Báo cáo công ty

Định giá và luận điểm đầu tư: Chúng tôi duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu BSR, nhưng nâng giá mục tiêu lên 21.600 đồng/cổ phiếu do môi trường lãi suất thấp. Giá mục tiêu của chúng tôi dựa trên P/E và EV/EBITDA mục tiêu năm 2024 lần lượt là 10x và 5x. Trong ngắn hạn, chúng tôi tin rằng giá cổ phiếu có thể sẽ biến động tốt hơn so với thị trường chung nhờ mức tăng trưởng lợi nhuận mạnh trong quý tới. Tuy nhiên, do tính chất không ổn định của lợi nhuận của BSR, bị ảnh hưởng nhiều từ biến động của cả giá dầu và chênh lệch giá crack, cổ phiếu BSR có thể phù hợp hơn với các nhà đầu tư ngắn hạn với mức độ chấp nhận rủi ro cao. Ngoài ra, thông tin cập nhật liên quan đến việc niêm yết trên HOSE cũng có thể là yếu tố hỗ trợ cho giá cổ phiếu.

Định giá và luận điểm đầu tư: HPG giao dịch ở mức P/E và EV/EBITDA 2024 lần lượt là 12,5x và 7,2x. Chúng tôi duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP, nhưng nâng giá mục tiêu 1 năm lên 28.500 đồng/cổ phiếu (từ 19.800 đồng), do chúng tôi chuyển cơ sở định giá sang năm 2024 (từ năm 2023) và nâng hệ số P/E và EV/EBITDA mục tiêu lần lượt là là 13x và 7,5x do lãi suất thị trường gần đây giảm đáng kể. Chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận sẽ phục hồi đáng kể hơn vào cuối năm 2023 hoặc đầu năm 2024. Do giá hiện tại đã phản ánh một phần lợi nhuận phục hồi trong năm tới, chúng tôi cho rằng các nhà đầu tư dài hạn có thể chờ đợi những nhịp điều chỉnh để tích lũy cổ phiếu.

Do lợi nhuận của DCM đã tạo đáy trong nửa đầu năm 2023, chúng tôi điều chỉnh tăng hệ số mục tiêu cho DCM và sử dụng ước tính lợi nhuận năm 2024 (từ mức trung bình 2023-2024) để đưa ra giá mục tiêu mới là 36.600 đồng/cổ phiếu (từ 24.000 đồng). Với tổng mức sinh lời dự kiến là 22% (bao gồm tỷ suất cổ tức 9%), chúng tôi nâng khuyến nghị cho DCM lên KHẢ QUAN (từ TRUNG LẬP).

Luận điểm đầu tư: SZC đang giao dịch ở mức P/E và P/B 2023 lần lượt là 15,5x và 2,7x – cao hơn mức trung bình ngành là 13,8x và 2,08x. Chúng tôi duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP với giá mục tiêu 1 năm là 34.300 đồng/cp (giảm 6,3% so với giá hiện tại).

Chúng tôi duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu SCS với giá mục tiêu 1 năm điều chỉnh là 74.800 đồng/cổ phiếu (tiềm năng tăng giá khoảng 1,8%) dựa trên pp định giá DCF.

Trong nửa đầu năm 2023, MSN đã hoàn thành 43% doanh thu và 22,5% LNST dựa trên ước tính cả năm 2023 của chúng tôi. Chúng tôi lưu ý rằng do hoạt động kinh doanh tiêu dùng mang tính thời vụ nên phần lớn lợi nhuận thường đến vào nửa cuối năm. Chúng tôi đang xem xét lại các ước tính và định giá đối với MSN và sẽ đưa ra bản phân tích chi tiết hơn trong báo cáo sắp tới.

Luận điểm đầu tư: Chúng tôi có khuyến nghị TRUNG LẬP đối với DRC trong báo cáo gần đây nhất, vì chúng tôi cho rằng lợi nhuận năm 2023 có thể sẽ giảm do nhu cầu yếu và buộc DRC phải giảm giá bán cho khách hàng để duy trì sản lượng tiêu thụ, do đó làm giảm biên lợi nhuận. KQKD Q2 (-39% svck) kém khả quan hơn so với kế hoạch của công ty (LNTT đạt 63 tỷ đồng so với kế hoạch của công ty là 80 tỷ đồng). Lợi nhuận có thể bắt đầu phục hồi trong nửa cuối năm 2023 (+57% so với nửa đầu năm 2023, -28% so với nửa cuối năm 2022) nhờ (i) nửa cuối năm thường là mùa cao điểm và (ii) nhu cầu phục hồi dần ở cả thị trường trong nước và xuất khẩu.

Luận điểm đầu tư: Chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu QNS, chúng tôi đánh giá triển vọng của công ty tiếp tục được cải thiện. Chúng tôi điều chỉnh tăng 35% ước tính LNST cho năm 2023 so với dự báo trước đó, nhờ giá đường nội địa tăng và sản lượng đường tinh luyện (RS) cao hơn. Chúng tôi hiện đưa ra mức giá mục tiêu 1 năm mới đối với QNS là 65.000 đồng/cổ phiếu (từ 58.000 đồng/cổ phiếu), tương đương với tiềm năng tăng giá là 22% (tổng mức sinh lời là 27%).

