Báo cáo công ty

Ở mức giá hiện tại, HSG đang giao dịch ở mức P/E, P/B và EV/EBITDA dự phóng 2024 lần lượt là 23,6x, 1,2x và 7,6x, trong khi NKG giao dịch ở mức P/E, P/B và EV/EBITDA dự phóng 2024 lần lượt là 20,4x, 0,9x và 8,1x. Chúng tôi hiện khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cả 2 cổ phiếu, với giá mục tiêu 1 năm cho NKG là 19.300 đồng/cổ phiếu và 19.900 đồng/cổ phiếu cho HSG dựa trên P/B và EV/EBITDA mục tiêu lần lượt là 0,9x và 7,5x đối với NKG, và lần lượt là 1,2x và 7,5x đối với HSG.

Chúng tôi đưa ra mức giá mục tiêu 1 năm cho IMP là 82.000 đồng/cổ phiếu khi kết hợp giữa pp DCF và P/E mục tiêu 20x (từ P/E mục tiêu trước đó là 15x), với tốc độ tăng trưởng kép CAGR là 20% trong giai đoạn 2023- 2024. Với tổng mức sinh lời tiềm năng là 19% (bao gồm tỷ suất cổ tức là 2%), chúng tôi khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu IMP.

Chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu VCB với giá mục tiêu cuối năm 2024 là 105.900 đồng/cổ phiếu (từ 92.633 đồng/cổ phiếu sau khi điều chỉnh cổ tức bằng cổ phiếu) - tương ứng với tiềm năng tăng giá là 18,7%, do chúng tôi chuyển cơ sở định giá đến cuối năm 2024, với giả định rằng đợt phát hành riêng lẻ của ngân hàng sẽ thành công và chúng tôi nâng P/B mục tiêu lên 2,7x (từ 2,4x) do môi trường lãi suất giảm.

Chúng tôi nâng giá mục tiêu 1 năm đối với cổ phiếu VNM lên 86.600 đồng/cổ phiếu (từ 82.000 đồng/cổ phiếu), dựa trên phương pháp EPS và DCF 2024. Với tiềm năng tăng giá là 19%, chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu VNM.

Hạ khuyến nghị xuống TRUNG LẬP (từ KHẢ QUAN), với giá mục tiêu năm 2024 là 24.000 đồng/cổ phiếu (từ 23.200 đồng/cổ phiếu). PVT đang giao dịch ở mức P/E dự phóng năm 2023 và 2024 lần lượt là 8,27x và 9,0x, ở mức cao nhất trong biên độ P/E lịch sử. PVT vẫn là cổ phiếu ưa thích của chúng tôi trong ngành tàu chở dầu (hiện đang trong chu kỳ tăng trưởng) với khả năng quản lý tốt, chúng tôi khuyến nghị nhà đầu tư có thể tích lũy cổ phiếu tại các nhịp điều chỉnh.

Chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN, nhưng nâng giá mục tiêu theo mô hình DCF cuối năm 2024 là 65.000 đồng/cp (tiềm năng tăng giá là 16,7%).

Quan điểm ngắn hạn: Kết quả kinh doanh nửa cuối năm 2023 có thể ghi nhận mức tăng trưởng đáng kể, đây sẽ là yếu tố hỗ trợ cho giá cổ phiếu.

Quan điểm 3 năm: Trong 3 năm tới, chúng tôi kỳ vọng GMD sẽ hoàn thành các dự án mở rộng Cảng Nam Đình Vũ và Gemalink, nâng công suất lên 50% vào năm 2026 so với công suất hiện tại, tạo ra dư địa tăng trưởng. Công ty cũng là một đại diện sáng giá cho các hoạt động xuất nhập khẩu và dòng vốn FDI vào Việt Nam trong dài hạn.

Chúng tôi ước tính lợi nhuận ròng năm 2023 và 2024 lần lượt là 3,59 nghìn tỷ đồng (-41% svck, từ 3,8 nghìn tỷ đồng) và 4,34 nghìn tỷ đồng (+21% svck). Chúng tôi đưa ra mức giá mục tiêu cho cổ phiếu DGC là 84.000 đồng/cổ phiếu – tương ứng với tiềm năng tăng giá là 14,4%. Chúng tôi khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu DGC.

