếu.

Chúng tôi duy trì mức giá mục tiêu 1 năm là 18.200 đồng/cp (+10,3% so với giá hiện tại) dựa trên PB mục tiêu không đổi là 0,55x và nhắc lại đánh giá Phù hợp thị trường.