Báo cáo công ty

Ở mức giá hiện tại, HT1 đang giao dịch với mức PE 2019 và 2020 lần lượt là 8,5 lần và 7,1 lần. Chúng tôi nâng xếp hạng cổ phiếu từ Phù hợp thị trường lên Khả quan, với giá mục tiêu 1 năm là 17.600 đồng/CP với PE và EV/EBITDA mục tiêu lần lượt là 8 lần và 5 lần.

Trong 3-6 tháng tới, uớc tính biên lợi nhuận gộp cải thiện và tăng trưởng lợi nhuận tích cực trong 2020 có thể là yếu tố hỗ trợ cho kết quả kinh doanh và giá cổ phiếu của công ty trong tương lai.

Dựa trên KQKD Q3 sát với kỳ vọng của chúng tôi, chúng tôi duy trì ước tính cho ACB. Theo đó, năm 2019, tổng thu nhập hoạt động (TOI) ước tính đạt 16,4 nghìn tỷ đồng (+ 17,2% YoY), trong khi lợi nhuận trước thuế ước tính đạt 7.581 tỷ đồng (+18,7% YoY). Năm 2020, chúng tôi ước tính tăng trưởng lợi nhuận ròng đạt 16%, với giả định tăng trưởng tín dụng là 15%, trong khi NIM dự báo ổn định. Ở mức giá hiện tại, ACB đang giao dịch tại PB 2019/2020 tương ứng là 1,41x / 1,12x. BVPS 2019 và 2020 dựa trên giả định rằng việc bán 41,4 triệu cổ phiếu quỹ sẽ hoàn thành vào cuối năm 2019. Với giá mục tiêu 1 năm là 31.500 đồng/ cổ phiếu, chúng tôi nhắc lại khuyến nghị MUA cho ACB.

Ở mức giá hiện tại là 25.100 đồng/CP, TCB đang giao dịch với mức PB 2019 và 2020 tương ứng là 1,43 lần và 1,2 lần. Chúng tôi đánh giá KHẢ QUAN đối với TCB, với mức giá mục tiêu 1 năm là 26.900 đồng/CP. Mặc dù vậy, chúng tôi có kế hoạch điều chỉnh tăng ước tính lợi nhuận của ngân hàng trong năm 2019 và 2020 trong báo cáo cập nhật đầy đủ sắp tới.

Kết quả kinh doanh 9T2019 của VPB sát với kỳ vọng của chúng tôi. Do đó, chúng tôi không thấy bất kỳ thay đổi quan trọng trong dự báo năm tài chính 2019 và 2020. Theo đó, chúng tôi duy trì ước tính LNTT ở mức 9.612 tỷ đồng (+ 5% YoY) và 13.414 tỷ đồng (+ 39% YoY). Hiện tại, VPB đang giao dịch ở PB 2019 và 2020 lần lượt là 1,3 lần và 1,0 lần. Giá mục tiêu 1 năm của chúng tôi cho cổ phiếu không đổi ở mức 25.600 đồng/cp (tăng 15,6% so với giá hiện tại), tương ứng xếp hạng KHẢ QUAN. Chúng tôi sẽ cung cấp một báo cáo đầy đủ sau khi tham gia cuộc họp quý 3 với công ty.

Ở mức giá hiện tại là 18.600 đồng/CP, STK đang giao dịch với mức PE 2019 và 2020 khá hấp dẫn lần lượt là 6,2 lần và 5,5 lần. Giá mục tiêu 1 năm là 21.400 đồng/CP (tăng 15% so với giá hiện tại) dựa vào PE mục tiêu là 6,3 lần (tương đương PE trung bình ngành hiện tại), tương ứng tới khuyến nghị KHẢ QUAN. Rủi ro giảm giá đối với cổ phiếu là khả năng các công ty Trung Quốc bán phá giá thấp hơn ước tính, điều này sẽ gây bất lợi tới sản lượng và giá bán trung bình sợi thô, ảnh hưởng tới kết quả kinh doanh của STK trong Q4/2018 và Q1/2019. Do đó, điều này sẽ ảnh hưởng tiêu cực tới giá cổ phiếu trong 3-6 tháng trước.

Cổ phiếu VHC hiện đang giao dịch ở mức giá 79.200 đồng/ cổ phiếu, tương đương với PE dự phóng 2019 và 2020 tương ứng là 5,9x và 6,6x - nằm trong phạm vi dao động của P/E dự phóng lịch sử. Do ước tính lợi nhuận của VHC cho năm 2020 sẽ giảm, chúng tôi giảm P/E mục tiêu từ 8,5x xuống 7,5x, và mức giá mục tiêu theo đó là 90.000 đồng/ cổ phiếu (tăng 13,6%). Do đó, chúng tôi điều chỉnh giảm khuyến nghị, từ MUA xuống Phù hợp thị trường.