Quan điểm ngắn hạn: Lợi nhuận ròng giảm so với cùng kỳ có thể ảnh hưởng đến giá cổ phiếu DGC trong ngắn hạn. Giá cổ phiếu yếu sẽ tạo cơ hội để tích lũy cổ phiếu do cổ phiếu đã giảm giá đáng kể và lợi nhuận có thể đã tạo đáy trong nửa đầu năm 2023.

Quan điểm dài hạn: KQKD năm 2023-2024 của DGC chủ yếu ảnh hưởng từ biến động giá phốt pho vàng, trong khi triển vọng dài hạn sẽ bị ảnh hưởng bởi tiến độ của nhà máy Chlo-Alkali tại Nghi Sơn, tỉnh Thanh Hóa.

Luận điểm đầu tư: IDC là một trong những nhà phát triển khu công nghiệp lớn nhất Việt Nam, với 727 ha đất cho thuê tại các tỉnh Long An, Bà Rịa Vũng Tàu và Thái Bình. Chi phí bồi thường giải phóng mặt bằng thấp sẽ giúp IDC duy trì tỷ suất lợi nhuận gộp khu công nghiệp ở mức trên 50% từ năm 2022 đến năm 2026. Cổ phiếu IDC đang giao dịch với P/E & P/B 2023 lần lượt là 10,2x và 2,5x và P/E & P/B 2024 lần lượt là 8,9x và 2,4x - thấp hơn trung bình ngành lần lượt là 14,8x và 3x. Chúng tôi hiện có khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu IDC, và nâng giá mục tiêu 1 năm lên 53.200 đồng/cp (từ mức 51.400 đồng/cổ phiếu), tương ứng với tiềm năng tăng giá là 8,8% so với giá thị trường hiện tại. Diện tích ký mới và ký MOUs đạt 101,76 ha, lịch thanh toán sẽ được đẩy nhanh từ một năm lên sáu tháng, như chúng tôi quan sát thấy ở các khách hàng lớn, dòng tiền của IDC sẽ tiếp tục được cải thiện. Chúng tôi cho rằng IDC có thể duy trì cổ tức tiền mặt ở mức 40%/mệnh giá trong năm 2023 và 2024, theo đó, tỷ suất cổ tức là 8,3%.

Với kết quả kinh doanh khả quan so với cùng kỳ và triển vọng tăng trưởng ổn định của mảng kinh doanh cốt lõi là cho thuê TTTM của VRE, chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu VRE với giá mục tiêu 1 năm là 38.700 đồng/cổ phiếu (tiềm năng tăng giá là 28,8%), giảm 4% so với giá mục tiêu trước của chúng tôi do phản ánh việc thay đổi tiến độ khai trương TTTM mới. Theo quan điểm của chúng tôi, mức định giá hiện tại của VRE là khá hấp dẫn (EV/EBITDA năm 2023 là 8,8x thấp hơn mức trung bình lịch sử và mức trung bình của các công ty cùng ngành trong khu vực là 15x).

Các rủi ro giảm đối với cổ phiếu VRE bao gồm: (i) việc phát triển các đại dự án của Vinhomes bị trì hoãn có thể ảnh hưởng đến việc mở rộng TTTM của Công ty; và (ii) sức tiêu dùng yếu hơn dự kiến có thể làm kế hoạch mở rộng của khách thuê chậm lại.

Chúng tôi duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu của TCB, với giá mục tiêu 1 năm là 38.700 đồng/cổ phiếu do chúng tôi chuyển cơ sở định giá đến cuối năm 2024. Chúng tôi tin vào triển vọng dài hạn của thị trường bất động sản và trái phiếu doanh nghiệp tại Việt Nam. Với xu hướng tăng trưởng trong dài hạn đó, TCB với vị thế là một ngân hàng đứng đầu trên thị trường trong những lĩnh vực này cũng sẽ được hưởng lợi. Tuy nhiên, trong ngắn hạn, chúng tôi vẫn cho rằng những thách thức hiện tại đối với cả thị trường bất động sản và trái phiếu doanh nghiệp khó có thể được giải quyết hoàn toàn trong thời gian ngắn mà quá trình này có thể diễn ra trong 2-3 năm. Trong thời gian này, tỷ lệ hấp thụ trên thị trường bất động sản có thể không đạt được như kỳ vọng và ảnh hưởng tiêu cực đến dòng tiền của các chủ đầu tư. Theo đó, tăng trưởng LNTT của TCB trong thời gian tới khó có thể đạt được mức tương  tự như những năm trước đó (2014-2021). Chúng tôi dự báo lợi nhuận trước thuế của ngân hàng trong năm 2023 và 2024 lần lượt đạt 23,3 nghìn tỷ đồng (-8,5% svck) và 27,2 nghìn tỷ đồng (+16,1% svck). ROE dự kiến sẽ duy trì ở mức khoảng 15% so với mức trung bình ngành là 16,2%.