Luận điểm đầu tư: Trong Q2/2023, STK đạt doanh thu thuần và lợi nhuận ròng lần lượt là 407 tỷ đồng (-23% svck; +41% so với quý trước) và 38 tỷ đồng (-47% svck), cao hơn ước tính của chúng tôi. Công ty tự tin rằng các đơn đặt hàng sẽ tiếp tục cải thiện về số lượng trong Q3 và Q4/2023 so với quý trước. Xu hướng giảm của giá chip PET trung bình sẽ tiếp tục giúp biên lợi nhuận gộp cải thiện trong nửa cuối năm 2023. Trong năm 2023, chúng tôi ước tính doanh thu thuần và lợi nhuận ròng lần lượt đạt 1,8 nghìn tỷ đồng (-14,7% svck) và 167 tỷ đồng (-31% svck). Trong năm 2024, chúng tôi ước tính doanh thu thuần và lợi nhuận ròng lần lượt đạt 2,2 nghìn tỷ đồng (+19,7% svck) và 225 tỷ đồng (+34,4% svck). Chúng tôi đã áp dụng mức P/E trung bình lịch sử là 14x cho EPS 2024 để đưa ra mức giá mục tiêu mới cho cổ phiếu là 33.400 đồng/cổ phiếu (tăng từ 26.800 đồng/cổ phiếu), với tiềm năng tăng giá là 5%. Chúng tôi lặp lại khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu. Do STK hoạt động ở phân khúc cao hơn chuỗi giá trị ngành, chúng tôi kỳ vọng kết quả doanh thu sẽ là dấu hiệu đầu tiên cho thấy sự phục hồi của ngành, tiếp sau đó là các doanh nghiệp sản xuất hàng may mặc khác.

ACB công bố LNTT sơ bộ đạt 4,83 nghìn tỷ đồng (-1,7% svck) trong Q2/2023, theo đó LNTT nửa đầu năm 2023 đạt 10 nghìn tỷ đồng, vượt kỳ vọng của chúng tôi và hoàn thành 50% kế hoạch lợi nhuận đặt ra tại ĐHCĐ. Tăng trưởng lợi nhuận chậm lại là do NIM bị thu hẹp, áp lực dự phòng và thu nhập phí chậm lại. Trong khi tăng trưởng tín dụng phục hồi trong Q2/2023 đạt 4,6% so với đầu năm hay so với  mức -0,6% trong Q1/2023, tổng tăng trưởng huy động đạt 4,2% so với đầu năm. Tỷ lệ nợ xấu tăng lên mức 1,07% (so với 0,96% trong Q1/2023). Với tỷ lệ LDR (79%) và nguồn vốn ngắn hạn cho vay trung dài hạn (19%) thấp hơn nhiều so với mức trần, chúng tôi cho rằng áp lực huy động vốn sẽ không phải là trở ngại lớn để ACB tăng trưởng tín dụng trong nửa cuối năm 2023.

Với kết quả nửa đầu năm đầy ấn tượng, chúng tôi cho rằng chúng tôi sẽ nâng ước tính cho năm 2023/2024. Chúng tôi hiện đang có khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu QNS với giá mục tiêu là 58.000 đồng/cổ phiếu. Chúng tôi sẽ cung cấp các ước tính cập nhật trong báo cáo đầy đủ sắp tới.

Doanh thu thuần và lợi nhuận trước thuế nửa đầu năm 2023 lần lượt đạt 53% và 57% kế hoạch 2023 của IMP. Công ty đặt mục tiêu ở mức 1750 tỷ đồng (+7% svck) và 350 tỷ đồng (+20% svck). Cho giai đoạn 2023-2027, công ty đặt kế hoạch tăng trưởng kép (CAGR) đối với doanh thu và LNTT là 16%, với mục tiêu doanh thu năm 2027 đạt 3200 tỷ đồng. Nhìn lại giai đoạn 2018-2022, công ty đã ghi nhận CAGR doanh thu và LNST lần lượt là 14% và 13%, bất chấp đại dịch diễn ra trong năm 2020-2021 gây ảnh hưởng nghiêm trọng đối với ngành dược phẩm.

Trong nửa cuối năm 2023, IMP có thể không đạt được kết quả cao như nửa đầu năm do mức nền kết quả cao trong năm trước. Tuy nhiên, do hoạt động đấu thầu thuốc của bệnh viện đang quay trở về mức bình thường và những nỗ lực tái cơ cấu được triển khai gần đây, câu chuyện tăng trưởng trung hạn của công ty vẫn có khả năng thành hiện thực. Chúng tôi sẽ cập nhật thêm thông tin chi tiết và quan điểm đầu tư sau khi công ty công bố bản tin nhà đầu tư Q2/2023.

Chúng tôi kỳ vọng doanh thu thuần và lợi nhuận ròng lần lượt đạt 11 nghìn tỷ đồng (-17% svck) và 1,3 nghìn tỷ đồng (-34% svck) trong năm 2023. Trong năm 2024, chúng tôi kỳ vọng doanh thu thuần và lợi nhuận ròng lần lượt đạt 12,4 nghìn tỷ đồng (+12,4% svck) và 1,5 nghìn tỷ đồng (+14% svck). Tại mức giá 77.200 đồng/cổ phiếu, VHC giao dịch ở mức P/E 2023 và 2024 lần lượt là 10,7x và 9,4x, rất gần với mức P/E cao trong lịch sử là 10,5x, theo quan điểm của chúng tôi đây là mức hợp lý. Mặc dù sản lượng đã phục hồi và có khả năng vượt qua mức đáy theo tháng, nhưng chúng tôi cho rằng xu hướng giá bán bình quân vẫn cần phải theo dõi sát sao do mức độ phục hồi giá bán bình quân còn khó khăn.