Ở mức giá hiện tại, AAA đang giao dịch với PE 2019 và 2020 dự phóng lần lượt là 6,5 lần và 7,3 lần, khá hấp dẫn theo quan điểm của chúng tôi so với mức trung bình 3 năm trước là 8,5 lần và tương đương các công ty trong khu vực là 9 lần. Chúng tôi duy trì xếp hạng Khả quan cho cổ phiếu, với giá mục tiêu không đổi là 20.100 đồng/CP dựa trên phương pháp SoTP. Trong 3-6 tháng tới, chúng tôi ước tính Q4 đạt tăng trưởng đáng khích lệ nhờ mảng bao bì nhựa, cùng với tỷ suất cổ tức tiền mặt là 9,4%, có thể hỗ trợ lên giá cổ phiếu trong tương lai.

Ở mức giá hiện tại, HPG đang giao dịch ở PE 2019 và 2020 tương ứng là 8,1x và 6,2x, đây là mức khá hấp dẫn theo quan điểm của chúng tôi. Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA cổ phiếu, với giá mục tiêu 1 năm là 31.950 đồng/ cổ phiếu dựa trên PE và EV/EBITDA mục tiêu lần lượt là 9x và 6,5x. Chúng tôi cho rằng KQKD của HPG dần hồi phục và công ty sẽ lấy lại đà tăng trưởng khi dự án Khu liên hợp Thép Dung Quất dần đi vào hoạt động cũng như kỳ vọng giá quặng sắt giảm trong 12 tháng tới.

Chúng tôi ước tính VNM đạt 57,28 nghìn tỷ đồng doanh thu (+ 9% YoY) và 10,98 nghìn tỷ đồng lợi nhuận ròng (+ 7,5% YoY) trong năm 2019. Do KQKD 9T2019 thấp hơn một chút so với ước tính, chúng tôi có thể điều chỉnh nhẹ dự báo doanh thu và lợi nhuận ròng năm 2019, và cung cấp cập nhật ước tính và định giá trong báo cáo đầy đủ sắp tới.

Hiện tại, chúng tôi ước tính năm 2019 QNS đạt 8,17 nghìn tỷ đồng doanh thu (+ 1,8% YoY) và 1,21 nghìn tỷ đồng lợi nhuận ròng (-2,2% YoY). Với 2,4% tăng trưởng lợi nhuận ròng trong 9T 2019, chúng tôi có thể không thay đổi đáng kể các ước tính năm 2019. Chúng tôi sẽ cung cấp phân tích chi tiết và điều chỉnh định giá trong báo cáo đầy đủ sắp tới sau khi thảo luận với ban lãnh đạo về triển vọng của công ty năm 2020.

Chúng tôi đã điều chỉnh tăng ước tính năm cho SAB, trong đó doanh thu thuần và lợi nhuận ròng năm 2019 ước tính đạt 40,3 nghìn tỷ đồng (+ 12,2% YoY) và 5,45 nghìn tỷ đồng (+ 23,9% YoY). Năm 2020, doanh thu thuần và lợi nhuận ròng ước tính đạt 44,35 nghìn tỷ đồng (+ 10% YoY) và 6,1 nghìn tỷ đồng (+ 12% YoY). Với mức giá hiện tại là 256.000 đồng/ cổ phiếu, SAB đang giao dịch ở mức PE 2019 và 2020 lần lượt là 33,4 lần và 29,8 lần. Do SAB đã duy trì đà tăng trưởng tích cực kể từ đầu năm 2019, cùng với KQKD quý 3 vượt mong đợi, chúng tôi áp dụng PE mục tiêu không đổi (33 lần) cho ước tính cả năm 2020 đưa ra giá mục tiêu 1 năm là 283.600 đồng/cp (tăng 8,86% so với giá hiện tại), tương ứng với xếp hạng PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG. Chúng tôi sẽ cung cấp phân tích chi tiết hơn trong báo cáo sắp tới.

Cổ phiếu đang giao dịch ở PB 2019 và 2020 lần lượt là 3,73 lần và 2,76 lần. Chúng tôi ưa thích VCB vì cơ cấu tài sản tốt và tăng trưởng ổn định, cùng với việc chuyển sang tăng cường cho vay bán lẻ và có nhiều các yếu tố ngắn hạn hỗ trợ mạnh mẽ trong năm tới.

Áp dụng tỷ lệ PB mục tiêu 2020 là 3,0 lần, chúng tôi kỳ vọng giá mục tiêu không đổi là 92.700 đồng/ cổ phiếu, + 5,7% so với giá hiện tại là 87.700 đồng/ cổ phiếu. Cần lưu ý rằng mức giá này chưa bao gồm cổ tức tiền mặt 8% trên mệnh giá vào năm 2019 và 2020. Do đó, chúng tôi giảm xếp hạng từ Khả Quan xuống Phù hợp thị trường.

Chúng tôi điều chỉnh giá mục tiêu 1 năm ở mức 109.000 đồng (từ 114.500 đồng), dựa trên PE mục tiêu không đổi là 17 lần (dựa trên ước tính EPS thấp hơn) và EV/EBITDA là 11 lần khi nhưng dựa trên ước tính cho năm 2020. Giá mục tiêu tăng 4,3% so với giá hiện tại, chúng tôi điều chỉnh khuyến nghị từ Khả quan sang Phù hợp thị trường.