Báo cáo công ty

Chúng tôi duy trì ước tính hiện tại cho năm 2023, cụ thể, chúng tôi kỳ vọng doanh thu thuần và lợi nhuận ròng đạt lần lượt 38,7 nghìn tỷ đồng (+10,6% svck) và 5,8 nghìn tỷ đồng (+5,2% svck). Chúng tôi hiện có khuyến nghị TRUNG LẬP với giá mục tiêu là 198.500 đồng/cổ phiếu đối với SAB.

Doanh thu của công ty giảm 33% svck đạt 162 tỷ đồng, tương ứng với sản lượng giảm 34% svck, do mức nền rất cao trong Q1/2022, cùng với nhu cầu suy yếu ở thời điểm hiện tại. Tổng khối lượng đạt 43 nghìn tấn, bao gồm 30 nghìn tấn hàng quốc tế (-45% svck) và 13 nghìn tấn hàng nội địa (+18% svck). Nếu so với các năm bình thường như 2019, thì sản lượng quốc tế thấp hơn khoảng 25%.

Doanh thu đạt 479 tỷ đồng (+53% svck), trong khi LNST đạt 77,8 tỷ đồng (+48% svck), thấp hơn ước tính của chúng tôi (trong 2 tháng đầu năm 2023, công ty đạt mức tăng trưởng ấn tượng 96% svck với doanh thu và LNTT). Doanh thu tăng nhờ công ty thành công trong việc giành thị phần của các đối thủ, kênh ETC phục hồi mạnh và lượng tiêu thụ thuốc cảm cúm tăng lên.

TNH gần đây đã chia cổ tức bằng cổ phiếu tỷ lệ 30% cũng như thực hiện quyền mua 25,9 triệu cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu với giá 20.000 đồng/cổ phiếu. Theo báo cáo gần đây nhất, chúng tôi có khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu TNH với giá mục tiêu 29.200 đồng/cổ phiếu (sau khi chia cổ tức bằng cổ phiếu).

Tại ĐHCĐ do NKG tổ chức gần đây đã đặt ra kế hoạch doanh thu 20 nghìn tỷ đồng (giảm 13,3% svck). Tuy nhiên, công ty dự kiến sẽ lãi trước thuế 400 tỷ đồng so với khoản lỗ 107 tỷ đồng trong năm 2022, dựa trên mục tiêu sản lượng tiêu thụ là 940 nghìn tấn (+7,4% svck) và giá thép HRC ở mức từ 600-700 USD/tấn.

Kế hoạch kinh doanh 2023: DBD đặt kế hoạch doanh thu năm 2023 là 1,8 nghìn tỷ đồng (+11% svck), LNTT là 300 tỷ đồng (+1% svck) và chia cổ tức bằng tiền mặt tối thiểu 20% (lợi suất suất cổ tức 5%). Chúng tôi cho rằng kế hoạch này khá thận trọng và công ty hoàn toàn có khả năng hoàn thành kế hoạch. Công ty cho biết sẽ tập trung nhiều hơn vào các sản phẩm chăm sóc sức khỏe và hợp tác với các chuỗi nhà thuốc để thúc đẩy tăng trưởng.

Luận điểm đầu tư: Chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với QNS, cho chúng tôi cho rằng triển vọng của công ty đã được cải thiện. Chúng tôi điều chỉnh tăng 8% ước tính LNST năm 2023 so với dự báo trước đó do (i) giá đường cao hơn và (ii) sản lượng đường RE tăng lên. Chúng tôi đưa ra giá mục tiêu cho QNS là 48.500 đồng/cổ phiếu (từ 46.000 đồng/cổ phiếu), với tiềm năng tăng giá là 14% (tổng mức sinh lời là 21%).

Chúng tôi đã tham dự ĐHCĐ của PLC được tổ chức vào ngày 20/4 và tóm tắt một số điểm chính bao gồm: Kế hoạch năm 2023 được đặt ở mức 8,9 nghìn tỷ đồng doanh thu (+3,5% svck) và 200 tỷ đồng LNTT (+8,5% svck) đã được thông qua. Ban lãnh đạo cũng cho biết mảng nhựa đường sẽ là động lực tăng trưởng chính trong vài năm tới, do mảng này được hưởng lợi từ việc đẩy mạnh giải ngân đầu tư công như hiện nay để thúc đẩy tăng trưởng GDP. Cụ thể, PLC đã cung cấp và sẽ tiếp tục cung cấp nhựa đường cho các dự án lớn như 12 dự án thành phần của dự án đường cao tốc Bắc-Nam (sẽ hoàn thành chậm nhất vào năm 2025) bên cạnh các dự án khác.