Tại mức giá 32.000 đồng/cổ phiếu, KBC đang giao dịch với P/E 2023 là 9,3x và P/B là 1,4x, P/E 2024 là 6,0x và P/B là 1,2x. Chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN, nhưng nâng giá mục tiêu lên 36.900 đồng/cổ phiếu (từ 33.000 đồng/cổ phiếu), tiềm năng tăng giá là 15,3% so với giá hiện tại, nhờ giả định giá cho thuê tăng và tỷ suất lợi nhuận gộp dự kiến cao hơn tại các KCN trọng yếu.

Trong năm 2023, chúng tôi dự báo doanh thu thuần và lợi nhuận ròng lần lượt đạt 33,1 nghìn tỷ đồng (-5,3% svck) và 4,9 nghìn tỷ đồng (-11% svck); lần lượt thấp hơn 10% và 15% so với ước tính trước đây của chúng tôi. Trong năm 2024, chúng tôi dự báo doanh thu thuần và lợi nhuận ròng lần lượt đạt 36,2 nghìn tỷ đồng (+9,2% svck) và 5,7 nghìn tỷ đồng (+16,5% svck). Chúng tôi nâng giá mục tiêu 1 năm đối với cổ phiếu SAB lên 185.000 đồng/cổ phiếu (từ mức 182.000 đồng/cổ phiếu), dựa trên P/E mục tiêu năm 2024 là 24x (từ mức 23x cho năm 2023)/pp định giá DCF; chúng tôi nâng P/E mục tiêu để phản ánh lợi nhuận ròng phục hồi trong năm 2024. Với tiềm năng tăng giá là 14,9% theo giá mục tiêu, chúng tôi nâng khuyến nghị đối với cổ phiếu SAB từ TRUNG LẬP lên KHẢ QUAN.

Luận điểm đầu tư: Chúng tôi tăng 32% ước tính LNST năm 2023 so với dự báo trước đó, nhờ giá PVC thấp hơn dự kiến. Chúng tôi đưa ra giá mục tiêu 1 năm mới đối với cổ phiếu BMP là 99.200 đồng/cổ phiếu (từ 84.300 đồng/cổ phiếu) do chúng tôi chuyển cơ sở định giá sang năm 2024 - tương ứng với tiềm năng tăng giá là 13%. Chúng tôi duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu BMP.

Luận điểm đầu tư: VHC đã công bố KQKD Q2/2023, trong đó lợi nhuận ròng đạt 412 tỷ đồng, giảm 48% svck nhưng tăng 88% so với quý trước nhờ tỷ suất lợi nhuận gộp mở rộng và chi phí bán hàng giảm. Mặc dù kết quả doanh thu phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi nhưng LNST Q2/2023 vượt kỳ vọng.

Trong năm 2023, chúng tôi kỳ vọng doanh thu thuần và lợi nhuận ròng lần lượt đạt 11 nghìn tỷ đồng (-16,9% svck) và 1,46 nghìn tỷ đồng (-26% svck), cao hơn 11,4% so với dự báo lợi nhuận ròng trước đây của chúng tôi. Trong năm 2024, chúng tôi kỳ vọng doanh thu thuần và lợi nhuận ròng lần lượt đạt 12,4 nghìn tỷ đồng (+12,6% svck) và 1,7 nghìn tỷ đồng (+17,8% svck). Chúng tôi đưa ra mức giá mục tiêu 1 năm mới cho VHC là 80.500 đồng/cổ phiếu (từ 71.500 đồng/cổ phiếu), tương ứng với tiềm năng tăng giá là 3,9%. Theo đó, chúng tôi duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu VHC.