Báo cáo công ty

Chúng tôi duy trì ước tính năm 2019 của PNJ với 15,9 nghìn tỷ đồng doanh thu (+ 9,1% YoY) và 1,15 nghìn tỷ đồng lợi nhuận ròng (+ 19,9% YoY). Năm 2020, chúng tôi ước tính công ty đạt 17,6 nghìn tỷ đồng doanh thu thuần (+ 10,8% YoY) và 1,3 nghìn tỷ đồng lợi nhuận ròng (+ 15,5% YoY). Với mức giá hiện tại là 83.300 đồng/ cổ phiếu, PNJ đang giao dịch ở mức PE 2019 và 2020 lần lượt là 17 lần và 14,7 lần. Giá mục tiêu 1 năm của chúng tôi ở mức 93.600 đồng (tăng 12,3% so với giá hiện tại), tương ứng xếp hạng KHẢ QUAN.

Mặc dù trước tâm lý kém tích cực của thị trường chung, thực tế kết quả kinh doanh của công ty liên kết vẫn chưa chắc chắn. Mặt khác, vấn đề này cũng làm tăng xu hướng lo ngại của nhà đầu tư. Với mức giá hiện tại là 49.600 đồng / cổ phiếu, VEA đang giao dịch ở mức TTM PE là 9,1 lần, vẫn khá thấp so với thị trường chung.

Mặc dù chúng tôi tạm thời duy trì dự báo và định giá gần nhất cho đến khi thông tin chính thức công bố, và điều chỉnh lại dự báo trong báo cáo đầy đủ. Tuy nhiên, chúng tôi vẫn nhận thấy HVN có thể tăng doanh thu xe máy nhờ nhiều loại xe có lợi nhuận tốt hơn, trong khi thị trường xe hơi vẫn tăng trưởng mạnh mẽ trong trung hạn. Theo ước tính trước đây, chúng tôi ước tính ​​VEA đạt 8.225 tỷ đồng (+ 16,7% YoY) trong năm 2019, trong đó 7.838 tỷ đồng thu nhập từ công ty liên doanh (+ 14,4% YoY). Chúng tôi hi vọng VEA sẽ tổ chức cuộc họp sớm trong tháng 11, tương tự như năm ngoái.

Với mức giá hiện tại là 22.250 đồng/ cổ phiếu, TPB đang giao dịch ở mức PB 2019 và 2020 là 1,46x và 1,16x. Chúng tôi duy trì xếp hạng KHẢ QUAN với giá mục tiêu 1 năm là 25.200 đồng/cổ phiếu.

Dựa trên kết quả kinh doanh quý 3 phù hợp với dự báo, chúng tôi chọn duy trì ước tính cho KDC. Theo đó, ước tính doanh thu của chúng tôi ở mức 7,1 nghìn tỷ đồng (-6,1% YoY), trong khi ước tính lợi nhuận thuộc về cổ đông công ty mẹ là 101 tỷ đồng trong năm 2019 (+ 158,3% YoY). Năm 2020, chúng tôi ước tính tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận ròng tương ứng là 5% và 12% YoY, chủ yếu nhờ vào tăng trưởng liên tục của mảng kem và tỷ suất lợi nhuận mảng dầu ăn tăng. Ở mức giá hiện tại, KDC đang giao dịch ở mức PE 2019/2020 là 44x / 39x. Chúng tôi duy trì giá mục tiêu 1 năm cho KDC ở mức 23.800 đồng/ cổ phiếu và nhắc lại khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG.

Cổ phiếu VHC hiện đang giao dịch ở mức giá 81.300 đồng/ cổ phiếu, tương đương với PE và PB lần lượt là 5,6 lần và 1,6 lần. Chúng tôi sẽ cập nhật dự báo và khuyến nghị trong báo cáo chuyến thăm công ty sắp tới.

Trước đây chúng tôi ước tính lợi nhuận quý 3/2019 có thể phục hồi nhờ giá dầu thấp. Tuy nhiên, giá nông sản phẩm giảm làm giảm nhu cầu phân bón, do đó kéo giảm sản lượng tiêu thụ phân bón và giá bán. Do đó, kết quả kinh doanh Q3/2019 thấp hơn ước tính của chúng tôi.

Do KQKD Q3/2019 ở mức thấp, chúng tôi sẽ điều chỉnh giảm ước tính lợi nhuận năm 2019 cho DPM trong báo cáo sắp tới. Tuy nhiên, chúng tôi vẫn giữ quan điểm rằng lợi nhuận năm 2020 có thể phục hồi so với KQKD ảm đạm và một năm đầy thách thức như 2019. Chúng tôi dự báo khả năng phí vận chuyển giảm xuống dưới 1,40 USD/ mmbtu, có thể sẽ có lợi cho DPM về mặt giá khí đầu vào giảm. Ngoài ra, DPM đang làm việc với công ty bảo hiểm để xin bồi thường cho khoản lợi nhuận đã mất do sự cố gián đoạn sản xuất vào đầu năm nay.