SZC đã tổ chức cuộc họp ĐHCĐ để đặt kế hoạch cho năm 2023 và trả lời các câu hỏi liên quan đến hoạt động của công ty. Chúng tôi sử dụng phương pháp NPV và đưa ra giá mục tiêu 1 năm mới cho SZC là 31.900 đồng/cổ phiếu (từ 51.900 đồng/cổ phiếu) do: (i) vốn đầu tư KCN Châu Đức tăng từ 4,9 nghìn tỷ đồng lên 8,0 nghìn tỷ đồng; và (2) chi phí đầu tư cao hơn cho Khu dân cư Châu Đức (từ 1,2 nghìn tỷ đồng lên 9,8 nghìn tỷ đồng). Chúng tôi duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu SZC.

VPB công bố mục tiêu đầy tham vọng trong năm 2023, với LNTT hợp nhất đặt ở mức 24 nghìn tỷ đồng (+ 13% svck). Nếu loại trừ khoản lợi nhuận bất thường từ bancassurance trong năm 2022, mức tăng trưởng LNTT cốt lõi mục tiêu là 53% svck. Động lực cho tăng trưởng năm 2023 đến từ nguồn vốn mới cũng như những hỗ trợ về mạng lưới khách hàng và chuyên môn từ đối tác chiến lược SMBC. Điều này sẽ tạo điều kiện thuận lợi cho tăng trưởng tín dụng và huy động lần lượt là 33% và 41% svck, nếu được NHNN chấp thuận. Xét riêng báo cáo riêng lẻ, kế hoạch LNTT năm 2023 của ngân hàng mẹ, VPBank Securities và FeCredit lần lượt được đặt ở mức 22 nghìn tỷ đồng, 1,5 nghìn tỷ đồng và 0,5 nghìn tỷ đồng. Ngân hàng dự kiến trả cổ tức tiền mặt tỷ lệ 10% (tỷ suất cổ tức 5%) cho năm 2023 và dự kiến duy trì chính sách cổ tức tiền mặt ổn định trong 5 năm tới (với tỷ lệ 30% LNST hàng năm).

Chúng tôi đưa ra mức giá mục tiêu mới là 77.400 đồng/cp (từ 60.000 đồng/cp) khi chuyển cơ sở định giá sang năm 2023-2024 và áp dụng P/S mục tiêu cao hơn cho Long Châu. Với tiềm năng tăng giá là 17,3%, chúng tôi nâng khuyến nghị đối với cổ phiếu lên KHẢ QUAN (từ KÉM KHẢ QUAN) vì chúng tôi cho rằng diễn biến giá cổ phiếu gần đây đã phản ánh phần nào KQKD kém tích cực trong nửa đầu năm 2023. Bên cạnh đó, Long Châu xứng đáng được định giá lại do các đối thủ cạnh tranh Pharmacity và An Khang giảm tốc độ mở mới. Pharmacity phải đối mặt với các vấn đề tái cơ cấu nội bộ, trong khi MWG bảo toàn tiền mặt cho các hoạt động kinh doanh khác ngoài An Khang. Do đó, FRT có vị thế để hưởng lợi từ quá trình chuyển đổi từ thương mại truyền thống sang thương mại hiện đại, với sự cạnh tranh ít gay gắt hơn từ các nhà bán lẻ dược phẩm thương mại hiện đại khác. Long Châu có thể điều chỉnh danh mục sản phẩm phù hợp với nhu cầu của khách hàng ở từng khu vực, giúp chuỗi tạo ra doanh thu và tỷ suất lợi nhuận cao hơn so với các công ty cùng ngành. Trong 3 chuỗi bán lẻ dược phẩm lớn nhất, Long Châu là chuỗi duy nhất hiện có lãi.

Nhận xét: Trong năm nay, Traphaco đặt kế hoạch tăng trưởng thận trọng vì công ty cho rằng người tiêu dùng sẽ cắt giảm mức chi tiêu trong bối cảnh lãi suất và lạm phát ở mức cao. Các sản phẩm ngoài đông dược tiếp tục là động lực tăng trưởng chính trong khi hàng chủ lực đông dược sẽ gặp khó khăn do cạnh tranh gay gắt. Chúng tôi đánh giá kế hoạch kinh doanh đặt ra nằm ra trong khả năng của công ty và sát với ước tính của SSI Research. Chúng tôi hiện có khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu TRA.