Ở mức giá hiện tại, VGC đang giao dịch ở mức PE 2019 và 2020 lần lượt là 12,6 lần và 10,5 lần. Với thông tin trên, chúng tôi đánh giá KHẢ QUAN với giá mục tiêu 1 năm là 23.050 đồng/ cổ phiếu, tăng 20% so với giá hiện tại. Bên cạnh tăng trưởng lợi nhuận đáng khích lệ nhờ KQKD mạnh mẽ của mảng khu công nghiệp và tiềm năng hồi phục của mảng thiết bị vệ sinh trong năm 2020, việc thoái vốn sắp tới và tỷ suất cổ tức bằng tiền mặt 5,5% cũng có thể là yếu tố hỗ trợ cho cổ phiếu trong 12 tháng tới.

Mặc dù LNTT tăng trong quý 3 cũng như khả năng sinh lời và chất lượng tài sản cải thiện, yếu tố then chốt cho luận điểm đầu tư vào STB là tốc độ giải quyết các khoản nợ thuộc đề án tái cơ cấu. Chúng tôi tin rằng đây vẫn là một nhiệm vụ dài hạn. Mặc dù có một quý đạt LNTT ấn tượng, khả năng tiếp tục duy trì lợi nhuận ở mức cao để đẩy nhanh trích lập dự phòng, đặc biệt là cho các khoản phải thu, vẫn còn là một điểm quan ngại. Việc xử lý tài sản ký quỹ không chỉ gặp phải những thách thức liên quan đến việc bán đấu giá, mà còn liên quan đến kỳ hạn thanh toán đối với các tài sản lớn, thực hiện thanh toán nhiều lần với phí chậm thanh toán đã đàm phán. Trong 9T2019, ngân hàng cũng phát sinh doanh thu từ phí chậm thanh toán cho thấy rằng người mua có vẻ đã thực sự trì hoãn nghĩa vụ thanh toán. Ngoài ra, tăng trưởng tín dụng ở mức 13-15% và ROE ở mức 10% trong giai đoạn tái cơ cấu cũng gây áp lực lên các yêu cầu về vốn. Sau khi xử lý xong các khoản nợ thuộc đề án tái cơ cấu, STB sẽ phải tiếp tục giải quyết vấn đề tăng vốn, dẫn đến rủi ro pha loãng tương đối lớn trong quá trình này.

Lợi nhuận trước thuế Q4 phần lớn dựa vào mức trích lập dự phòng mà STB sẽ sử dụng để xử lý các khoản tài sản có vấn đề. Mặc dù lợi nhuận trước trích lập dự phòng (PPOP) theo dự báo của chúng tôi đạt 5,9 nghìn tỷ đồng, tăng 53,7% YoY nhưng STB có thể sẽ dành phần lớn lợi nhuận để tăng cường trích lập dự phòng. STB đang giao dịch tại PB và PE TTM là 0,8 lần và 7,4 lần.

Với giá hiện tại, công ty đang giao dịch với P/E năm 2019 và 2020 lần lượt là 8,8x và 7,7x. Chúng tôi duy trì giá mục tiêu cho PVT là 17.500 đồng/cp, và khuyến nghị Phù hợp Thị trường đối với cổ phiếu này. Chúng tôi sẽ xem xét điều chỉnh định giá và giá mục tiêu sau khi công ty công bố kết quả kinh doanh quý 3/2019. Theo quan điểm của chúng tôi, việc ký hợp đồng dài hạn với NSR, được kỳ vọng sẽ diễn ra trong năm 2020, sẽ là một yếu tố tích cực cho PVT.

Với mức giá hiện tại là 26.650 đồng/cp, HDB đang được giao dịch với P/B dự phóng năm 2019 và 2020 lần lượt là 1,4x và 1,32x, thấp hơn P/B trung bình của toàn hệ thống là 1,56x cho năm 2019 và 1,28x cho năm 2020. Với P/B mục tiêu là 1,3x cho ngân hàng mẹ và 3,5x cho HDSaison, sử dụng giá trị sổ sách của năm 2020, chúng tôi đặt giá mục tiêu ở mức 31.100 đồng/cp, tương đương P/B dự phóng năm 2020 hợp nhất là 1,54x, cao hơn 10,3% so với giá hiện tại. Do vậy, chúng tôi khuyến nghị KHẢ QUAN cho cổ phiếu này.